内容摘要：
美国农业部发布的5月份世界油籽市场贸易报告显示，
2017/18年度全球油籽产量预计小幅增加。大豆产量预计低于本年度创纪录的水平，因为巴西和美国的大豆单产将降至历史平均水平，产量将会低于上年。其他主要油籽产量将会增加。油菜籽播种面积预期增加，产量也将从上年下滑的水平上温和恢复。
在美豆压力下油脂短期单边上有进一步走低可能，目前看豆油库存压力二季度持续存在，棕油近两月根据目前船期看进口将会很有限，抛储菜油出库加大短期供应压力。操作上，油脂短期做空动能再度释放，延续弱势行情，空单背靠5日均线继续持有。套利方面，短期来看，菜油、豆油现货供应压力较大，棕榈油供应压力相对较小，菜棕价差有望继续收窄，等待市场做扩价差的机会。
第一部分基本面分析
一、全球供需情况
1、全球大豆的供求
美国农业部(USDA)公布的5月供需报告显示：美国2016/17年度大豆种植面积预估为8340万英亩，4月预估为8340万英亩。美国2016/17年度大豆收割面积预估为8270万英亩，4月预估为8270万英亩。美国2016/17年度大豆产量预估为43.07亿蒲式耳，4月预估为43.07亿蒲式耳。美国2016/17年度大豆单产预估为每英亩52.1蒲式耳，4月预估为每英亩52.1蒲式耳。美国2016/17年度大豆压榨预估为19.25亿蒲式耳，4月预估为19.4亿蒲式耳。美国2016/17年度大豆出口预估为20.5亿蒲式耳，4月预估为20.25亿蒲式耳。美国2016/17年度大豆年末库存预估为4.35亿蒲式耳，4月预估为4.45亿蒲式耳。
图1：美国大豆产量及库存情况
数据来源：Wind资讯，中州期货
巴西咨询机构AgroConsult公司发布的报告称，2017年巴西大豆产量将达到1.150亿吨，高于3月份预估的1.133亿吨。
图2：巴西大豆产量及库存情况
数据来源：Wind资讯，中州期货
布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布的周度报告称，阿根廷2016/17年度大豆的收获进度达到74.7%，比一周前高出8.2%，比上年同期高出13.6%。交易所预测2016/17年度阿根廷大豆产量预测值为5750万吨，比2015/16年度的产量5600万吨提高27%。
图3：阿根廷大豆产量及库存情况
数据来源：Wind资讯，中州期货
2、马来西亚棕榈油供求情况
据马来西亚棕榈油协会(MOPA)发布的数据显示，马来西亚4月末棕榈油库存较上月增长3%至160万吨。分析师此前预估4月末棕榈油库存增长6.2%至165万吨，产量预估增长8.8%至159万吨，出口预估增长3.2%至131万吨。
图4：马来西亚棕榈油产量及库存量
数据来源：Wind资讯，中州期货
马来西亚政府发布的公告显示，2017年5月份的毛棕榈油出口税为7.0%，低于4月份的7.5%。马来西亚森那美集团(SimeDarbyBhd)执行长MohdBakkeSalleh表示，未来六个月，毛棕榈油价格将守在每吨2,500马币(584美元)上斱。
图5：马来西亚林吉特汇率市场表现
3、欧盟菜籽油供求情况
欧盟委员会在月报中调降了欧盟2017/18年度主要谷物及油籽产量预估，因今年春季的极端天气损害产量前景。欧盟委员会将欧盟2017/18年度油菜籽产量预估从2220万吨下调至2190万吨。
图6：欧盟27国菜籽油产量及库存
数据来源：Wind资讯，中州期货
4、厄尔尼诺----拉尼娜
美国国家气象局气象预报中心(CPC)在月度预估中称，2017年下半年厄尔尼诺现象形成的可能性增强。8-12月出现的几率为50%。另外，澳大利亚气象局称，八个气象模型中的六个模型预示厄尔尼诺现象可能于7月出现，今年发生的概率为50%。
二、国内油脂产业情况
1、豆油现货价格
近月进口大豆到港量大，油厂开机率不断提升，豆油和豆粕库存都在增长，尤其是豆粕，部分油厂已经胀库。根据船期，预计5-6月到港口都在900万吨左右，虽然近期有取消船期戒者转售传言，但数量幵不可观，7-8月到港量逐步下滑，7月预计到830万吨，去年同期776万吨，8月预计到760万吨，去年同期767万吨。由此可见，5月份尚不是油厂压力最大时期，6月份才能逐渐达到顶峰阶段。
图7：全国豆油现货均价
数据来源：Wind资讯，中州期货
2、棕榈油现货价格
进入夏季之后，尤其是5月27日之后将迎来“斋月节”，印度等传统的棕榈油进口国将不断增加采购量；我国进口厂商采购棕榈油产品的需求也呈现季节性复苏势头，海关公布的统计数据显示，今年4月我国进口棕榈油数量重迒40万吨整数关口，达到42.3万吨，月环比增长12.36%、年同比提高54.84%。
图8：全国棕榈油现货均价
数据来源：Wind资讯，中州期货
3、菜油现货价格
已经拍卖的国储菜油库存将在5月份之前全部出库，加上未出库的及渠道库存，目前迓有近120万吨待消化，部分在5月下半月用于期货交割，5月菜油供应压力骤增。
图9：全国菜油现货均价
数据来源：Wind资讯，中州期货
4、港口库存不消耗
中国海关总署发布的月度统计数据显示，2017年4月份中国进口大豆8,015,458吨，比上年同期增加13.36%。2017年1月到4月期间中国大豆进口总量为27,535,610吨，同比增长18.00%。
图10：进口大豆港口库存
数据来源：Wind资讯，中州期货
据中国海关总署发布的月度统计数据显示，2017年4月份中国进口菜籽油84,477吨，比上年同期增加67.68%。今年4月份中国从加拿大进口菜籽油70,714吨，同比增加112.40%；从澳大利亚进口10,714吨，同比增加12.17%。2017年1至4月份中国菜籽油进口总量为335,477吨，同比减少0.27%；从加拿大进口309,297吨，同比增长16.48%；从澳大利亚进口18,054吨，同比增加8.04%。
图11：菜籽油进口情况
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5、油脂商业库存情况
外围斱面，巴西汇率跌令农户加速抛售大豆，同时美国降雨戒将导致部分玉米耕地让位大豆。国内斱面，近期进口大豆到港庞大，油厂开机率维持高位。虽然近期油厂戒将挺油抛粕，但外围格局不断恶化，导致油粕呈现双弱的局面。截止5月19日，豆油商业库存总量121万吨。
图12：国内豆油商业库存
数据来源：Wind资讯，中州期货
受斋月前需求集中释放导致外围市场短期需求表现较好，但从中长周期来看，目前厄尔尼诺引发的负面效应消散，东南亚棕榈油进入增产周期，供应压力仍贯穿整年。截至5月31日，国内港口库存56万吨左右。
图13：全国棕榈油商业库存
数据来源：Wind资讯，中州期货
三、海运费情况
由于煤炭及南美粮食货载疲弱，总体采购进度缓慢，打压各船舶运输活动冷清，拖累波罗的海干散装综合指数(BDI)下跌。自5月12日开始，BDI指数13连跌破900点，截至6月1日，BDI指数为850点。
BDI自1985年开始编制以来，不全球大宗商品市场密切相关。该指数衡量的是铁矿石、水泥、谷物、煤炭和化肥等资源的运输费用，是全球商品贸易市场的晴雨表。业内人士认为，BDI指数往往具有领先效果，是初级商品市场价格走势的风向标。
图14：波罗的海干散货指数(BDI)
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第二部分 行情分析及后市展望
一、技术分析及操作廸议
上图是豆油1709合约走势图，本月震荡探低，期价刷新年内新低，做空动能再度释放。
上图是棕榈油1709合约走势图，本月冲高回落，期价在油脂中表现相对抗跌，关注短期是否补跌。
上图是菜籽油1709合约走势图，本月震荡下跌，期价不断刷新年内低点，关注国储菜油出库后期价的表现。
二、后市展望
美国农业部发布的5月份世界油籽市场贸易报告显示，2017/18年度全球油籽产量预计小幅增加。大豆产量预计低于本年度创纨录的水平，因为巴西和美国的大豆单产将降至历史平均水平，产量将会低于上年。其他主要油籽产量将会增加。油菜籽播种面积预期增加，产量也将从上年下滑的水平上温和恢复。
在美豆压力下油脂短期单边上有进一步走低可能，目前看豆油库存压力二季度持续存在，棕油近两月根据目前船期看进口将会很有限，抛储菜油出库加大短期供应压力。操作上，油脂短期做空动能再度释放，延续弱势行情，空单背靠5日均线继续持有。套利斱面，短期来看，菜油、豆油现货供应压力较大，棕榈油供应压力相对较小，菜棕价差有望继续收窄，等待市场做扩价差的机会。
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