铁矿石：
普氏指数自去年10月份以来首次跌破60美元。矿石基本面积重难返，港口库存屡创历史新高，大矿山发货季节性回升，下游钢厂生产受制于环保、供给侧改革等外生因素，即使目前钢吨利润丰厚，未来高炉对矿石需求的增长空间有限。单从矿石的角度看，弱势下跌的局面短期难以逆转。
但从2015年经验看，矿价跌至50美元附近，国外小矿山很可能会再次出现减产停产现象。国内矿山这一块，从数据看，矿山产能利用率近期再度下滑至50%以下，面对目前不足60美元的矿价，内矿复产进程或将停滞。所以，我们认为，供应端或许会出现阶段性刺激矿价的意外因素发生。
消息面上，交易所最近召开铁矿石合约交割质量标准调整论证会，一旦交割升贴水发生变化，矿石期货价格可能会偏向高品位矿粉价格。
建议继续关注矿石与其它品种之间的套利机会。
螺纹钢：
上周我们认为5月螺纹钢仍然是震荡为主，虽然存在反弹可能，但是如果涨幅较大，预计5月中旬以后到6月价格就出现转向。实际上，5月螺纹钢总体呈现震荡走势。5月底市场跌幅较大。
但是由于螺纹钢期货贴水现货过大，而且目前供应仍然受限，我们认为，期螺继续下行的空间并不很大，仍然有限。建议投资者观望为主。
1.行情回顾
5月份铁矿石再度大幅走弱，截至5月31日，I1709收于424.5元/吨，月跌85元/吨，跌幅16.68%。月末持仓量为198.8万手。
螺纹钢宽幅振荡，截至5月31日，RB1710收于3095元/吨，月涨29元/吨，涨幅0.95%。
月末持仓量为399.4万手。
图1：铁矿石主力I1709合约行情走势
数据来源：兴证期货研发部，文华财经
图2：螺纹钢主力RB1710合约行情走势
数据来源：兴证期货研发部，文华财经
2.铁矿石基本面分析
2.1现货价格下挫
铁矿石港口现货疲软。5月31日，青岛港澳大利亚61.5%品位PB粉矿收于438元/吨，月环比跌82元/吨。
图3：铁矿石现货价格(元/吨)
数据来源：兴证期货研发部，WIND
普氏指数5月31日报收于57.4美元/吨，环比上月跌9.9美元/吨，跌幅14.71%。
图4：普氏指数(美元/吨)
数据来源：兴证期货研发部，WIND
2.2国产原矿复产进程放缓
2017年1-4月，国内铁矿石原矿累计生产4.0亿吨，同比去年增12.3%，其中4月份同比增幅4%，大幅弱于3月同比增幅。
图5：国内铁矿石原矿产量(万吨)
数据来源：兴证期货研发部，WIND
5月26，国内矿山铁精粉库存77吨，与上月底持平。
图6：国内铁精粉矿山库存(万吨)
数据来源：兴证期货研发部，WIND
2.3铁矿进口量维持高位
2017年4月份进口铁矿砂及其精矿8223万吨，同比减少2.01%，1-4月累计进口3.5亿吨，同比去年增加8.50%。
图7：铁矿石进口量(万吨)
数据来源：兴证期货研发部，WIND
2.4港口库存屡创历史新高
6月2日，港口库存13654吨，比5月初增加385万吨。钢厂的进口矿库存可用天数22天，环比持平。
图8：铁矿石港口库存(万吨)
数据来源：兴证期货研发部，WIND
3.螺纹钢基本面分析
3.1钢价强势
截至5月31日，上海螺纹钢收于3750元/吨，月涨370元/吨。杭州螺纹钢收于3770元/吨，月涨320元/吨。
图9：螺纹钢现货价格(元/吨)
数据来源：兴证期货研发部，WIND
3.2废钢价格小幅上涨
钢坯收于3120元/吨，月涨150元/吨。生铁价格跌50元/吨，至2600元/吨。废钢价格涨100元/吨，至1500元/吨。
图10：生铁、方坯、废钢价格(元/吨)
数据来源：兴证期货研发部，WIND
3.3焦煤、焦炭现货走弱
京唐港焦煤收于1440元/吨，月环比下跌250元/吨。天津港焦炭跌195元/吨，至1865元/吨。
图11：焦煤、焦炭现货价格(元/吨)
数据来源：兴证期货研发部，WIND
3.4钢厂生产增加
5月中旬重点钢企粗钢日产181.84万吨，环比升1.1%。重点企业库存1351.02万吨，环比上旬下滑17.38万吨
图12：粗钢产量与钢厂钢材库存
数据来源：兴证期货研发部，WIND
3.5钢材社会库存持续下滑
截至5月26日，全国主要钢材品种库存总量为1020.77万吨，较节后高点累计下滑37.72%。
图13：钢材社会库存(万吨)
数据来源：兴证期货研发部，西本新干线
3.6各地螺纹社会库存出现分化
北京库存月环比下滑5.44万吨，上海库存下滑5.63万吨，广州上升5.2万吨。
图14：北上广三地螺纹钢社会库存(万吨)
数据来源：兴证期货研发部，WIND
3.7钢厂盈利维持高位
截至6月2日，163家钢厂盈利比例为84.66%。高炉开工率76.24%。
图15：高炉开工率和钢厂盈利(%)
数据来源：兴证期货研发部，WIND
3.8终端采购处于相对较高位置
5月上海地区线螺终端采购量周平均4.2万吨，处于相对较高位置。
图16：上海地区周度终端线螺采购量
数据来源：兴证期货研发部，WIND
3.9钢材出口萎缩
2017年4月钢材出口为649万吨，同比下滑28.52%。1-4月累计出口2721万吨，同比去年下滑26.26%。
图17：钢材出口(万吨)
数据来源：兴证期货研发部，WIND
4.房地产投资增速继续回升
2017年1-4月房地产累计开发投资为27.73万亿元，同比去年增加9.3%，增长率环比上升0.2%。
图18：房地产开发投资完成额(亿元)
数据来源：兴证期货研发部，WIND
5.总结
铁矿石：
普氏指数自去年10月份以来首次跌破60美元。矿石基本面积重难返，港口库存屡创历史新高，大矿山发货季节性回升，下游钢厂生产受制于环保、供给侧改革等外生因素，即使目前钢吨利润丰厚，未来高炉对矿石需求的增长空间有限。单从矿石的角度看，弱势下跌的局面短期难以逆转。
但从2015年经验看，矿价跌至50美元附近，国外小矿山很可能会再次出现减产停产现象。国内矿山这一块，从数据看，矿山产能利用率近期再度下滑至50%以下，面对目前不足60美元的矿价，内矿复产进程或将停滞。所以，我们认为，供应端或许会出现阶段性刺激矿价的意外因素发生。
消息面上，交易所最近召开铁矿石合约交割质量标准调整论证会，一旦交割升贴水发生变化，矿石期货价格可能会偏向高品位矿粉价格。建议继续关注矿石与其它品种之间的套利机会。
螺纹钢：
由于目前钢厂利润达到历史高位，吨钢利润企业超过1000元/吨，利润率超过25%，这与往年钢厂利润在盈亏平衡线上挣扎的历史有很大差异。市场预计由于高利润刺激的电弧炉集中投产在7、8月，加之华东即将迎来建材的需求淡季，吨钢利润会明显走低。因此上周下半周市场出现做空钢厂利润的资金行为，下半周的黑色产业链盘面利润有所收窄。
但是总体来说，黑色产业链的下跌，更多跌掉的是预期和基差。目前螺纹钢可交割品价格在3800左右，期货主力合约1710，10月交割的合约贴水20%。上周螺纹钢指数下跌217元/吨，上海现货仅下跌60元/吨。如果要达到目前的期货价格，在今年10月钢材现货价格需要跌掉800元/吨。虽然周末钢铁产业比较重要的价格指标钢坯价格再度跌掉70元/吨，期货螺纹钢预计本周低开，但目前贴水是否已经反应市场预计，市场是否有继续下行的东西，仍然值得商榷。
由于废钢价格并未回暖，螺纹钢社会库存偏低。
我们认为期螺的贴水已经反应了市场预期。市场价格继续大幅下行空间不大。6月市场可能仍然走出震荡的走势。
笔者推荐做多焦煤的策略，原因在于无论钢材涨跌，对焦煤的需求都不会减少，而期货1709焦煤会存在较强的基差修复的需求。
兴证期货
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