现货平稳期价跟随周边黑色情绪再现高升水
周边黑色在供给侧支撑下5月表现强势，玻璃跟随情绪拉涨。配合现货商挺价，玻璃9月从1200-1300的整体区间突破至1350附近。交投热情随着期价突破震荡市回升，月末主力持仓量近40W手，处于年内高点。
现货表现尚可，下游低库存结构下厂商市场话语权提高。5月沙河现货报价普遍较4月上移20-30元每吨至1250元/吨附近，盘面期价已有100元/吨左右高升水。出库情况一般，行业库存整体去化速度慢于去年，但同比仍在下降。回顾来看，今年已经两次出现高升水。前一次出现在1-2月份黑色情绪狂热的时点，最高升水高达200元/吨。但鉴于品种流动性问题，高升水局面指导黑色转向才逐渐收敛。后市来看，玻璃供需难有亮点，维持空头思维等待期现回归。
纯碱偏紧原料成本上移
我们看到，今年以来行业库存和价格的联动性有所减弱。往年玻璃厂商库存是价格最好的反向指标，但今年这一联动性大大减弱。造成这一现象的原因主要有两点：一是下游库存偏低导致厂商话语权加大；二是原料端干扰加剧。
经历春节后纯碱暴跌之后，5月份以来，纯碱价格快速拉涨。我们年报中曾做过深入分析，随着纯碱端供应触顶，纯碱价格波动率将大大增强。且高开工、有污染的情况下，纯碱价格易涨难跌。
5月份以来，各地纯碱价格累计上涨100元/吨左右，对应玻璃成本增加30元/吨。但考虑终端供需不强，且玻璃厂商利润颇丰，成本因素预计难以有效传导至价格。且目前纯碱检修多为季节性因素，重碱货源也并不紧缺。上游原料涨价炒作难以持续。
6月淡季来临需求环比难有亮点
上半年玻璃需求较为平稳。但随着房地产销售下滑，已经传统淡季来临，我们对于后市玻璃走势并不乐观。
首先，不论从统计局频率还是每日成交高频数据都能看到，房地产销售正在持续下滑。作为房地产终端产品，玻璃长期需求走弱较为确定。但考虑开发商赶工问题，需求拐点或略有滞后。
其次，从季节性角度来说，6-7月份进入玻璃传统需求淡季。且从我们近期对下游深加工订单的调研来看，订单情况也并不乐观。
淡季叠加趋势性走弱，玻璃淡季将面临考验。关注淡季现货变化。
策略建议
综合来看，玻璃供应端持平，需求端短期尚可但远期并无亮点。现货虽在炒作环保、原料涨价等因素，但对于玻璃中长期冲击并不大。5月底开始，现货厂商整体挺价，但盘面已然出现100+的高升水。建议维持空头思路，等待库存现货配合的布空机会。
现货平稳期价跟随周边黑色情绪再现高升水
周边黑色在供给侧支撑下5月表现强势，玻璃跟随情绪拉涨。配合现货商挺价，玻璃9月从1200-1300的整体区间突破至1350附近。交投热情随着期价突破震荡市回升，月末主力持仓量近40W手，处于年内高点。
图1：玻璃主力价格走势 单位：元/吨 图2：玻璃成交持仓量 单位：手
数据来源：文华财经 华泰期货研究所
图3：玻璃期现价差 单位：元/吨 图4：玻璃现货价格 单位：元/吨
数据来源：文华财经 华泰期货研究所
现货表现尚可，下游低库存结构下厂商市场话语权提高。5月沙河现货报价普遍较4月上移20-30元每吨至1250元/吨附近，盘面期价已有100元/吨左右高升水。出库情况一般，行业库存整体去化速度慢于去年，但同比仍在下降。回顾来看，今年已经两次出现高升水。前一次出现在1-2月份黑色情绪狂热的时点，最高升水高达200元/吨。但鉴于品种流动性问题，高升水局面指导黑色转向才逐渐收敛。后市来看，玻璃供需难有亮点，维持空头思维等待期现回归。
图5：全国玻璃库存季节性变化 单位：重量箱 图6：行业璃库存季节性
数据来源：文华财经 华泰期货研究所
纯碱偏紧原料成本上移
我们看到，今年以来行业库存和价格的联动性有所减弱。往年玻璃厂商库存是价格最好的反向指标，但今年这一联动性大大减弱。造成这一现象的原因主要有两点：一是下游库存偏低导致厂商话语权加大；二是原料端干扰加剧。
经历春节后纯碱暴跌之后，5月份以来，纯碱价格快速拉涨。我们年报中曾做过深入分析，随着纯碱端供应触顶，纯碱价格波动率将大大增强。且高开工、有污染的情况下，纯碱价格易涨难跌。
5月份以来，各地纯碱价格累计上涨100元/吨左右，对应玻璃成本增加30元/吨。但考虑终端供需不强，且玻璃厂商利润颇丰，成本因素预计难以有效传导至价格。且目前纯碱检修多为季节性因素，重碱货源也并不紧缺。上游原料涨价炒作难以持续。
图7：玻璃实际产能增速 图 8： 纯碱库存和价格变化
据来源：Wind 华泰期货研究所
6月淡季来临需求环比难有亮点
上半年玻璃需求较为平稳。但随着房地产销售下滑，已经传统淡季来临，我们对于后市玻璃走势并不乐观。
首先，不论从统计局频率还是每日成交高频数据都能看到，房地产销售正在持续下滑。作为房地产终端产品，玻璃长期需求走弱较为确定。但考虑开发商赶工问题，需求拐点或略有滞后。
其次，从季节性角度来说，6-7月份进入玻璃传统需求淡季。且从我们近期对下游深加工订单的调研来看，订单情况也并不乐观。
淡季叠加趋势性走弱，玻璃淡季将面临考验。关注淡季现货变化。
图11：一线城市高频成交 图12：二线城市高频成交 单位：万平方米
数据来源：Wind 华泰期货研究所
图13：三线城市高频成交 单位：万平方米 图14：沙河玻璃现货季节性 单位：元/吨
数据来源：Wind 华泰期货研究所
综合来看，玻璃供应端持平，需求端短期尚可但远期并无亮点。现货虽在炒作环保、原料涨价等因素，但对于玻璃中长期冲击并不大。5月底开始，现货厂商整体挺价，但盘面已然出现100+的高升水。建议维持空头思路，等待库存现货配合的布空机会。
表格1：玻璃供需平衡表
资料来源： 华泰期货研究所
华泰期货 许惠敏
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