从整个商品期货市场去看，资金整体表现流出，从2月中到5月初流出为主，而5月5日到5月23资金流出，5月23之后，资金加速流出，资金流出主要原因是金融去杠杆在5月份加强。
从产业角度去看，从原料、成品、仓单环节看，产业溢价偏低，6月产出对胶价影响偏大，而中间环节库存还在累计，轮胎环节采购谨慎，轮胎经销商库存有所减少。目前产业相对弱稳定，混合胶在12500-13000成交，而原料端低位运行也有一段时间。目前产业的平衡需要新的力量打破。
从微观价差看，09-混合在最近4年，6月份回归的效率也不高，在2015年特别明显外，其他年份不明显，烟片与标胶价差最近回归明显。
期货情况
在金融去杠杆、各种金融监管政策影响下，资金流出商品市场迹象明显，而产业目前的弱平衡也没打破，6月份产出也存在一些不确定，期货市场资金分歧也在加大，资金在宏观产业趋紧的环境下，通过扩仓进入胶市。
本月策略：
我们认为，在目前平衡打破前，资金僵持的局面有望在6月延续，由于6月下旬，可能涉及换月，策略上，建议关注RU09前高后低的运行特征，建议上方关注14200-14700的压力，产业保值和套利在此区间关注优化做空的可能性。
主要风险点：
6月天气对产出的影响
商品资金整体还在流出
从2月中旬开始，商品市场资金开始净流出。5月初资金重新回到商品市场，到了5月下旬，资金加速流出，与金融监管，引发资金紧张有一点的关系，需要特别注意的是，黑色的资金也在开始加速流出，这是2月中旬以来，一个新现象。毕竟螺纹现在对多空影响比较大。
商品市场：
图1：商品资金 图2：化工资金
数据来源：华泰期货研究所
图3：黑色资金 图4：基本金属
数据来源：华泰期货研究所
产业溢价低
从产业看，目前原料、成品、仓单溢价率低，而中间环节库存在堆积，下游开工率还是偏低，产业相对弱平衡
产业环节：
图5：杯胶低位运行 图6：成品-原料
数据来源：华泰期货研究所
图7：云南胶水 图8：仓单利润率
数据来源：华泰期货研究所
6月价差回归并不明显，期货持仓不断扩大
6月09-混合的价差回归在2015年特别明显，其他年份并不明显，而6月份的产出也存在不确定性，所以在仓单升水、仓单充足的条件下，期货市场的持仓在不断扩大，资金预期阶段性的上涨。
期货结构：
图9：09-混合最近四年价差，2015年明显 图10：上海持仓
数据来源：华泰期货研究所
华泰期货 胡佳鹏
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