2017年06月08日 20:47 新浪财经 微博

  报告导读

  锌矿方面,进口锌矿开始增加,而国内锌矿加工费亦有所回升。精炼锌方面,进口套利窗口开始打开,精锌进口量明显回升,国内精炼锌产量则开始下滑。下游需求方面,镀锌需求进入淡季,而基建、汽车、房地产等终端开始走弱,而家电仍处于景气周期。海外方面,特朗普政府陷入困境,经济刺激计划难以兑现,而欧洲主要国家经济均开始复苏,对基本金属市场有所提振。整体来看,锌矿供应短缺问题仍然存在,而现货低库存亦对锌价提供支撑,但需求进入淡季,预计沪锌主力合约将高位震荡,区间为(20500,22500)。

  投资要点

  现货市场状况

  锌矿加工费略有回升,精锌产量出现下滑

  4月精锌进口出现回升

  镀锌需求进入淡季

  基建投资继续放缓,房地产市场小幅下滑

  补贴退坡仍有影响,汽车产销量持续走弱

  补库需求继续推动家电消费

  锌锭库存情况

  2017年3月全球锌市供应短缺4.66万吨

  1.行情回顾

  5月以来,沪锌整体呈现高位震荡走势。月初,受环保因素影响,华北地区镀锌厂开工率出现下滑,锌价延续疲软态势。此后,随着交割日期临近,现货低库存导致市场紧张情绪渐起,锌价随之出现上涨。交割结束后,锌价重回跌势,但流通现货短缺问题仍未改善。由于现货持续减少,保税区溢价出现跳涨,引发锌价出现大幅上涨,一度触及22500元/吨一线。随着进口盈利窗口打开,海外锌锭逐渐流入国内市场,锌价维持高位震荡走势。基本面来看,锌矿供应依然维持紧而不缺的状态,而锌价已触及部分冶炼厂成本线,部分冶炼厂开始出现减产,4月锌锭产量同比出现下滑,从而对现货市场进一步提供支撑。需求方面,受环保因素影响,5月锌锭需求未出现明显改善,而汽车、基建等终端下游需求延续4月弱势,仅有家电需求依然乐观。货币市场方面,监管部分开始放缓监管节奏,资金紧张态势有所缓解,对市场形成一定支撑。海外方面,欧美国家仍处于复苏阶段。整体来看,虽然全球锌矿供应依然偏紧,但中国需求走弱忧虑挥之不去,预计锌价继续维持高位震荡格局。

  图 1:沪锌日k线走势

浙商期货:需求难现好转

  资料来源:博弈大师、浙商期货研究所

  2.现货市场状况

  现货市场,5月26日上海0#锌主流成交于22820-23000元/吨,对沪锌1706合约升水80-210元/吨,炼厂出货意愿较强;贸易商节前避险不留货,多出少收,交投较为寡淡,部分下游备库较前几日积极。广东0#锌主流成交于22760-22790元/吨,对主力1707合约升水560元/吨附近粤市对沪市贴水100元/吨左右。炼厂出货正常,持货商月末收拢资金情绪明显,出货积极,市场流通货量较为充裕。天津市场0#锌锭主流成交于22800-23970元/吨,津市对沪市平水附近。炼厂出货正常,锌价小幅回落,下游积极入市积极询价,备库明显,市场交投活跃。

  图 2:沪锌期现结构

浙商期货:需求难现好转

  资料来源:Wind、浙商期货研究所

  图 3:三地期现价差走势

浙商期货:需求难现好转

  资料来源:Wind、浙商期货研究所

  3.供需分析

  3.1.锌矿加工费略有回升,精锌产量出现下滑

  海外部分矿山出现增产,进口锌矿总量继续回升。2017年1-4月进口锌精矿总量为91.28万吨,同比增长14.62%,进口锌矿加工费小幅回升10美元/金属吨至40-50美元/吨。国内方面,环保因素导致国内矿山复产进度缓慢,国产矿加工费目前小幅回升至3800-4300元/吨一线,但较去年同期仍出现明显下降。

  由于锌价出现下降,冶炼厂减产开始增多。据SMM统计,2017年4月冶炼厂开工率为67.3%,环比上月小幅下滑2.1个百分点。2017年1-4月,全国精炼锌累计产量为195.8万吨,同比增长0.7%。

  图 4:精锌累计产量      

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  图 5:锌精矿加工费

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  资料来源:Wind、浙商期货研究中心  

  3.2.4月精锌进口出现回升

  由于4月人民币保持稳定,而精炼锌进口盈利窗口也逐渐打开。根据中国海关总署公布的数据显示,4月精炼锌进口量同比回升21%至4.7万吨,1-4月累计进口量为10.5万吨,同比下降52%。截至5月25日,精锌现货进口利润765元/吨附近,沪伦锌三月期比价为8.44。

  图 6:精锌进口量      

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  图 7:精炼锌进口利润

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  资料来源:Wind、浙商期货研究中心     

  3.3.镀锌需求进入淡季

  由于镀锌终端需求即将进入淡季,预计镀锌需求也将稳中走弱。中国钢铁工业协会数据显示,2017年1-4月重点钢材企业镀锌板产量为742.5万吨,同比增长20.8%,环比增速开始下滑。随着欧美主要发达经济体继续复苏,海外镀锌板需求保持稳定增长。2017年1-3月,中国出口镀锌板总计260.5万吨,同比增长14.55%。由于终端需求除家电外均有所下滑,因此预计镀锌板需求难有改善。

  图 8:重点企业镀锌板产量     

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  图 9:镀锌板出口量

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  资料来源:Wind、浙商期货研究中心     

  3.4.基建投资继续放缓,房地产市场小幅下滑

  由于财政支出受限,基础设施投资增速继续下滑,2017年1-4月,全国基础设施累计投资3.7万亿元,同比增长18.2%。5月以来,三四线城市房屋销售面积继续稳步增长,因此全国房地产销售面积同比增速延续小幅下滑态势。由于主要城市库存较少,开发商补库需求较为强烈,因此相关房地产经济指标(如新开工面积、施工面积)仍呈现稳定增长态势。随着调控政策持续收紧,预计房地产市场镀锌需求将继续走弱。

  图 10:房地产新开工、施工面积平稳增长   

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  图 11:基础设施累计投资

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  资料来源:Wind、浙商期货研究中心    

  3.5.补贴退坡仍有影响,汽车产销量持续走弱

  受补贴退坡因素影响,4月汽车产销量同比增速由正转负。2017年1-4月汽车累计产量为927.2万辆,同比增长5.4%;累计销量为908.6万吨,同比增长4.6%。随着补贴退坡以及汽车经销商库存仍在高位,预计6月汽车产销量仍将低迷。

  图 12:汽车累计产量      

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  图 13:汽车累计销量

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  资料来源:Wind、浙商期货研究中心   

  3.6.补库需求继续推动家电消费

  受房地产后周期及补库需求推动,家电产销量继续回升,各类家电产销量均出现大幅增长。2017年1-4月,全国空调累计产量为8357.9万台,同比增长17.6%;家用电冰箱累计产量为3100.6万台,同比增长12.4%;洗衣机累计产量为2555.7万台,同比增长4.8%。由于家电消费滞后房地产市场2-3个季度,因此家电产量仍有望保持增长态势。同时,由于海外需求继续向好,因此主要家电出口有望继续维持增长态势。

  图 14:空调累计产量      

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  图 15:家用冰箱累计产量

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  资料来源:Wind、浙商期货研究中心   

  3.7.锌锭库存情况

  截至5月26日,LME锌库存为33.4万吨,环比上月减少1.5万吨。SHFE库存为7.8万吨,环比减少3.7万吨。由于炼厂出现减产,锌锭现货流通货源减少,锌锭社会库存下降至12万吨,库存量明显低于历史同期水平。

  图 16:LME锌库存      

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  图 17:SHFE锌库存

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  资料来源:Wind、浙商期货研究中心   

  图 18:锌锭社会库存(万吨)

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  资料来源:wind、浙商期货研究所

  3.8.2017年3月全球锌市供应短缺4.66万吨

  国际铅锌研究小组(ILZSG)最新公布的供需数据显示,2017年3月全球锌市供应转为短缺,3月供应短缺4.66万吨。2017年1-3月为短缺0.6万吨,去年同期为过剩0.3万吨。2017年1-3月全球锌矿产量为329.8万吨,同比去年增长33.4万吨。2017年1-3月全球精锌产量为340.6万吨,同比去年增长8.8万吨。2017年1-3月全球精锌消费量为341.2万吨,同比去年增长9.7万吨。全球锌矿产量小幅回升,而全球经济回暖推动工业金属消费温和复苏,全球锌市继续短缺。

  图 19:全球锌市历年月度供需数据(万吨)

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  资料来源:ILZSG、浙商期货研究所

  4.结论

  锌矿方面,进口锌矿开始增加,而国内锌矿加工费亦有所回升。精炼锌方面,进口套利窗口开始打开,精锌进口量明显回升,国内精炼锌产量则开始下滑。下游需求方面,镀锌需求进入淡季,而基建、汽车、房地产等终端开始走弱,而家电仍处于景气周期。海外方面,特朗普政府陷入困境,经济刺激计划难以兑现,而欧洲主要国家经济均开始复苏,对基本金属市场有所提振。整体来看,锌矿供应短缺问题仍然存在,而现货低库存亦对锌价提供支撑,但需求进入淡季,,预计沪锌主力合约将高位震荡,区间为(20500,22500)。

  浙商期货 蒋欣彬

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