一、行情回顾
5月PTA期货呈低位震荡走势，维持在4700-5000元/吨区间震荡。上旬震荡下跌，主力合约1709合约最低跌至4770元/吨，跌至近7个月以来的新低。中旬震荡反弹至5000关口附近，一方面市场对OPEC会议有预期，原油大幅反弹；另一方面，5月PTA装置检修较多，PTA负荷最低降至65%左右，PTA仍处于去库存阶段，成本端和供给端利多支撑PTA反弹。下旬PTA震荡下跌，基本收回前期涨幅，主要由于OPEC会议结果相对保守，未有超预期协议达成，国际原油大幅下跌，PTA成本端松动。5月PTA主力合约TA1709收4802元/吨，下跌136元/吨，跌幅2.75%。
二、原油市场
5月国际原油期货先跌后涨再跌，月线收十字星。月初延续前期疲弱走势，震荡下跌，月中市场对OPEC会议减产力度加大有预期，原油大幅反弹，月末OPEC会议结果相对保守，未有超预期协议达成，国际原油回落。本次会议上OPEC与非OPEC产油国最终同意把原油减产协议延长9个月时间，亦即从2017年7月至2018年3月。本次减产力度并未加大。
三、现货市场情况
5月PTA现货价格小幅下跌，月末华东PTA现货价为4700元/吨，下跌70元/吨，跌幅1.47%；月末外盘现货价格为620美元/吨，下跌21美元/吨，跌幅3.28%。5月中旬和月末PTA装置检修较多，PTA负荷降至65%左右，PTA处于去库存阶段，对市场形成一定支撑，但对PTA现货价格提振有限，PTA加工费一直维持低位，最低压缩至300元/吨以下，PTA工厂亏损严重。
四、总结与操作建议
5月底OPEC会议结果落地，将原油减产协议延长9个月时间，未有超预期协议达成，同时利比亚和美国原油产量增加，令油价承压。供给端来看，PTA加工费维持在300-400元/吨左右，PTA工厂亏损严重，4-5月期间PTA装置检修较多，PTA处于去库存阶段。6月PTA仍有多套装置进行检修，扬子石化65万吨/年装置于5月28-7月10日进行检修；珠海BP其125万吨/年装置计划6月4日停车检修三周，汉邦石化110万吨/年装置将于下旬检修，预计6月PTA开工率将维持在70%以下。聚酯开工维持在85%左右，但终端淡季临近，下游需求季节性下降。综合来看，原油回落概率较大，PTA成本支撑面临转弱风险，PTA重启与检修并存，基本面无更多利多推动，PTA难以出现大幅上涨行情。
PTA期货盘面情况
表1：PTA期货月度数据
数据来源：WIND、方正中期研究院
图1：PTA期现价格 图2：PTA成交量、成交额
数据来源：WIND、方正中期研究院
图3：PTA仓单数量 图4：PTA跨期价差
数据来源：WIND、方正中期研究院
5月PTA期货呈低位震荡走势，维持在4700-5000元/吨区间震荡。上旬震荡下跌，主力合约1709合约最低跌至4770元/吨，跌至近7个月以来的新低。中旬震荡反弹至5000关口附近，一方面市场对OPEC会议减产力度加大有预期，原油大幅反弹；另一方面，5月PTA装置检修较多，PTA负荷最低降至65%左右，PTA仍处于去库存阶段，成本端和供给端利多支撑PTA反弹。下旬PTA震荡下跌，基本收回前期涨幅，主要由于OPEC会议结果相对保守，未有超预期协议达成，国际原油大幅下跌，PTA成本端松动。5月PTA主力合约TA1709收4802元/吨，下跌136元/吨，跌幅2.75%。
上游市场情况
表2：PTA上游市场月度数据
数据来源：WIND、方正中期研究院
图5：国际原油价格 图6：石脑油价格
数据来源：WIND、方正中期研究院
图7：PX价格 图8：石脑油-PX裂解价差
数据来源：WIND、方正中期研究院
5月国际原油期货先跌后涨再跌，月线收十字星。月初延续前期疲弱走势，震荡下跌，月中市场对OPEC会议减产力度加大有预期，原油大幅反弹，月末OPEC会议结果相对保守，未有超预期协议达成，国际原油回落。5月25日第172届OPEC成员国会议在维也纳召开。在本次会议上OPEC与非OPEC产油国最终同意把原油减产协议延长9个月时间，亦即从2017年7月至2018年3月。本次减产力度并未加大，OPEC维持整体减产幅度(-120万桶/日)，非OPEC国家延长原减产协议(-60万桶/日)，伊朗、利比亚和尼日尼亚继续得到减产豁免，低于市场预期。国际能源署数据显示，4月份欧佩克日均原油产量3178万桶，比3月份日均增加6.5万桶，尼日利亚和沙特阿拉伯原油产量增加抵消了利比亚和伊朗产量下降。4月份欧佩克原油日产量比去年同期低53.5万桶，今年至今为止欧佩克履行减产协议率仍然为96%。尽管有11个非欧佩克国家参与削减产量，但是国际能源署仍然上调了2017年非欧佩克供应量增长预测，预计2017年非欧佩克供应量日均增加60万桶，比上个月预测上调了11万桶，主要受北美页岩油产量快速增长影响。受原油价格反弹影响，美国页岩油产业复苏，美国原油钻井平台数大幅上涨，贝克休斯公布的数据显示，截至5月26日当周，美国石油活跃钻井数增加2至722座，连续19周录得增加。不过5月份增幅已经降低至去年10月以来最小。去年同期美国石油活跃钻井数为316座，目前几乎为一年前的两倍。美国原油产量继续增加。截止5月27日当周，美国原油日均产量934.2万桶，为2015年8月份以来最高，比前周日均产量增加2.2万桶，比去年同期日均产量增加60.7万桶；截止5月27日的四周，美国原油日均产量932万桶，比去年同期高6.2%。
随着美国夏季驾车出行高峰期临近，美国炼厂开工上升，美国原油库连续八周回落。美国能源信息署数据显示，截止5月26日当周，美国原油库存量5.09912亿桶，比前一周下降643万桶；美国汽油库存总量2.37024亿桶，比前一周下降286万桶；馏分油库存量为1.46733亿桶，比前一周增长39万桶。原油库存比去年同期高1.1%；汽油库存比去年同期低0.7%；馏份油库存比去年同期低1.9%。
5月PX价格在769-843美元/吨波动，4月PX价格区间震荡，PX-NAP价差维持在337-367美元/吨左右，价差小幅走弱。亚洲6月PXACP价格递盘上涨至780美元/吨CFR亚洲，报盘下调至810美元/吨CFR亚洲。然而并未有任何PX卖家与PTA买家达成一致，故6月PXACP谈判破裂。
PTA供需面情况
表3：PTA、聚酯现货市场月度数据
数据来源：WIND、方正中期研究院
图9：PTA、EMG现货价格 图10：PTA和布伦特价格走势
数据来源：WIND、方正中期研究院
5月PTA现货价格小幅下跌，月末华东PTA现货价为4700元/吨，下跌70元/吨，跌幅1.47%；月末外盘现货价格为620美元/吨，下跌21美元/吨，跌幅3.28%。5月中旬和月末PTA装置检修较多，PTA负荷降至65%左右，PTA处于去库存阶段，对市场形成一定支撑，但对PTA现货价格提振有限，PTA加工费一直维持低位，最低压缩至300元/吨以下，PTA工厂亏损严重。
图11：聚酯价格走势 图12：涤纶库存
数据来源：WIND、方正中期研究院
5月聚酯涤纶价格先抑后扬，月末聚酯切片现货价为6650—6700元/吨，下跌50元/吨，跌幅0.75%；POY现货价为7600—7800元/吨，下跌50元/吨，跌幅0.65%；FDY现货价为8050—8150元/吨，上涨100元/吨，涨幅1.26%；DTY现货价为9100—9400元/吨，下跌300元/吨，跌幅3.19%；聚酯短纤现货价为7450—7500元/吨，上涨50元/吨，涨幅0.67%；涤纶库存较前期明显下跌，目前POY、FDY和DTY库存分别在9.5天、22.5天和9.5天，较上月分别下跌了5.5天、2.5天和8.5天。
图13：PTA产业链负荷 图14：PTA、聚酯负荷比
数据来源：WIND、方正中期研究院
由于PTA加工费维持在低位，5月PTA装置检修仍较多，其中5月中旬和月末PTA负荷降至65%左右，5月PTA仍处于去库存阶段。聚酯装置负荷保持稳定，聚酯负荷一直维持在85%左右的高位，但下游淡季临近，聚酯行业降负荷的压力增加。部分工厂公布6月装置检修计划，其中扬子石化65万吨装置在5月28日到7月10日检修，珠海BP125万吨装置也将于6月4日停车检修。
图15：PTA利润 图16：聚酯利润
数据来源：WIND、方正中期研究院
5月部分PTA装置检修及原油反弹，但对PTA期现货价格支持有限，PTA现货价格维持低位震荡，PTA加工费维持低位，PTA亏损200-300元/吨左右。6月仍有部分装检修，但规模减小，预计6月PTA加工费难以回升。
图17：PTA月度产量 图18：PTA进出口
数据来源：WIND、方正中期研究院
2017年5月PTA装置检修的较多，但较4月有所减少，PTA产量环比增加，8月PTA产量为283.51万吨，同比上涨了2.90%，环比上涨4.79%。
我国PTA产能过剩，PTA进口量出现明显的萎缩，由于主要出口目的地采取PTA进口限制等原因，PTA出口量也出现下降。因此，今年PTA进出口的特点是进口和出口量均出现明显的下降。根据海关数据统计，2017年4月PTA我国进口2.74万吨，环比下跌了2.17%，同比下跌了25.75%，2017年1-4月PTA我国进口11.98万吨，累计同比下跌了36.00%。2017年4月PTA我国出口5.80万吨，环比下降了5.56%，同比下降了32.00%。2017年1-4月PTA我国出口21.22万吨，累计同比上涨了20.30%。
表4：PTA装置动态
数据来源：卓创资讯，方正中期研究院
多空信息分析
方正中期 梁家坤
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