一、行情回顾
5月LLDPE期货震荡上涨，结束连续3个月的下跌。二季度是PE的检修季，5月PE装置检修仍较多，特别是线性装置产能损失较大，总体供给压力不大。但下游需求处于淡季，下游接货情况一般。中旬LLDPE展开一轮快速反弹，反弹幅度在800元/吨以上，伴随着期货价格的反弹，石化企业也积极提价，现货价格随之走高，石化库存下降明显，库存转移至贸易商手中，贸易商库存及港口库存下降有限。由于供需并未真正转好，LLDPE反弹至9500一线遇阻，下旬LLDPE期货震荡震荡下跌。5月LLDPE主力合约L1709收9000元/吨，上涨120元/吨，涨幅1.35%。
二、原油市场
5月国际原油期货先跌后涨再跌，月线收十字星。月初延续前期疲弱走势，震荡下跌，月中市场对OPEC会议减产力度加大有预期，原油大幅反弹，月末OPEC会议结果相对保守，未有超预期协议达成，国际原油回落。本次会议上OPEC与非OPEC产油国最终同意把原油减产协议延长9个月时间，亦即从2017年7月至2018年3月。本次减产力度并未加大。
三、现货市场情况
5月LLDPE现货价震荡强，5月底LLDPE华北现货价为9100-9350元/吨，月涨250-370元/吨；LLDPE华东现货价为9200-9500元/吨，月涨250-350元/吨；LLDPE华南现货价为9300-9500元/吨，月涨200-250元/吨。LDPE震荡下跌，5月底LDPE华东现货价为9700-10500元/吨，月跌0-550元/吨。HDPE跌幅不一，HDPE注塑华东现货价为9350-9750元/吨，月跌550-800元/吨。
四、总结与操作建议
5月底OPEC会议结果落地，将原油减产协议延长9个月时间，未有超预期协议达成，同时利比亚和美国原油产量增加，令油价承压。5月中旬LLDPE期货大幅上涨，石化库存降至70万吨左右，但需求端并未转好，月底库存重回85万吨以上，港口库存小幅下降，消化缓慢。二季度是PE的检修季，5月装置检修规模较大，6月仍有多套装置进行检修，主要有兰州石化、扬子石化、齐鲁石化、抚顺石化、上海金菲和中煤榆林等，合计产能为218万吨。需求端来看，目前是传统需求淡季，5月底农膜企业开机率17%，6月下游需求依旧维持低位，难有明显提升。综合来看，6月PE检修较多，下游处于需求淡季，供需两弱，LLDPE延续区间震荡为主。操作上逢高抛空为宜，主力合约L1709合约支撑位8500，压力位9400。6月底检修装置陆续开车，且新装置产品流入市场，届时供需面进一步承压。
LLDPE期货盘面情况
表1：LLDPE期货月度数据
数据来源：WIND、方正中期研究院
图1：LLDPE期现价格 图2：LLDPE成交量、成交额
数据来源：WIND、方正中期研究院
图3：LLDPE仓单数量 图4：LLDPE跨期价差
数据来源：WIND、方正中期研究院
图5：LLDPE、PP期货价格走势 图6：布伦特原油与LLDPE期货价格对比图
数据来源：WIND、方正中期研究院
5月LLDPE期货震荡上涨，结束连续3个月的下跌。二季度是PE的检修季，5月PE装置检修仍较多，特别是线性装置产能损失较大，总体供给压力不大。但下游需求处于淡季，下游接货情况一般。中旬LLDPE展开一轮快速反弹，反弹幅度在800元/吨以上。由于供需并未真正转好，LLDPE反弹至9500一线遇阻，下旬LLDPE期货震荡震荡下跌。5月LLDPE主力合约L1709收9000元/吨，上涨120元/吨，涨幅1.35%。
上游市场情况
表2：LLDPE上游市场月度数据
数据来源：WIND、方正中期研究院
图7：国际原油价格 图8：石脑油价格
数据来源：WIND、方正中期研究院
图9：乙烯价格走势 图10：石脑油-乙烯价差
数据来源：WIND、方正中期研究院
5月国际原油期货先跌后涨再跌，月线收十字星。月初延续前期疲弱走势，震荡下跌，月中市场对OPEC会议减产力度加大有预期，原油大幅反弹，月末OPEC会议结果相对保守，未有超预期协议达成，国际原油回落。5月25日第172届OPEC成员国会议在维也纳召开。在本次会议上OPEC与非OPEC产油国最终同意把原油减产协议延长9个月时间，亦即从2017年7月至2018年3月。本次减产力度并未加大，OPEC维持整体减产幅度(-120万桶/日)，非OPEC国家延长原减产协议(-60万桶/日)，伊朗、利比亚和尼日尼亚继续得到减产豁免，低于市场预期。国际能源署数据显示，4月份欧佩克日均原油产量3178万桶，比3月份日均增加6.5万桶，尼日利亚和沙特阿拉伯原油产量增加抵消了利比亚和伊朗产量下降。4月份欧佩克原油日产量比去年同期低53.5万桶，今年至今为止欧佩克履行减产协议率仍然为96%。尽管有11个非欧佩克国家参与削减产量，但是国际能源署仍然上调了2017年非欧佩克供应量增长预测，预计2017年非欧佩克供应量日均增加60万桶，比上个月预测上调了11万桶，主要受北美页岩油产量快速增长影响。受原油价格反弹影响，美国页岩油产业复苏，美国原油钻井平台数大幅上涨，贝克休斯公布的数据显示，截至5月26日当周，美国石油活跃钻井数增加2至722座，连续19周录得增加。不过5月份增幅已经降低至去年10月以来最小。去年同期美国石油活跃钻井数为316座，目前几乎为一年前的两倍。美国原油产量继续增加。截止5月27日当周，美国原油日均产量934.2万桶，为2015年8月份以来最高，比前周日均产量增加2.2万桶，比去年同期日均产量增加60.7万桶；截止5月27日的四周，美国原油日均产量932万桶，比去年同期高6.2%。
随着美国夏季驾车出行高峰期临近，美国炼厂开工上升，美国原油库连续八周回落。美国能源信息署数据显示，截止5月26日当周，美国原油库存量5.09912亿桶，比前一周下降643万桶；美国汽油库存总量2.37024亿桶，比前一周下降286万桶；馏分油库存量为1.46733亿桶，比前一周增长39万桶。原油库存比去年同期高1.1%；汽油库存比去年同期低0.7%；馏份油库存比去年同期低1.9%。
5月乙烯震荡下跌，至月末乙烯CFR东北亚为1030美元/吨，下跌180美元/吨，跌幅为14.88%。
LLDPE供需面情况
表3：LLDPE现货市场月度数据
数据来源：WIND、方正中期研究院
图11：LLDPE出厂价格 图12：LLDPE现货价格
数据来源：WIND、方正中期研究院
5月LLDPE现货价震荡强，5月底LLDPE华北现货价为9100-9350元/吨，月涨250-370元/吨；LLDPE华东现货价为9200-9500元/吨，月涨250-350元/吨；LLDPE华南现货价为9300-9500元/吨，月涨200-250元/吨。LDPE震荡下跌，5月底LDPE华东现货价为9700-10500元/吨，月跌0-550元/吨。HDPE跌幅不一，5月底HDPE膜料华东现货价为9600-9850元/吨，月跌100-200元/吨；HDPE中空华东现货价为9250-9750元/吨，月跌50-100元/吨；HDPE拉丝华东现货价为10300-10500元/吨，月跌150-200元/吨；HDPE注塑华东现货价为9350-9750元/吨，月跌550-800元/吨。
图13：HDPE、LLDPE价格 图14：LDPE、LLDPE价格
数据来源：WIND、方正中期研究院
4月LLDPE、LDPE价格走势较为相似，因此LDPE-LLDPE价差维持在1000元/吨左右。HDPE方面表现较为疲软，因此HDPE-LLDPE价差进一步缩小。
图15：进口利润 图16：PE库存环比
数据来源：WIND、方正中期研究院
去年下半年PE进口利润较高，造成去年11月至今年3月PE进口量大增，2017年1-3月PE进口305.1万吨，同比增加25.65%。随着PE进口利润回落，4月PE进口环比减少23.1%了，由于港口库存较高，进口利润倒挂，PE进口明显下降。2017年年后PE库存一直维持高位，库存消化缓慢，PE供需矛盾较大。5月中旬LLDPE期货大幅上涨，石化库存降至70万吨左右，但下游需求并未实质性转好，库存转移到贸易商手中，库存压力仍在。
图15：油制LLDPE利润 图16：煤制LLDPE利润
数据来源：WIND、方正中期研究院
当前聚乙烯的生产路径主要有石脑油制、煤制和甲醇制，其中主流仍是石脑油制PE，但煤制甲醇制PE产能增长很快，预计2017年底煤制/甲醇制PE产能将占总产能的22%左右。由于原油价格处于低位，当前石脑油聚乙烯成本最低，煤制成本居中，甲醇制聚乙烯成本较高，油制LLDPE利润较好，但较前期利润仍有所收窄，相比煤制和甲醇制LLDPE的仍然有优势。随着PE产能逐渐的投放，PE供需格局将发生改变，PE利润进一步压低将是大势所趋。
表4：2017年PE新装置投产计划表
数据来源：卓创资讯，方正中期研究院
2016年我国聚乙烯产能在1615.8万吨，占全球总产能的15%左右，相比于2015年新增产能87万吨/年，增速在5.69%。2016年全年累计产量1451.54万吨，累计同比增长7.21%。预计在2017年我国国内预计有5家石化企业装置计划投产，总计产能为205万吨，产能增速在12.68%，按照前几年的经验，部分聚乙烯装置投产延后概率较大，实际产能投产增速将低于预期。截止5月底已有三套聚乙烯装置进行装置投产，2017年3月江苏斯尔邦20万吨/年管式法EVA装置一次性开车成功并生产出合格产品，2017年5月10万吨/年釜式法EVA装置也一次性开车成功，并生产出合格产品。2017年4月27日，中天合创煤炭深加工示范项目25万吨/年管式高压聚乙烯装置投料开车一次成功，顺利产出合格产品。2017年5月6日，神华宁煤烯烃二期项目聚乙烯装置挤压造粒机组一次开车成功，并产出合格的聚乙烯颗粒，预计6月份实现稳定开车。
表5：PE检修计划表
数据来源：卓创资讯，方正中期研究院
2017年PE装置检修集中二季度为主，与往年检修集中时间基本一致，但整体检修规模小于前两年。6月PE装置检修主要有兰州石化、扬子石化、齐鲁石化、抚顺石化、上海金菲和中煤榆林等，合计产能为218万吨。
图17：PE月度产量 图18：PE月度进口量
数据来源：WIND、方正中期研究院
2017年5月国内PE产量约115万吨，其中LLDPE产量51.9万吨，LDPE产量20.9万吨，HDPE产量42.2万吨。1-5月累计总产量为635万吨。
海关数据显示，2017年4月PE总进口86.4万吨，环比减少23.1%，同比增加1.5%。全年累计进口391.5万吨，同比增加19.4%。LDPE进口48.09万吨，环比减少16.88%，同比增加5.99%，今年累计77.04万吨，累计同比增加4.97%。HDPE进口48.34万吨，环比减少26.78%，同比增加2.50%，今年累计219.11万吨，累计同比增加26.07%。LLDPE进口20.0万吨，环比减少18.54%，今年累计95.40万吨。2017年4月PE出口2.3万吨，环比减少8.7%，同比减少14.8%。全年累计出口8.63万吨，同比减少1.9%。
图19：PE农膜企业开机率 图20：PE包装膜企业开机率
数据来源：卓创资讯、方正中期研究院
图21：塑料薄膜产量 图22：农用薄膜产量
数据来源：卓创资讯、方正中期研究院
2017年4月我国塑料制品产量为647.2万吨，同比增长0.9%；1-4月，我国塑料制品总产量为2385.8万吨，同比增长4.7%。2017年4月塑料薄膜产量为123.4万吨，同比增长了0.7%，1-4月累计产量为471.0万吨，同比增长了3.1%。2017年4月塑料农膜产量为20.7万吨，同比下跌了3.2%，1-4月累计产量为84.0万吨，同比下跌了1.5%。农膜需求有明显的淡旺季，农膜又分棚膜和地膜，地膜的旺季则在春节-3月份，棚膜的使用旺季是在9-11月份。目前农膜需求处于一年需求最低谷，5月底农膜企业开机率17%，6月下游需求依旧维持低位，难有明显提升。
方正中期 梁家坤
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