一、行情回顾
2017年5月份，连玉米基本维持在1600-1650区间内震荡偏空，连玉米主力1709合约在5月31日收盘价1608元/吨，较上月(4月28日)1622跌14元/吨，月跌幅0.86%，月成交1747.5万手减343.2万手，持仓159.9万手减91378手。
图1 玉米期货走势
5月份，玉米淀粉期货合约整体呈现先抑后扬的走势。玉米淀粉主力1709合约截至5月31日收盘价1924元/吨，较上月(4月28日)1946跌22元/吨，月跌幅1.13%，月成交802.4万手减79.5万手，持仓65万手减15.1万手。
图2 玉米淀粉期货走势
二、行业要闻
1、国家粮食交易中心发布公告称，2017年5月5日开始拍卖国家临储玉米，分为2013年分贷分还、2012年及以前的超期席穴囤玉米。分贷分还玉米拍卖200万吨，超期席穴囤玉米拍卖国产玉米50.09万吨，进口玉米拍卖1.24万吨。
2、为深入推进玉米市场定价、价补分离改革，调整大豆目标价格政策，自2017年开始，国家决定调整大豆目标价格补贴政策，建立大豆生产补贴制度，并统筹玉米和大豆生产者补贴和政策，对玉米和大豆实际种植者给予补贴，实现补贴机制相衔接。辽宁省继续实施玉米生产者补贴政策，对省内玉米、大豆生产者给予补贴，有利于促进玉米、大豆实现供求基本平衡并于上下产业协同发展，暴涨优势产区农民种粮收益基本稳定，促进种植结构调整，加快实施农业供给侧结构性，提高发展质和效益。
3、今年春夏季我国天气“南涝北旱”特征突出，在东北西部地区春播遭遇长期无雨天气之后，华北地区高温开始影响即将进入大面积夏播华北玉米产区。截至5月26日，伴随河南小麦收获，夏玉米播种陆续展开，累计播种面积624万亩，其中粮食作物已播218万亩，花生已播217万亩。
4、2017年5月21-27日国内临储玉米拍卖成交率初显降温趋势，其中投放数量占绝对优势的分贷分还玉米两日成交率降至80%以下，但除黑龙江等个别地区外，多数地区拍卖均出现近100%的成交率。
5、美国农业部发布的全球谷物市场贸易报告显示，2017/18年度全球粗粮产量预计低于上年创纪录的水平，因为所有粗粮产量减少——玉米、大麦、高粱、燕麦和黑麦。尽管如此，全球消费预计温和增加，因为玉米用量增幅将超过其他粗粮需求降幅，尤其在亚洲。中东和北非地区。
6、5月中下旬开始，国际大豆市场题材偏空，国内豆粕现货价格跟盘下跌，局部创去年5月份以来新低，受技术性卖盘及美国种植天气前景改善，5月30日美豆7月期价一度跌至9.105美元，这是自2016年4月初以来的最低点，玉米副产品性价比压力较大，虽厂家和贸易商库存偏紧，但防止替代效应扩大，玉米副产品报价有所下跌。受玉米深加工产品价格走势偏弱，拍卖玉米进厂成本较高和华北玉米价格缺乏优势影响，近期东北深加工企业主要依靠政府补贴盈利，华北企业亏损约百元左右。
三、现货市场情况
(一)价格
1、玉米
5月份，国内玉米价格出现了小幅上涨的行情。截至5月底，山东地区深加工企业收购玉米价格1670-1760元/吨，较上月底涨80-150元/吨，河南地区深加工企业主流玉米收购价在1680-1740元/吨，较上月涨60-80元/吨，吉林、辽宁地区深加工企业主流区间价在1450-1540元/吨，较上月涨130-160元/吨。广东港口玉米成交价1730元/吨，较上月底大涨110-120元/吨。辽宁锦州港口玉米收购价在1580元/吨，较上月涨100-110元/吨，鲅鱼圈港口平舱价格1570-1590元/吨，较上月涨70元/吨。
2、玉米淀粉
3月份，国内玉米淀粉市场价格略有上涨，走货情况较好，截止3月底，东北产区玉米淀粉出厂报价1850元/吨，较上月上涨了80元/吨；华北产区淀粉厂家报价1960-2060元/吨，较上月上涨了10-70元/吨。目前，山东、河北地区玉米淀粉市场报价2100-2150元/吨；东北地区市场报价1950-2000元/吨；陕西地区市场报价2170-2220元/吨，国内市场主要产区淀粉均价为2064元/吨。
(二)供需情况
1、玉米
(1)国际市场
在美国农业部5月份供需报告中，玉米：偏多。美国新玉米产量和供应量下调，需求年比也下滑，但供应降幅大于需求降幅导致年终库存下调。中国和美国玉米产量减少，预计全球年终库存将降至13/14年度最低。预测美国17/18年度玉米总需求量年比将下滑2%，国内需求小幅增加被出口下滑所抵消。乙醇用玉米需求增加及非乙醇用需求也增加提振美国玉米食用/种用/工业用量增加8000万蒲，达到70亿蒲。预测乙醇生产用玉米需求将增加5000万蒲，这反映出汽油消费需求增长、乙醇生产用高粱需求下降及全球乙醇进口需求强劲的状况。预测玉米饲用/调整用量下滑，因为玉米产量减少及乙醇生产的副产品需求增加抵消牲畜饲养量的增加。预测美国新年度玉米出口将减少3.5亿蒲，因为巴西和阿根廷16/17年度出口量年比预期增加10亿蒲，这将抑制美国17/18年度出口。在供应降幅大于需求降幅的情况下，预测美国17/18年度玉米年终库存将减少1.85亿蒲至21.1亿蒲，低于平均预测的21.35亿蒲。预测美国17/18年度农场玉米年终平均价格范围为3-3.8美元/蒲，与16/17年度中间水平持平。 全球17/18年度粗粮供需预测包括：产量下滑、需求增加而年终库存大幅减少。预测玉米产量年比下滑，其中中国和美国降幅最大。预测中国玉米产量为2.15亿吨，低于16/17年度的2.196亿吨。但欧盟、加拿大产量增加起到部分抵消作用。
全球方面，全球玉米需求量预计将增加900万吨，增幅1%，全球玉米进口量将增加700万吨。越南、埃及、沙特、墨西哥和伊朗进口增加。预测全球玉 米年终库存将低于上年度创纪录的水平，降至1.953亿吨，低于平均预期的2.094亿吨。如实现，将是自13/14年度以来最低水平。中国和美国库存降幅最大。
欧盟委员会农作物检测机构MARS称，今年欧盟玉米单产将高于去年。MARS发布的月度报告显示，2017年欧盟谷物玉米单产预计为每公顷7.15吨，略高于上月预测的7.13吨/公顷，比去年5年的平均单产高出3.9%。
(2)一季度我国玉米进口大幅锐减
近年来，我国玉米库存始终面临着较为严重的过剩问题。但伴随着我国玉米市场改革的进行，目前国内玉米价格已基本与国际市场接轨，再加上我国庞大的国储陈粮玉米低价抛售，致使进口玉米既没有了供给缺口因素，也开始缺乏价格优势，因此进入2017年起我国玉米进口量大幅锐减。据中国海关总署公布的月度统计数据显示，2017年4月份，中国进口玉米量3008吨，较去年同期减少99.74%；4月从美国进口玉米733吨，同比减少99.38%；2017年1-4月中国玉米进口总量为309,703吨，同比减少82.8%，其中从乌克兰进口287,080吨，同比减少82.22%；从美国进口15,990吨，同比减少86.83%。
(2)临储玉米拍卖成交尚佳，提振市场贸易心态
截至5月末，临储玉米拍卖已进行3周有余，市场拍卖成交持续火爆，对贸易商心态形成较强提振。虽然26日当周临储玉米拍卖成交率明显下降，计划投放7232917吨，实际成交4784276吨，成交率66.15%，其中黑龙江省成交率下滑至46.09%，主要是由于部分库点粮质较差及位置偏远，流拍现象较多。但是，吉林、内蒙、辽宁仍保持高成交率，最高溢价仍高达200元/吨，优质玉米仍被“哄抢”，市场贸易心态整体仍然乐观，好粮价格坚挺上涨。
(3)产区余粮基本见底，玉米现货价格受到支撑
截至5月末产区余粮基本见底，华北黄淮产区麦收前滕库售粮活动渐渐进入尾声，同时，华北大[微博]部分地区出现降水天气，且由于前期山东深加工企业持续下调玉米收购价，抑制了贸易商发货积极性，东北拍卖粮入关量明显减少，而山东地区部分企业仓容有限，为了吸引到货量，开始逐步上调玉米收购价。
(4)饲料消费仍欠佳，玉米饲用需求提升仍需等待
今年从春节假期结束以来，生猪价格就一直保持着下跌的基调，可以说只有大跌和小跌的变化，跌势从未停止过。截止5月26日全国生猪平均价格为13.02元/公斤，已经跌至2016年以来最低点，养殖利润的萎缩影响养殖户的补栏积极性。且随着气温升高，居民对猪肉消费意愿减弱，端午节提振有限，猪价或维持弱势，养殖户补栏积极性不高。同时，端午节前禽蛋价未达到预期中涨幅，市场继续加速淘汰，多地活禽关闭，饲料终端消费仍不佳，拍卖投放陈粮速度加快市场预期后期供应压力凸显，销区大部分饲料企业采购玉米心态较为谨慎。
2、玉米淀粉
(1)玉米淀粉库存回升，对现货市场形成压力
据天下粮仓网调查的55家玉米淀粉加工企业，截止5月31日当周(第22周)，玉米淀粉厂内库存总量82.8万吨，较4月(第17周)56.37万吨增加了47%。5月下旬起国内淀粉行业开工率持续下滑，但由于当前淀粉行业未出现大规模停产限产，整体开工率仍处于偏高水平，供应依旧充裕且需求也未出现明显好转，限制淀粉库存降幅，当前淀粉库存水平仍偏高。
(2)玉米淀粉效益下降，淀粉厂家提价意愿较强
原料玉米价格继续上涨，企业生产成本大幅提升，深加工企业利润空间减少甚至步入亏损；截止5月底，吉林省深加工补贴200元，每生产一吨玉米淀粉理论盈利约52.8元/吨，山东地区玉米淀粉企业加工一吨玉米亏损169元；黑龙江省深加工补贴300元，每生产一吨玉米酒精理论盈利约为287元/吨，国内多数地区深加工企业已处于亏损状态，对玉米淀粉提价意愿较强。
(3)玉米淀粉行业开机率仍处于高位，对玉米淀粉市场形成压制
在政策的支持下，东北深加工企业维持较高的开机率和积极的收购态度，淀粉行业开机率为75.89%，玉米淀粉行业开工率与上月持平，但绝对数仍处于高位，淀粉产量维持稳定，第22周国内玉米淀粉企业玉米加工量为459040吨，较上月减少2.64万吨，对玉米淀粉市场形成压制。
四、总结与操作建议
伴随着临储拍卖粮集中流入市场，以及政策性玉米维持高频率高数量投放，再加上进口谷物将在6-8月份批量到港，玉米供应整体趋于宽松。而在玉米终端需求难有较大改观的背景下，后期市场卖压逐渐增强，玉米价格承压下调概率增大。但是，优质粮源供应紧缺，部分企业对优质玉米需求仍存刚性，且拍卖区域分布较为集中，出库价再加上运输费用，底部成本仍在支撑玉米价格，下跌空间也有限。总体来看，短期玉米价格整体维持震荡偏弱格局，区间1600-1660.
基差与价差
图3 玉米基差 图4 玉米淀粉基差
图5 玉米月间价差 图6 玉米淀粉月间价差
基本面信息
图7玉米现货价格 图8玉米淀粉现货价格
图9玉米现货进口价格及进口利润 图10进口玉米：CNF价格
图11国内玉米总库存 图12 南北玉米库存
图13东北三省一区玉米收购进度(吨) 图14玉米收购进度对比
图15 国内玉米当月出口 图16 国内玉米当月进口
图17深加工企业开工率 图18 深加工企业加工利润
图19 玉米淀粉消费量 图20玉米淀粉库存
图21玉米淀粉加工量 图22玉米淀粉当月出口
下游需求情况
图23生猪价格及猪粮比 图24生猪以及能繁母猪存栏量
图25生猪养殖利润 图26鸡禽养殖利润
图27饲料产量当月值 图28饲料产量累计值
方正中期
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