要点：
1、国际天胶预计供需俱增
2、4月天胶进口同比增加 库存现货期货继续上升
3、国内汽车产销同比增幅放缓
4、价差分析
5、沪胶继续寻底
后市展望与操作策略：
5月份沪胶再创新低，14000元由支撑转为压力。端午假期过后，受外胶普遍走低的影响，沪胶低开低走，主力合约13000元的支撑位失守。根据以往每轮跌幅的规律来看，本次或许将会下跌至12500~11200元。技术形态看，在12000元附近可能存在重要支撑。6月份美联储加息预期较强烈对商品有利空影响。就橡胶自身而言，国内无论青岛保税区还是上期所交割库的库存都处于历史高位，而下游企业因气温升高陆续进入生产淡季，橡胶消费速度可能下降。所以，6月份橡胶市场整体运行环境继续偏空，寻底走势还将持续。
一、国际天胶预计供需俱增
据IRSG(国际橡胶研究组织)5月9日公布的数据，2017年全球橡胶需求量将持续微增。2016年全球天然橡胶消耗量达1250万吨，增长率为3%，2017年全球天然橡胶消耗量预计为1287万吨，增长率约为2.9%。2016年全球合成橡胶消耗量达1462.8万吨，增长率约为0.5%；2017年全球合成橡胶消耗量预计为1517.7万吨，增长率约为3.8%
供应方面，2016全球天然橡胶产量约为1229.5万吨，增长率约为0.2%预计2017年全球天然橡胶的产量约为1300万吨，增长率约为5.7%。 2016年全球合成橡胶的产量约为1456.3万吨，增长率约为0.6%，预计2017年全球合成橡胶产量约为1495.7万吨，增长率约为2.7%。
二、4月天胶进口同比增加 库存现货期货继续上升
据中国海关总署公布数据显示，中国4月进口天然橡胶约25.92万吨，同比增长22.35%，该数据不包含混合胶。4月中国合成橡胶进口量为32.47万吨，同比增长11.28%。
截至2017年5月底，青岛保税区橡胶库存继续上涨至27.6万吨，较5月中旬26.78万吨增加0.82万吨，涨幅3.06%。其中天然橡胶21.59万吨，增加0.91万吨，增幅4.4%；合成橡胶5.58万吨，降低0.09万吨，降幅1.59%；复合胶持稳于0.43万吨。
图1、中国橡胶月度进口
资料来源：WIND、方正中期研究院
图2、近年青岛保税区橡胶库存
资料来源：WIND、方正中期研究院
图3、上期所天胶库存
资料来源：WIND、方正中期研究院
上海天胶期货库存继续增加，据上期所公布，截至5月31日，已经达到325280吨，创出历史新高。
三、国内汽车产销同比增幅放缓
据中国汽车工业协会统计分析，4月份汽车产销分别完成213.8万辆和208.4万辆，产销量比上月分别下降17.9%和18.1%，比上年同期分别下降1.9%和2.2%。
1-4月，汽车产销分别完成927.1万辆和908.6万辆，比上年同期分别增长5.4%和4.6%，低于上年同期0.3和1.5个百分点。销量累计增速持续回落至5%以下，企业库存较年初增长11.7%。
图4、近年中国汽车月度生产数量
资料来源：中汽协、方正中期研究院
四、价差分析
1、天胶与合成胶
图5、国内天胶与合成橡胶价格比较
资料来源：卓创、方正中期研究院
5月份天胶价格继续创新低，但与合成胶的价差由贴水转为升水，后者的替代作用更加减弱。这样，天胶的需求前景仍难乐观，预计胶价将继续保持偏弱格局。
2、期胶与现胶
图6、国内天胶期货与现货价格对比
资料来源：卓创、方正中期研究院
5月份天胶期现价差继续收敛，由4月末的千元左右缩小至600余元。虽然新胶上市速度不快，但期现价差收敛的趋势继续保持。
3、沪胶1801-1709合约价差
图7、上期所天胶1801与1709合约价差
资料来源：上期所、方正中期研究院
沪胶1801与1709合约价差在2000元附近波动，天量仓单的交割任务大部分将由1709合约承担。根据以往规律，预计1801合约与1709合约价差可能还有上升空间，反向套利仍是主要的套利策略。
五、沪胶继续寻底
图8、沪胶期货指数走势
资料来源：文华财经、方正中期研究院
5月份沪胶再创新低，14000元由支撑转为压力。端午假期过后，受外胶普遍走低的影响，沪胶低开低走，主力合约13000元的支撑位失守。根据以往每轮跌幅的规律来看，本次或许将会下跌至12500~11200元。技术形态看，在12000元附近可能存在重要支撑。6月份美联储加息预期较强烈对商品有利空影响。就橡胶自身而言，国内无论青岛保税区还是上期所交割库的库存都处于历史高位，而下游企业因气温升高陆续进入生产淡季，橡胶消费速度可能下降。所以，6月份橡胶市场整体运行环境继续偏空，寻底走势还将持续。
方正中期
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