马来西亚棕榈油库存整体保持缓慢恢复态势，近期库存压力尚且不大，不过产量恢复周期延续，远期库存有望继续回升。国内消费需求维持刚性，供需相对平衡，支撑近月现货价格。综合所述，棕榈油缺乏实质性因素引导趋势性行情，或演绎近强远弱格局。
第一部分影响因素分析
一、马来西亚棕榈油供需情况
马来西亚棕榈油局公布数据显示，马来西亚4月棕榈油产量较3月份增长5.7%至155万吨，市场预期159万吨，出口增加1.4%至128万吨，4月底库存较上月增长3%至160万吨，之前市场预期165万吨。4月马来西亚棕榈油产量低于预期，使得库存攀升幅度略低于分析师此前预估，报告中性偏多。厄尔尼诺影响逐渐消退，主产国产量处于恢复周期，马来西亚棕榈油果生产率从2月的1.13吨/公顷回升至4月份的1.39吨/公顷，高于去年4月份的1.17吨/公顷，与2009年、2010年同期生产率接近。参考2009年5月份、2010年5月份产量环比分别增加10.9、8.0万吨，增幅分别为8.5%和6.1%，估算2017年5月产量环比增加8-11万吨，增幅为5-7%，达到163-166万吨。
不过根据南马来半岛棕榈油加工商协会(SPPOMA)发布的数据显示，5月1日到15日期间产量环比减少2.19%。据马来西亚棕榈油协会(MPOA)发布的数据显示，2017年5月1-20日，马来西亚毛棕榈油产量同比增加2.2%，其中西马减少2.0%，沙巴州增加12%，沙捞越州增加4.1%。可见，当地机构对5月份产量预期并不持乐观态度，不排除5月份产量再度出现4月份低于预期的情况。
因为2017年穆斯林斋月从6月26日开始，在这之前的一个月，即2016年5月份中旬后，棕榈油的备货活动开展，促进主产国马来西亚的出口需求。根据船运调查SGS数据表示，马来西亚5月1-25日棕榈油出口较上月同期增长12.9%，至1006853吨，平均每日出口4.027万吨，按此估算4月出口124.8万吨，考虑SGS与MPOB出口数据差异均值，故而预测出口区间在132-141万吨。斋月节备货或延续至6月中上旬，6月份出口需求对期价的支撑边际效应可能呈现递减局面。
根据上文所述，按照MPOA增长速度2.2%计算，5月底马来西亚棕榈油库存或维持上月160万吨左右，按照棕榈油生产率规律计算，5月底马来西亚棕榈油库存或上升至168万吨，作为对比，去年5月份库存为165万吨。总体来说，马来西亚棕榈油库存整体保持缓慢恢复态势，当前库存压力尚且不大，不过产量恢复周期延续，远期库存有望继续回升。
二、国内棕榈油供需情况
(1)进出口
海关总署公布数据，中国1月份进口食用植物油55万吨，2月份41万吨，3月份45万吨，4月份56万吨，1-4月份食用植物油进口总量为197万吨，去年同期累计为185万吨，同比增加6.4%，但仍不及五年的216万吨，4月份包括豆油、棕榈油、花生油、橄榄油在内的植物油品种均出现不同程度的增加，推动植物油进口量水平回升，成为近三年来前四个月进口量的最高值。
在所有植物油进口品种中，棕榈液油进口量占比最大，约在55-60%之间。今年1-4月份我国共进口棕榈液油119.56万吨，高于去年同期的102.07万吨，不过低于五年同期均值的136万吨。由于我国进口收益不佳以及消费竞争优势减弱，近月我国棕榈油进口呈现平稳水平，当月供需保持平衡状态。截至5月26日，6-8月船期对棕榈油1709合约价差分别为-926元/吨、-618元/吨、-290元/吨来看，国内外棕榈油价差表现欠佳继续打击国内对棕榈油进口意愿。
(2)消费需求
根据库存、产量、进出口等数据估算出豆油和棕榈油表观消费数据显示，2017年1-4月豆油共消费493.7万吨，月均123.4万吨，去年同期为471.5万吨，月均117.9万吨；2017年1-4月份棕榈油共消费88.9万吨，月均22.2万吨，去年同期为102.6万吨。今年前四个月豆油消费情况略好于去年同期，而棕榈油消费则保持刚性需求，除去2月份，其他三个月消费均保持在20-25万吨。
截至2017年5月26日，国内一级豆油和棕榈油现货价差为105元/吨，比月初减少218元/吨，去年同期为625元/吨。由数据可见，豆棕油现货价差再度缩窄至历史低位水平，不利于棕榈油消费需求。
(4)库存
截至5月19日，我国豆油港口库存为121.05万吨，比4月末增加5.3%；截至2017年5月27日，棕榈油库存57.9万吨，较4月份同期减少1.9万吨。棕榈油近月到港量较低，消费需求维持刚性，供需相对平衡，港口库存稳中趋弱，支撑近月现货价格。
总结与展望
从国外方面，因斋月节备货活动启动，5月份出口需求预计得到改善，马来西亚棕榈油库存整体保持缓慢恢复态势，近期库存压力尚且不大，不过产量恢复周期延续，远期库存有望继续回升。斋月节备货或延续至6月中上旬，6月份出口需求对期价的支撑边际效应可能呈现递减局面。国内方面，国内外棕榈油价差表现欠佳继续打击国内对棕榈油进口意愿，豆棕油现货价差再度缩窄至历史低位水平，不利于棕榈油消费需求，消费需求维持刚性，供需相对平衡，支撑近月现货价格。综合所述，棕榈油缺乏实质性因素引导趋势性行情，或演绎近强远弱格局，6月份P1709合约运行区间为5100-5600元/吨。
第二部分操作策略
1、日内与短线操作
相对于豆类，棕榈油不仅日间行情延续性较强，日内波动幅度也很可观。从日内来说，可以根据技术图形分析进行交易，将K线图调整时间跨度较小的5分钟或是10分钟。结合MACD等技术指标，在期价立足于系统均线之上时可短多，止损设为低于建仓价的0.3%，当期价严重偏离系统均线时及时获利了结，当期价运行系统均线之下时可短空，止损设为高于建仓价的0.3%，同样当价格严重偏离均线系统时离场。在进行日内交易时，个人建议以短线趋势方向操作为主，以高频度的操作获得更多的盈利。
2、中长线交易
棕榈油缺乏实质性因素引导趋势性行情，以低位振荡走势为主，操作上建议，在4900-5700元/吨区间内进行高抛低吸交易，止损各100元/吨。
P1709日K线走势图
来源：文华财经
3、套利操作跨期套利：
截至2017年5月26日，P1709和P1801合约价差为280元/吨，建议在200-240元/吨区间进行买P1709卖P1801跨期套利组合，止损160元/吨，目标400元/吨。
P1709和P1801价差走势图
来源：文华财经
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