2017年06月04日 17:07 新浪财经 微博

  5月份河南济源地区“一带一路”限产令解除,但安阳地区尚未恢复。环保压力不减小型再生铅企业复产困难,供给缩减对价格构成支撑。下游需求方面,消费今年总体下滑,但季节性消费预期将在6月逐步恢复。过往6-7月铅酸蓄电池企业开工率低位回升。整体上看,下游需求复苏预期叠加冶炼供应偏紧,预计6月铅价走势低位企稳。

  一、基本面分析

  (一)全球供需格局

  据国际铅锌研究小组(ILZSG)公布的数据显示,3月全球铅市供应由前月的过剩9,800吨转为短缺37,200吨。1-3月,全球铅市供应短缺44,000吨,去年同期为过剩15,000吨。另据WBMS报告数据,2017年1-3月全球铅市供应短缺10.4万吨,2016年全球铅市供应短缺17.1万吨。

  图1

瑞达期货:悲观情绪缓和

  资料来源:瑞达期货,数据来源:国家统计局

  (二)国内铅精矿供应

  根据国家统计局数据显示,2016年12月国内铅精矿当月产量为18.54万吨,环比减少8.8%,同比增加2%。截止去年12月份累计产量为222.75万吨,累计同比增加3.12%。铅精矿进口方面,截止2017年4月份进口量单月值为9.75万吨,环比减少12.5%。截止4月份铅精矿累计进口量为42.09万吨,累计同比减少1.9%。

  据SMM数据显示,2017年6月份国内铅精矿加工费为1700-1800元/金属吨,均价较5月份持平。进口铅矿加工费继续表现持稳,6月份均价为40美元/干吨,较5月份持平。国内铅矿加工费有持稳走高趋势,表明铅矿供应偏紧态势正在缓解。

  图2

瑞达期货:悲观情绪缓和

  资料来源:瑞达期货,数据来源:国家统计局

  (三)国内精炼铅供应

  据国家统计局数据显示,我国4月精炼铅产量41.2万吨,环比减少7.8%。1-4月累计产出168.1万吨,同比增长9.3%。据SMM统计,4月份原生铅产量22.4万吨,环比下降14.5%,同比下降21.5%。4月份产出回落主要为冶炼厂集中检修减产,SMM预计5月份炼厂生产积极性不高,产出将与4月份基本持平。

  受北京“一带一路”会议召开影响,10日开始河南地区济源、安阳两市的原生铅冶炼厂进行限产,估计影响将持续一周左右。据SMM了解。济源豫光金铅限产30%,万洋50%,金利70%;安阳豫光金铅限产30%,岷山30%。据SMM测算,限产一周的话,济源和安阳的原生铅产出较4月将下降近1.2万吨。河南地区原生铅暂时限产,有助于缓解短期铅供应压力。但目前冶炼厂整体库存偏高,因此短期的减产难以形成持续的提振。

  图3

瑞达期货:悲观情绪缓和

  资料来源:瑞达期货,数据来源:国家统计局

  (四)下游消费领域

  在中国最主要的铅初级消费领域是生产铅酸蓄电池,约占铅总消费的80%。因此铅酸蓄电池的产量很大程度影响了铅的消费量。目前正值消费淡季,铅蓄电池需求持续低迷,企业电池库存居高不下。当前经销商多继续消化现有库存,但因6月市场备库预期,部分蓄企已逐步上调生产线开工率10-20%。另受龙头品牌涨价消息影响,目前48v12Ah批发已至260-280。整体来看随着下游企业采购增加,市场悲观情绪有所缓和,组装企业按需采购。

  在汽车行业方面,中汽协数据显示,中国4月份汽车产、销量分别213.8、208.4万辆,当月同比分别下降1.5%、1.8%。1-4月累计产、销量分别为927.15、908.6万辆,累计同比增速分别为5.8%、5.0%,增速较3月份而言表现进一步回落。目前汽车库存处于高位,叠加今年汽车购置税减半政策退坡,整体来看今年后期汽车行业景气度仍面临下行压力。

  据中国汽车工业协会统计分析,2017年4月,摩托车产销环比虽有回落,同比继续保持增长;1-4月,全行业累计产销结束近几年来连续下降的走势,呈小幅回升。

  4月,全行业完成摩托车产销149.29万辆和146.98万辆,环比下降0.78%和3.39%,同比增长5.12%和4.43%,同比增速比上月加快3.81和2.05个百分点。其中,二轮摩托车产销128.24万辆和125.72万辆,环比产量微增,销量略降,同比分别增长3.59%和2.7%;三轮摩托车产销21.04万辆和21.25万辆,环比下降6.65%和9.4%,同比增长15.48%和16.01%,三轮车本月同比继续呈现较快增长。

  1-4月,全行业累计产销538.04万辆和542.49万辆,同比增长0.74%和0.66%。其中,二轮摩托车产销463.68万辆和468.13万辆,同比下降1.78%和1.94%;三轮摩托车产销均为74.36万辆,同比增长19.94%和20.79%,三轮车市场表现好于二轮车。1-4月,全行业摩托车产销率为100.83%,比上年同期微降。

  图4

瑞达期货:悲观情绪缓和

  资料来源:瑞达期货,数据来源:国家统计局

  (五)全球库存分析

  5月份LME和沪市铅库存均呈现走高态势。截至到5月26日,上期所铅库存报82968吨,较上月底增加了10898吨。截至到5月26日,LME铅库存报182900吨,较上月底增加了17625吨。整体来看,当前铅市下游消费淡季凸显,铅蓄电池需求低迷造成上期所锌库存持续走高。

  图5

瑞达期货:悲观情绪缓和

  资料来源:瑞达期货,数据来源:上期所、LME

  二、结论观点

  铅市基本面上,虽然今年铅精矿进口创近6年同期新低,但国内产量逐步提升。前4个月精矿进口及产量累计供应量达84.28万吨,较之去年同期增4.5%。铅精矿加工费持续稳定。在冶炼层面的担忧令国内表现相对偏强。5月河南济源地区“一带一路”限产令解除,但安阳地区尚未恢复。环保压力不减小型再生铅企业复产困难,供给缩减对价格构成支撑。另受6月半年生产计划影响供应或有提速,将限制现货升水结构。下游需求方面,消费今年总体下滑,但季节性消费预期将在6月逐步恢复。过往6-7月铅酸蓄电池企业开工率低位回升。整体上看,下游需求复苏预期叠加冶炼供应偏紧,预计6月铅价走势低位企稳。

  三、操作策略

  1、月度投资

  下游需求复苏预期叠加冶炼供应偏紧,预计6月铅价走势偏强震荡。操作上建议沪铅1707合约15700元/吨附近介入多单,止损参考15000元/吨。

  2、套利策略

  跨品种套利:截止5月26日锌铅价差为6335元/吨,较4月28日的5545元/吨价差扩大了790元/吨。当前来看沪锌的走势仍要强于沪铅,主要是当前是铅市处消费淡季,铅市基本面较为疲弱。而锌价受现货高升和低库存的支撑较强,表现偏强震荡。后市锌价继续走高空间不大,随着短期支撑的弱化,锌价走势偏空。而铅市下游需求改善,铅价则有望表现反弹,因此未来一个月锌铅价差或有望收窄。操作上可在主力合约价差为6400元/吨附近做空锌铅价差。

  图6

瑞达期货:悲观情绪缓和

  资料来源:期货,数据来源:上期所

  3、套保者(需求商,销售商)

  需求商:6月份铅价预计将有所走高,需求商买入套保。操作上沪铅主力合约于15800元/吨附近买入40%仓位,若铅价继续回落,则在15400元/吨附近再将仓位增加到80%。

  销售商:销售商可以采取更为灵活的套保策略。攀高时可降低现货库存,回落可加大现货库存。期货套保上面建议当沪铅主力合约17000元/吨附近建立40%空头仓位,18000元/吨附近将空头仓位加大至80%。

  瑞达期货

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