5月25日，沪锌价格整体震荡，午后跟随后色系跳水下跌，现货仍然维持高升水，进口窗口打开，预计锌锭进口继续增加。现货价格回升180元/吨至23230元/吨。
现货方面，据SMM，上海下游仅节前刚需补库，致使日内沪锌现货升水快速滑落；广东资金进入紧张状态，即使升水一路收窄，但出货依旧困难，下游按需采购，消费平稳，市场整体成交持不及昨日；天津月末资金进入紧张状态，下游拿货一般，成交货量不及昨日，市场整体成交弱于昨日。
库存方面，国内外交易所库存持续下降，5月25日上期所锌减少2020吨至22991吨，LME锌库存减1525吨至335875吨。
据SMM，国际铅锌研究小组周三公布的数据显示，全球3月锌市场供应缺口为46,600吨，2月为过剩40,300吨。今年1-3月，全球锌市供应短缺6,000吨，去年同期过剩3,000吨。前三个月的矿山锌产量增至3,298,000吨，较去年同期增加11%。国际铅锌研究小组称，消费商、生产商及交易所的锌库存降至1,356,900吨，2月为1,391,300吨。
策略建议：供给端仍然受限，但市场预计后期将回升，随着库存持续降低，需求由于天津地区复产，短期需求回升，短期整体偏多，做空仍需注意目前锌锭库存持续走低的情况；但做多则需注意宏观方面来看后期需求的不乐观。
铝：
5月25日，铝价震荡，整体偏强。长江现货均价回落50元至13810元/吨，现货方面据SMM，华东价积极，但难觅合适货源，下游早前备货端午，整体成交较昨日略好，本次端午备货强度不及预期；华南逢低采购热情明显增高，贸易商交投活跃，持货商略有挺价意愿，今日广东现货市场整体成交情况明显转好。
现货库存降幅走缓，国内外仓单均继续减少。5月25日SMM统计电解铝五地库存合计116.9万吨环比上周四减少0.5万吨，周内没有变动。5月25日上期所铝减少899吨至317918吨，LME铝库存减9475吨至1470550吨。
中国铝业公司党组成员、副总经理卢东亮指出，今年以来电解铝成本明显上升，产业链竞争力分化，且由于国际贸易摩擦增多，铝材出口面临压力。供给侧改革要遵循一条主线：严控新增产能；两个重点：清理新建过剩产能、清理应清未清理的产能；三项原则：令行禁止、压实责任、分类处置；四大任务：企业自查、地方核查、转向抽查、督促整改。
策略建议：目前氧化铝因亏损减产，预计成本端逐渐走稳，库存也因生产结构调整逐渐回落，因供给侧改革消息或将刺激铝价脉冲式上涨，后期一带一路或将带动西北地区的需求增长，因此不建议做空，整体维持逢低做多思路。
期现货市场：
图1：LME锌升贴水 单位：美元/吨 图2：LME铝升贴水 单位：美元/吨
数据来源：LME WIND 华泰期货研究所
图3：SHFE锌基差 单位：元/吨 图4：SHFE铝基差 单位：元/吨
数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究所
图5：LME锌库存 图6：LME铝库存
数据来源：LME WIND 华泰期货研究所
图7：SHFE锌库存 单位：吨 图8：SHFE铝库存 单位：吨
数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究所
图9：全球交易所锌库存 图10：全球交易所铝库存
数据来源：LME SHFE WIND 华泰期货研究所
进出口盈亏数据： 2017.5.24
华泰期货 纪元菲
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