行情回顾
上周美国数据不多，市场围绕特朗普“泄密门”炒作，风险偏好有所反复。
美元持续走弱，金银利空因素较前期有所缓解，在弱美元的利多影响下总体以震荡反弹走势为主。
美黄金主力日线：
美白银主力日线：
美元指数：
基本面消息
1.朝鲜星期天再次试射弹道导弹，
2.欧元区GDP+0.5%，符合预期
3.美国新屋开工117万，预期126万。
4.欧元区CPI同比+1.9%，符合预期。
5.美国财长：GDP增长3%目标可实现，房贷改革将是优先项。
重要指标监测
上周CFTC黄金基金净多减少23282手，至126724手。目前基金净多逐步回归历史均值区间，中性。
黄金与CFTC基金净多
目前美国10年期实际利率小幅降至0.4%水平，略偏多。
美国10年期实际利率与金价
黄金ETF持仓上周小幅减少1.18吨，中性。
SPDR黄金ETF持仓与金价
白银主要指标
上周CFTC白银基金净多减少10651手，至43004手，中性。
白银CFTC持仓与银价
comex白银库存继续增加至2亿盎司，偏空。
白银comex库存与银价
SLV白银ETF持仓增加至10693吨，略偏多。
白银SLV的ETF持仓与银价
后市展望
上周美国数据不多，市场围绕特朗普“泄密门”炒作，风险偏好有所反复。
美元持续走弱，金银利空因素较前期有所缓解，在弱美元的利多影响下总体以震荡反弹走势为主。
上周由于特朗普“泄密门”炒作，市场避险情绪急剧升温，美股一度出现大跌，美元也破位创出新低。黄金大幅拉升。另外，金银比价走高，也是避险的主要特征。但避险情绪来得快去的也快，“泄密门”随后马上反转，特朗普似乎不存在干预司法独立的情况，风险偏好再度回归。
近期黄金的主要驱动有两个，一个是避险，一个是美元。
我们认为避险的回归，是之前极端乐观的风险偏好的逆转的表现，而特朗普的“泄密门”成为一个引信。前期多重指标显示全球避险情绪降至冰点。衡量标普500期指隐含波动率的VIX指数一度跌破10的关口，创下了2007年2月以来的新低。代表的全球避险情绪的花旗宏观风险指数在连续六个月的下滑后，也创出了历史次低水平。美国企业债的信用利差也降至2007年金融危机前的水平。历史上，避险情绪在低位持续一定时间后必将反弹。高盛及花旗也警告称，上一次出现如此低的波动率，正是金融危机爆发的时候。
另外，美国股市与美国经济基本面的背离也埋伏了风险升温的隐患。历史上，美国股市与花旗经济意外指数存在较高的正相关性。但近期却出现了显著的背离，花旗美国经济意外指数从4月+40的水平大幅跌至-32的水平。风险的上升没有被市场所认知，市场的乐观背后存在着非常大的隐忧。
美元方面，经济数据，特别是通胀数据的疲弱，也动摇了美联储6月加息的基础。美联储6月加息的概率反复。利率期货隐含6月的加息概率从最高的88%回落至了64%，目前又反弹至78%。但加息已经被市场充分预期，而特朗普身陷囹吾，令美国财政刺激的预期有所减弱，对美元也形成了打压。美元目前技术破位，仍然持续处于下跌行情，对于贵金属整体仍然是利多。
我们对未来的行情有两种情境假设：第一种情况是目前市场的避险的情绪能得到控制。加息预期不降，美联储也如期加息。但美国财政政策短期仍难发力，通胀也难以大幅回升。美元不会大涨，最多是小幅上扬。随着加息的逐步兑现，黄金的利空也是边际弱化，直至消退，总体维持宽幅震荡走势。第二种情况是目前美国经济的恶化延续下去，导致加息概率不断下降。如果这时再有“黑天鹅”的话，或者市场避险情绪急剧升温，不排除美联储出于谨慎的考虑将6月的加息延后。此种情况下，美元将延续下挫，金价将大幅走强。
综合来看，无论出现哪种情况，黄金都难以下跌。而一旦第二种情形发生，黄金还将有更大的上涨空间。
黄金的驱动指标方面，上周CFTC黄金基金净多减少23282手，至126724手。目前基金净多逐步回归历史均值区间，中性。目前美国10年期实际利率小幅降至0.4%水平，略偏多。黄金ETF持仓上周小幅减少1.18吨，中性。
总体来看，虽然“泄密门”消退，但避险情绪处于极低水平仍然有被其它因素点燃的危险，而作为避险品的黄金则是首当其冲的利多品种。美元破位下跌后短期仍难见底。黄金驱动指标总体中性。综上，金银受益于弱势美元，而避险也存在潜在利多，预计仍将震荡偏强运行。
宝城期货 曹峥
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