原油：美国原油产量继续上升不仅抵消了OPEC减产对油价的利好，更重要的是，随着OPEC减产而不断失去市场份额，产油国延长减产的意愿受到打击，短期关注下方45美元/附近支撑。石脑油：亚洲石脑油市场目前主要矛盾还是在于LPG的替代效应，预计后期LPG的替代作用会逐步增大，石脑油裂解价差仍有回落空间。
PX：二季度检修炒作基本告一段落，新装置投放压制PX加工利润，PX-石脑油价350美元/吨，PX-MX价差130美元/吨，PX利润空间继续压缩空间不大，后期PX成本支撑或有显现。
PTA：目前PTA加工费长期维持400以下低位水平，从长期来看并不合理，但短期市场矛盾还没解决之前，PTA加工费反弹空间有限，5月PTA供需结构不及4月，预计5月PTA加工费仍会维持低位运行。聚酯：在现金流较好的支撑下，5月大概率不会见到聚酯工厂大幅降负出现，但面临不小的库存压力，5月去库存或是聚酯工厂主旋律，聚酯利润大概率回落；纺织：江浙织机、加弹负荷维持高位，没有降负迹象出现，刚需仍在，终端需求整体表现不错。
操作建议：5月TA价格维持偏空思路，高位空单继续持有，空仓者可尝试09合约5000附近轻仓空，注意仓位控制和止损，下方极限看到4500，跌至4700以下空单做好分批止盈离场准备。
一、4月PTA行情回顾
图1：PTA主力行情走势图
资料来源：文华财经，信达期货研发中心
2月中旬以来，PTA开启了此轮回调，TA09合约从高点5988跌至目前(2017.4.25收盘)4926点，下跌近千点，跌幅接近18%，而且就目前来看，仍看不到任何止跌迹象。
二、原油-PX-PTA-PET产业链供需分析
(一)、PET及终端市场分析
1、终端：3月纺织服装出口表现较好
内需持稳
据中国海关总署最新统计数据显示，2017年3月，我国纺织品服装出口额为200.17亿美元，环比增长82.35%，同比增长18.78%。其中，纺织品(包括纺织纱线、织物及制品)出口额为90.98亿美元，同比增长14.83%；服装(包括服装及衣着附件)出口额为109.19亿美元，同比增长22.29%。2017年1-3月，我国纺织品服装累计出口额为548.98亿美元，同比下降3.07%，其中纺织品累计出口额为232.69亿美元，同比增长1.22%；服装累计出口额为316.30亿美元，同比下降0.1%。
图2：纺织品服装出口金额累计增速图
图3：服装鞋帽、针织品零售额及增速
资料来源：Wind，信达期货研发中心
2、终端：终端装置负荷维持高位 坯布成交好于往年
图4：终端装置负荷情况
资料来源：CCF，信达期货研发中心
图5：轻纺城化纤布月均成交
资料来源：CCF，信达期货研发中心
截至4月下旬，江浙织机负荷76%，与去年同期持平；加弹开机负荷86%，高出去年同期6百分点。
今年日成交情况来看好于往年。
3、成品利润回升 库存压力不小
图6：聚酯现金流走势图
资料来源：CCF，信达期货研发中心
图7:聚酯成品库存指数
资料来源：CCF，信达期货研发中心
4月以来，PTA、MEG价格大幅回调，但长丝价格坚挺，聚酯现金流大幅回升，单月聚酯成品平均现金流回升近300元/吨。上半月，聚酯经历了连续两周的去库存，但下半月聚酯产销回归低迷，聚酯去库存步伐暂缓，截至4月下旬，聚酯成品平均库存17天左右，高出去年同期5天附近，库存压力不小，后期聚酯工厂采取降价去库存概率较大，聚酯利润有望压缩。
图8：聚酯装置负荷
资料来源：CCF，信达期货研发中心
(二)、PTA供需分析
4月PTA去库存30万吨，5月供应维持紧平衡
4月PTA平均负荷在7成偏下，月产量262万吨左右，聚酯消耗大约在280万吨，考虑其它领域的PTA消耗10万吨左右，预计4月PTA去库存接近30万吨附近。5月宁波台化120万吨、三菱70万吨、汉邦220万吨装置都有检修计划，若检修执行到位，5月PTA供应将会维持紧平衡状态。
图9：PTA动态供需差
资料来源：CCF，信达期货研发中心
图10:PTA社会库存变化
资料来源：CCF，信达期货研发中心
表1：PTA装置运行情况
资料来源：CCF，信达期货研发中心
(三)、成本端分析
1、下游疲软拖累PX加工利润 关注新装置投放
图11：PX负荷
资料来源：CCF，信达期货研发中心
图12:PX-石脑油价差
资料来源：CCF，信达期货研发中心
表2：2017年二季度亚洲PX装置检修情况
资料来源：CCF，信达期货研发中心
虽然亚洲PX装置负荷走低，但国内PTA装置检修的负反馈打压PX生产利润空间，国内PX库存大幅回升。PX检修低点将在4月底出现，而后亚洲负荷可能逐步抬升，且新装置可能逐步释放。
2、石脑油裂解价差压缩空间较大
图13：石脑油裂解价差
资料来源：CCF，信达期货研发中心
LPG的季节性弱势导致石脑油-LPG价差持续扩大，亚洲炼厂已经开始用LPG替代石脑油作为原料生产，后期LPG价格预计将继续趋弱，石脑油裂解价差后期压缩空间较大。3、国际油价面临下行压力
图14：美国石油钻机数
资料来源：CCF，信达期货研发中心
图15:美国原油产量
资料来源：CCF，信达期货研发中心
4月国际油价走出过山车行情，上半月在国际紧张局势的刺激下，油价大幅反弹至前期盘整区间，随着国际局势的缓和，加之美国原油产量继续上升不仅抵消了OPEC减产对油价的利好，更重要的是，随着OPEC减产而不断失去市场份额，产油国延长减产的意愿受到打击，油价再度回落，短期来看，油价并无止跌迹象，关注下方45美元/桶附近支撑。
三、行情展望
原油：美国原油产量继续上升不仅抵消了OPEC减产对油价的利好，更重要的是，随着OPEC减产而不断失去市场份额，产油国延长减产的意愿受到打击，短期关注下方45美元/附近支撑。石脑油：亚洲石脑油市场目前主要矛盾还是在于LPG的替代效应，预计后期LPG的替代作用会逐步增大，石脑油裂解价差后期仍有回落空间。
PX：二季度检修炒作基本告一段落，新装置投放压制PX加工利润，PX-石脑油价350美元/吨，PX-MX价差130美元/吨，PX利润空间继续压缩空间不大，后期PX成本支撑或有显现。
PTA：目前PTA加工费长期维持400以下低位水平，从长期来看并不合理，但短期市场矛盾还没解决之前，PTA加工费反弹空间不大，5月PTA供需结构不及4月，预计5月PTA加工费仍会维持低位运行。
聚酯：在现金流较好的支撑下，5月大概率不会见到聚酯工厂大幅降负出现，但面临不小的库存压力，5月去库存或是聚酯工厂主旋律，聚酯利润大概率回落；
纺织：江浙织机、加弹负荷维持高位，没有降负迹象出现，刚需仍在，终端需求整体表现不错。操作建议：5月TA价格走势维持偏空思路，高位空单继续持有，空仓者可尝试09合约5000附近轻仓空，注意仓位控制和止损，下方极限看到4500，跌至4700以下空单考虑分批止盈离场。
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