一、行情回顾
2017年4月，美棉受到良好的出口销售数据和利多的供需数据以及近月合约临近交割走强的带动下，整体呈现震荡偏强，ICE7月美棉合约在上周最高触及79.74美分/磅，最低至75.35美分/磅，最后报收于每磅78.81美分/磅，涨幅0.27%。4月郑棉呈现震荡反弹的走势。月初，郑棉延续3月的弱势，近月价格一度下探至14645元/吨，明显低于储备棉的成交价格，吸引市场买盘入场，期价触底反弹；4月中旬，在外棉强势反弹的提振下，郑棉重心不断上移，主力合约CF1709最高一度上涨至16140元/吨；但市场缺乏新的利多提振，郑棉上行动能衰减，期价整体维持16000附近震荡整理。
ICE期棉7月合约
资料来源：pobo
郑棉1709合约
数据来源：pobo
二、影响因素
1.全球棉花供需情况
4月10日，美国农业部发布了全球棉花供需预测月报，上调了2016/17年度的全球棉花产量和期末库存量。中国和巴西产量上调，而澳大利亚小幅下调，总体仍上调。调低了印度、澳大利亚和乌兹别克斯坦的出口量，其中大部分被美国、巴西和希腊的上调所抵消。全球棉花期末库存目前预计为1979.4万吨，较上月增加9.4万吨。美国方面，报告上调了2016/17年度的出口量，下调了期末库存量。产量和国内纺织消费量未变。出口量根据3月份的强劲表现上调了7.4万吨至304.8万吨，占全球贸易量的近40%，排在历年美棉出口的第四位。期末库存目前预计为至80.6万吨，占全部用量的21%。预计生产者得到的年度销售平均价格在每磅67-69美分之间，上限缩小1美分。
全球棉花库存消费比
数据来源：Wind资讯
2.进出口方面
据中国海关总署统计，2017年3月，我国进口棉花12.10万吨，环比下降1.72万吨，减幅12.43%；同比增长6.31万吨，增幅109.02%。2016/2017年度，我国累计进口棉花67.45万吨，同比增加9.92万吨，增幅17.23%。2017年1-3月，我国累计进口棉花37.40万吨，同比增加16.43万吨，增幅78.37%。
据中国海关总署最新统计数据显示，2017年3月，我国进口棉纱18.24万吨，环比增长5.17%，同比减少4.24%；出口棉纱3.56万吨，环比增长63.94%，同比增长16.13%；净进口量为14.68吨，环比减少3.25%，同比减少8.15%。2017年1-3月，我国累计进口棉纱53.02万吨，同比增长13.30%；累计出口7.51万吨，同比增长13.24%。
2017年，从目前的情况来看，印度棉花由于上市量迟迟难以提高导致其价格维持高位，相对而言美棉则显得性价比极高，签约量大增，价格也是节节攀升，因此印、巴、越的用棉花成本也就升高。而国内棉花市场由于今年仍有抛储棉保驾护航，且今年3月份就开始抛储，用棉成本和国外市场将逐步缩小，因此我们预计今年我国进口棉纱量仍将减少，且主要还是印度棉纱和巴基斯坦棉纱进口量减少，而越南棉纱进口量或相对稳定。从上面数据可以看出，3月份棉花进口量同比呈现大幅增长，但棉纱进口有所减少，一方面说明市场对优质棉花的需求量较大，一方面也对国内市场供给形成一定的压力。
3.下游需求
纺织品服装出口方面，2017年3月，我国出口纺织品服装约200.17亿美元，同比增加18.78%，环比增加82.35%。2016/17年度，截至2017年3月我国累计出口纺织品服装1441.79亿美元，同比减少7.66%。2017年1-3月，我国累计出口纺织品服装548.98亿美元，同比减少3.08%，其中出口纺织物141.71亿美元，同比减少0.8%；出口服装207.1亿美元，同比减少4.69%。
纱布产销方面，根据棉花协会数据，3月，企业纱、布产销量环比有不同程度的增长，价格整体平稳，很多坯布企业减少原料采购，增加产品促销，月底纱线库存增加，坯布库存量减少。按照全国被调查纺织企业数据显示：当月纱线产量环比增加19.21%，其中，纯棉纱占比为69.5%，较上月下降0.23个百分点，混纺纱占比为22.22%，较上月增加0.95个百分点；布产量环比增加18.76%，其中，纯棉布占比增加5.6个百分点。当月，纱线销售率为97.99%，较2月减少6.76个百分点，较去年同期减少4.49个百分点。月底，纱线库存约17天，较上月增加约2天半；坯布库存约27天，均较上月减少约1天。
国内纺织企业的库存方面，3月，储备棉开始轮出，部分纺企生产原料改用国储新疆棉，竞拍积极性较高。根据被调查企业棉花库存量和用棉量计算，截止3月31日，全国纺织企业棉花工业库存数量为74.79吨左右，预计为35天左右用量。其中，增加棉花库存的企业数占54%，减少棉花库存的占15%，持观望态度的占31%。当月，新疆棉使用比重增加明显、进口棉使用比重基本持平。调查数据显示，新疆棉使用占比81.72%，较上月增加13个百分点，其中，增加新疆棉使用量的企业占比约49%，减少使用量的占比为16%；进口棉占比12.77%，其中增加使用量的企业占14%，减少进口棉使用量的企业占11%。从上面的数据看，下游纱线产销呈现增长但成品库存也在增加；而随着储备棉的抛售，纺企积极竞买，原料库存大增；3月份的纺织服装出口呈现回升态势。
3.现货方面
4月份，虽然棉花市场随着储备棉的轮出，供应充裕，但下游需求转好，国内棉花价格维持高位运行。截止4月28日，中国棉花价格指数(CCIndex3128B)收于15949元/吨；2227B级收于14896元/吨；2129B级收于16325元/吨。
中国棉花现货价
数据来源：Wind资讯
4.库存
3月，储备棉开始轮出，企业积极参与竞拍。但储备棉以中低品级为主，并不能完全满足企业用棉需要，为保障用棉，企业同时加大了对新疆新棉的采购。月末全国棉花周转库存大幅下降。
据中国棉花协会物流分会对全国18个省市的192家仓储会员单位库存调查，3月底全国商品棉周转库存总量约160.9万吨，较上月大幅减少57.68万吨，减幅26.4%。
截止3月底，中国棉花协会棉花物流分会监测的内地150家棉花仓库的商品棉周转库存45.56万吨，环比减少7.63万吨，包含移库新疆棉35.31万吨，已通关进口棉5.16万吨，地产棉5.09万吨。新疆棉周转库存情况，截至1月底，新疆区内42家仓库商品棉周转库存为215.7万吨，环比减少33.67万吨。
截至3月底，新疆区内42家仓库商品棉周转库存为115.34万吨，环比减少50.05万吨。3月，疆棉出疆公路运输量上升，但铁路运输量大幅下降，总体运输量较上月有所减少。据统计，新疆棉花专业仓储库出疆发运量为42.55万吨，环比减少7.02万吨，同比增加17.58万吨。本年度(2016年9月-2017年3月)，出疆棉铁路与公路共发运243.37万吨，同比增加3.01万吨。
5.产销情况
据国家棉花市场监测系统对14省区87县市1837户农户调查数据显示，截至4月21日，全国新棉采摘基本结束；全国交售率为99.0%，同比上涨3.6个百分点，较过去四年均值上涨1.8个百分点，其中新疆交售基本结束。
皮棉加工和销售方面，据国家棉花市场监测系统统计，另据对80家大中型棉花加工企业的调查，截至4月21日，全国加工率为98.9%，同比上涨0.1个百分点，较过去四年均值上涨0.6个百分点，其中新疆加工率为99.5%；全国销售率为80.9%，同比上涨2.7个百分点，较过去四年均值减缓2.8个百分点，其中新疆销售率为81.7%。按照国内棉花预计产量511.7万吨(国家棉花市场监测系统2017年1月份预测)测算，截至4月21日，全国累计交售籽棉折皮棉506.1万吨，同比增加10.8万吨，较过去四年均值减少134.8万吨；累计加工皮棉500.5万吨，同比增加11.0万吨，较过去四年均值减少128.6万吨，其中新疆加工皮棉403.4万吨；累计销售皮棉409.5万吨，同比增加22.1万吨，较过去四年均值减少135.0万吨，其中新疆销售皮棉331.0万吨。
棉花种植方面，2017年3月，中国棉花协会棉农合作分会对新疆自治区310个县(市，团)和内地12个省市263个县，2896个定点农户进行了第三次植棉意向面积的调查。调查结果显示：2017年全国植棉意向面积为4286.1万亩，同比增长3.79%，比上期预测增加0.94个百分点。其中，新疆棉农植棉意向增加2.39%，较上期回升0.65个百分点，长江流域和黄河流域同比分别增加5.82%和7.44%，增幅较上期分别扩大0.71个百分点和1.92个百分点。
为进一步掌握2017年中国棉花种植意向情况，国家棉花市场监测系统于3月中旬就全国范围棉花种植意向展开调查。样本涉及15个省(自治区)、70个植棉县(市、团场)、2800个定点植棉信息联系户。调查结果显示，2017年全国棉花意向种植面积4603.8万亩，同比增加219.3万亩，增幅5.0%，较2016年11月份调查结果扩大2.8个百分点。从上面的数据可以看出，今年的皮棉加工和销售明显加快，显示下游需求呈复苏态势。新年种植方面，棉农的种植意愿提高，预期下一年度棉花产量将会小幅增加。
6.抛储情况
影响郑棉走势主要是储备棉轮出行情。自3月6日，2016/17年度储备棉轮出启动以来，每日3万吨的投放量，极大的补充了市场供给。截至4月25日，累计计划出库109.36万吨，累计出库成交80.45万吨，成交率为73.56%；其中，新疆棉成交52.58万吨，成交率基本100%，而地产棉的流拍较多。从储备棉成交率情况来看，随着抛储的进行，储备棉的成交率维持高位水平，企业竞拍储备棉更加理性，预计后期将维持相对均衡的状态。
在今年抛储前，贸易商的手里库存同比去年大幅增加，纺织企业库存也暂时无需求压力。可以看出，今年贸易商持有大量棉花库存，拍储积极性下降，基于资金压力(已有棉花占用大量资金)和仓位压力。而对于纺织企业，虽然今年纺织行业呈现回暖态势，但由于今年储备棉供应比较充分，因此抛储的抢购积极性也同比下降。而储备棉以每月60万吨计算，基本上就可以满足需求，以及进口棉和新棉，供应压力明显。从目前的郑棉主力合约走势来看，市场也比较认可抛储的压力。由于下游需求回暖，纺织企业的存在补库需要，抛储有刚性需求，下方存在支撑。
三、后市判断
综上所述，本年度全球棉花产销缺口依旧存在，且美国棉花出口强劲，支撑棉价高位运行。即使各大机构预测17/18年度棉花种植面积将同比扩大，但鉴于需求强劲，利空相对有限；总体上，随着全球棉花进入去库存周期，预计国际棉价将维持一个震荡偏强的格局。国内方面，从趋势来看，由于年度产销缺口巨大，且处于去库存阶段，业内对于2017年棉价震荡上行的主流方向几无分歧，分歧主要体现在运行节奏和波动率上，这也是棉花市场的主要风险点。5月份，棉花供应方面随着储备棉持续轮出以及进口同比增加，总体上处于供给偏松状态，对市场形成了压制。下游需求方面，纺织服装行业整体呈现复苏状态，库存呈下降趋势，纺织企业补库意愿强烈，从下游需求端来看是利多的。大致走势来看，随着库存的消耗，以及对优质棉花的需求，5月份棉花市场将向逐步走强的趋势转变，但抛储基本上供可足需预制反弹空间，因此预计不会超过近月高点。
华闻期货 钱瑶婷
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