摘要：
在3月PTA价格回吐了此前涨幅后，4月PTA价格保持底部弱势震荡。整体市场此前乐观风险偏好的消退加之PTA转弱的基本面预期使得PTA重新回到了此前底部震荡平台区间。
产业链环节，整体处于自身供应上升与传统需求旺季之间的博弈之中。虽然目前来看传统下游季节性旺季有所表现，但PTA供应方面来看，短暂检修不改整体供应上升的预期。同样需要注意的是，处于历史新高的天量仓单与PTA老装置重启的预期依然使得产业链处于偏弱状态。
但整体而言，虽然产业链保持偏弱预期，我们认为目前的价格已经反应了大部分的悲观势预期，继续杀跌的空间也不大，但重新上行目前仍然需要等待新的驱动，PTA底部宽幅震荡或延续。
一、PX成本支撑弱化
PX方面在连续走高后，4月有所回落。4月ACP谈成在835美元/吨，较3月ACP下跌70美元/吨，过去三个月PX重心处于不断上移的过程。价差方面，PX与石脑油之间的价差在之前连续压缩后有所反弹，目前在400美元左右，目前来看，该价差已达到合理水平，预计进一步回调空间有限。我们预期5月PX继续回调空间有限，来源于一系列装置的检修。2017年4月份开始，经过长时间高负荷运行后亚洲PX市场将迎来大规模季节性装置检修，且没有新增产能对冲装置检修损失量。粗略统计，今年5-6月份亚洲PX装置检修损失量较大，从而对PTA形成成本支撑预期。
来源：WIND 宝城期货金融研究所
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二、PTA去库存依然缓慢
PTA负荷在4月保持在70%左右，由于装置的检修使得负荷有所回落，但在4月下旬负荷重新回到高位。另外，翔鹭石化和远东石化重启时点预计也将在今年上半年，长期停产的蓬威石化90万吨装置也不排除有重启的打算，但在行业景气度较低背景下，产能的重新释放也将对市场心态形成一定的冲击。
另外从仓单方面来看，此前我们认为PTA合约在16年9月进行了仓单的注销后，之前未消化的仓单应该会经历一波换货，重新注册成仓单。目前来看，4月下旬交易所仓单上升到25万张左右。这种情形归根到底还是期货的长期升水导致的。目前5月合约升水现货大概200元左右，对于现货商来说是相对比较划算的。如果PTA的弱基差状态一直延续，那么仓单压力会不断向远月合约转移。整体PTA环节缺乏去库存的驱动，或将面临持续去库存的压力。
来源：WIND 宝城期货金融研究所
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三、聚酯产销尚可，季节性旺季有所表现
2017年我国计划新增聚酯产能420万吨，多集中上半年投产，新建装置的前期备货将放大PTA需求，预计本年度聚酯产量增速为5.5%。4月份来看，聚酯环节库存有所积累，但价格高位僵持，成本下滑导致生产利润有所回升，目前聚酯生产处于季节性旺季，终端订单情况良好。下游产销周期性回暖的预期大概率会对PTA期现价格形成稳定剂的作用。对于5月份的聚酯行业，我们认为产销会保持较好的变化。
来源：WIND 宝城期货金融研究所
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四、行情展望
在3月PTA价格回吐了此前涨幅后，4月PTA价格保持底部弱势震荡。整体市场此前乐观风险偏好的消退加之PTA转弱的基本面预期使得PTA重新回到了此前大震荡平台的内部。
产业链环节，整体处于自身供应上升与传统需求旺季之间的博弈之中。虽然目前来看传统下游季节性旺季有所表现，但短暂检修不改整体供应上升的预期。同样需要注意的是，处于历史新高的天量仓单与PTA老装置重启的预期依然使得产业链处于偏弱状态。
但整体而言，虽然产业链保持偏弱预期，我们认为目前的价格已经反应了大部分的悲观势预期，继续杀跌的空间也不大，但重新上行目前仍然需要等待新的驱动，PTA底部宽幅震荡或延续。
宝城期货 李佐君
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