一、行情回顾
4月PTA期货延续前期疲弱走势，但跌幅较前期有所放缓。4月中上旬PTA期货维持5000-5200元/吨区间震荡，原油强劲反弹，PTA装置检修较多，PTA供应压力减轻，PTA基本面有支撑。下旬PTA期货单边下跌，原油冲高后快速回落，PX价格大幅下跌，PTA成本端支撑弱化；多套PTA装置检修结束后重启，PTA工厂负荷提升至70%以上，PTA供应压力再增，PTA加工费压至300元/吨左右。4月PTA主力合约TA1709收4938元/吨，下跌118元/吨，跌幅2.33%。
二、原油市场
4月国际原油期货先扬后抑，冲高后快速回落，上旬原油强劲反弹，中旬反弹至前期原油震荡区间，后原油大幅下跌。OPEC部长们将于5月25日在维也纳开会，讨论原油供应政策，就减产协议是否延长展开讨论。受原油价格反弹影响，美国页岩油产业复苏，美国钻井平台数及原油产量都大幅增加。OPEC继续减产概率较大，但美国原油产量增加将部分抵消减产效果。
三、现货市场情况
4月PTA现货价格小幅下跌，月末华东PTA现货价为4770元/吨，下跌140元/吨，跌幅2.85%；月末外盘现货价格为641美元/吨，下跌2美元/吨，跌幅0.31%。4月中上旬PTA装置检修较多，PTA负荷在65%左右，但多为短期检修为主，现货价格并未得到提振，PTA加工费一直维持低位，最低压缩至400元/吨以下，PTA工厂亏损严重。4月下旬检修PTA装置纷纷重启，月末PTA负荷升至73%左右，PTA供给压力增大，PTA现货价震荡偏弱。
四、总结与操作建议
目前对原油市场影响的因素主要是OPEC原油减产和美国页岩油复苏，OPEC原油产量连续第四个月下滑，5月25日OPEC在维也纳召开会议，预计OPEC将会延长减产协议。美国夏季驾车出行高峰期临近，美国炼厂开工上升，美国原油库存压力有望进一步减轻，预计5月国际原油价格有望反弹走高。供给来看，4月PTA加工费将至300元/吨左右，PTA工厂亏损严重，检修多集中在5-6月，主要有宁波台化、宁波利万、宁波逸盛和扬子石化等PTA装置，涉及产能455万吨，将缓解PTA过剩压力，PTA将迎来去库存阶段。需求端来看，聚酯负荷继续提升空间有限，预计将维持在85%左右，涤纶库存也止涨回答。综合来看，PTA加工费将至低位，PTA装置检修较多，PTA供需面好转，PTA存反弹机会，操作上，TA09合约4800一线逢低买入为主。
PTA期货盘面情况
表1：PTA期货月度数据
数据来源：WIND、方正中期研究院
图1：PTA期现价格 图2：PTA成交量、成交额
数据来源：WIND、方正中期研究院
图3：PTA仓单数量 图4：PTA跨期价差
数据来源：WIND、方正中期研究院
4月PTA期货延续前期疲弱走势，但跌幅较前期有所放缓。4月中上旬PTA期货维持5000-5200元/吨区间震荡，原油强劲反弹，PTA装置检修较多，PTA供应压力减轻，PTA基本面有支撑。下旬PTA期货单边下跌，原油冲高后快速回落，PX价格大幅下跌，PTA成本端支撑弱化；多套PTA装置检修结束后重启，PTA工厂负荷提升至70%以上，PTA供应压力再增，PTA加工费压至300元/吨左右。4月PTA主力合约TA1709收4938元/吨，下跌118元/吨，跌幅2.33%。
上游市场情况
表2：PTA上游市场月度数据
数据来源：WIND、方正中期研究院
图5：国际原油价格 图6：石脑油价格
数据来源：WIND、方正中期研究院
图7：PX价格 图8：石脑油-PX裂解价差
数据来源：WIND、方正中期研究院
4月国际原油期货先扬后抑，冲高后快速回落，上旬原油强劲反弹，中旬反弹至前期原油震荡区间，后原油大幅下跌。2016年11月底OPEC达成减产协议，OPEC承诺从1月1日起减产约120万桶/日(这是从2008年起首次对供应措施限制)。非OPEC产油国承诺减产约60万桶/日。OPEC部长们将于5月25日在维也纳开会，讨论原油供应政策，就减产协议是否延长展开讨论。OPEC最新发布的月度报告资料显示，3月份OPEC原油产量减少15.3万桶/日，降至3192.8万桶/日，成员国连续第三个月实施减产，且执行率高达104%。欧佩克报告数据显示，从季度情况分析，与去年第4季度比较，今年第1季度中东地区沙特、伊拉克、科威特、卡塔尔、阿联酋等海湾国家原油产量均出现不同程度下滑。利比亚原油产量目前已经回升至76万桶/日上方，为2014年12月以来最高水平。俄罗斯承诺于今年上半年减产30万桶/日，但目前依然为明确表态是否支持延长减产协议。如果石油输出国组织(OPEC)和非OPEC产油国无法就延长减产协议达成一致，该国原油产量有望于年内触及30年最高水平。
受原油价格反弹影响，美国页岩油产业复苏，美国原油钻井平台数大幅上涨，贝克休斯公布的数据显示，截至4月28日当周，美国石油活跃钻井数增加9至697座，连续15周录得增加的同时再创2015年4月以来最高。美国原油产量也增加到2015年8月份以来最高，美国能源信息署数据显示，截止4月21日当周美国原油日产量达到了930万桶。预计今年该国产量将为922万桶/日，2018年将达到创纪录的990万桶/日。
随着美国夏季驾车出行高峰期临近，美国炼厂开工上升，美国原油库存见顶回落，但美国原油库存压力降幅有限，汽油库存反而大幅增加。美国能源信息署数据显示，截止4月21日当周，美国原油库存量5.28702亿桶，比前一周下降364万桶；美国汽油库存总量2.41041亿桶，比前一周增长337万桶；馏分油库存量为1.50917亿桶，比前一周增长265万桶。炼油厂开工率94.1%，比前一周增长1.2个百分点。4月PX价格在798-852美元/吨波动，4月PX价格震荡偏弱，PX-NAP价差维持在320-472美元/吨左右，价差小幅走弱。亚洲5月PXACP价格递盘上涨至730-770美元/吨CFR亚洲，报盘下调至850-860美元/吨CFR亚洲。然而并未有任何PX卖家与PTA买家达成一致，故5月PXACP谈判破裂。
PTA供需面情况
表3：PTA、聚酯现货市场月度数据
数据来源：WIND、方正中期研究院
图9：PTA、EMG现货价格 图10：PTA和布伦特价格走势
数据来源：WIND、方正中期研究院
4月PTA现货价格小幅下跌，月末华东PTA现货价为4770元/吨，下跌140元/吨，跌幅2.85%；月末外盘现货价格为641美元/吨，下跌2美元/吨，跌幅0.31%。4月中上旬PTA装置检修较多，PTA负荷在65%左右，但多为短期检修为主，现货价格并未得到提振，PTA加工费一直维持低位，最低压缩至400元/吨以下，PTA工厂亏损严重。4月下旬检修PTA装置纷纷重启，月末PTA负荷升至73%左右，PTA供给压力增大，PTA现货价震荡偏弱。
图11：聚酯价格走势 图12：涤纶库存
数据来源：WIND、方正中期研究院
3月聚酯涤纶价格走势偏弱，月末聚酯切片现货价为6650—6700元/吨，下跌200元/吨，跌幅3.00%；POY现货价为7650—7850元/吨，下跌100元/吨，跌幅1.31%；FDY现货价为7950—8150元/吨，下跌150元/吨，跌幅1.92%；DTY现货价为9450—9650元/吨，上涨150元/吨，涨幅1.60%；聚酯短纤现货价为7400—7500元/吨，下跌50元/吨，跌幅0.67%；涤纶库存较前期明显下跌，目前POY、FDY和DTY库存分别在15天、25天和17天，较上月分别下跌了5.8天、2.5天和6.5天。
图13：PTA产业链负荷 图14：PTA、聚酯负荷比
数据来源：WIND、方正中期研究院
受多套装置检修影响，4月PTA装置负荷变化较大，聚酯装置负荷保持稳定，聚酯负荷一直维持在85%左右的高位。中上旬PTA负荷将至65%左右，PTA阶段性去库存，下旬装置检修结束，负荷提升，PTA社会库存再度累积。由于PTA加工费过低影响，5-6月PTA检修装置增多，预计5月PTA负荷将在65%-73%左右。随着PTA装置检修，PTA供需阶段性好转。
图15：PTA利润 图16：聚酯利润
数据来源：WIND、方正中期研究院
4月国际原油冲高回落，印度信赖220万吨/年PX新装置试车运行，亚洲PX市场供应端压力增大，PX走势偏弱，同时PTA现货价格也下跌，PTA加工费维持低位，PTA亏损200-300元/吨左右。随着5-6月PTA装置检修增多，PTA现货价格将有支撑，带动PTA加工费恢复。
图17：PTA月度产量 图18：PTA进出口
数据来源：WIND、方正中期研究院
2017年4月PTA装置检修的较多，PTA产量有所减少，4月PTA产量为270.56万吨，同比上涨了2.17%，环比下降8.04%。
近年来伴随着PTA产能扩张，我国PTA进口量出现明显的萎缩，PTA出口增加幅度较大。根据海关数据统计，2017年2月PTA我国进口3.02万吨，环比下跌了11.46%，同比下跌了22.10%，2017年1-2月PTA我国进口6.43万吨，累计同比下跌了34.07%。2017年2月PTA我国出口4.75万吨，环比增加了5.21%，同比增加了73.82%。2017年1-2月PTA我国出口92.7万吨，累计同比上涨了18.35%。我国PTA出口量增长明显。
表4：PTA装置动态
数据来源：卓创资讯，方正中期研究院
多空信息分析
方正中期 梁家坤
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