4月马来西亚棕榈油产量遵循生产季节性，预期增幅超过出口，推动库存继续上升，不过与其同时，因斋月节备货活动启动，5月份出口需求预计得到改善，而国内港口库存料保持缓慢上升状态。国内外多空因素交织，棕榈油预期呈现低位振荡走势。
第一部分影响因素分析
一、马来西亚棕榈油供需情况
马来西亚棕榈油局数据显示，马来西亚3月棕榈油产量为1464021吨，较2月增加16.33%，出口量为127万吨，环比增加14%，3月末棕榈油库存量为1554106吨，较2月末增加6.5%，高于市场预期的146万吨。马来西亚棕榈油产量增幅超过市场预期，并高于出口量，推动库存见底回升。棕榈油的生产具有非常明显的季节性，一般来看1-2月份是棕榈油的低产期，3-10月份是增长周期。3月马来西亚棕榈油产量增幅达到16.33%，达到过去九年的平均增长水平，而且产量数值是九年来同期的第三高水平，显示厄尔尼诺气候现象的滞后影响消退，未来几个月将遵循季节性规律，产量料持续增加。从过往五年时间来说，4月份产量较3月份无一例外均是增长，五年平均升幅为6.7%，按此幅度，产量估算为156万吨。
根据船运调查SGS数据表示，马来西亚4月1-25日棕榈油出口较上月同期下降1.2%，至891725吨，平均日出口3.57万吨，按此估算4月出口107万吨，考虑SGS与MPOB出口数据差异均值为-12.40万吨，故而预测出口区间在114.4-124.4万吨，中间值119.4万吨。不过5月份出口需求将出现好转，这是因为2017年穆斯林斋月从6月26日开始，在这之前的一个月，即2016年5月份，棕榈油的备货活动开展，促进主产国马来西亚的出口需求。
根据上文所述，4月马来西亚棕榈油产量增幅预期超过出口，推动库存继续上升，不过与其同时，因斋月节备货活动启动，5月份出口需求预计得到改善，5月份国际棕榈油市场多空因素交织。
二、国内油脂供应情况
(1)进出口
海关总署公布数据，中国1月份进口食用植物油55万吨，，2月份进口41万吨，3月份进口45万吨，五年平均分别为48万吨、54万吨、55万吨。1-3月份食用植物油进口总量为140万吨，去年同期累计为145万吨，同比下跌3.2%。国内豆油和菜油库存在高位以及油脂处于消费淡季，抑制贸易商对植物油采购意愿，近期进口量不及过往同期水平，后市国内大豆到港数量庞大、临储菜油出库待消化，继续打压贸易商对油脂的采购意愿。
分品种看，2016年棕榈液油进口量占植物油总量的57%，为我国最大的植物油进口品种。一季度我国共棕榈油进口125吨，比去年一季度的116万吨增长8.0%，不过略低于五年同期平均的130万吨。其中，一季度棕榈液油进口90.56万吨。油脂盘面持续走低，消费终端清淡，国内现货价格降幅超过进口成本，国内外近月价差倒挂，截至4月27日，马来西亚5月船期进口利润亏损457元/吨，打击贸易商采购积极性，因此棕榈油近期进口量难有明显增长，预计近期进口水平呈现稳中趋弱局面。相对而言，远期进口成本因为增值税下调至11%而有所下降，进口利润表现较好，7月和10月船期进口利润均在200元/吨左右，有消息称4月下旬有4-5船7、8月船期买船成交。
豆油的进口量占总植物油进口量的10%左右。2017年前三个月我国总共进口豆油10万吨，去年同期为11万吨，五年均值为18.9万吨。2017年一季度豆油进口水平保持低迷、平稳状态。4月份国内外豆油现货价格倒挂程度持续扩大，显示豆油进口收益表现较差，进口量将延续低位水平。
(2)豆油供应
2017年一季度大豆总进口量为1953万吨，压榨量为1895万吨，去年一季度压榨总量为1763万吨。4月进口量的回升直接推动国内大豆库存，截至2017年4月27日，我国进口大豆港口库存为670万吨，比4月初增加63万吨，通过预报到港和库存数据可以大致推动4月大豆压榨量为730-750万吨。5-7月份预计到港均值超过860万吨，数量庞大，从当前的盘面和现货利润来看，处于不同程度的亏损状态，因此油厂恐难完全消化如此庞大的到港量，参考2016年5-7月份平均压榨量745万吨，未来几个月国内大豆港口库存预期呈现上升态势，保持在高位区间，大豆供应压力将导向下游副产品豆粕、豆油。
(3)消费需求
根据库存、产量、进出口等数据估算出豆油和棕榈油表观消费数据显示，2017年一季度豆油共消费358万吨，月均119万吨，去年同期为354万吨，月均118万吨；棕榈油共消费62万吨，去年同期为83万吨，五年同期均值为106万吨。从数据可见，今年一季度豆油的消费量和去年接近，棕榈油消费量则明显低于去年同期。从过去五年豆油和棕榈油表观消费总和情况来看，5月份随着气温回升，二季度豆油需求将较2-3月份好转，而棕榈油5-6月份消费需求出现回落。
(4)库存
截4月21日，我国豆油港口库存为114万吨，比3月同期增加0.4%；棕榈油库存59.8万吨，较3月份同期增加2.3万吨；两者库存总和为174万吨，比年初增加47万吨。
5月份大豆到港量依然庞大，开机率将比4月份出现回升，预计保持回升至55%之上，按周度180-190万吨产量计算，则月度出油量在133.2-140.6万吨，结合上述豆油进口量预计延续3-4万吨、需求量预期在120-130万吨之间，预计5月份豆油库存至少抬升至120万吨附近。而棕榈油近月到港量较低，消费需求表现亦无出彩之处，港口库存料保持缓慢上升状态。
总结与展望
从国外方面，4月马来西亚棕榈油产量遵循生产季节性，预期增幅超过出口，推动库存继续上升，不过与其同时，因斋月节备货活动启动，5月份出口需求预计得到改善，5月份国际棕榈油市场多空因素交织。国内方面，油脂盘面持续走低，消费终端清淡，国内现货价格降幅超过进口成本，国内外近月价差倒挂，打击贸易商采购积极性，因此棕榈油近期进口量难有明显增长，预计近期进口水平呈现稳中趋弱局面，而消费需求表现亦无出彩之处，港口库存料保持缓慢上升状态。综合所述，国内外多空因素交织，棕榈油预期呈现低位振荡走势，P1709合约运行区间为4900-5400元/吨。
第二部分操作策略
1、日内与短线操作
相对于豆类，棕榈油不仅日间行情延续性较强，日内波动幅度也很可观。从日内来说，可以根据技术图形分析进行交易，将K线图调整时间跨度较小的5分钟或是10分钟。结合MACD等技术指标，在期价立足于系统均线之上时可短多，止损设为低于建仓价的0.3%，当期价严重偏离系统均线时及时获利了结，当期价运行系统均线之下时可短空，止损设为高于建仓价的0.3%，同样当价格严重偏离均线系统时离场。在进行日内交易时，个人建议以短线趋势方向操作为主，以高频度的操作获得更多的盈利。
2、套利操作
跨品种套利：
截至2017年4月26日，菜油1709合约和棕榈油1709合约价差为1422元/吨，棕榈油处于增产周期，菜籽油在4-5月份预期停止抛储，国内新菜籽减产预期强烈，菜棕价差长期看扩，建议在价差回落至1190-1290元/吨区间内做多菜籽油1801合约，做空棕榈油1801合约，以相同金额建仓，止损1100元/吨。
瑞达期货
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