一、基本面分析
(一)宏观经济
1、欧美经济因素
美国4月制造业PMI初值52.8，创7个月以来新低，低于预期的53.8，3月终值53.3。服务业PMI初值52.5，也创7个月最低，低于预期的53.2，3月终值52.8。4月综合PMI初值52.7，低于3月的53。美国3月非农就业增加9.8万人，创下2016年6月以来最低；3月失业率降至4.5%，刷新10年低位。美国3月季调后通胀不及预期，成为自2016年2月以来首次下降，3月零售数据连续两个月下滑。受基数和油价因素影响，虽然核心通胀仍维持稳定，但美国表观通胀水平未来几个月有可能有所回落。
美国3月成屋销售总数年化571万户，高于预期560万户，创2007年2月以来新高，年化环比4.4%，增幅创2015年12月以来最高，连续61个月上涨。美国3月新屋开工121.5万，低于市场预期的125万，创四个月以来新低。美国3月经济数据呈现增长放缓迹象，通胀与零售数据的走低给美联储下一次的加息决策带来了较为负面的影响，这可能令美联储下一次利率的调整将会趋于谨慎。
欧元区4月综合PMI初值自3月的56.4攀升至56.7，创下2011年4月以来最高水平，4月制造业PMI自前月的56.2升至6年高点56.8，服务业PMI自前月的56升至6年高位56.2，对应第二季度经济增长加速至环比0.7%。德国4月综合PMI初值自3月的57.1进一步降至56.3，3月份该数据一度触及70个月高位。法国4月综合采购经理人指数(PMI)初值为57.4，高于3月的56.8，为2011年5月以来高位。欧元区2月经季调贸易帐顺差192亿欧元，好于预期。在需求的强劲驱动下，欧洲经济未受英国退欧影响继续稳定复苏。
4月18日国际货币基金组织[微博](IMF[微博])发布的《世界经济展望》报告预测，2017年全球经济增速为3.5%，较今年1月份预测值上调0.1个百分点。报告对2018年的预测保持不变，预计将上升到3.6%。报告预计，发达经济体今明两年增速均为2%，其中今年增速预期较1月份预测值上调0.1个百分点，明年增速预期维持不变。美国经济今明两年预计分别增长2.3%和2.5%，与1月份预测一致；IMF将欧元区经济今年增长预期上调0.1个百分点至1.7%，明年增长预期维持1.6%不变；日本经济今明两年预计分别增长1.2%和0.6%，较1月份预测值分别上调0.4个百分点和0.1个百分点。IMF将中国今明两年经济增长预期分别上调0.1个百分点和0.2个百分点至6.6%和6.2%。报告称2017年经济回暖的预期较为明确，重点需要关注贸易保护主义、恐怖主义地缘政治、欧洲大选等不确定性对金融市场的冲击。
2、美联储加息进程
4月19日美联储公布褐皮书称，2月中到3月底，美国经济以温和至适度的步伐扩张，但通胀压力仍受控。企业吸引和留住人才的难度加大。大多数企业预计未来几个月物价温和至适度上涨。
美联储在3月进行了三个月内第二次加息，许多决策者看上去对今年进一步收紧政策的前景感到乐观，因美国接近充分就业，且通胀缓慢上升。尽管如此，美联储内部对通胀反弹的速度和持久性的看法仍存分歧，因在过去几年间，通胀在达到美联储2%的目标上一直是困难重重。
5月3日美联储即将召开5月货币政策会议，预计维持利率不变，政策声明可能会及一季度的经济活动和个人消费放缓，同时表明依然维持货币政策正常化计划。
(二)原油供需状况
1、世界供需情况
供给方面，欧佩克3月份《石油市场月度报告》援引二手资料数据显示，2017年3月份欧佩克13个成员国原油日产量3193万桶，比2017年2月份原油日产量减少15.3万桶，其中沙特阿拉伯原油日产量999万桶，比修正过的2月份日产量数据增加4.2万桶；伊拉克原油日产量440万桶，比2月份日产量数据减少9000桶；尼日利亚原油日产量155万桶，比修正过的2月份原油日产量减少3万桶，委内瑞拉原油日产量197万桶，比2月份日产量数据减少2.6万桶；伊朗原油日产量379万桶，比2月份日产量减少2.9万桶；利比亚原油日产量62万桶，减少6.1万桶；阿联酋原油日产量290万桶，修正过的2月份原油日产量减少3.3万桶；卡塔尔原油日产量61万桶，增加1.7万桶；安哥拉原油日产量161万桶，减少1.9万桶；厄瓜多尔原油日产量维持在53万桶；阿尔及利亚原油日产量维持在106万桶，增加1.9万桶；加蓬原油日产量维持在20万桶。欧佩克秘书处直接获取的数据显示，2017年3月份沙特阿拉伯原油日产量990万桶，比2月份日均减少11.1万桶；阿联酋原油日产量297万桶，减少2.2万桶；委内瑞拉原油日产量224万桶，减少1.3万桶；安哥拉原油日产量165万桶，增加3000桶，阿尔及利亚原油日产量109万桶，增加1000桶。尼日利亚原油日产量127万桶，减少15.7万桶；科威特原油日产量270万桶，减少了5000桶。
需求方面，欧佩克报告预计2017年全球石油日均需求9632万桶，比2016年日均增长127万桶，也比上次报告上调1万桶。国际能源署将2017年全球原油需求增长下调4万桶/日至132万桶/日，将2017年全球石油需求预期下调10万桶/日至9790万桶/日。因为OECD国家需求进一步放缓，所以下调需求预期。2017年第一季度初期需求数据显示，1月份日本、德国、韩国和印度石油需求下降。国际能源署认为，2月份经合组织商业库存下降810万桶至30.55亿桶，高于5年均值3.3亿桶，预计3月份下降1720万桶。由于日本库存大幅度增加，预计2017年第一季度经合组织商业库存增加3850万桶，相当于每日增加42.5万桶。鉴于欧佩克与俄罗斯自1月来实施的减产，全球油市接近平衡。IEA预计油价将在今年第二季度恢复平衡。
2、美国供应情况
美国油服公司贝克休斯(BakerHughes)公布数据显示，截至4月21日当周美国石油活跃钻井数为688座，连续增加14周，为2015年4月以来最高，比去年同期增加345座。美国天然气活跃钻井数增至169座，比去年同期增加79座。美国石油和天然气活跃钻井总数为857座，较去年同期增加426座。
美国能源情报署(EIA)的数据显示，截止4月21日当周的美国原油日均产量926.5万桶/日，比上年同期日均产量增加32.7万桶/日，增幅为3.66%。截止4月21日的四周，美国原油日均产量923.8万桶，比上年同期增长3%。美国原油日均进口量891.2万桶，成品油日均进口量236.8桶。美国原油日均出口量115.2万桶。3月份以来美国原油出口量持续维持在100万桶以上水平。美国能源信息署发布的《短期能源展望》调高了对今明两年美国的原油产量预期。预计2017年美国原油日均产量921万桶，高于之前预计的898万桶。预计2018年美国原油日均产量973万桶，高于之前预计的953万桶。随着钻井数的持续回升，美国原油产量呈现回升。
3、中国供需状况
中国统计局数据显示，3月份国内原油产量1657.5万吨，同比下降4.6%；1-3月份国内原油产量为4801.8万吨，同比下降6.8%，延续了2016年以来的下降趋势；3月原油日均产量391万桶/日，较去年12月下降1.5%，较上一年同期下降8%。3月中国原油加工量4750.5万吨，与去年同期相比增长5.9%；1-3月中国原油加工量1.38亿吨，同比增长4.5%。
中国海关数据显示，3月份中国原油进口量为3895万吨，同比增长19.5%；1-3月份中国原油进口量为1.05亿吨，合计855万桶/日，同比增长15%。3月日均原油进口大约为920万桶/日，再度刷新纪录高点，稳居全球原油最大进口国。3月份，中国原油进口单价为3931元/吨，环比上涨48.6%，同比上涨158.8%。俄罗斯超过沙特成为中国最大原油进口国，安哥拉、沙特位居二、三位。当前中国的原油产量较2015年的峰值下降16%，由于成熟期油田的逐渐老化以及原油价格处于相对低位区间，国内的原油产量将延续回落走势。一季度中国原油进口增幅显著，主要得益于民营炼厂获得了新的进口配额，对海外原油的需求进一步增加，甚至创下历史最高水平，根据普氏能源数据显示，山东、河北、宁夏的炼厂进口量达到1000万吨，相当于日均进口236万桶，环比大增21%。预计随着二季度炼厂季节性维修的增加，加上第二批成品油出口配额大幅削减以及可用的储油罐空间减少，未来几个月原油进口将趋于放缓。
4、欧佩克及非欧佩克减产情况
欧佩克公布月度原油市场报告显示，3月份欧佩克13个成员国原油产量为3192.8万桶/日，较2016年12月份原油产量减少110.8万桶/日，较3月份原油产量减少15.3万桶/日。其中利比亚、尼日利亚、阿联酋和伊朗减产幅度较大。根据二手数据统计结果得出，3月份11个参加减产的OPEC成员国总产量为2976.1万桶/日，减产完成率相当于达到104%。根据二手数据统计结果得出，沙特3月原油产量上升至999.4万桶/日，不过沙特官方产量是下降至990万桶/日，无论是哪一个数据均低于沙特承诺的目标产量，因此能够帮助欧佩克总产量实现下降。
欧佩克秘书长巴尔金都表示，欧佩克整体减产执行率已达94%，3月份的减产执行率为98%，执行率高于2月，目标是100%达成减产。24个产油国未动摇减产承诺，过剩的原油库存正稳步下降，2月至3月OECD石油库存较5年均值下降了3900万桶。俄罗斯能源部长诺瓦克表示，俄罗斯减产幅度已经达到25万桶/日，将于4月底完成30万桶/日的减产承诺。
欧佩克秘书长称，众多产油国对石油减产协议的遵守水平很高，但欧佩克希望再进一步提高；预计原油市场将在2017年下半年实现再平衡。欧佩克将在5月25日于维也纳举行正式会议，讨论今年下半年是否扩大现有限产协议。欧佩克与非欧佩克联合委员会共同建议，对迄今的石油减产感到满意，建议产油国从6月起继续执行减产协议六个月以消除供应过剩给油价带来的压力。沙特、科威特、伊拉克和阿曼石油部长表态支持延长减产协议；俄罗斯则称延长减产协议的决定尚未敲定，但将于5月维也纳会议进行讨论。整体来看，目前欧佩克与非欧佩克产油国5月25日会议上能否就延长减产协议达成一致还存在不确定性，主要将取决于俄罗斯的立场，预计最终达成延长减产协议的概率较大。
OPEC成员国3月减产情况(万桶/日)
5、美国原油库存状况
美国能源信息署(EIA)数据显示，截至4月21日当周美国全国商业原油库存为5.28亿桶，同比增长3.8%，较3月份减少684.1万桶，环比降幅为1.28%；WTI原油交割地库欣地区库存为6743.9万桶，同比增长2.5%，较3月份减少139万桶，环比下降2.1%。美国EIA精炼厂设备利用率为94.1%，较3月份的90.8%提升了3.3个百分点，较上年同期上升了6个百分点。
4月份美国原油库存从高位连续三周出现减少，库欣地区原油库存也出现回落，美国炼油厂开工率回升至2015年11月以来最高水平，炼油厂保持较高开工率将有助于削减处于历史高位的美国原油库存。
6、CFTC基金持仓
美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的数据显示，截至4月18日当周，NYMEX轻质原油原油期货商业性多头持仓为728324手，较3月份减少50011手，商业性空头持仓为1173574手，较3月份减少14850手，商业性净空持仓为445250手，较3月份增加35161手，增幅为8.6%。非商业性多头持仓为637850手，较3月底减少10131手，非商业性空头持仓为193967手，较3月减少55934手，非商业性净多持仓为443883手，较3月增加45803手，增幅为11.5%。
4月份对冲基金在内的基金经理减持美国原油期货和期权的多头仓位，非商业性净多持仓回升，主要以空头减持推动；商业性持仓方面，商业性多头大幅减仓，减幅约6.4%，商业性空头小幅减仓，商业性净空持仓出现增加。
二、观点总结
综上所述，IMF报告将2017全球经济增速预期从3.4%上调3.5%，整体经济回暖的预期较为明确。一季度中国原油进口保持大幅增长，美国进口量也呈现增长。供给端，欧佩克与非欧佩克产油国联合减产，整体减产执行率已达94%，3月减产执行率达98%。欧佩克与非欧佩克联合委员会建议将减产协议延长六个月，将在5月25日会议讨论决定。欧佩克将继续力求令OECD原油库存水平接近五年行业平均水平，这有助于改善国际原油供需格局。而美国原油钻井平台数量持续回升，美国原油供应逐步增长，这弱化了欧佩克减产效果。风险事件方面，5月份美联储议息会议预计维持利率不变，法国总统大选将影响市场情绪，大宗商品市场延续震荡。
当前市场聚焦5月欧佩克会议是否将延长减产协议，大部分产油国支持延长减产协议，关键因素取决于俄罗斯态度，预计最终达成协议概率较大，这将加剧市场波动。美国页岩油产量上升及原油库存处于高位对油价构成主要压力，关注美国原油库存能否延续季节性回落趋势。整体上，原油价格围绕欧佩克减产举措力度与美国页岩油产量增速两大因素动态博弈，预计国际原油价格将延续宽幅震荡走势，WTI原油价格处于46美元/桶至53美元/桶区间波动，布伦特原油价格处于48美元/桶至56美元/桶区间运行，美国原油与布伦特原油价差处于1-3美元区间波动。
瑞达期货
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