2017年05月10日 20:40 新浪财经 微博

  4月份铅价走势呈现明显的弱势格局,这主要受下游消费淡季的拖累。由于终端电池更换需求尚未启动,加上去年暖冬效应,大部分铅酸电池企业库存偏高,这使得电池企业出现减产停产。消费疲弱令国内铅库存不断走高、铅价承压。但随着5月份的到来,天气逐渐转热,需求淡季过去铅市下游消费需求有望逐步改善,铅价或表现反弹,操作上以逢低做多为主。

  一、基本面分析

  (一)全球供需平衡

  国际铅锌研究小组(ILZSG)公布的数据显示,2017年2月全球铅市供应过剩1.17万吨,1月修正为短缺1.24万吨。1-2月全球铅市短缺1000吨,去年同期为过剩4000吨。2月消费者、生产商和交易所库存增至53.6万吨,1月为51.48万吨。而另一家机构世界金属统计局(WBMS)公布报告显示,2017年1-2月全球精炼铅市场供应短缺8.1万吨,2016年供应短缺15.4万吨。其中1-2月全球精炼铅产量184.1万吨,较2016年同期增加7.2%,而需求增加18.5万吨。数据显示1-2月全球精炼铅供应短缺幅度在收窄。

  图1

瑞达期货:弱势格局扭转

  资料来源:瑞达期货,数据来源:国家统计局

  (二)国内铅精矿供应

  根据国家统计局数据显示,2016年12月国内铅精矿当月产量为18.54万吨,环比减少8.8%,同比增加2%。截止去年12月份累计产量为222.75万吨,累计同比增加3.12%。铅精矿进口方面,截止2017年3月份进口量单月值为11.15万吨,环比增加8.9%。截止3月份铅精矿累计进口量为32.4万吨,累计同比减少3.5%。

  据SMM数据显示,2017年5月份国内铅精矿加工费为1700-1800元/金属吨,均价较4月份上涨50元/金属吨。进口铅矿加工费持稳,均价为40美元/干吨,较4月份持平。国内铅矿加工费持稳走高,表明铅矿供应偏紧态势正在缓解。目前湖南花垣地区受到环保督查影响,铅锌矿山维持减停产状态。

  图2

瑞达期货:弱势格局扭转

  资料来源:瑞达期货,数据来源:国家统计局

  (三)国内精炼铅供应

  3月份国内精炼铅产量44.7万吨,当月同比大幅增加28.45%。一季度累计产出128.1万吨,累计同比显著增长37.74%。同比大幅增长主要为去年同期基数较低。

  根据SMM调研显示,3月份国内原生铅企业开工率63.37%,环比回升5.66个百分点。4月份受铅价持续下滑影响,冶炼企业有集中检修情况,预计4月原生铅开工或下降至55.4%。而3月国内再生铅冶炼企业开工率为60.13%,环比上调3.17%。由于环保整顿导致“三无”再生铅企业关停较多,从而为规模性再生铅企业增加了原料保障,推升了3月份再生铅冶炼开工的恢复。对于4月份,由于环保督察组进驻安徽等省份,再生铅企业开工或有所受限,因此估计4月份再生铅企业开工维稳或小幅下滑。

  图3

瑞达期货:弱势格局扭转

  资料来源:瑞达期货,数据来源:国家统计局

  (四)下游消费领域

  在中国最主要的铅初级消费领域是生产铅酸蓄电池,约占铅总消费的80%。因此铅酸蓄电池的产量很大程度影响了铅的消费量。目前正值消费淡季,铅蓄电池需求持续低迷,企业订单继续下滑,企业电池库存居高不下,电池价格促销力度加大。在开工率方面SMM3月铅蓄电池企业开工率为62.12%,环比上升3.35%,同比下降4.41%。整体来看,电动蓄电池市场消费惨淡,各大品牌普遍降价,如48v20Ah:460-500,而下游悲观情绪明显,蓄企促销减库效果有限。

  据中国汽车工业协会统计分析,2017年3月,汽车产销环比均呈较快增长,同比增速略低。1-3月,汽车产销呈平稳增长,商用车同比增幅显著提升。3月,汽车产销比上年同期继续呈现增长,但增速减缓。当月汽车产销分别完成260.4万辆和254.3万辆,产销量比上月分别增长20.6%和31.1%,比上年同期分别增长3%和4%,增速比上年同期分别减缓7.2和4.8个百分点。1-3月,汽车产销分别完成713.3万辆和700.2万辆,比上年同期分别增长8%和7%,高于上年同期1.8和1个百分点,总体表现良好。但目前汽车库存仍处于高位,整体来看今年后期汽车行业景气度仍面临下行压力。据中国汽车工业协会统计,2017年3月,全行业完成摩托车产销150.46万辆和152.13万辆,环比增长31.65%和36.44%,同比增长1.31%和2.38%。其中,二轮摩托车产销127.92万辆和128.67万辆,环比增长31.25%和34.41%,同比下降2.1%和1.53%;三轮摩托车产销22.54万辆和23.46万辆,环比增长33.97%和48.77%,同比增长26.23%和30.93%。整体来看,摩托车产销总体表现较好,产销环比和同比均实现增长。1-3月,全行业累计产销388.62万辆和395.39万辆,同比降幅继续收窄。

  图4

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  资料来源:瑞达期货,数据来源:国家统计局

  (五)全球库存分析

  4月份LME和沪市铅库存走势出现明显分化。截至到4月21日,上期所铅库存报72288吨,较上月底小幅增加70吨。截至到4月21日,LME铅库存报167175吨,较上月底减少了20000吨。虽然4月份原生铅企业检修减产增加,但国内铅市下游消费淡季凸显,电池企业多处于减产状态,需求疲弱造成国内铅市库存累积,伦沪库存对于铅价的影响呈现内强外弱的格局。

  图5

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  资料来源:瑞达期货,数据来源:上期所、LME

  二、结论观点

  4月份铅价走势呈现明显的弱势格局,这主要受下游消费淡季的拖累。由于终端电池更换需求尚未启动,加上去年暖冬效应,大部分铅酸电池企业库存偏高,这使得电池企业出现减产停产。消费疲弱令国内铅库存不断走高、铅价承压。

  但随着5月份的到来,天气逐渐转热,很多车主开始提前检查车内空调,很多的修理厂也会给电瓶检查并做更换。而当前电池价格处于较低水平,修理厂和经销商或出现备货需求。另外,北方农忙时节到来,农用机和电瓶车的使用频率增加,也将带动电池需求量。然后就是当前环保督察仍在继续,各地区均出现小厂关停大厂停产整改的迹象,这对铅市供应造成限制。最后就是伦铅库存是出现了较大的回落,近期伦铅价格走势也是表现持续反弹,这对沪铅走势将起到支撑作用。所以预计随着夏季到来,铅市下游消费需求有望逐步改善,铅价或表现反弹,操作上以逢低做多为主。

  三、操作策略

  1、月度投资

  夏季到来铅市需求端有望改善,铅价有望走高。操作上建议沪铅1706合约16000元/吨附近介入多单,止损参考15200元/吨。

  2、套利策略

  跨品种套利:截止4月21日锌铅价差为5775元/吨,较3月31日的5980元/吨价差缩小了205元/吨。当前来看沪锌的走势仍要强于沪铅,主要是当前是铅市处消费淡季,短期国内铅消费疲弱令铅价承压。但从当前基本面上看,锌价再次大幅走强突破前高的可能性较小,而进入5月份后随着铅市淡季过去,中长期消费好转后铅价将有所企稳。操作上可在1706合约价差为5500元/吨附近做空锌铅价差。

  图7

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  资料来源:期货,数据来源:上期所

  3、套保者(需求商,销售商)

  需求商:5月份铅价预计将有所走高,需求商买入套保。操作上沪铅主力合约于16000元/吨附近买入40%仓位,若铅价继续回落,则在15000元/吨附近再将仓位增加到80%。

  销售商:销售商可以采取更为灵活的套保策略。攀高时可降低现货库存,回落可加大现货库存。期货套保上面建议当沪铅主力合约18000元/吨附近建立40%空头仓位,18600元/吨附近将空头仓位加大至80%。

  瑞达期货

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