瑞达期货：港口库存攀升甲醇跌势不改|瑞达期货|甲醇|月报_新浪财经

　　随着前期检修装置陆续重启，国内甲醇供应压力逐步增大，但终端需求难有改善，受到环保影响，烯烃装置停车俱增，当前传统下游需求依旧疲软，供需面继续承压。而港口市场方面，内地货到港口套利短期难开启，进口货权相对集中且部分到货集中在5月中上旬，后期港口库存或将延续上升趋势，整体而言甲醇后期下跌格局仍不变。

　　一、甲醇产业链供需情况分析

　　1、煤炭产能减量置换政策落地加速产能释放，甲醇成本端支撑逐步减弱

　　煤炭供销协会的数据显示，2017年03月中国原煤累计产量为29976.30万吨，同比增加1.90%；03月中国原累计产量为80922.60万吨，环比增加59.68%。同时截至2017年04月25日，秦皇岛港煤炭总库存为521.5万吨；曹妃甸煤炭库存量为387.6万吨，国投京唐港煤炭库存量为60.00万吨，广州港煤炭总库存为209.10万吨。中国海关最新统计数字显示，2017年3月份我国煤及褐煤进口量为2209万吨，1-3月为6471万吨。与去年同期相比增加33.8%。此外，产能减量置换政策落地，将有利于加快淘汰落后产能，令先进产能进一步释放，以调整产业结构。而且煤矿全面恢复330个工作日生产制度，煤炭供应则将更趋宽松，5月份，煤价或将进一步回落使得甲醇成本端支撑减弱。需求方面，目前已入淡季，加之水电逐渐发力，需求将逐渐萎缩。因为中央经济工作会议提出2017年经济五大任务，继续将去产能放在首要位置。自据发改委网站4月25日消息，今年一季度全社会用电增长较快，为近年来同期最高，二季度预计增速小幅回落。下一步要增加煤炭有效供应，督促煤电签订和履行电煤中长期合同，促使煤炭价格尽快回归合理区间，减轻煤电企业经营困难。这将导致煤炭的有效去库存渠道增加，同时也是环保的去产能的有效方法之一。

　　整体来看，国内的甲醇生产企业80%以上是以煤炭作为原材料的，随着产能减量置换政策的落地以及受到环保因素影响，叠加煤炭消费淡季的到来，因此，笔者认为后期煤炭或将下跌，成本端对于甲醇的支撑逐渐减弱。煤矿全面恢复330个工作日生产制度，煤炭供应则将更趋宽松，煤炭的供应压力不减而需求将会受到环保严查而可能出现停产等等，煤价长期存在下行的空间较大，而目前煤制甲醇的成本利润在320元/吨，处于2017年以来较低水平，因此甲醇成本支撑将逐步减弱。

　　2、供应量攀升而需求不见改善

　　据隆众资讯不完全统计，2017年4月份山东新能凤凰1#36和2#36以及3#20在4月30日陆续重启；中煤龙化25万吨/年煤制装置4月21日停车，计划检修30天左右；黑龙江亿达信10万吨/年煤制甲醇装置于4月21日检修。陕西咸阳60万吨/年产能装置、陕西兖矿榆林60万吨/年装置、中海油建滔60万吨/年装置在4月初检修，陕西长青能源60万吨/年装置、兖矿新疆60万吨/年装置在4月中旬检修，总体上在4月份甲醇供应大约减少300万吨的产能；然而在4月份重启的甲醇装置有内蒙古荣信90万吨/年、山西同煤广发60万吨/年、河北唐山中润20万吨/年、陕西华电榆天化60万吨/年、青海桂鲁80万吨/年。合计大概有310万吨产能装置重启，而对于这次春检涉及的产能有895万吨/年，相比于2016年同期减少20万-30万吨，此外，4-5月份正处于前期国际甲醇装置陆续重启复工的阶段，尤其是中东地区供应量会增加。换言之，国内供应下降的部分空白将被外部所填补，相应的4月份来说，这次春季检修甲醇供应缺口较小，供应量增加的幅度也较少，对甲醇期价的支撑力度较小。相对往年来看，甲醇供应仍然处于宽松的态势，后期甲醇供应或将进一步增加，甲醇供应仍将宽松格局。甲醇生产企业开工率下滑，平均生产负荷62.96%，主要受到4月份的环保检查导致甲醇下游烯烃装置停车或停车增多，从而加大了供应的宽松现象。

　　从海关总署公布的数据来看，今年的甲醇进口量相较于往年有了明显上升。此前由于进口量连创新高，进口货源对甲醇市场产生了强劲冲击。2017年1-2月累计进口总量达到146.25万吨，与上年几乎同期数量增加了35.71%。其中2月份甲醇进口量为67.54万吨，与上月同期减少了14.08%。但是坚持进口量仍然处于较高位水平。2017年一季度中国甲醇进口量或在200-210万吨附近，同比2016年一季度增长30-40万吨，增幅17-23%，故整体来看，2017年一季度中国甲醇进口量或仍相对偏紧。3、4月份甲醇进口量预测：国内甲醇进口量60-70万吨，截止4月26日甲醇进口利润为130元/吨附近，预计4月份进口量呈增加趋势。同时截止04月27日甲醇华东地区市场价为2510元/吨，CFR中国主港现货价为280美元/吨，折合为人民币CFR中国主港为2379元/吨，国内外价差达到130左右，从4月份的甲醇趋势可知是呈现先增后减的趋势，进而导致进口利润出现同方向的变化，也就是使得外采减少的趋势，总而言之，预计后期应注重利润方面的风险点。甲醇进口利润来看的话，甲醇出现进口利润顺挂，按照进口利润与实际进口量存在3个月左右的时滞来看，5月份甲醇进口量存在增量预期，从中长期来看进口增量或压制甲醇期价。

　　数据来源：wind 瑞达期货研究院

　　从到港量来看，4月26日，货源集中到港，沿海港口库存(不包括浙江)上升。其中，江苏港口库存40万吨，较前期下滑7万吨，；广东港口库存9万吨，较前期下降0.3万吨。另外，宁波港口地区库存14万吨，较前期下降2万吨。港口库存虽然减少但实质性消耗较为缓慢，当前库存现货相对集中，自4月以来，前期检修装置陆续重启，国外部分装置也在重启当中，港口货源预期增加，甲醇的供应相应增加。而且目前内外盘现货价格已经出现顺挂，从而导致近期甲醇到港量增加，对港口现货价格形成一定的支撑力度减弱。

　　数据来源：wind 瑞达期货研究院

　　3、传统下游需求恢复程度不及预期

　　甲醇市场上半年处于传统需求淡季，而下半年需求总体好于上半年。在天气转暖后，甲醇多个传统下游行业逐渐回暖，甲醛等传统下游行业开始进入备货周期，带动甲醇市场需求提升但是不及预期。截止4月21日数据显示仅甲醛趋稳为主并且甲醛开工率为33%，较前期上升利率1个百分点。但是下游需求相对一般；就醋酸来看开工率为78%；MTBE开工率在为44%，较前一期下滑5个百分点；主要受到环保风暴来袭导致甲醇下游开工率下降。同时截止04月26日二甲醚山东地区市场主流成交价在3520-3670元/吨；河北地区主流价在3500-3550元/吨；河南地区市场主流价在3520-3630元/吨；部分生产企业因亏损问题及环保严查停车检修，市场需求相对减少。而且二甲醚的开工率维持在30%左右，相比前期是下降的趋势；醋酸的话也是受到上游原料甲醇价格的支撑向好，开工率维持在76%的较高水平，并且由于需求不足，目前连这一水平都很难维持，这使得甲醇需求低迷。但近期相对于传统下游来讲，跟进力度各不相同，甲二甲醚终端用户仍以消化库存为主，并且局部地区价格偏高，下游抵触情绪较重；醋酸市场表现欠佳，生产企业负荷偏低，对原料采购预期偏弱。

　　4、煤制烯烃装置保持较稳定

　　我国甲醇烯烃下游产品走势良好，开工率在75.96%左右，其中中煤蒙大60万吨/年烯烃装置预计在5月下旬或停车检修1一个月左右，阳煤恒通30万吨/年烯烃装置在4月底5月上旬有检修计划；江苏斯尔邦新建80万吨/年烯烃装置放出消息会在五一左右投产；后期消费的主要增长点来自于煤制烯烃，煤制烯烃企业继续启动运转，对甲醇的需求强烈，烯烃装置重启会提高烯烃装置开工率并且增加甲醇生产的需求数量，但是目前仍以消耗库存为主。由于甲醇制烯烃新装置投产迟迟未启动，因此在这方面的需求尚无起色。加上4月的环保检查运输的限制或将制约甲醇的消耗。相对于丙烯而言，亏损比较严重，大约在1500元/吨，使得企业出货较为困难。此外从pp盘面利润走势看，从4月份开始，pp-甲醇盘面利润相比去年同期处于较低水平，大概是在-50元/吨到140元/吨区间震荡的趋势，后期关注烯烃需求的恢复程度。

　　数据来源：wind 瑞达期货研究院

　　市场评估与展望

　　整体来看，在传统需求仍处于需求的淡季，外加环保严查的影响，甲醇传统下游大规模停车，，新兴烯烃装置重启推迟，前期检修装置陆续重启，国外部分装置也在重启当中，港口货源预期增加，而且目前内外盘现货价格已经出现顺挂，从而导致近期甲醇到港量增加，春季装置检修时间相对分散，供应量有增无减的情况下，预计后期甲醇下跌格局不变。

　　操作策略：

　　(一)短线策略

　　甲醇主力合约已经从1705合约转化为1709合约，从甲醇1709合约日K线看，5日均线与10日均线系统呈死叉现象，拖累期货价格。从MACD指标上看，绿柱转化为红柱，并逐渐扩大，DEA和DIFF指标仍处于空头区域，短线操作建议在2340-2460区间交易。