4月份，上游纯碱价格下跌及国内商品调整氛围打压期价回落，而各区域现货稳中上行及交易所仓单处于低位，期现贴水推动期价反弹，玻璃期价呈现震荡回升的走势。展望5月，华北地区现货表现偏强及交易所仓单处于低位推动玻璃期价，但房地产行业增速趋缓及南方雨季将使得需求季节性回落，现货价格面临承压，预计玻璃期价将延续宽幅走势，玻璃1709合约有望以1230-1380区间波动为主。
一、基本面分析
(一)、宏观经济方面
国家统计局公布数据显示，一季度GDP同比增长6.9%，增幅较2016年四季度扩大0.1个百分点，连续两个季度上行。其中，第一产业增加值同比增长3.0%，增幅较2016年四季度收窄0.3个百分点；第二产业增加值同比增长6.4%，增幅较2016年四季度扩大0.3个百分点；第三产业增加值同比增长7.7%，增幅较2016年四季度收窄0.1个百分点。第二产业增速的加快推动了GDP增速的回升。结构调整的效果明显，工业增长质量继续改观；一季度全国规模以上工业增加值持续走高，3月工业增加值升至7.6%的两年以来最高点，增速较1-2月加快.3个百分点。从行业分布上看，3月工业增加值呈现上、中、下游普遍提速的特征。
3月社会消费品零售总额27,864亿元，同比名义增长10.9%，增幅较1-2月扩大1.4个百分点。3月社会消费品零售总额环比增长0.84%。
1-3月全国固定资产投资(不含农户)93,777亿元，同比名义增长9.2%，增幅较1-2月扩大0.3个百分点，连续2个月上行。3月固定资产投资(不含农户)环比增长0.87%，与2月大致持平。3月当月固定资产投资同比增长9.5%。3月制造业投资同比增长6.9%，增幅较1-2月扩大2.6个百分点；基建投资同比增长16.8%，增幅较1-2月收窄4.5个百分点；房地产投资同比增长9.4%，增幅较1-2月扩大0.5个百分点。制造业投资和房地产投资推动投资增速上行。
在“防风险、去杠杆”大背景下，受季末MPA考核、放缓信贷发放窗口指导、地产调控收紧的影响，一季度M2、社融规模、信贷数据均有所回落。一季度央行[微博]货币政策收紧的趋势强于市场预期，央行全部货币政策呈现净回笼状态。“稳健中性”货币政策指导下，利率高企也引发信贷转向表外信号明显，非标、委外投资规模大增，也引发监管进一步增强，银监会3、4月密集出台针对性调控政策。预计随着调控趋严、地产销售承压，居民贷款与房企融资在后期或有回落。
一季度国内GDP同比增长6.9%，好于市场预期，主要原因在于库存周期推动下的投资增速回稳、外需改善以及居民消费反弹。不过，房地产调控措施不断加强，二季度库存周期触顶回落是大概率事件，后期投资的增长将主要依靠政府支持下的基建行业投资。3月金融数据显示货币政策有收紧趋势，预计后期金融去杠杆政策将持续推进，整体货币政策将进一步偏紧。
(二)玻璃供需方面
1、玻璃供应状况
截至4月下旬，全国共有358条浮法玻璃生产线，总产能为12.82亿重量箱；实际正常在产的生产线约233条，生产线开工率为65.08%，在产产能为9.13亿重量箱，较上年同期增长7.7%，产能利用率为70.27%，在产白玻产能为8.18亿重量箱，较上年同期增长8.7%；浮法玻璃库存为3360万重量箱，较3月份增加8万重量箱，较上年同期增长2%，其中白玻库存为2919万重箱，较3月份增加6万重箱，较上年同期下降1.2%。
国家统计局数据显示，3月份平板玻璃产量为6989万箱，同比增长5%；1-3月份平板玻璃产量为19993.5万箱，同比增长5.1%，增速较2016年同期提升了4.6个百分点。4月份玻璃生产线新增1条，预计玻璃产量将延续增长势头。
2、平板玻璃出口情况
据海关总署统计数据显示，3月全国平板玻璃累计出口2294万平方米，较上年同期相比下降0.26%；出口金额为15389.4万美元，同比增长2.82%。1-3月全国平板玻璃累计出口5871万平方米，较上年同期相比增长12.6%；累计出口金额为38873.8万美元，同比增长20%。
3月平板玻璃出口量同比小幅回落，环比则大幅增长，出口量处于较高水平，当前玻璃价格处于相对高位，出口金额同比小幅增长。
3、下游需求状况
4月国内现货市场整体呈现小幅上涨走势，华北地区整体稳中上行，华中华东地区也小幅上调。截止到4月26日，中国玻璃综合指数为1074.67，较3月份上涨14.57，涨幅为1.37%；玻璃价格指数为1084.95，较3月份上涨17.13，涨幅为1.6%；玻璃市场信心指数为1033.53，较3月份上涨4.31,涨幅为0.42%。
玻璃现货市场整体走势尚可，生产企业产销情况维持在正常水平，部分区域市场价格略有上涨，加工企业和贸易商市场信心略有增加。4月初以来的现货市场价格上涨，主要是来自于生产企业主动提价的影响，造成下游企业买涨不买落的市场情绪转暖。生产企业也寄希望5月份市场需求增加，支撑当前的现货价格。而部分地区贸易商也基于看好后期的市场走势，增加了自身的存货数量。近期市场协调的结果也是以提价增效为主。5月份，南方地区逐步进入梅雨季节，预计华东、华南地区价格将有所承压，北方地区整体趋于冲高回落走势。
(三)房地产行业
1、房地产开发投资完成情况
统计局数据显示，2017年1-3月份，全国房地产开发投资19292亿元，同比名义增长9.1%，增速比1-2月份提高0.2个百分点。其中，住宅投资12981亿元，增长11.2%，增速提高2.2个百分点。住宅投资占房地产开发投资的比重为67.3%。
1-3月份，东部地区房地产开发投资11373亿元，同比增长7.9%，增速比1-2月份提高0.1个百分点；中部地区投资3914亿元，增长14.7%，增速提高1个百分点；西部地区投资4005亿元，增长7.5%，增速回落0.3个百分点。
1-3月份，房地产开发企业房屋施工面积636977万平方米，同比增长3.1%，增速比1-2月份回落0.1个百分点。其中，住宅施工面积433241万平方米，增长2.2%。房屋新开工面积31560万平方米，增长11.6%，增速提高1.2个百分点。其中，住宅新开工面积22751万平方米，增长18.1%。房屋竣工面积23031万平方米，增长15.1%，增速回落0.7个百分点。其中，住宅竣工面积16500万平方米，增长13.7%。
1-3月份，房地产开发企业土地购置面积3782万平方米，同比增长5.7%，增速比1-2月份回落0.5个百分点；土地成交价款1359亿元，增长16.7%，增速提高4个百分点。
2、商品房销售和待售情况
1-3月份，商品房销售面积29035万平方米，同比增长19.5%，增速比1-2月份回落5.6个百分点。其中，住宅销售面积增长16.9%，办公楼销售面积增长52.9%，商业营业用房销售面积增长35.6%。商品房销售额23182亿元，增长25.1%，增速回落0.9个百分点。其中，住宅销售额增长20.2%，办公楼销售额增长67.9%，商业营业用房销售额增长49.3%。
1-3月份，东部地区商品房销售面积13968万平方米，同比增长13.4%，增速比1-2月份回落2.5个百分点；销售额14600亿元，增长18.7%，增速提高3个百分点。中部地区商品房销售面积7592万平方米，增长26.3%，增速回落6.7个百分点；销售额4372亿元，增长37.0%，增速回落7.1个百分点。西部地区商品房销售面积7476万平方米，增长25.1%，增速回落11.1个百分点；销售额4211亿元，增长38.9%，增速回落10.6个百分点。
3月末，商品房待售面积68810万平方米，比2月末减少1745万平方米。其中，住宅待售面积减少1643万平方米，办公楼待售面积增加3万平方米，商业营业用房待售面积减少84万平方米。
3、房地产开发企业到位资金情况
1-3月份，房地产开发企业到位资金35666亿元，同比增长11.5%，增速比1-2月份提高4.5个百分点。其中，国内贷款6892亿元，增长10.7%；利用外资74亿元，增长308.0%；自筹资金10894亿元，下降7.2%；其他资金17806亿元，增长27.1%。在其他资金中，定金及预收款10007亿元，增长27.0%；个人按揭贷款5538亿元，增长18.6%。
一季度房地产开发投资同比9.1%，为2015年3月以来的最高点，增速较前值抬升0.2个百分点。新开工面积累计同比11.6%，较前值抬升1.2个百分点，房企到位资金同比11.5%，较前值抬升4.5个百分点；一季度土地购置面积同比5.7%，较1-2月放缓0.5个百分点，施工面积放缓0.1个百分点至3.1%。3月全国各地陆续继续出台多项房产交易严格管制调控措施，热点城市房地产调控政策加码，房地产销售出现回落，考虑到销售到投资的传导时滞，预计二三季度调控措施影响将逐步显现，预计销售增速呈现回落，房地产开发投资将呈现前高后低的态势。
(四)汽车行业状况
据中国汽车工业协会公布数据显示，3月，汽车生产260.4万辆，环比增长20.58%，同比增长3.04%；销售254.29万辆，环比增长31.13%，同比增长3.98%。其中，乘用车生产218.80万辆，环比增长18.43%，同比增长1.78%；销售209.63万辆，环比增长28.39%，同比增长1.70%。商用车生产41.60万辆，环比增长33.26%，同比增长10.20%；销售44.66万辆，环比增长45.72%，同比增长16.19%。1-3月，汽车产销713.31万辆和700.20万辆，同比增长7.99%和7.02%。其中乘用车产销610.73万辆和594.76万辆，同比增长6.84%和4.63%；商用车产销102.57万辆和105.45万辆，同比增长15.37%和22.85%。
3月，汽车产销环比均呈较快增长，同比增速略低。1-3月，汽车产销呈平稳增长，商用车同比增幅显著提升。
二、观点总结
综上所述，国内一季度国内GDP同比增长6.9%，好于市场预期，但房地产调控措施不断加强，二季度库存周期触顶回落是大概率事件，后期投资的增长将主要依靠政府支持下的基建行业投资。3月金融数据显示货币政策有收紧趋势，预计后期金融去杠杆政策将持续推进，整体货币政策将进一步偏紧。供需方面，玻璃生产线保持平稳，产量增幅在5%，库存略有增加。房地产方面，一季度新开工、施工、竣工指标跟随销售指标呈现增长，房地产投资超预期回升，但3月份以来热点城市调控政策加强，在高基数和调控收紧下，预计房地产增速将趋于放缓。现货市场方面，当前玻璃现货市场趋于北方强南方稳的局面，由于玻璃价格处于相对高位且5、6月份南方地区梅雨季节，预计上行压力较大，整体趋于冲高回落走势。
总体上，华北地区现货表现偏强及交易所仓单处于低位推动玻璃期价，但房地产行业增速趋缓及南方雨季将使得需求季节性回落，现货价格面临承压，预计玻璃期价将延续宽幅走势，玻璃1709合约有望以1230-1380区间波动为主。
三、操作策略
一季度房地产投资增速超预期，玻璃现货价格处于相对高位，华北沙河现货坚挺及交易所仓单较少令资金拉涨期价，5月份南方地区降水增多，关注现货市场是否出现季节性回落，玻璃生产线及产量较上年同比回升，调控政策收紧将使得房地产行业增长趋缓预期压制市场情绪，预计玻璃期价将趋于宽幅震荡走势。基于现货价格季节性回落及房地产调控收紧判断，玻璃期趋于冲高回落，1709合约可采取冲高抛空交易的策略。技术上，玻璃1709合约预计在1380至1400关口构成较强压力区，下方支撑在1230-1250一线，整体有望处于1230-1380区间波动。
1、短线策略
5月份玻璃主力合约呈现先抑后扬的震荡走势，月度高低点差值在140左右，波幅为11%左右；周度波动幅度在46-118区间，周均波动幅度约79左右，日线波动幅度在18-64区间，日均波动幅度约35左右，整体玻璃期价波动幅度较3月份有所扩大，建议5月玻璃日内交易以20-55区间为宜，周度交易以50-110区间为宜；注重节奏的把握及仓位控制，作好资金管理，具体操作可参考研[微博]究院每日分析提示。
2、中线交易策略
(1)资金管理：本次交易拟投入总资金的15%-25%，分批建仓后持仓金额比例不超出总资金的25%。
(2)持仓成本：玻璃1709合约采取高位短空策略，持仓成本控制在1360-1390元/吨之间。
(3)风险控制：若期价突破1410元/吨则开始执行部分止损，若期价收盘价处于1410元/吨上方，则需要对全部头寸作止损处理。
(4)持仓周期：本次交易持仓预计2个月，视行情变化及基本面情况进行调整。
(5)止盈计划：当期价顺应我们策略方向运行，目标看向1270元/吨。视盘面状况及技术走势可滚动交易，逐步获利止盈。
(6)风险收益比评估：预期风险收益比为3：1。
【风险因素】
(1)下游需求表现好于预期，现货表现坚挺，将支撑期价。(2)淘汰落后产能和环保检查影响生产企业，将可能推动炒作。(3)流动性宽松，房地产行业好于预期，将支撑期价。
3、企业套保策略
玻璃期货价格呈现高位宽幅震荡走势，当前纯碱原料价格下跌使得玻璃成本回落，玻璃行业处于盈利格局，玻璃生产企业可在盘面动态利润高于180元/吨时，逐步建立空单套保头寸，防范未来玻璃价格下跌的风险，锁定生产利润。
玻璃下游需求企业可待1705合约期价回落至1260下方可适当建立多单，为未来原料采购进行套保操作，锁定采购成本，规避未来价格上涨风险。
瑞达期货
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