主要观点
观点 :化工品仍处于去库存阶段,考虑到库压有一定缓解,且难再次增大,下行空间和动能有限, 但还不具备大幅反弹的动能 ,需要需求端的配合 。
单边 :前期空头陆续离场,中逢低偏多操作;
对冲 :5月份品种强弱排序:最强是L\PVC \沥青,其次 是MA \PTA\PP ,最弱是天胶;
跨期 :5月份大概率筑底后存在反弹概率,个人认为化工品跨期以买9抛1为主。
春节后都大幅回落
前期回落基本上在50%以上
整体回落幅度继续扩大至 45% -70%之间。
1705 和1709合约回落幅度最大: PVC、天胶;
1705/06和1709合约回落幅度最小:甲醇
跨期结构有分化
远月贴水:MA;
远月升水:PP\PTA\RU\BU;
中间高:L\PVC
上周反弹后,09合约都再次升水现货
历史对比来看,基差受到现货拖累的:PTA、PVC;
天胶虽然升水幅度较大,但从历史规律来看,升水2000以上才会有抛盘压力。
前期回落逻辑——去库存缓慢持续压制价格
甲醇:受低加工费影响,烯烃持续拖累甲醇价格;
PP和塑料:去库存缓慢,即使装置检修和需求旺季,库存仍维持高位;
PVC:高库存压力,环保影响需求,氯碱厂高利润,成本支撑被弱化;
天胶:中下游高库存压力,割胶季节;
PTA:聚酯和织造库存压力,成本坍塌;
沥青:冬储需求过后出现缩量,山东部分炼厂原料问题解决,累库存正在进行。
一季度表现供应增速大增,前期库存压力明显
目前库存压力都有一定改善
沥青库存继续积累,关注原料问题和需求回升
生产利润普遍高位回落,存在一定成本支撑
沥青因原料不足,价格偏高,利润维持相对高位;
PVC虽然利润回落,甚至部分地区出现亏损,但由于烧碱价格非常好,PVC可以贱卖;
春检正在进行之中
5月检修和重启重叠
PTA\PVC检修计划
5月份还有合计410万吨PTA装置有检修计划,占有效总产能的11.8%;
低加工费的影响下,远东石化140万吨和翔鹭石化140万吨的装置重启都大幅推迟。
5月份PVC的检修量增多至225万吨,占总产能的9.5%
沥青原料暂时没有改善迹象,天胶将迎来割胶季
内外倒挂再次加剧,进口或缩量
沥青需求回升,但转产压力或有回升
燃料油和焦化料的转产需求有所下滑;
公路固定资产投资持续回升,高峰期在6月份。
化工品供应端总结
-高库存压力有一定缓解,或在上游,或在中下游;
-3、4月份去库存后,供应增速将逐步下滑;
-价格下跌致上游利润逐步下降,存在一定成本支撑;
-5月份检修继续,部分品种力度增大,但伴随有装置重启的对冲;
-内外大幅倒挂后,进口缩量缓解国内供需矛盾;
PE需求逐步季节性淡季
PP需求短期维持稳定,但也将逐步下滑
需求逐步过渡到淡季,甲醇需求或有好转
沥青需求逐步回升,大的增量来自于西部
下行空间和动能有限,但大幅反弹动能还不足
化工品库存压力都有一定改善,且上游利润逐步被压缩后,存在一定成本支撑,内外倒挂至进口缩量,化工品下行空间和动能都有限。
但5、6月份是消费逐步进入淡季,供应端去库存的同时,需求端也有季节性回落,且环保 督查还影响到部分品种的需求(PVC、天胶),或限制反弹空间。
沥青正在累库中,5月份供需同增,且短期处于高库存压力释放期,虽然需求增长过程中, 但主要是西部,华东和华南的需求仍受到雨季影响,传导需要过程。
大幅反弹还需要需求好转的进一步配合。
华泰期货 胡佳鹏
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