一、行情回顾
本月沪铝主力1706受去产能预期提振，呈现偏强走势，最高触及 14995元，但在本月最后一个交易日尾盘出现大幅下挫，最低价13875元/吨，收盘于14015元/吨，月跌85元或0.60%，成交量增加 409.8万手至 584.3万手，持仓量增加89846手至 28.1万手。
沪铝主力 日K线
数据来源：文华财经
外盘方面，在库存持续减少的提振下，本月伦铝大部分时间保持涨势，最高价1980，最低价1892，但4月27日伦铝出现大跌，使得本月涨幅尽失。
伦铝日K线
数据来源：文华财经
二、库存情况
上期所铝库存 LME铝库存
数据来源：Wind,广州期货
本月，上期所铝增加49818吨至326852吨，该水平为历年来的峰值。库存高企，利空铝价。
截至3月27日，LME铝库为1886400吨，上月减少了234200吨，目前库存水平位于近九年来的低位，利好外盘。
现货升贴水
数据来源：Wind,广州期货
本月，现货大部分时间贴水于期货，基差范围-410~35，预计现货到货量还会持续增加，所以现货将依旧维持贴水状态。
三、供需分析
(一)我国氧化铝和电解铝生产情况
卓创统计，截至3月底国内铝冶炼企业建成产能4409.8万吨，运行产能3771.55万吨，产能运行率85.53%，较上月下降0.43个百分点。按省份核算产能运行率回落的为：河北20.00%，甘肃0.66%，河南0.26%，山东1.60%；核算产能运行铝增加的为：湖北1.60%。
3月份国内建成产能折算增加30万吨，运行产能折算增加35.7万吨。本月共有6家企业减产，5价企业出现增产复产情况，运行产能继续增加。据了解，眉山市博眉启明星铝业有限公司预计4月20日启槽复产。
2017年3月全国电解铝冶炼企业总产量298.6743万吨，较2017年2月份增加21.9309万吨，增幅7.92%，较去年同期增加43.1565万吨，增幅16.89%。随着电解铝价格的逐渐上涨，企业的利润逐渐变得比较客观，共有6家企业增产复产，5家企业因检修等不同原因减产，折算运行产能增加35.7万吨。再者3月份自然天数比较多，故企业的总产量有所增加。随着供给侧改革政策的落地，新疆地区的企业减产较多，预计 4月份产量料下跌。
3月，我国电解铝表观消费量为2719490吨，供应过剩26.8万吨。
截至3月底，我国氧化铝建成产能合计7725万吨，运行产能7028万吨，产能运行率为90.98%，较上月下降0.64个百分点。因受债务问题影响，山东齐星氧化铝停产，中期复产待定，考虑集团重组方案。山东地区其他企业维稳生产，尚未受山东环保督察影响，区域内开工水平保持在九成以上。山西兆丰一期有效释放，开工产能达到110万吨。由于矿石原料供应等原因，河南地区开工负荷提升缓慢，且区域内氧化铝新投项目寥寥，但是老厂设备升级改造进展顺利，中铝河南产能置换项目完成，产能有效释放。重庆地区氧化铝生产企业仍只有一家正常运转，开工负荷不足八成，而受限于矿石供应及生产成本控制等问题，当地其他企业年内复工难度大，区域内博赛计划于辽东半岛西北部投建氧化铝新项目。内蒙古氧化铝扩能面临技术、成本及原料、资金等难题，蒙西当地20万吨粉煤灰产氧化铝全面投产待定。
(二)下游需求情况
汽车产量
汽车销量
资料来源：Wind, 广州期货
2017年3月，汽车产销环比均呈较快增长，同比增速略低。1-3月，汽车产销呈平稳增长，商用车同比增幅显著提升。
3月，汽车生产260.40万辆，环比增长20.58%，同比增长3.04%；销售254.29万辆，环比增长31.13%，同比增长3.98%。
1-3月，汽车产销713.31万辆和700.20万辆，同比增长7.99%和7.02%。其中乘用车产销610.73万辆和594.76万辆，同比增长6.84%和4.63%；商用车产销102.57万辆和105.45万辆，同比增长15.37%和22.85%。
今年汽车购置税优惠力度不及去年，预计汽车市场热度将有所减弱。
房地产投资开发完成额
商品房销售面积
数据来源：国家统计局
根据国家统计局的数据， 2016年1-3月份，全国房地产开发投资17677亿元，同比名义增长6.2%(扣除价格因素实际增长9.1%)，增速比1-2月份提高3.2个百分点。1-3月份，商品房销售面积24299万平方米，同比增长33.1%，增速比1-2月份提高4.9个百分点。商品房销售额18524亿元，增长54.1%，增速提高10.5个百分点。其中，住宅销售额增长60.3%，办公楼销售额增长69.4%，商业营业用房销售额增长8.2%。3月份房地产市场依旧表现良好，利好铝价。
虽然目前多地出台限购政策，但是其周边及城市的房地产市场的潜力将会被激发，房地产行业总体来看保持平稳增长。
(三)成本分析
卓创监测，2017年3月份国内铝价先跌后稳，均价较上月小幅下调，氧化铝价格大跌，其他辅料价格小幅上调，尤其是炭素价格，电解铝成交小幅下调。综合测算，截止3月底，电解铝企业算数平均生产成本13790.24元/吨，较上月下跌530.4元/吨，行业平均亏损304.24元/吨；加权平均生产成本12806.18元/吨，较上月下跌355.25元/吨。同时3月份电解铝运行产能3771.55万吨，亏损产能710.1万吨，亏损产能占比18.82%。
(四)进出口分析
海关总署周二公布的数据显示，中国3月原铝出口量同比降91.44%至445吨，1-3月原铝累计出口量同比降94.9%至679吨。中国3月原铝进口量同比增加近197.6%至9,935吨。1-3月原铝进口量累计同比增209.2%至43,860吨。
3月铝合金进口4470吨，同比增长11.66%，1-3月累计进口14741吨，同比增长21.23%；3月铝合金出口45176吨，同比减少9.26%；1-3月累计出口116987吨，同比减少1.66%。
3月未锻轧铝及铝材出口41万吨，同比降2.4%，1-3月未锻轧铝及铝材出口106万吨，同比降1.6%。
四、宏观分析：
国家统计局公布数据显示，中国3月CPI同比0.9%，低于预期1%，较前值0.8%，出现小幅反弹。CPI环比跌幅0.3%，跌幅有所扩大。3月PPI同比7.6%，预期7.5%，前值7.8%。3月PPI环比上涨0.3%，前值0.6个百分点，涨幅连续三个月回落。3月CPI同比因非食品价格上涨小幅上升，但环比连续3个月出现负增长，主要是猪肉蔬果等食品价格下滑。而小幅PPI则因为大宗商品价格分化和基数叠加的效应导致增速降缓，预计第二季度大宗商品会进入去库存阶段，价格走势将会有所分化。另外，需关注地缘政治下全球原油价格变化等重要因素。发改委称今年来PPI涨幅显着扩大，1月为6.9%，2月达7.8%，为2008年10月份以来新高，3月高达7.6%。目前看，一季度PPI同比涨幅或是今年最高，后期望呈逐季稳步回落态势。我国经济总需求相对平稳，出现显着扩张的可能性比较小；部分重点行业市场供求关系虽有所改善，但产能过剩状况未得到实质改变，钢材、有色等经历前期恢复性上涨后，后期望保持总体平稳。
中国1-3月份贸易顺差4549.4亿元人民币。中国1-3月份进口按人民币计同比增长31.1%，按人民币计同比增长14.8%。
综合来看，一季度以来我国宏观经济运行良好，利好大宗商品。
五、行业信息
世界金属统计局(WBMS)官网公布报告显示，2017年1-2月全球原铝市场供应短缺10.1万吨，2016年全年短缺111.8万吨。2017年1-2月全球原铝需求为985万吨，较2016年同期增加101.8万吨。2017年1-2月全球原铝产量较2016年同期增加97.1万吨。2017年2月，全球原铝产量为483.91万吨，消费量为490.48万吨。
4月14日，新疆昌吉回族自治州政府网站发布《关于停止违规在建电解铝产能的公告》公告，3家企业违规在建的电解铝产能项目被勒令停止。昌吉发布的公告中被叫停的三家违规在建电解铝产能项目分别为：新疆东方希望有色金属有限公司在建80万吨电解铝项目(位于新疆准东经济技术开发区)、新疆其亚铝电有限公司在建80万吨电解铝项目(位于新疆准东经济技术开发区)、新疆嘉润资源控股有限公司在建40万吨电解铝项目(位于玛纳斯县工业园区)。
美国国际贸易委员会于4月21日宣布，裁定从中国进口的铝箔产品存在补贴行为，对美国相关产业造成实质性损害。根据美方程序，美国商务部将在今年6月和8月对此类产品做出反补贴和反销售调查初裁。
据SMM了解，近日由于环保督查力度较大，山东地区部分环评手续、环保设备不齐全，排放不达标的铝棒企业被责令停产整顿，受影响的具体产能SMM仍在调查中。2017年第一季度，山东省政府环保部门实施环境行政处罚2392起，罚款1.74亿元。其中，移送适用行政拘留案件156起，移送涉嫌污染环境犯罪案件61起。
中国有色金属工业协会预计今年中国的电解铝产量较上年增长10.3%；预计中国电解铝市场今年将小幅过剩23万吨，全球电解铝市场延续短缺态势。
4月25日，国家发改委在北京召开去产能会议，对地方部委强调了铝行业供给侧改革的决心和严厉执行的必要性，阿拉丁(ALD)了解主要有以下几点：
1、各地方政府要“依法依规”推动去产能工作的顺利进行，帮助企业解决停产面临的问题。2、违规企业必须严格按照政策调整生产，并重点提到了，新疆、山东等地的部分项目。3、警示地方政府不得为了保经济和稳定而包庇企业，一旦发现将严惩，并列举了去年煤炭、钢铁去产能期间的例子，不能走地条钢的老路。4、各企业必须在落实等量或减量的基础上才能在地方政府备案。
投行高盛(Goldman Sachs)称，未来6-12个月铝价将维持强劲走势，6个月目标价为每吨2,000美元；12个月目标价为每吨2,100美元。 该行在报告中称，4月7日中美元首会晤提出了旨在解决贸易争端的“百日计划”，全球政治形势发展可能也会影响削减产能的进程。
河南省有色地矿局实施“银矿计划”一年来，在崤山地区陕县东岔—宽坪、寺家沟—胡沟矿区取得重要阶段性成果。该局去年累计组织实施地质找矿项目124个，新发现铁矿石6000万吨、铝土矿4600万吨。
六、后市预测
综合来看，去产能预期提振铝价，但是库存的高企和电解铝产量的增加令铝价承压。技术上看，5日均线下穿10日均线形成死叉，MACD出现死叉，预计沪铝主力下月震荡偏弱，关注13500的支撑。伦铝受益于全球原铝供应紧缺和，且目前LME铝库存处于近九年来的地位。技术上看，5日均线拐头向下， KDJ指标出现死叉，预计伦铝下方支撑强劲，运行区间1900-1950，仅供参考。
广州期货 黎俊
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