沪指本周在3150点位处持续震荡，近日沪指在连续下跌后上行时量能一直配合不足。短期来看，指数在急跌过后初现跌势趋缓的企稳迹象，后续有修复反弹的动力，但当前市场风险偏好已经严重受挫，投资者信心不足，节前市场或难改整体弱势格局。预计沪深股市将呈现上下整固的走势。市场借助雄安概念的反弹在3150点处略有企稳，短线若超跌股出现反弹或将带动指数上行，但预期幅度需要下调。建议投资者谨慎为上，控制好仓位，切忌盲目补仓，并警惕个股的极端下跌风险。截至周五收盘，本周沪指累计跌0.58%，深成指跌0.77%，创业板涨0.64%。本周三大股指，IF、IH、IC涨跌幅分别为-0.60%、0.20%、-1.27%。
一、一周经济数据
图表 1：一周经济数据
二、要闻回顾
【央行[微博]：继续实施稳健中性的货币政策 高度重视防控金融风险】4月26日上午，人民银行[微博]党委迅速召开专题会议，传达学习习近平总书记在4月25日中央政治局会议和中央政治局集体学习上的重要讲话精神，研究部署人民银行贯彻落实举措。会议强调，适应把握引领经济发展新常态，保持战略定力，继续实施稳健中性的货币政策，着力增强金融支持供给侧结构性改革力度，进一步做好金融支持“三去一降一补”，深化金融重点领域和关键环节改革，高度重视防控金融风险，加强金融监管协调，有序化解处置突出风险点，切实维护国家金融安全。
【中央提维护金融安全六大任务 】据新华社消息，4月25日下午，中共中央总书记、国家主席习近平在主持中共中央政治局就维护国家金融安全进行的第四十次集体学习时强调，金融安全是国家安全的重要组成部分，是经济平稳健康发展的重要基础。必须充分认识金融在经济发展和社会生活中的重要地位和作用，切实把维护金融安全作为治国理政的一件大事，扎扎实实把金融工作做好。一行三会负责人分别就金融稳定和化解风险发言。
【人大常委会分组审议证券法草案 逐步推进股票发行制度改革】十二届全国人大常委会第二十七次会议26日下午对证券法修订草案二次审议稿进行了分组审议。与会人员结合对国务院关于推进股票发行制度改革工作情况的中期报告的审议提出，推进股票发行注册制改革是党的十八届三中全会决定提出的重大改革任务。草案二审稿根据实际情况，就草案相关内容与注册制改革授权决定的衔接作出了安排，并明确提出国务院应当按照上述授权决定的要求，逐步推进股票发行制度改革，体现了改革的方向和要求，相关安排是合适的。
【特朗普政府公布力度美历史罕见的减税方案】特朗普政府26日公布税收改革方案。根据该方案，美国将大幅削减企业税和个人税。特朗普当天表示，“这是一份非常好的方案，它会让更多的美国人重返工作岗位。”26日下午，白宫国家经济委员会主任加里·科恩与美国财政部长史蒂文·姆努钦共同现身白宫简报室，向媒体介绍了新税改方案的部分原则性内容。根据这一方案，美国将大幅削减企业税税率，从35%降至15%。个人税税率将从7档减少至3档，分别是10%、25%和35%。此外，个税起征点几乎翻了一番。今后，一对夫妻的所得税起征点将升至2.4万美元。新税改方案还将废除遗产税、“奥巴马医保”税、替代性最低税等税种。与此同时，该方案将取消多项税收减免政策。
【法国总统大选马克龙呼声高 欧美股市攀高避险资产失宠】外媒称，金融市场24日一片欢欣，原本对法国大选出现极右翼候选人勒庞与极左翼候选人梅朗雄对决的担忧一扫而空。据法国《论坛报》4月24日报道，这两人都主张脱离欧元区。最先受益于“马克龙效应”的是上市银行，在法国CAC40指数成分股中，银行股录得最大涨幅：农业信贷银行股价飙升10.8%，兴业银行大涨9.8%，巴黎银行股价也上涨7.5%。三家上市银行的市值在一个交易日内合计增加了130亿欧元。中间派候选人马克龙被认为很有可能当选，而他是最支持让法国留在欧盟的候选人。他进入法国总统大选第二轮首先在债券市场体现了效应。投资者重新回归法国国债市场，而年初以来由于担心勒庞或梅朗雄上台，法国国债曾被大量抛售。法国10年期国债与德国同类产品的收益率之差，猛缩至去年12月时43个基点的水平。今年2月，由于市场担心“勒庞风险”和“法国脱欧”，两者之差曾飙升至80个基点，而去年夏季的差距仅为25个基点。
三、宏观经济
1、制造业采购经理人指数(PMI)
3月份，制造业PMI为51.8%，高于上月0.2个百分点，连续两个月上升，制造业持续保持稳中向好的态势。一是生产和市场需求增速加快。生产指数和新订单指数为54.2%和53.3%，分别比上月上升0.5和0.3个百分点。在生产和需求回暖的同时，企业加大采购力度，采购量指数为53.4%，升幅较大，高于上月2.0个百分点。二是高技术制造业持续快速扩张，部分传统行业生产经营状况继续好转。高技术制造业PMI为54.2%，高于制造业总体2.4个百分点。传统行业中的石油加工及炼焦业、非金属矿物制品业、黑色金属冶炼及压延加工业等行业PMI连续两个月上升，本月均高于制造业总体水平。三是进出口延续扩张态势。新出口订单指数和进口指数分别为51.0%和50.5%，均连续5个月位于扩张区间。四是原材料价格涨势趋缓。主要原材料购进价格指数和出厂价格指数为59.3%和53.2%，分别比上月回落4.9和3.1个百分点。
3月份，中国非制造业商务活动指数为55.1%，比上月上升0.9个百分点，升至近三年的高点，非制造业扩张步伐进一步加快。服务业继续稳中有进。商务活动指数为54.2%，分别高于上月和去年同期1.0和1.1个百分点，服务业景气度进一步上升。新订单指数为51.7%，比上月上升1.2个百分点，连续两个月回升，市场需求持续向好。在制造业经济回稳的带动下，生产性服务业和物流业的增速连续两个月加快，本月商务活动指数升至61.0%和57.7%，均为今年以来的高点。从行业大类看，零售、航空运输、邮政、互联网及软件信息技术服务、货币金融服务、资本市场服务、保险等行业商务活动指数均位于55.0%以上的较高景气区间，业务总量增长较快。道路运输、餐饮、房地产、居民服务及修理等行业商务活动指数位于临界点以下，业务总量有所回落。
图表 2：全球主要地区制造业PMI指数
图表 3：中国制造业PMI和非制造业PMI分项
数据来源：WIND，广州期货研究所
2、全国居民消费价格(CPI)及工业品出厂价格指数(PPI)
国家统计局公布的数据显示，2017年3月份，全国居民消费价格总水平同比上涨0.9%。其中，城市上涨1.0%，农村上涨0.6%；食品价格下降4.4%，非食品价格上涨2.3%；消费品价格下降0.1%，服务价格上涨2.7%。一季度，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨1.4%。
3月份，全国居民消费价格总水平环比下降0.3%。其中，城市下降0.3%，农村下降0.4%；食品价格下降1.9%，非食品价格上涨0.1%；消费品价格下降0.5%，服务价格上涨0.1%。
从环比看，3月份CPI下降0.3%，主要原因是食品价格下降较多。食品价格环比下降1.9%，影响CPI环比下降0.39个百分点。鲜菜、蛋、猪肉、禽肉、鲜果价格环比分别下降7.9%、4.0%、3.5%、2.1%和1.2%，上述五项合计影响CPI环比下降0.37个百分点， 其中鲜菜影响0.21个百分点。非食品价格环比上涨0.1%，影响CPI环比上涨0.08个百分点。其中，衣着和医疗保健价格环比分别上涨0.6%和0.5%，两项合计影响CPI环比上涨0.09个百分点。
从同比看，3月份CPI上涨0.9%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。非食品价格同比上涨2.3%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。其中，医疗保健、居住、教育文化和娱乐、交通和通信价格同比分别上涨5.3%、2.4%、2.3%和2.0%，合计影响CPI同比上涨1.44个百分点。食品价格同比下降4.4%，降幅比上月扩大0.1个百分点。其中，鲜菜价格同比下降27.9%，影响CPI同比下降0.95个百分点。
图表 4：全国居民消费价格CPI
数据来源：WIND，广州期货研究所
2017年3月份，全国工业生产者出厂价格同比上涨7.6%，环比上涨0.3%。工业生产者购进价格同比上涨10.0%，环比上涨0.5%。一季度，工业生产者出厂价格同比上涨7.4%，工业生产者购进价格同比上涨9.4%。
从环比看，3月份PPI上涨0.3%，涨幅比2月份回落0.3个百分点，涨幅连续三个月回落。其中，生产资料价格上涨0.5%，涨幅比上月回落0.2个百分点；生活资料价格由上月微涨转为本月持平。从主要行业看，一是煤炭开采和洗选、石油加工、石油和天然气开采业价格环比由升转降，分别下降0.6%、0.6%和0.1%；二是有色金属冶炼和压延加工、化学原料和化学制品制造业价格环比均上涨0.5%，涨幅比上月分别回落1.5和1.4个百分点；三是黑色金属矿采选、黑色金属冶炼和压延加工业价格环比分别上涨4.8%和2.4%，涨幅比上月分别扩大2.6和0.1个百分点。
从同比看，3月份PPI上涨7.6%，涨幅比2月份回落0.2个百分点，涨幅在连续五个月扩大后开始回落。在调查的40个工业大类行业中，33个行业产品价格同比上涨，与上月个数相同。从部分重点行业看，同比价格加速上涨的态势有所缓和。其中，煤炭开采和洗选业价格上涨39.6%，涨幅与上月相同；石油和天然气开采业价格上涨68.5%，涨幅比上月回落16.8个百分点；黑色金属冶炼和压延加工业价格上涨36.8%，回落3.3个百分点；石油加工业价格上涨29.9%，回落0.6个百分点；有色金属冶炼和压延加工业价格上涨17.3%，回落2.2个百分点；化学原料和化学制品制造业价格上涨11.5%，回落0.4个百分点。上述六大行业合计影响PPI同比上涨约6.1个百分点，占总涨幅的80.3%。
图表 5：中国工业生产者出厂PPI/购进价格指数PPIRM
数据来源：WIND，广州期货研究所
3、规模以上工业增加值
2017年3月份，规模以上工业增加值同比实际增长7.6%(以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率)，比1-2月份加快1.3个百分点。从环比看，3月份，规模以上工业增加值比上月增长0.83%。一季度，规模以上工业增加值同比增长6.8%。分三大门类看，3月份，采矿业增加值同比下降0.8%，制造业增长8.0%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长9.7%。分经济类型看，3月份，国有控股企业增加值同比增长7.7%；集体企业增长1.5%，股份制企业增长7.9%，外商及港澳台商投资企业增长7.1%。分行业看，3月份，41个大类行业中有33个行业增加值保持同比增长。其中，农副食品加工业增长7.7%，纺织业增长4.6%，化学原料和化学制品制造业增长4.6%，非金属矿物制品业增长6.8%，黑色金属冶炼和压延加工业下降0.2%，有色金属冶炼和压延加工业增长4.2%，通用设备制造业增长10.6%，专用设备制造业增长13.5%，汽车制造业增长12.3%，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增长5.4%，电气机械和器材制造业增长9.0%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长16.1%，电力、热力生产和供应业增长10.0%。
图表6：规模以上工业增加值
数据来源：WIND，广州期货研究所
4、固定资产投资完成额
4月17日，国家统计局公布数据显示，2017年1-3月份，全国固定资产投资(不含农户)93777亿元，同比名义增长9.2%，增速比1-2月份提高0.3个百分点。从环比速度看，3月份固定资产投资(不含农户)增长0.87%。分产业看，第一产业投资2335亿元，同比增长19.8%，增速比1-2月份提高0.7个百分点；第二产业投资35094亿元，增长4.2%，增速提高1.3个百分点；第三产业投资56349亿元，增长12.2%，增速与1-2月份持平。第二产业中，工业投资34601亿元，同比增长4.9%，增速比1-2月份提高1.1个百分点。其中，采矿业投资1095亿元，同比下降7.1%，1-2月份为增长4.1%；制造业投资29325亿元，增长5.8%，增速提高1.5个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业投资4181亿元，增长2.6%，增速提高1.7个百分点。第三产业中，基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)18997亿元，同比增长23.5%，增速比1-2月份回落3.8个百分点。其中，水利管理业投资增长18.3%，增速回落0.8个百分点；公共设施管理业投资增长27.4%，增速回落8.4个百分点；道路运输业投资增长24.7%，增速提高3.1个百分点；铁路运输业投资增长10.8%，增速回落1.3个百分点。分地区看，东部地区投资45792亿元，同比增长9.7%，增速比1-2月份提高0.7个百分点；中部地区投资23941亿元，增长11.6%，增速回落0.4个百分点；西部地区投资21726亿元，增长9.4%，增速提高1.5个百分点；东北地区投资1721亿元，下降15.5%，降幅收窄2.3个百分点。
图表 7： 固定资产投资累计同比
数据来源：WIND，广州期货研究所
5、房地产开发与销售
据统计局网站消息，2017年1-3月份，全国房地产开发投资19292亿元，同比名义增长9.1%，增速比1-2月份提高0.2个百分点。其中，住宅投资12981亿元，增长11.2%，增速提高2.2个百分点。住宅投资占房地产开发投资的比重为67.3%
；商品房销售面积29035万平方米，同比增长19.5%，增速比1-2月份回落5.6个百分点；房地产开发企业到位资金35666亿元，同比增长11.5%，增速比1-2月份提高4.5个百分点。
图表8：房地产开发与销售
数据来源：WIND，广州期货研究所
6、社会消费品零售总额
据国家统计局网站消息，2017年3月份，社会消费品零售总额27864亿元，同比名义增长10.9%。其中，限额以上单位消费品零售额12873亿元，增长10.0%。2017年1-3月份，社会消费品零售总额85823亿元，同比增长10.0%。其中，限额以上单位消费品零售额37460亿元，增长7.9%。按经营单位所在地分，城镇消费品零售额23940亿元，同比增长10.7%；乡村消费品零售额3924亿元，增长12.2%。1-3月份，城镇消费品零售额73398亿元，同比增长9.7%；乡村消费品零售额12426亿元，增长11.9%。按消费类型分，餐饮收入2945亿元，同比增长11.1%；商品零售24919亿元，增长10.9%。1-3月份，餐饮收入9196亿元，同比增长10.8%；商品零售76627亿元，增长9.9%。在商品零售中，3月份，限额以上单位商品零售12150亿元，同比增长10.1%。1-3月份，限额以上单位商品零售35248亿元，同比增长7.9%。
图表 9：社会消费品零售总额及同比
数据来源：WIND，广州期货研究所
7、进出口与外贸收支
中国海关总署发布进出口数据显示，按美元计，中国3月贸易帐239.3亿美元，预期125亿美元；中国3月进口同比增20.3%，预期15.5%；中国3月出口同比增16.4%，预期4.3%。按人民币计，中国3月进口同比26.3%，预期15.0%，3月出口同比22.3%，预期8.0%，前值4.2%，3月贸易帐1643亿元，预期758亿元，前值-604亿元。
中国1-3月份贸易顺差4549.4亿元人民币，1-3月份进口按人民币计同比增长31.1%，出口按人民币计同比增长14.8%。
中国3月贸易形势改善，随着发达国家需求回暖，中国3月出口创两年最高增速；春节因素消退后，3月进口涨幅有所回落，贸易帐亦转负为正。贸易顺差的高位主要是春节因素的消退，进口同比超预期则是国内经济走好、以及价格因素，出口是美欧日等发达国家经济复苏。
图表 10：中国进出口金额
数据来源：WIND，广州期货研究所
四、股指期货
1、三大期指情况
图表 11：三大期指本周合约情况
数据来源：WIND，广州期货研究所
图表 12：最近5日三大期指当月合约升贴水(期-现)
数据来源：WIND，广州期货研究所
2、股指情况
本周股指IF、IC均出现一定程度的下跌，IH小幅收涨。其中，股指IC跌幅最大。预计股指将延续盘整。
3、资金流向情况
3.1 EPFR资金流向监测
EPFR 数据显示2 月1 日的当周新兴市场股市录得16 亿美元资金流入，是去年10 月中旬以来最大单周资金流入。发达市场股市录得111 亿美元资金流入，主要受流入美国的84 亿美元资金带动。全球股市基金共录得134 亿美元资金净流入，同时，债市基金录得115 亿美元资金流入，货币市场基金录得164 亿美元资金流出。
3.2证券市场资金流向
截至4月27日，本周A股市场的累计资金净流出471.66亿元；其中主板净流出额为365.44亿元，沪深300净流出98.19亿元，中小板净流出额为80.76亿元，创业板净流出为25.47亿元。
图表 13：最近5日市场资金流向
数据来源：WIND，广州期货研究所
3.3 沪港通资金流向
最近五日沪港通，港股通累计买入成交额137.06亿元，累计卖出成交额78.11亿元，累计资金净流入74.86亿元。沪股通累计买入成交额132.48亿元，累计卖出成交金额115.78亿元，累计资金流出22.96亿元。
图表 14：最近5日沪港通资金流向
数据来源：WIND，广州期货研究所
4、资金流动性
本周央行公开市场操作净投放资金700亿元。截至4月28日，上海银行间同业拆放利率(Shibor)显示，隔夜利率为为2.8190%，较上周有所上升。
4.1公开市场操作
央行本周投放资金3200亿元，本周到期资金为2500亿元，整体净投放700亿元。
图表 15：截至4月28日最近五个交易日公开市场操作统计
4.2 上海银行间拆借利率(Shibor)
截至4月28日，SHIBOR隔夜利率为2.8190%、7天利率为2.8699%、14天利率为3.3038%，一个月利率为4.0237%，3个月利率4.2974%，6个月利率4.3364%，9个月利率4.2265%，1年期利率4.2296%。
4.3 融资融券余额
截至4月27日，A股融资融券余额为9148.63亿元，较上周五减少了162.97亿元。
图表 16：融资融券余额
数据来源：WIND，广州期货研究所
5、证券发行与限售股解禁
4月首发募集资金208.111亿元，当月IPO规模比2月有所减少；增发募集资金919.844亿元，其规模有一定程度的上升。监管部门有意收紧增发的资金规模，并推进IPO常态化，为融资需求更大的IPO企业带来帮助。
图表 17：股权融资规模
数据来源：WIND，广州期货研究所
1月份两市解禁总市值为2444.03亿元，环比12月减少了828亿元。
图表 18：1月限售股解禁金额
数据来源：同花顺，广州期货研究所
6、一周申万28行业情况
截至4月28号，本周申万28个行业中，大多数行业全线收跌，其中建筑装饰板块领跌；资金流向方面，仅银行和非银金融表现为资金流入其余板块均表现为资金流出，而建筑材料资金流出量最大。
图表 19：申万28行业周涨跌幅
数据来源：WIND，广州期货研究所
图表 20：申万28行业最近5日累计资金流向
数据来源：WIND，广州期货研究所
7、股指与其他主要商品指数比较
截至4月28日，中证期货商品指数最近一周累计涨跌幅显示，本周部分板块价格出现回调，出现一定程度的上涨，其中能源、粮食类品种跌幅居前。
图表 21：中证期货指数最近一周累计涨跌幅
五、总结与风险提示
从目前行情来看，经过近半月的持续调整后，市场心态开始逐步稳定。从监管政策面来看，一行三会严查各种杠杆风险带来的影响仍在，这种情况可能一直延续到排查完毕，市场仍然需要时间消化。从投资者情绪来看，遭遇沉重打击的市场，未来行情的重新构建，市场的人气聚集，资金的信心恢复也需要时间的沉淀。金融去杠杆背景下，短期坚守价值底仓。金融去杠杆一方面加大流动性整体压力，另一方面，也会加大利率抬升的压力。短期来看，绩优价值有望得到资金青睐；建议关注受益于利率上行和高现金流的板块。
图表 22：风险提示
广州期货 叶倩宁
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