内容提要
4月份，动力煤期货价格结束了3月份的上涨趋势，开始弱势下行。清明节后第一天，受到雄安新区的利好影响，动煤有所走高；随后在上游煤矿复工复产加快，产量增加，港口煤炭库存不断回升，同时下游需求逐渐转弱，现货价格持续回落，动煤也开始弱势下行，主力合约ZC1709回到绿色价格区间运行。主力合约ZC1709报收527.2元/吨，月跌50.4元/吨，跌幅为8.73%；持仓31.9万手，成交291.9万手，大幅放量增仓，主力合约完成移仓换月。
截至4月26日，环渤海动力煤价格指数报598元/吨，较上月下跌了7元/吨，同比下行1.16%。由于主产区煤矿复工复产进程加快，煤炭供给恢复增多，货源阶段性紧张态势得到缓解；同时下游消费进入淡季，采购热情降低，市场观望心态增强；再者国家加大保供应力度，大型煤企下调现货销售价格，从而BSPI指数有所下行，已连续五期下跌。
近日，国家发改委针对提升煤炭有效产能供给的动作频繁，先后印发《关于进一步加快建设煤矿产能置换工作的通知》，组织召开电视电话会议，统筹做好煤炭去产能、保供应、稳价格等重点工作部署。部分省市煤矿已经放开276工作日制度，煤炭有效产能将有所增加。
进入5月份，产地对于276工作日的政策担忧基本消除，煤炭产能释放将逐渐加快，同时煤运铁路春季检修结束，市场供给将继续偏向宽松；同时动力煤市场淡季特征明显，加之水电发力挤压，料五月份动力煤需求将维持偏弱态势，预计后期动力煤价格仍将承压下行。
当前市场煤有价无市，煤价快速下跌，预计后期继续下行的概率依然较大；但目前动煤主力合约ZC1709已经回落至绿色价格区间运行，预计后期动煤继续下行的空间可能相对有限。
1信息回顾
1.1PMI继续位于扩张区间，经济企稳向好态势没有改变
2017年4月30日，国家统计局发布数据显示，2017年4月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为51.2%，比上月回落0.6个百分点，但仍连续9个月在荣枯线上方，表明经济企稳向好态势没有改变。
近期金融去杠杆和库存周期接近尾声对短期经济运行产生一定压力，但供给出清、需求复苏、新政治周期开始；PMI高位回落，不足判为趋势拐点，但仍需警惕经济下行风险。
1.2中央政治局会议：分析研究当前经济形势和工作
中共中央政治局4月25日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作，审议《关于巡视中央政法单位情况的专题报告》。中共中央总书记习近平主持会议。
会议指出，一季度经济运行稳中向好、实现良好开局；各方面对新发展理念和供给侧结构性改革的认识逐步加深、行动更为自觉，这对转变经济发展方式、保持经济平稳健康发展具有重要意义。在充分肯定成绩的同时也要看到，当前经济向好有周期性等因素，经济结构调整任重道远，面临不少挑战，必须坚持用新常态的大逻辑研判经济形势，坚定不移推进经济结构战略性调整。要高度重视防控金融风险，加强监管协调，加强金融服务实体经济，加大惩处违规违法行为工作力度。深化供给侧结构性改革，坚定不移推进“三去一降一补”，改造提升传统动能，大力培育发展新动能，振兴实体经济，实现转型升级。要加快形成促进房地产市场稳定发展的长效机制。
1.3发改委发文加快煤矿产能置换
近期，国家发改委印发《关于进一步加快建设煤矿产能置换工作的通知》，要求在建煤矿项目应严格执行减量置换政策或化能过剩产能的任务。鼓励跨省(区、市)实施产能置换、鼓励兼并重组、鼓励已核准(审批)的煤矿建设项目通过产能置换承担化解过剩产能任务。
1.4发改委：采取综合措施促进煤炭价格回归合理区间
为进一步贯彻落实党中央、国务院关于深入推进供给侧结构性改革的决策部署，加快推动近期出台的《关于做好2017年钢铁煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展工作的意见》等系列文件落地见效，4月25日，国家发展改革委组织召开电视电话会议，连维良副主任出席会议，并对统筹做好煤炭去产能、保供应、稳价格等重点工作进行了全面部署。国家能源局王晓林副局长、国家煤矿安监局宋元明副局长、中国煤炭工业协会彭建勋副会长分别就推进建设煤矿产能置换、促进先进产能释放、强化安全生产和行业自律等提出了工作要求。
1.5环保问题严重
环保部称，4月22日，28个督查组共督查265家企业(单位)，发现194家企业存在环境问题，约占检查总数的73%。存在问题的企业中，“散乱污”企业违法生产的69个，未安装污染治理设施的8个，治污设施不正常运行的19个，燃煤小锅炉未取缔的5个。
环保部巡查组正陆续对相关城市开展巡查，分别与督查组和当地环保部门进行座谈，对督查组人员进行慰问，了解督查组工作开展情况，抽查第一轮督查发现问题和环保部督办问题整改落实情况。
1.6神华集团下调煤价
神华集团5月份下水动力煤长协年度价、月度长协价和月度现货价出炉。下水动力煤长协年度价：下水5500大卡动力煤年度长协价579元/吨，与4月价格相比下调了2元/吨；下水动力煤长协月度价：5500大卡动力煤长协用户月度价格下调14元/吨，从644元/吨降为630元/吨。
2行情回顾
2.1动力煤期价走势
4月份，动力煤期货价格结束了3月份的上涨趋势，开始弱势下行。清明节后第一天，受到雄安新区的利好影响，动煤有所走高；随后在上游煤矿复工复产加快，产量增加，港口煤炭库存不断回升，同时下游需求逐渐转弱，现货价格持续回落，动煤也开始弱势下行，主力合约ZC1709回到绿色价格区间运行。主力合约ZC1709报收527.2元/吨，月跌50.4元/吨，跌幅为8.73%；持仓31.9万手，成交291.9万手，大幅放量增仓，主力合约完成移仓换月。
图1：动煤ZC1709行情走势
数据来源：兴证期货研发部，文华财经
2.2持仓情况
截至4月28日，主力合约ZC1709前20名持买仓量由34257手增至117344手，前20名持卖仓量由31297手增至99788手；ZC合约前20名持买仓量128422手，前20名持卖仓量108435手。从机构层面看，多方较空方仍然维持着明显的优势。
图2：ZC1709合约多空双方持仓情况
数据来源：兴证期货研发部，郑州商品交易所
3现货市场
3.1环渤海价格指数
截至4月26日，环渤海动力煤价格指数报598元/吨，较上月下跌了7元/吨，同比下行1.16%。由于主产区煤矿复工复产进程加快，煤炭供给恢复增多，货源阶段性紧张态势得到缓解；同时下游消费进入淡季，采购热情降低，市场观望心态增强；再者国家加大保供应力度，大型煤企下调现货销售价格，从而BSPI指数有所下行，已连续五期下跌。
图3：环渤海动力煤价格指数走势图(元/吨)
数据来源：兴证期货研发部，WIND
3.2国际动力煤市场
4月份，国际动力煤市场整体表现为冲高回落。
截止4月27日，澳大利亚纽卡斯尔港动力煤价格指数79.87美元/吨，较上月下跌2.58美元/吨，跌幅为3.13%；南非理查德港动力煤价格指数75.54美元/吨，较上月下跌1.51美元/吨，跌幅为1.96%；欧洲ARA三港市场动力煤价格指数73.00美元/吨，较上月上涨2.61美元/吨，涨幅为3.71%。
图4：国际三大港口动力煤价格指数走势图(美元/吨)
数据来源：兴证期货研发部，WIND
3.3CCI指数
4月份，CCI5500指数与CCI进口5500指数均大幅下跌。截至4月28日，CCI5500指数由690元/吨下跌至632元/吨，跌幅为8.41%；CCI进口5500指数由82美元/吨下跌至77.8美元/吨，跌幅为5.12%。
图5：动力煤价格指数CCI走势图(元/吨美元/吨)
数据来源：兴证期货研发部，WIND
4基本面
4.1煤炭产量有所回升
2017年前3个月全国原煤产量8.09亿吨，累计同比下降0.3%；其中3月份原煤产量3.0亿吨，同比增长1.9%。2017年前3个月山西省煤炭累计产量19495万吨，累计同比下降4.8%；其中3月份产量7155万吨，同比下降6.6%。陕西省煤炭累计产量11789万吨，累计同比增长5.6%；其中3月份产量4556万吨，同比增长18.7%。内蒙古煤炭累计产量22413万吨，累计同比增长8.8%；其中3月份产量8507万吨，同比增长15.9%。
图6：原煤产量
数据来源：兴证期货研发部，煤炭资源网
2017年3月份煤炭销量28000万吨，同比增长5.3%。
图7：全国煤炭销量
数据来源：兴证期货研发部，WIND
3月份，中国神华集团煤炭产量有所增加，销量有所减少；中煤能源煤炭产销同比均有所减少。其中3月份，中国神华集团商品煤产量2750万吨，同比增加280万吨或11.34%；煤炭销售量4170万吨，同比减少670万吨或13.84%。3月份，中煤能源商品煤产量为665万吨，同比减少45万吨或6.34%；商品煤销量为1079万吨，同比减少77万吨或6.66%。
图8：神华、中煤商品煤产销量(百万吨)
数据来源：兴证期货研发部，WIND
4.2进口煤量维持高位
2017年3月份全国煤炭进口量2209万吨，同比增加240万吨，增长12.2%；环比增加441万吨，增长24.9%。
2017年3月我国进口动力煤570.04万吨，同比减少39.59万吨或6.49%。3月份，排名前三的进口来源国依次为：澳大利亚320.50万吨，俄罗斯133.29万吨，印尼66.30万吨。
图9：进口动力煤情况
数据来源：兴证期货研发部，WIND
4.3港口库存持续回升
随着上游煤矿复工复产加快，煤炭产量增加，港口煤炭库存持续回升，供给格局逐渐宽松。截至4月28日，秦皇岛港库存519万吨，较上月同期减少7万吨或1.33%。曹妃甸港煤炭库存397.5万吨，较上月大幅增加115.5万吨；京唐国投港煤炭库存71万吨，较上月增加17万吨。同期，广州港煤炭库存226万吨，较上月同期大幅增加90.4万吨或66.67%。
图10：港口煤炭库存(万吨)
数据来源：兴证期货研发部，WIND
由于大秦线春季检修，4月份港口煤炭调入量有所减少；同时煤炭需求进入淡季，市场观望心态增强，成交情况有所转弱。4月份，秦皇岛港日均铁路到车量6734.18车，环比减少1097.89车；日均调入量53.78万吨，环比减少8.46万吨。日均吞吐量53.91万吨，环比减少5.86万吨。锚地船舶数月平均44.32艘，环比减少63.60艘，下游采购积极性有所降低。
图11：秦皇岛港锚地船舶数与港口吞吐量
数据来源：兴证期货研发部，WIND
4.4电厂库存有所回升，日耗略有回落
随着下游需求进入淡季，电厂开始检修，日耗煤量有所回落，电煤库存开始回升；同时水力发电开始发力，后期电煤需求仍将受到抑制。截至4月28日，六大发电集团煤炭库存1083.7万吨，较上月同期增加101.8万吨或10.36%；可用天数由14.96天增至16.96天。日均耗煤量63.90万吨，较上月同期减少1.73万吨。
图12：六大发电集团情况
数据来源：兴证期货研发部，WIND
4.5下游需求进入淡季
电力：火电同比继续增长，水电或开始发力。2017年前3个月全社会用电量14461亿千瓦时，累计同比增长6.90%；其中3月份全社会用电量5139亿千瓦时，同比增长7.89%。2017年前3个月全国累计发电量14587亿千瓦时，累计同比增长6.7%；其中3月份全国发电量5169亿千瓦时，同比增长7.20%。2017年前3个月火电累计发电量11357亿千瓦时，累计同比增长7.4%；其中3月份火电发电量3961亿千瓦时，同比增长7.70%。2017年前3个月水电累计发电量1938亿千瓦时，累计同比下降4.1%；其中3月份水电发电量725亿千瓦时，同比下降1.3%。建材：水泥价格有所上涨，产量同比微增。2017年前3个月全国水泥累计产量44115万吨，累计同比下降0.3%；其中3月份水泥产量20162万吨，同比增长0.3%。
冶金：行业利润较好，钢铁产量继续增长。2017年前3个月全国粗钢累计产量20110万吨，累计同比增长4.6%；其中3月份粗钢产量7200万吨，同比增长1.8%。2017年前3个月全国生铁累计产量17564万吨，累计同比增长4.1%；其中3月份生铁产量6200万吨，同比增长1.3%。化工：化工品市场价格仍在下跌，甲醇产量继续增加。2017年前3个月全国甲醇累计产量1126万吨，累计同比增长9.4%；其中3月份甲醇产量387万吨，同比增长10.5%。
图13：下游情况
数据来源：兴证期货研发部，WIND
4.6国际运费不断上涨，沿海运费冲高回落
由于全球地缘政治有所紧张，贸易预期转弱，加之原油价格开始走低，近期波罗的海干散货指数(BDI)也不断下行。截至4月28日，波罗的海干散货指数(BDI)为1109点，较上月同期下跌了188点，跌幅为14.49%。
沿海煤炭运费综合指数(CBCFI)为641.62，较上月同期下跌了241.34点，跌幅为27.33%。由于下游需求进入淡季，市场观望心态增强，当前电厂采购以长协煤为主，市场煤成交较少；同时煤炭价格的下行，一定程度上也抑制了下游企业北上拉煤的积极性，航运市场氛围冷淡，运费价格不断下行。预计在后期煤炭需求相对偏弱的情况下，海运市场仍将呈现弱势盘整态势，沿海煤炭运费或将承压运行。
截至4月28日，秦皇岛-广州海运费为33.6元/吨，较上月下跌了11.9元/吨；秦皇岛-上海海运费为24.8元/吨，较上月下跌了11.0元/吨。
图14：煤炭运费情况
数据来源：兴证期货研发部，WIND
5总结
近日，国家发改委针对提升煤炭有效产能供给的动作频繁，先后印发《关于进一步加快建设煤矿产能置换工作的通知》，组织召开电视电话会议，统筹做好煤炭去产能、保供应、稳价格等重点工作部署。部分省市煤矿已经放开276工作日制度，煤炭有效产能将有所增加。进入5月份，产地对于276工作日的政策担忧基本消除，煤炭产能释放将逐渐加快，同时煤运铁路春季检修结束，市场供给将继续偏向宽松；同时动力煤市场淡季特征明显，加之水电发力挤压，料五月份动力煤需求将维持偏弱态势，预计后期动力煤价格仍将承压下行。当前市场煤有价无市，煤价快速下跌，预计后期继续下行的概率依然较大；但目前动煤主力合约ZC1709已经回落至绿色价格区间运行，预计后期动煤继续下行的空间可能相对有限。
兴证期货 林惠
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