一、概要
3月末以来，鸡蛋期货持续下挫，近远月合约无一幸免，这与3月末现货短暂企稳后再次转入弱势有较大关系。1705合约临近交割，现货弱势不改，令其跌跌不休。对于1709合约和1801合约来说，时间尚早，有关存栏与节日需求的话题仍将在后市中发挥主导作用。五一在即，5月末又将迎来端午节，近日远月合约纷纷抗跌有反弹意愿，可观现货能否给予持续配合。
图1:2017年以来鸡蛋期货主力连续走势
资料来源：文华财经 银河期货
二、当前基本面分析
(一)蛋品市场
清明节前，也就是3月末，各地蛋价有所反弹，吸引蛋商囤蛋赌涨，全国主要地区鸡蛋均价由前期的2.2-2.3元/斤攀至2.5-2.6元/斤左右。然而奈何终端消费有限，蛋价的上涨令消费愈加低迷，清明节后蛋价快速下移。加上4月南方雨水天气增多，气温也逐步回升，鸡蛋保存难度加大，出货压力增加令鸡蛋价格每况愈下。截至4月25日，主要地区鸡蛋均价在2.1元/斤，较上月同期的2.6元/斤跌19%，局部地区报价甚至下破2元/斤，五一将至，过低的价格令市场抵触情绪较浓，蛋商采购相对慎重。养殖户多寄望端午备货或有小幅提振，但不做过高期待。
图2:2013~2017年主要产区鸡蛋每日平均价(元/斤)
图3：2013~2017年主要销区鸡蛋每日平均价(元/斤)
资料来源：WIND资讯 银河期货
(二)蛋鸡养殖
今年以来，虽然玉米、豆粕等主要饲料价格并不景气，但作为主要产品的鸡蛋，价格一直低迷。加上禽流感影响淘汰鸡的消费，蛋鸡养殖大多处于亏损状态。截至4月21日当周，蛋鸡养殖利润为-22.96元/羽，较前一周跌2.66元/羽，较上月同期跌10.26元/羽，较去年同期跌18.4元/羽。自1月下旬以来，蛋鸡养殖利润已连续12周为负，持续亏损令养殖户春季补栏意愿较差。
据芝华数据最新统计监测，2017年3月份育雏鸡补栏较2月减少4.54%，同比大幅减少35.36%。不过青年鸡存栏较2月增加2.5%，因清明节前蛋价上涨，养殖户直补青年鸡的意愿增强。3月在产蛋鸡存栏为11.23亿只，较2月减少0.40%，同比去年减少7.91%。在产蛋鸡存栏减少的原因是在产蛋鸡淘汰量大于新增量，据芝华推算，3月份新增开产量为0.7405亿只，淘汰量为0.7856亿只。
从鸡龄结构来看，3月份鸡龄结构呈现“老鸡减少”的特点，450天以上的即将淘汰的鸡龄占比为7.8%，较2月份减少0.56%。3月份后备鸡鸡龄占比为17.9%，较2月份减少1.69%，其中0-30天小鸡占比减少1.34%，90-119天即将开产的青年鸡占比增0.66%。意味着4月份老鸡正常或是延迟淘汰，在产蛋鸡存栏有望维持在当前甚至更高的水平。
图4:蛋鸡养殖利润(元/羽)
图5：蛋鸡苗价格(元/羽)
资料来源：WIND资讯 银河期货
图6:玉米、豆粕现货价(元/吨)
图7：蛋鸡配合料(元/公斤)
资料来源：WIND资讯 银河期货
图8:后备鸡存栏量(单位：亿只)
图9：蛋鸡鸡龄占比
资料来源：芝华数据
三、后市展望
从供给上来看，未来1-2个月，鸡蛋供给上暂不存在缺口。需求上，除了五一和端午之外，多以日常消费为主。而近年来，除了中秋、国庆等重大节日外，鸡蛋节日消费表现多差强人意，故后期需求上的支撑或较为有限。在夏季产蛋率下降与中秋备货炒作前，蛋价或难有持续有效的反弹空间。
从盘面上看，五一、端午来临前，远月合约止跌反弹，若现货能够企稳回升，1709合约、1801合约可短线多单轻仓参与，分别暂看20日、60均线压力。警惕节日消费题材淡去后，夏季供给题材尚未炒作前，蛋价仍有再次转弱的可能。
银河期 胡香君
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