一、行情回顾
本周，受玉米抛储政策传闻及跨省移库启动等利空消息打压，连玉米主力1709合约连续三天下跌收阴，最后两个交易日受空头回补及东北港口价格偏强支撑上涨，持仓量减至170万手。
图1 玉米期货合约走势
本周，玉米淀粉期货合约跟随连玉米走势，主力1709合约较上周收盘价2014上涨1.04%，资金持仓量为79万手。
图2 玉米淀粉期货合约走势
二、行业要闻
1、2017年4月18日，根据国务院印发的《企业投资项目核准和备案管理条例》(国务院令第673号)，结合当前玉米市场供求形势以及玉米深加工行业发展情况，现决定废止《国家发展改革委办公厅关于玉米深加工项目管理有关事项的通知》(发改办产业(2015)1017号)。玉米深加工项目建设的备案按照国务院令第673号的规定统一管理。
2、 2017年4月21日，中储粮网竞拍结果显示：湖南中储粮玉米计划拍卖玉米总量8890吨，全部流拍。
三、现货市场情况
(一)价格
1、玉米
本周，锦州港新季玉米集港1620元/吨，理论平舱1670元/吨，鲅鱼圈主流收购1600-1620元/吨；广东港口散船报价1720-1740元/吨(含集装箱)，东北深加工企业挂牌新玉米价格1400-1500元/吨，春耕大幕缓缓拉开，华北深加工企业挂牌价格1690-1780元/吨，河北、河南和山东地区饲料玉米进厂触及1800元/吨，南方销区报价稳定，湖南中储粮在4月21日拍卖全部流拍。
2、玉米淀粉
本周，玉米淀粉现货大多稳定，局部震荡，截至本周五，山东、河北地区玉米淀粉市场报价2100-2150元/吨，局部较上周波动10-50元/吨；东北地区市场报价2000元/吨，较上周稳定；陕西地区市场报价2250-2300元/吨，较上周上涨50元/吨，国内市场主要产区淀粉均价为2070元/吨，较上周持平。
图3玉米现货价
图4玉米淀粉现货价格
图5国内玉米总库存
图6 南北玉米库存
(二)供需情况
1、玉米
(1)玉米进口再显优势，对国产玉米形成压力
目前，在国储拍卖批量启动之前，国内玉米市场依旧处于供需偏紧的局面，玉米现货价格持续的上涨，使得进口玉米、高粱及大麦重新展现出了价格优势，截止4月12日，玉米现货进口利润为33元/吨的水平，有消息称，南方部分饲料企业已采购总量130万吨左右的进口玉米、高粱及大麦，将于4-6月份集中靠港，这将对国产玉米形成压力。
近日，“习特会”启动经贸谈判“百日计划”，中美关系趋于缓和，这意味着中国自美国进口高粱、玉米的政策风险降低。特别是13日商务部称，中国将会根据国内的需求情况，扩大对美进口。
图7 现货进口价格及利润
图8 东北港口平舱价
图9 中国玉米当月出口(吨)
图10 中国玉米当月进口(吨)
(2)东北玉米购销接近尾声，短期玉米现货价格维持坚挺
东北三省一区余粮所剩无几，深加工企业多提价收购，截至4月10日，东北三省一区已累计收购玉米9816万吨，其中：内蒙古收购1505万吨，辽宁2209万吨，吉林2858万吨，黑龙江3244万吨。截至4月5日，全国11个主产区玉米收购量为11605万吨。东北和华北产区余粮不多，预计短期玉米市场价格将维持坚挺，5月开始，玉米市场的供应主体将转向国储拍卖，将对玉米市场价格形成压力，不过，考虑国储玉米品质问题，未来优质玉米将更具有比价优势。
图9 农民售粮进度进度
图10 收购数量统计对比
(3)饲料终端需求低迷
目前生猪存栏量略有回暖，生猪存栏量环比增加，对比前几年数量走势，5月后期补栏积极性有望稳步回升，届时将会对饲料玉米的需求稳步回升，不过，目前，饲料终端消费仍迟滞，且禽料用量大降，饲料终端的需求的改善尚需时日，南方销区部分大型饲料企业库存充足，目前以消耗库存为主，而中小型饲料企业多按需采购，保持谨慎态度。农业部2017年3月份存栏数据显示，3月生猪存栏环比下降上涨1%，同比减少1.2%；能繁母猪存栏环比下降0.0%，同比下降1.6%。
图11生猪价格及猪粮价格比
图12生猪以及能繁母猪存栏量
图13生猪养殖利润
图14鸡禽养殖利润
(4)中国玉米深加工政策变迁
2015年，国家发改委发布的《关于玉米深加工项目管理有关事宜的通知》，政府继续继续提出“坚持减量淘汰或等量淘汰的原则，严格控制新增玉米加工量。鼓励玉米深加工企业兼并重组，淘汰落后产能”，限制年加工玉米30万吨以下、绝干收率在98%以下玉米淀粉湿法生产线，淘汰年处理10万吨以下、总干物收率在97%以下的湿法玉米淀粉生产线等事项。
2017年4月17日，国家发改委官方网站发布消息称，根据国务院印发的《企业投资项目核准和备案管理条例》)，结合当前玉米市场供求形势以及玉米深加工行业发展情况，现决定废止2015年公布的《国家发展改革委办公厅关于玉米深加工项目管理有关事项的通知》。各地要加大对本地区玉米供求形势监测分析，加强玉米深加工项目建设事中事后监管，促进玉米供需平衡，保障国家粮食安全。
从2016年取消外资进入限制，今年再废止产能限制政策，这意味着在玉米深加工业领域，企业将享有充分的自主投资权益，随着深加工管制放松，未来中国玉米需求有望增加。
(5)玉米季节性走势规律供参考
连玉米走势季节性规律，有其内在的基本面因素支撑。年初受到春节备货及物流因素带动，呈现趋涨走势；4月春耕售粮小高峰，而需求相对淡季，市场会稍微受到压制；随后的6、7月份玉米市场开始受到小麦上市的季节性压力，呈现回落态势，而一般8月份之后，整体呈现上涨态势。
图15 连玉米季节性走势
2、玉米淀粉
(1)玉米淀粉价格企稳，关内外效益周比小幅回升
本周，国内玉米淀粉价格经上周反弹后有所企稳，据统计，吉林政府补贴深加工补贴200元，企业每生产一吨玉米淀粉理论盈利约450元/吨，周比增加29元/吨；山东淀粉一吨盈亏损约88元/吨，周比亏损减少20元/吨。黑龙江酒精行情弱势趋稳，国产DDGS成交价持平，黑龙江酒精含300元补贴后理论盈利985元/吨，周比持平。
图16深加工企业加工利润
图17深加工企业开工
(2)淀粉厂家开机率有望维持高位，加工量维持稳定
本周，对东北、山东、河北等地区的46家淀粉企业进行抽样调查，有37家处于开机状态(其中6家未满负荷生产)，其余9家处于停机状态，玉米淀粉开机率为79.42%，周比回升5.19个百分点，玉米淀粉企业玉米加工量为485940吨，周比增加40100吨。在政府补贴和备产旺季等因素考虑之下，玉米深加工行业整体开机率将保持高位。
(3)玉米淀粉库存小幅回升，形成一定压力
近期原料玉米价格依旧高企，成本高企，深加工企业仍力挺玉米淀粉价格，但近期淀粉糖出货不快，价格仍小幅下滑，需求暂未出现实质性好转，买家对于玉米淀粉采购也相对谨慎，据悉部分下游企业仍在执行前期偏低价位合同，因此当前玉米淀粉价格新签单也不多，从而令淀粉库存暂难降，本周出现小幅回升，对玉米淀粉市场形成一定压力。据天下粮仓网调查29家玉米淀粉加工企业，第16周厂内+港口库存共有29.735万吨，较上周29.47增加0.265万吨，增幅为0.9%。
图18 玉米淀粉加工量
图19国内29家玉米淀粉库存(厂内+港口库存)
基差与价差
图20 玉米基差
图21 玉米淀粉基差
图22 玉米月间价差
图23玉米淀粉月间价差
四、总结与操作建议
玉米市场：在前期粮商的收购成本和政府不打压市场的承诺下有望保持“涨多跌少”的特征，期货市场在抛储传闻底价较低及4-6月份，进口玉米、高粱和大麦量增多的影响下，连玉米不具备大幅上涨的动能，建议不要盲目追多，关注1650上方压力，操作上，高抛低吸的顺势操作为主，关注贸易粮出货意愿及政策玉米泄库政策的确定。
玉米淀粉市场：本周，玉米淀粉期货合约跟随连玉米走势，现货市场来看，淀粉现货价格企稳，华北产区淀粉企业加工利润仍处于亏损状态，本周为-88元/吨，周比有所好转，库存小幅回升，周比增加0.9%，东北企业开工稳定，目前处于下游需求的淡季，华北玉米库存的压力，加上轮换粮出库压力下的拖累下，玉米淀粉市场价格将跟随走弱，关注后期库存变动以及玉米抛储情况。
方正中期
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