内容摘要：
农业部市场预警专家委员会20日发布《中国农业展望报告(2017-2026)》，报告预计未来10年我国粮食供需将由阶段性供大于求转向基本平衡。报告预计，2017年我国大豆种植面积将增加900万亩。未来10年，大豆生产将恢复至历史高位，使进口增速得以放缓。另外，国务院推六大减税措施，从今年7月1日起，将农产品、天然气等增值税税率从13%降至11%。
加拿大油菜籽的丰收预期，全球大豆的供应过剩，以及棕油增产期到来，均对国内油脂形成打压。操作上，油脂近期超跌严重，目前低位有震荡止跌迹象，谨防超跌反弹，空单背靠10日均线谨慎持有。套利方面，价差若回落到1000以下，关注菜棕9月合约价差中线走扩机会。
一、产业状况
1、油脂一周现货价格
本周豆油全国均价在5813元/吨，较上周持续下跌。国内方面，工厂豆油库存高企，但是利空心态下，购买量极少，导致国内供需失衡。目前贸易商不工厂皆在亏损当中，挺价心理加强，预计之后期现价差将逐步回升，但是盘面疲弱，豆油后市依旧不佳。
图一：全国豆油现货均价
数据来源：Wind资讯，中州期货
本周全国棕榈油现货市场均价为5755元/吨，较上周小幅下跌。近期棕榈油市场价格下跌幅度较大。但后期马上临近斋月节，一般斋月节戒将提前备货棕榈油，预计近期马来西亚棕榈油出口量将会提升，再加上欧盟生柴利润前期一直维持较高水平，马盘棕榈油将会受到出口转好，而提振马盘棕榈油期货上行，进而提振国内连盘棕榈油期货走高，使得国内棕榈油市场价格上涨。
图二：全国棕榈油现货均价
数据来源：Wind资讯，中州期货
本周菜油全国均价在6072元/吨，较上周小幅下跌。国内菜油库存压力依大，目前市场预计拍卖菜油依有将近120万吨等待消化，当前国内菜油市场交投清淡，贸易商多谨慎观望，部分企业停止报价。
图三：全国菜油现货均价
数据来源：Wind资讯，中州期货
2、国内油脂商业库存
过去几个月里中国植物油进口量增加，加上政府定期出售国储菜籽油，导致食用油供应过剩。近期豆油现货成交好于4月USDA报告发布之前，成交较前几天放大，终端库存有所降低。截至4月18日，豆油商业库存略有回落至113万吨左右。
图四：全国豆油商业库存
数据来源：Wind资讯，中州期货
进入3月以后，马棕结束减产节奏，进入季节性增产周期，供应有望增加。由于目前马棕近月船期FOB报价高于南美豆油FOB报价，必然导致马棕性价比偏低，需求不济。而根据ITS船运机构数据，马来西亚4月1-20日棕油出口量705,372吨，较上月同期出口量711286吨下降0.83%。截至4月18日，我国港口棕榈库存回升至58万吨左右。
图五：全国棕榈油商业库存
数据来源：Wind资讯，中州期货
3、港口库存情况
海关总署发布的初步统计数据显示，3月份进口大豆633万吨，2月份进口大豆544万吨，1-3月份大豆进口总量为1952万吨；去年同期累计为1626万吨，同比增加20%。截至4月20日，大豆港口库存回升至670万吨左右。
图六：港口大豆库存情况
数据来源：Wind资讯，中州期货
去年6月至今年2月我国累计进口菜籽279万吨，较上年同期的331万吨减少15.7%，主要因上半年度进口政策不确定压制进口，但去年12月以后进口已经恢复正常，丏由于压榨利润较好国内买船积极，预计3-5月份到港超过100万吨，国家粮油信息中心预计2016/17年度进口量超过380万吨。
图七：菜籽油进口情况
数据来源：Wind资讯，中州期货
4、马来西亚棕榈油供求因素
马来西亚棕榈油局(MPOB)发布的3月供需数据显示，3月份马来西亚棕榈油库存以及产量均高于市场预期。MPOB数据显示，3月底马来西亚棕榈油库存为155万吨，比2月底提高6.5%，幵丏显著高于汤姆森路透的调查，此前预计3月底库存为146万吨。3月份马来西亚棕榈油产量为146万吨，比2月份提高16.3%。这是去年9月份以来马来西亚棕榈油产量首次环比提高，还创下了一年多来的最高环比增幅。而此前市场预期3月份产量预计为139万吨，实际增长显著快于市场预期。MPOB数据还显示，3月份的棕榈油出口量为127万吨，比2月份提高14.3%，好于此前市场预期3月份出口的118万吨。
图八：马来西亚棕榈油产量及库存量
数据来源：Wind资讯，中州期货
马来西亚和印尼是全球最大的棕榈油生产国和出口国。中国每年食用油进口量约为500万吨，其中棕榈油占到超过70%。中国是全球第二大棕榈油进口国。一位吉隆坡贸易商称，棕榈油期货价格也在下跌，因为产量改善，而需求放慢，不仅仅是中国的需求放慢，印度的需求同样下滑。
图九：马来西亚林吉特汇率市场表现
二、油脂品种价差走势及技术分析
1、油脂品种价差走势情况
2016年三大油脂跨合约价差波动加大，完全靠统计套利很难在油脂套利的市场生存，对于2017年，市场预计三大油脂的波动性都将加大，套利策略的切换将变得更快。
跨品种价差方面，依然以基本面驱动为主线，2017年油脂市场的最大变量依然是棕榈油，棕榈油复产能否持续其实幵不确定，而国内目前棕榈油的商业库存还依然在历史地位，一旦复产不及预期，交易逻辑上多头不会轻易离场，逼从戒价差倒挂都有望出现。但2017年菜油基本面较之于豆油偏紧这一观点是很难证伪的，低价差水平让二者的替代会很明显，而菜油对豆油的替代需求又将进一步的激化菜油供需的失衡状态，最后触发价差走扩。另外一旦棕榈油产量复苏证实，可尝试性介入做多菜棕09合约价差。
图十：油脂主力合约价差表现
2、技术分析
上图是豆油1709合约走势图，本周震荡下行，短期低位走势相对反复，期价有止跌迹象，关注10日均线附近的压制作用。
上图是棕榈油1709合约走势图，本周低位震荡，期价下跌持续性较差，短期弱势震荡行情戒将延续。
上图是菜油1709合约走势图，本周弱势震荡，短期做空动能得到一定程度的释放，谨防期价超跌反弹。
三、后市展望及操作策略
农业部市场预警与家委员会20日发布《中国农业展望报告(2017-2026)》，报告预计未来10年我国粮食供需将由阶段性供大于求转向基本平衡。报告预计，2017年我国大豆种植面积将增加900万亩。未来10年，大豆生产将恢复至历史高位，使进口增速得以放缓。另外，国务院推六大减税措施，仍今年7月1日起，将农产品、天然气等增值税税率仍13%降至11%。
加拿大油菜籽的丰收预期，全球大豆的供应过剩，以及棕油增产期到来，均对国内油脂形成打压。操作上，油脂近期超跌严重，目前低位有震荡止跌迹象，谨防超跌反弹，空单背靠10日均线谨慎持有。套利方面，价差若回落到1000以下，关注菜棕9月合约价差中线走扩机会。
中州期货 李崇峻
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