一、行情回顾
1、两地原油行情回顾
去年12月份在对欧佩克和俄罗斯减产的预期中，欧美原油期货突破并稳定在每桶50美元上方，随着1月份欧佩克以较高的协议履行率赢得市场信任，交易商买进大量原油，美国原油库存创历史新高，同时交易商在欧美原油期货和期权持有的净多头也创历史新高，但是美国石油钻井平台数量持续增长，利比亚原油产量也增长，抑制了国际油价涨势，欧美原油期货在每桶55美元附近较窄的范围波动。3月初，市场质疑欧佩克和非欧佩克联合减产效果可能被美国原油产量增长抵消，交易商开始清理过多的原油期货多头部位，国际油价开始回落，美国基准原油期货跌破每桶50美元，最低47.01美元/桶，创下近四个月来的新低。本月最后一周以来，利好消息升温，利比亚石油供应严重中断，延长减产呼声高涨，美国原油库存增长不及预期，同时美国石油需求增长，成品油库存下降幅度大于预期，国际油价再次出现持续上涨趋势，美油重新收复50美元/桶关口。
截至周五(3月31日下午15:30分)，纽约商业交易所(NYMEX)的WTI原油期货1705主力合约收于50.28美元，月环比下跌3.72美元，跌幅6.9%。成交量总手1260.7万手，较前一月增加308.2万手；持仓量59.8万手，较前一月增仓13.2万手。泛欧交易所(ICE)的Brent原油期货1706主力合约收于每桶52.98美元，月环比下跌3.76美元，跌幅6.66%。成交量总手524.5万手，月环比增加245.8万手；持仓量57.8万手，月环比增加20万手。
图表1、WTI原油期货CL1705合约日K线图
数据来源：文华财经、广州期货
图表2、Brent原油期货BRN1706合约日K线图
数据来源：文华财经、广州期货
2、两地原油价差
截至3月30日，两地主力合约结算价价差为2.72美元/桶，较上月最后交易日价差扩大1.04美元/桶。
图表3、Brent与WIT价差
数据来源：Wind、广州期货
3、两地裂解价差
截止3月24日，北美汽油、柴油、取暖油裂解价差分别为15.342美元/桶、13.872美元/桶及13.872美元/桶，分别较上月末扩大4.99美元/桶、扩大1.88美元/桶及扩大1.88美元/桶。西北欧方面，汽油、柴油、取暖油裂解价差分别为12.522美元/桶、11.052美元/桶及11.052元/桶，分别较上月扩大3.536美元/桶、扩大0.428美元/桶及扩大0.428美元/桶。
图表4、美国成品油裂解价差
数据来源：Wind、广州期货
图表5、西北欧成品油裂解价差
数据来源：Wind、广州期货
二、行业要闻
1、IEA月报：减产难阻库存上升 6月可能迎来供需再平衡
国际能源署(IEA)周三(3月15日)表示，尽管石油输出国组织(OPEC)实施减产，全球1月石油库存依然上升。不过如果OPEC继续维持限产，油市或许在2017年上半年转为供不应求。国际能源署称，全球发达国家的原油库存在1月增加4800万桶至30.3亿桶，为去年7月以来首次增长。“1月经合组织(OECD)库存的实际增加情况，提醒我们全球库存开始下降可能尚需时日，”国际能源署称。国际能源署称，OPEC今年上半年减产120万桶/日协议的2月执行率为91%，如果该组织继续限制供应至6月，市场则可能出现50万桶/日的隐性缺口。“对于寻求油市再平衡的各方而言，传递的信息是他们应当保持耐心，保持镇静。”因为美国增产抵消了其他产油国产量下降的影响，所以2月不包括OPEC在内的石油产量增加9万桶/日。该机构称，非OPEC的总供应量与去年相比减少28.5万桶/日，其中美国占到一半左右。“美国页岩油的复苏情况是油市在2017年实现再平衡的关键，同意限制产量的11个非OPEC国家的执行情况也至关重要，”机构称。IEA对2017年全球需求增长的预估为140万桶/日，与上次报告一致
三、市场分析
1、供需数据
截止3月24当周，美原油产量为914.7万桶/日，较上月底增加11.5万桶/日。汽油产量为1002.8万桶/日，较上月环比增加57.2万桶/日；柴油产量为468万桶/日，较上月环比增加14.5万桶/日；馏分油产量为487.2万桶/日，较上月环比增加11.7万桶/日。
图表6、美原油、汽油及馏分油产量(千桶/天)
数据来源：EIA、广州期货
截止3月24日当周，美原油进口量为822.4万桶/日，较上月底环比增加63.5万桶/日。美原油出口量为101万桶/日，较上月增加28.9万桶/日。美国原净进口量为721.4万桶/日，较上月环比增加34.6万桶/日。成品油进口方面，汽油进口量52.1万桶/日，较上月环比增加6.4万桶/日；馏分油进口量11.5万桶/日，较上月环比减少9.5万桶/日。
图表7、美国原油、汽油及馏分油进口量(千桶/天)
数据来源：EIA、广州期货
截止1月13日当周，美原油总需求2070.2万桶/日，较上月底增加182.3万桶/日。另外，美汽油需求为806.9万桶/日，较上月底减少80.5万桶/日。馏分油需求为409.5万桶/日，较上月底增加6.5万桶/日。
图表8、美国汽油及取暖油需求
数据来源：EIA、广州期货
美国原油钻井平台数通常被视为该行业活动的指标。在2014年10月份达到峰值的1609座后，低油价对生产造成压力，原油钻井平台数因此下降。随着油价反弹，过去的43周，仅美国在线钻井有3周减少。欧佩克达成减产协议后，美国页岩油钻井量持续增加，加剧了市场对超供的担忧。尽管本周美国石油钻井数量减少，但是分析师认为，美国石油钻井数量只是偶然减少，已经高于去年同期数量，随着油价上涨至每桶50美元上方，美国石油钻井数量有增加趋势。油田服务机构贝克休斯公布的数据显示，截止3月24日的一周，美国在线钻探油井数量652座，比上月增加50座，比去年同期增加280座。报告显示，美国得克萨斯州钻井数量比上周增加8座，路易斯安那州减少2座，宾州增加1座，怀俄明州减少1座。
图表9、美国原油和油气钻井平台数
数据来源：Baker Hughes、广州期货
图表10、美国原油定向钻井、水平钻井及垂直钻井数量
数据来源：Baker Hughes、广州期货
2、美元汇率影响
本月美元走势呈“V”行走势。美元指数从本月初的高位102.260短暂窄幅震荡后持续走弱，在3月27日位于本月的最低点98.858，这也是近四个月来的低点，此后美元开始震荡走强，截至3月30日，美元指数重新回到100以上，达100.540 。美元对油价走势的影响如下所示。
图表11、WTI主力合约结算价与美元指数走势
数据来源：Wind、广州期货
3、美国原油库存及炼厂开工情况
截止3月24日，美国原油库存量5.340亿桶，接近历史新高，月环比增加1379.3万桶；库欣地区原油库存为6773.1万桶，月环比增加419.6万桶。美国汽油库存总量2.4亿桶，月环比减少161.8万桶；馏分油库存量为1.53亿桶，月环比减少112.98万桶。
图表12、美国商业原油库存和库欣地区原油库存
数据来源：Wind、广州期货
截止3月24日当周，炼油厂开工率89.3%，较上月底环比增加3.3%。其中美国炼厂总投入炼油厂原油量为1652万桶/日，月环比增加63.4万桶/日。炼厂产能1850.8万桶/日，较上月扩大3.4万桶/日。
图表13、美国炼厂开工率(%)及总投入炼厂原油量(千桶/日)
数据来源：EIA、广州期货
4、CFTC基金净多持仓及USO原油ETF持仓
投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头减少14.69%。美国商品期货管理委员会最新统计，截止3月21当周，纽约商品交易所原油期货中持仓量2194206手，减少46055手。大型投机商在纽约商品交易所原油期货中持有净多头418517手，比前一周减少15283手，其中多头减少27997手；空头减少12711手。
管理基金在纽约商品交易所美国轻质低硫原油持有的期货和期权中净多头减少了9.76%。根据新的分类，截止3月21日当周，管理基金在纽约商品交易所原油期货和期权中持有的净多头从前一周的288774手减少到260577手；其中多头减少15536手；空头增加12611手。截至3月21日，管理基金在伦敦洲际交易所欧洲市场美国轻质低硫原油期货和期权中持有的净多头从前一周的405970手减少到397741手；其中多头减少了1060手；空头增加7169手。
图表14、CFTC基金净多持仓情况
数据来源：Wind、广州期货
截至2017年1月20日，美国USO原油ETF资产净值总额达到29.74亿美元，持仓量为57067桶，较上月减少1010桶。具体情况如下：
图表15、USO原油ETF持仓
数据来源：USO、广州期货
四、技术分析
从周K线指标来看，呈现放量上涨走势，表明后市做多力量逐渐增强，处于上升轨道之中。日K线观察，Macd金叉趋势明显，表明市场表现出对未来方向较为确定，我们预计后市或以震荡上行为主，美油或重新收复54美元关口。
图表16、WTI技术图表
数据来源：文华财经、广州期货
五、行情展望
利比亚冲突导致原油供应中断，欧佩克与非欧佩克产油国的联合减产计划延长的概率大幅增加，美国原油库存增幅不及预期，成品油库存大幅度下降，欧美原油期货或将继续上涨。同时，美国炼油厂原油加工量增加，炼油厂运转率上升，叠加进口减少的同时出口增加，随着需求逐渐旺盛或将导致成品油库存继续大幅度下降。此外，阿联酋称，从3月份至5月份，该国原油日产量将减少约20万桶，其减产幅度高于欧佩克协议承诺的幅度。 利好油价消息全面升温或将继续推高油价，但应注意需求不及预期、随着油价再次走高美国原油产量再次超预期增加及主产油国在协商延长减产协议中出现变数对油价上涨产生负面影响。
广州期货
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