内容提要
行情回顾及后市策略建议
贵金属3月先抑后扬。上半个月受美联储月中加息预期较高的影响，贵金属随着议息会议的临近，价格持续走低。此后随着美联储加息的落地，加上市场不确定性依然较高，贵金属反弹走高。沪金主力合约月初开盘价为281.15元/克，月底收于278.6元/克，本月累计下跌-2.55元/克，跌幅为-0.91%。沪银主力合约月初开盘价为4308元/公斤，月底收于4192元/公斤，本月累计下跌-116元，跌幅为-2.69%。
经济数据面来看，本月美国方面公布的经济数据延续此前的良好趋势，美国2月非农就业人数大幅增加23.5万人，远超市场预期的增加20.0万人，同时2月失业率降至4.7%。但美国2月平均每小时工资月率增长0.2%，略逊于预期的0.3%。房地产方面，美国2月新屋开工总数128.8万户，好于预期的126万户和前值125.1万户；美国整体经济数据依然较好，目前联邦基金利率期货显示的美联储6月加息的概率为62%；9月的概率则在80%以上。美联储在3月议息会议宣布加息25个基点，符合市场预期；但随后的利率点阵图显示的加息路径与之前会议公布的差别不大，并未像市场此前预期的将要加快加息节奏。3月下半月包括美联储主席在内的多位官员均发表鹰派讲话，使得美联储年内多次加息的概率仍然较高。
持仓方面来看，截至3月31日，当月SPDR黄金ETF净流出-8.85吨，持有量为832.32吨。本月黄金ETF略有下降，但总体持仓维持平稳。CFTC持仓报告显示，截至3月28日，当月纽约期金非商业持仓减少28978手，持仓为137820手，但月末持仓处于本月高位。
总体来看贵金属依然处于市场不确定性与美联储年内预期多次加息的博弈震荡中。此次美国延后医保法案的相关投票，使得市场对于特朗普政策能否顺利推行再此产生担忧，同时随着法国4月底大选的临近，市场不确定性可能将大幅上升，利好金价；但另一方面，由于美国目前经济较好，年内加息3次及以上的可能性依然较高，使得黄金中期下行压力依然较大。预期贵金属价格在3月将维持宽幅震荡，上下波动区间在1200美金至1300美金之间，仅供参考。
1、贵金属本月行情回顾
COMEX期金月初开盘价为1248.5美元/盎司，月底收于1251.6美元/盎司，最高价触及1261美元/盎司，最低价触及1194.5美元/盎司，本月累计上涨3.1美元，涨幅为0.25%。
图1：COMEX期金主力合约行情
数据来源：兴证期货研发部，文华财经
沪金主力合约月初开盘价为281.15元/克，月底收于278.6元/克，最高价触及282.35元/克，最低价为270.75元/克，本月累计下跌-2.55元/克，跌幅为-0.91%。
图2：沪金主力合约行情
数据来源：兴证期货研发部，文华财经
COMEX期银月初开盘价为18.36美元/盎司，月底收于18.275美元/盎司，最高价触及18.51美元/盎司，最低价触及16.825美元/盎司，本月累计下跌-0.085美元，跌幅为-0.46%。
图3：COMEX期银主力合约行情
数据来源：兴证期货研发部，文华财经
沪银主力合约月初开盘价为4308元/公斤，月底收于4192元/公斤，最高价触及4322元/公斤，最低价触及4018元/公斤，本月累计下跌-116元，跌幅为-2.69%。
图4：沪银主力合约行情
数据来源：兴证期货研发部，文华财经
2、宏观经济
2.1美国2月非农就业数据
美国劳工部公布数据显示，美国2月非农就业新增23.5万，预期增20万，前值由22.7万修正为23.8万，2月失业率4.7%，预期4.7%，前值4.8%，为美联储3月加息进一步扫清障碍。
图5：美国2月非农就业数据
数据来源：兴证期货研发部，Wind
2.2美国耐用品订单数据
美国2月耐用品订单初值环比增1.7%，预期增1.3%，前值由增2%修正为增2.3%；2月扣除飞机非国防资本耐用品订单环比降0.1%，预期增0.5%。
图6：美国2月耐用品订单数据
数据来源：兴证期货研发部，Wind
2.3美联储加息
美联储在3月议息会议宣布加息25个基点，符合市场预期；但随后的利率点阵图显示的加息路径与之前会议公布的差别不大，并未像市场此前预期的将要加快加息节奏的暗示。但3月下半月包括美联储主席在内的多位官员均发表鹰派讲话，使得美联储年内多次加息的概率仍然较高。截至3月底，联邦基金利率显示的美联储6月加息概率在60%以上；9月的概率则在80%以上。
图7：美联储利率点阵图
数据来源：兴证期货研发部，Wind
2.4特朗普撤回医保法案投票
众议院共和党在缺乏支持情况下取消医保法案投票。特朗普称，短期内不会再就新医保法案进行投票；关于医保法案的努力到此为止；希望近期在减税问题上有所作为。此次失败使得市场对于特朗普能否顺利推行其政策产生一定质疑，但另一方面，特朗普在此后的税收政策上势必将全力以赴，更加谨慎，或使得税收法案的通过概率较高。
3、持仓数据
3.1CFTC黄金持仓
美国商品期货交易委员会(CFTC)发布的报告显示，CFTC持仓报告显示，截至3月28日，当月纽约期金非商业持仓减少28978手，持仓为137820手，但月末持仓处于本月高位。
图9：CFTC黄金持仓
数据来源：兴证期货研发部，Wind
3.2CFTC美元持仓
美国商品期货交易委员会(CFTC)发布的报告显示，截至3月28日当月，美元非商业持仓(投机)净多头减少597手合约，至44213手合约，为连续第四周下降。
图10：CFTC美元持仓
数据来源：兴证期货研发部，Wind
3.3SPDR黄金ETF持仓
截至3月31日，当月SPDR黄金ETF净流出-8.85吨，持有量为832.32吨。本月黄金ETF略有下降，但总体持仓维持平稳。
图11：SPDR黄金持仓
数据来源：兴证期货研发部，Wind
3.4iShare白银ETF持仓
截至3月31日，当月iShare白银ETF持仓净流出-154.13吨，持仓下降至10274.29吨。白银跟随黄金下跌，其ETF持仓也出现流出。
图12：iShare白银持仓
数据来源：兴证期货研发部，Wind
4、相关图表
图13国内黄金基差
资料来源：兴证期货研发部，WIND
图14黄金白银现货价格比值
资料来源：兴证期货研发部，WIND
图15伦敦金现货价与美元指数
资料来源：兴证期货研发部，WIND
图16黄金ETF-SPDR持仓
资料来源：兴证期货研发部，WIND
5、当月重要市场消息及数据
5.1利好
1.美国总统特朗普已签订新的旅行禁令。特朗普旅美禁令涉及苏丹、叙利亚、伊朗、利比亚、索马里和也门，移除了伊拉克。该禁令不适用于持有美国合法永久居民身份的人，也不影响禁令生效时持有有效旅行文件的人；
2.韩国称萨德系统部署将在1-2个月内完成，最早4月开始运行。
3.G20会议公报草案：拟放弃明确表述反对贸易保护主义，但依然承诺开放贸易，将保持开放而公平的国际贸易体系；G20计划重申之前在汇率问题上的承诺。
4.美国1月份商品和服务贸易赤字扩大9.6%至485亿美元，1月份进口从12月份的2353亿美元扩大到2406亿美元。
5.IFOP民调结果显示：法国总统候选人勒庞在首轮投票中的支持率仍然预计为26%，马克龙下降0.5个百分点至24.5%，菲永上涨1个百分点至19.5%，Hamon下降0.5个百分点至13.5%。马克龙料在第二轮投票中以60.5%：39.5%击败竞争对手勒庞。
6.美国商务部(DOC)周三(3月8日)公布最新数据显示，美国1月批发库存修正后为较前月下降0.2%，预期为下降0.1%，前值为下降0.1%。
7.欧洲央行[微博]维持三大利率和购债规模不变。欧洲央行行长德拉吉表示，欧洲央行删除了使用所有工具的说法，目前没有征兆显示急需采取进一步行动；定向长期再融资操作(TLTRO)即将到期，没有讨论续作。
8.韩国宪法法院判决弹劾案通过，朴槿惠被免职，成为韩国历史上首位被成功弹劾的总统。下届总统选举将在60天内举行。
9.美联储公布利率决议，宣布加息25个基点，符合市场广泛预期。这是美联储自2016年12月之后的再度加息，也是美联储十年以来的第三次加息。在经济展望中，美联储官员预计，今年还有两次加息。而2018年美联储将加息三次。
10.美联储主席耶伦：联储本周会议讨论了缩减资产负债表的问题，但暂未做决定，将按可预见的方式循序渐进缩表；加息比预期中值多一次或少一次都属渐进加息，联储未预计每次会议都收紧宽松；联储想传递的简单信息就是经济表现良好。
11.英国女王正式御准英国脱欧法案，赋予英国首相权力启动脱欧谈判。目前脱欧障碍已全部扫清，英国政府随时可以启动脱欧程序。此前BBC援引政府内部人士消息称，特雷莎？梅预计将在本月的最后一个星期启动脱欧程序。
12.英国首相发言人：将在3月29日启动脱欧程序；首相特蕾莎？梅不打算提前举行选举；英国希望迅速开始脱欧谈判。
13.当地时间22日下午3时左右，英国议会大厦外发生袭击事件，一名袭击者开车冲撞议会旁威斯敏斯特桥上的行人，随后下车刺伤附近警察。目前，已有两人死亡，数人受伤。议会下院会议被暂停，议会大楼及附近车站被关闭。
14.全美地产经纪商协会(NAR)周三(3月22日)公布的数据显示，美国2月成屋销售减少3.7%，年率为548万户。分析师预估2月成屋销售减少2.0%，年率为557万户。
15.众议院共和党在缺乏支持情况下取消医保法案投票。特朗普称，短期内不会再就新医保法案进行投票；关于医保法案的努力到此为止；希望近期在减税问题上有所作为。
5.2利空
1.有“小非农”之称的ADP数据显示，美国2月ADP就业人数增加29.8万，创2015年12月以来最大增幅，远超预期的19万，前值24.6万。彭博利率市场监察：美联储3月加息概率为100%，6月同为100%。
2.美国劳工部公布数据显示，美国2月非农就业新增23.5万，预期增20万，前值由22.7万修正为23.8万，2月失业率4.7%，预期4.7%，前值4.8%，为美联储3月加息进一步扫清障碍。
3.彭博：美国总统特朗普的经济顾问、美国黑石集团首席执行官苏世民表示，特朗普可能将缓和对中国的批评，包括他在竞选期间曾宣布要将中国列为“汇率操纵国”的指控。
4.彭博调查的45位经济学家预计：美联储2017年将加息3次，分别在3月、6月和12月；2019年第二季度达到长期利率目标3%；联邦基金利率达到1.50%-2.00%左右的水平后，美联储将会开始收缩资产负债表。
5.IMF[微博]主席拉加德[微博]：IMF预计今明两年全球经济增速分别为3.4%和3.6%，较2016年的3.1%有所上升；全球经济增速已到了一个转折点；料将出台的美国财政刺激政策是发达经济体前景改善的原因之一；欧元区、英国以及日本的经济活动可能走强尤其令人感到鼓舞；贸易面临的政治压力带来下行风险。
6.美国2月工业产出环比持平，预期增0.2%，前值降0.3%；2月制造业产出环比增0.5%，预期增0.4%，前值增0.2%
7.美联储埃文斯：美联储将在6月会议上决定是否加息；到了6月将会了解更多有关金融状况、经济数据和财政最新状况等信息；如果状况真的得到大幅改善，“存在2017年加息4次的可能性”。
8.美联储梅斯特：未来1年左右预期通胀将涨至2%；本季度经济增速可能表现较弱；支持在3月加息，并且需要进一步加息；利率上调将延长扩张趋势并避免失衡；支持在今年开始改变资产负债表再投资方向；认为不会每次会议都加息，但今年加息将不止一次。
9.美联储卡什卡利：美联储应该为过去通胀下滑做出补偿；重申资产负债表不会缩减至2006年水平；缩减资产负债表不会花数十年；全球经济发展良好，但美国经济增速并未真正提振；股市反映了美国的政治，并非美国经济
10.美联储2017年票委卡普兰：美联储仍旧维持适度宽松，今年加息3次是合适的，应该逐步且耐心地退出宽松政策；缩表之前，美联储应该进一步加息。
11.美国3月18日当周初请失业金人数25.8万，创7周高位，预期24万，前值24.1万。
路透评美国当周初请失业金人数：就业市场仍然紧俏。
12.美联储票委卡什卡利：美国劳动力市场更加健康，但依旧有点疲软；若通胀上涨太快，美联储拥有强力的工具；没有明确的迹象显示逐步加息是正确的做法；数据在反映劳动力闲臵减少方面的表现喜忧参半；没有理由迟迟不公布资产负债表政策计划。
13美联储威廉姆斯：预计美联储今年加息3次或4次；目前经济形势良好；我们正在接近就业最大化的目标和通胀2%的目标；就资产负债表和利率而言，货币政策依旧宽松；资产负债表正常化将取决于经济前景和风险；美联储联邦基金利率的“新常态”是在2.5%-3%。14.美国2月耐用品订单初值环比增1.7%，预期增1.3%，前值由增2%修正为增2.3%；2月扣除飞机非国防资本耐用品订单环比降0.1%，预期增0.5%。
6、总结
总体来看贵金属依然处于市场不确定性与美联储年内预期多次加息的博弈震荡中。此次美国延后医保法案的相关投票，使得市场对于特朗普政策能否顺利推行再此产生担忧，同时随着法国4月底大选的临近，市场不确定性可能将大幅上升，利好金价；但另一方面，由于美国目前经济较好，年内加息3次及以上的可能性依然较高，使得黄金中期下行压力依然较大。预期贵金属价格在3月将维持宽幅震荡，上下波动区间在1200美金至1300美金之间，仅供参考。
兴证期货 韩倞
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