摘要：成本方面，油价短期多可能维持区间震荡走势，对PE成本端支撑有限。供需方面，近期PE库存小幅下降，石化厂商下调出厂价促成交，近期许多装置面临检修，市场去库存进程有望加快。而下游需求方面，进入4月份后地膜、农膜等阶段性旺季结束，需求方面力度趋向减弱。综合来看，PE基本面中性略偏多因后续有装置检修预期利好。当前主力合约L1705期价贴水主流现货价约350元/吨，随着1705合约交割期的临近将倒逼期价反弹贴近现货价，L1705合约可逢低短多参与，止盈参考9400。4月份主力合约将由1705切换至1709，因L1709为下半年合约，而下半年产油国能否延续限产协议存较大不确定性，同时期价仍承压于20日均线下方，短期偏弱下探走势，多头暂观望为宜，若L1709期价贴水现货价超过1000元/吨，则逢低轻仓试多。
一、本月行情回顾
图1LLDPE主力合约日K走势图
数据来源：文华财经、神华研究院
3月份，LLDPE期价呈震荡下探走势，主力合约1705最低下探至9015，月末收盘至9140，较前月末下跌480元/吨，月跌幅4.99%，持仓减少10.75万手至23.85万手。3月份多数地区石化出厂价累计下调200-350元/吨，当前1705合约期价贴水主流现货价约350元/吨。
二、LLDPE基本面解析
1、初始端原油：美原油短期很可能在45-53区间震荡
(1)美国原油库存短期利好支撑油价反弹
图2美国原油及汽油库存
数据来源：Wind资讯、神华研究院
美国能源信息署(EIA)公布的数据显示，截止3月24日当周，美国EIA商用原油库存新增86.7万桶，远小于预期的新增200万桶，也仅为前值新增495.4万桶的五分之一。但总库存量为5.34亿桶，仍接近三月初触及的历史同期新高。当周EIA汽油库存大幅下降374.7万桶，连续6周下降，此前预期为下降187.78万桶，前值下降281.10万桶。EIA原油库存增幅低于预期而汽油库存降幅超预期，库存数据利好支撑油价反弹回升。(2)美国原油产量持续呈回升态势
图3美国原油日产量
数据来源：Wind资讯、神华研究院
油服公司贝克休斯公布数据显示，美国3月31日当周石油钻井机增加10台至662台；美国石油钻井数据已经连续11周录得增加。美国原油产量相对前月末产量增加11.5万桶至914.7万桶/日，美国原油产量近半年持续呈回升态势。
(3)产油国能否延续减产存疑，油价短期区间震荡走势
图4WTI原油及布伦特原油期货价
数据来源：Wind资讯、神华研究院
油价3月份呈回落下探走势，美国原油5月合约期价最低下探至47.01美元/桶，3月末收盘在50.85美元/桶，累计月跌幅6.59%；当前油价受美国原油库存及产量上升的利空打压，而随着科威特和其他几个欧佩克成员表示“支持延期”市场寄托于欧佩克下半年可能持续减产协议或能够支撑油价反弹。但目前欧佩克内部在延长减产协议方面也充满分歧，沙特阿拉伯可能会拒绝支持延长减产，以便向未参与减产欧佩克成员施压；通过油价下跌来威胁它们，除非它们也参与减产；俄罗斯也可能将通过拒绝延长减产，来作为谈判筹码。5月23日欧佩克各国能源部长在将在维也纳举行会议，此会议将决定是否延长减产协议。预计美原油近一个月多很可能在45-53美元/桶区间震荡徘徊。
2、上游原料乙烯价格回落下跌
图5东北亚乙烯、东南亚乙烯价格走势
数据来源：Wind资讯、神华研究院
3月份乙烯呈回落下跌走势，CFR东北亚乙烯价格较前月末下跌235美元至1140美元/吨。成本端油价大幅回落拖累乙烯价格下跌，同时由于乙烯衍生品市场走势偏弱，场内接货意向低迷；而前期裂解装置检修带来的上行潜力，被下游苯乙烯等产品需求下降带来的购买意向低迷削弱，后续多可能呈震荡走势。
3、PE库存累积上升、出厂价下调，下游农膜需求趋向回升
图6 国内PE库存
数据来源：Wind资讯、神华研究院
图7 国内农膜月产量
数据来源：Wind资讯、神华研究院
截至3月末，国内PE库存相对前月末小幅下降1.9万吨，近月库存小幅下降，现货出厂价下调促成交，总体库存压力不大。从聚烯烃装置检修计划来看，许多装置面临检修，市场去库存进程有望加快。而下游需求方面，地膜季节性旺季需求低于预期，进入4月份后地膜、农膜等阶段性旺季结束，需求方面力度有所减弱，下游加工企业补库存意愿继续减弱，坚持刚需采购为主。
三、行情展望及策略
图8 LLDPE内外价差
数据来源：文华财经、神华研究院
技术上，5、10日均线空头排列，MACD红柱缩短，KDJ三线空头排列，短期技术偏空。结合基本面来看：成本方面，油价短期多可能维持区间震荡走势，对PE成本端支撑有限。供需方面，近期PE库存小幅下降，石化厂商下调出厂价促成交，近期许多装置面临检修，市场去库存进程有望加快。而下游需求方面，进入4月份后地膜、农膜等阶段性旺季结束，需求方面力度趋向减弱。综合来看，PE基本面中性略偏多因后续有装置检修预期利好。当前主力合约L1705期价贴水主流现货价约350元/吨，随着1705合约交割期的临近将倒逼期价反弹贴近现货价，L1705合约可逢低短多参与，止盈参考9400。4月份主力合约将由1705切换至1709，因L1709为下半年合约，而下半年产油国能否延续限产协议存较大不确定性，同时期价仍承压于20日均线下方，短期偏弱下探走势，多头暂观望为宜，若L1709期价贴水现货价超过1000元/吨，则逢低轻仓试多。
神华期货 陈进仙
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