一、行情回顾
3月塑料供需格局转弱，原油跌破长期震荡区间下沿，化工品期货集体走弱，3月是下游农膜需求旺季，下游工厂开工率提升，但集中备货行情并未出现。3月PE装置检修较少，PE库存消化缓慢，石化库存高、港口库存高和贸易商持货量都维持高位。3月LLDPE期货震荡下跌，3月LLDPE主力合约L1705收9140元/吨，下跌480元/吨，跌幅4.99%。
二、原油市场
3月国际原油波动幅度较大，上旬大幅下跌，跌破长期震荡区间下沿。中下旬维持窄幅区间震荡。OPEC原油减产执行率较高，国际能源署数据显示2月执行率为91%，此外阿联酋3月的减产幅度较大，利比亚冲突导致原油供应中断，预计3月OPEC国家减产执行率继续上升。受原油价格反弹影响，美国页岩油产业复苏，美国原油钻井平台数大幅上涨至652座，美国原油产量增加至914.7万桶/日，美国国内原油产量升至14个月高点，同时美国原油库存续刷纪录。
三、现货市场情况
3月LLDPE现货价震荡偏弱，3月底LLDPE华北现货价为9200-9350元/吨，月跌300-350元/吨；LLDPE华东现货价为9300-9550元/吨，月跌300-400元/吨；LLDPE华南现货价为9550-9650元/吨，月跌250-300元/吨。LDPE先抑后扬，3月底LLDPE华东现货价为10650-11100元/吨，月跌400-410元/吨。HDPE涨跌不一，3月底HDPE注塑华东现货价为9700-10700元/吨，月跌200-500元/吨。
四、总结与操作建议
OPEC减产执行率较高，并有意延长减产期限，利比亚石油供应严重中断，后期美国炼厂开工负荷将会季节性提升，原油库存压力将缓解，原油基本面逐步向好。3月底石化库存量在90万吨左右，库存依旧偏高，且贸易商库存和港口库存均维持高位，库存消化缓慢成为压制塑料反弹的重要因素。供给端来看，二季度PE装置检修规模较大，其中4月份神华新疆、福建联合、上海石化和陕西中煤榆林等PE装置检修。2017年两个月PE进口量大增，但随着进口利润倒挂，预计后期PE进口量将环比降低，总体PE供给端将收缩。需求端来看，今年农膜需求不然往年，3月底地膜已经进入了生产尾声，农膜的生产开工率已有降低。综合来看，下游需求放缓，库存维持高位，但PE装置集中检修以及进口货源环比下降的预期，供应压力将缓解，4月聚乙烯市场缓慢去库存为主，价格难有大幅反弹，单边行情难现。操作上，高抛低吸为主，L1709合约支撑位8700，压力位9500。
LLDPE期货盘面情况
表1：LLDPE期货月度数据
数据来源：WIND、方正中期研究院
图1：LLDPE期现价格 图2：LLDPE成交量、成交额
数据来源：WIND、方正中期研究院
图3：LLDPE仓单数量 图4：LLDPE跨期价差
数据来源：WIND、方正中期研究院
图5：LLDPE、PP期货价格走势 图6：布伦特原油与LLDPE期货价格对比图
数据来源：WIND、方正中期研究院
3月塑料供需格局转弱，原油跌破长期震荡区间下沿，化工品期货集体走弱，3月是下游农膜需求旺季，下游工厂开工率提升，但集中备货行情并未出现。3月PE装置检修较少，PE库存消化缓慢，石化库存高、港口库存高和贸易商持货量都维持高位。3月LLDPE期货震荡下跌，3月LLDPE主力合约L1705收9140元/吨，下跌480元/吨，跌幅4.99%。
上游市场情况
表2：LLDPE上游市场月度数据
数据来源：WIND、方正中期研究院
图7：国际原油价格 图8：石脑油价格
数据来源：WIND、方正中期研究院
图9：乙烯价格走势 图10：石脑油-乙烯价差
数据来源：WIND、方正中期研究院
3月国际原油波动幅度较大，上旬大幅下跌，跌破长期震荡区间下沿。中下旬维持窄幅区间震荡。2016年11月底OPEC达成减产协议，OPEC承诺从1月1日起减产约120万桶/日(这是从2008年起首次对供应措施限制)。非OPEC产油国承诺减产约60万桶/日。国际能源署最新公布的数据显示，2月份欧佩克13个成员国石油产量增加17万桶/日至3200万桶/日，而沙特2月原油产出环比上涨18万桶/日。OPEC今年上半年减产120万桶/日协议的2月执行率为91%，2月非OPEC石油产出增加9万桶/日至5,780万桶/日，因美国产出增长抵消了其他国家的减产。且2月份非OPEC国家减产执行率下降为34%，1月份为40%。此外阿联酋3月的减产幅度较大，利比亚冲突导致原油供应中断，预计3月OPEC国家减产执行率继续上升。OPEC部长们将于5月25日在维也纳开会、决定是否延长减产协议。
受原油价格反弹影响，美国页岩油产业复苏，美国原油钻井平台数大幅上涨，美国原油产量也持续增加。油服贝克休斯公布的数据显示，截至3月24日当周，美国石油活跃钻井数增加21座至652座，创1月以来最大周度增幅，已连续十周录得增加，成功在过去10个月中实现翻番，去年5月为6年内最少的316座。3月底美国国内原油产量增加至914.7万桶/日，美国国内原油产量升至14个月高点(2016年2月来最高水平)。同时美国增加原油出口量，3月底美国出口的原油超过了100万桶/天，在历史上单周出口数据中排第三，并且是2016年出口数据的两倍。
美国原油库存续刷纪录，美国能源信息署数据显示，截止3月24日的当周，美国原油库存量5.33977亿桶，比前一周增长87万桶，原油库存比去年同期高6%，其中美国库欣地区原油库存量6773.1万桶，比前周减少22万桶，炼油厂开工率89.3%，比前一周增长1.9个百分点。同时美国汽油连续6周录得下降，预计随着美国夏季驾车高峰的临近，美国炼厂负荷提升，美国原油库存或将见顶回落。
3月乙烯下降明显，至月末乙烯CFR东北亚为1140美元/吨，下跌235美元/吨，跌幅为17.05%。
LLDPE供需面情况
表3：LLDPE现货市场月度数据
数据来源：WIND、方正中期研究院
图11：LLDPE出厂价格 图12：LLDPE现货价格
数据来源：WIND、方正中期研究院
3月LLDPE现货价震荡偏弱，3月底LLDPE华北现货价为9200-9350元/吨，月跌300-350元/吨；LLDPE华东现货价为9300-9550元/吨，月跌300-400元/吨；LLDPE华南现货价为9550-9650元/吨，月跌250-300元/吨。LDPE先抑后扬，3月底LLDPE华东现货价为10650-11100元/吨，月跌400-410元/吨。HDPE涨跌不一，3月底HDPE膜料华东现货价为9850-10150元/吨，月跌250-350元/吨；HDPE中空华东现货价为9700-10000元/吨，月涨50-200元/吨；HDPE拉丝华东现货价为10200-10300元/吨，月涨50-100元/吨；HDPE注塑华东现货价为9700-10700元/吨，月跌200-500元/吨。
图13：HDPE、LLDPE价格 图14：LDPE、LLDPE价格
数据来源：WIND、方正中期研究院
3月LLDPE、HDPE价格走势较为相似，HDPE-LLDPE价差小幅走强。2016年下半年高压大幅下跌，主要由于2016年高压装置投产较多，高压产品进口较多引起的。2017年3月高压装置检修较多，供给偏紧，高压反弹幅度较大，LDPE-LLDPE价差明显走强。
图15：进口利润 图16：PE库存环比
数据来源：WIND、方正中期研究院
2016年下半年PE进口利润较高，造成去年11月至今年2月PE进口量大增，随着PE进口利润回落，预计3月份PE进口环比将下降。2017年春节期间PE库存快速累积，而下游需求并未放量，库存消化缓慢，石化库存一度超过100万吨，3月底石化库存仍在90万吨以上，库存下滑缓慢，此外港口库存持续维持在高位，贸易商库存也持续上涨。
图15：油制LLDPE利润 图16：煤制LLDPE利润
数据来源：WIND、方正中期研究院
目前聚乙烯的生产路径主要有石脑油、煤和甲醇，其中石脑油聚乙烯成本最低，煤制成本居中，甲醇制聚乙烯成本较高。2017年3月LLDPE现货价格震荡下跌，油制LLDPE利润较好，当前油制LLDPE的利润相比煤制和甲醇制LLDPE的仍然有优势。
表4：2017年PE新装置投产计划表
数据来源：卓创资讯，方正中期研究院
2016年我国聚乙烯产能在1615.8万吨，占全球总产能的15%左右，相比于2015年新增产能87万吨/年，增速在5.69%。2016年全年累计产量1451.54万吨，累计同比增长7.21%。预计在2017年我国国内预计有4家石化企业装置计划投产，总计产能为175万吨，产能增速在10.83%，按照前几年的经验，部分聚
乙烯装置投产延后概率较大，实际产能投产增速将低于预期。其中除中海油惠州基地为油制聚乙烯装置，其余均为煤制聚乙烯装置，如果均能顺利投产，2017年底我国聚乙烯产能达1790.8万吨。
表5：PE检修计划表
数据来源：卓创资讯，方正中期研究院
2017年PE整体检修产能为428.5万吨，小于前两年，2017年PE装置检修集中二季度为主，与往年检修集中时间基本一致，如陕西榆林、齐鲁石化、扬子石化和扬子石化等。据不完全统计，涉及检修的装置产能在293万吨，检修期内将影响30.53万吨左右的产量。
图17：PE月度产量 图18：PE月度进口量
数据来源：WIND、方正中期研究院
2017年3月国内PE产量约122.2万吨，1-3月累计总产量为384.44万吨。2017年3月产量环比减少2.95%，同比增加2.23%。其中LLDPE产量55.7万吨，LDPE产量21.7万吨，HDPE产量44.8万吨。
海关数据显示，2017年2月PE总进口99.96万吨，环比增加7.68%，同比增加52.08%。全年累计进口192.79万吨，同比增加36.97%。LDPE进口19.37万吨，环比增加8.76%，同比增加28.62%，今年累计37.18万吨，同比增加12.32%。HDPE进口55.68万吨，环比增加13.45%，同比增加61.95%，今年累计104.76万吨，同比增加44.3%。LLDPE进口24.91万吨，环比减少3.98%，同比增加52.91%，今年累计50.85万吨，同比增加46.12%。2017年2月PE出口2.17万吨，环比增加32%，同比增加9.9%。全年累计出口3.81万吨，同比增加12.39%。
图19：PE农膜企业开机率 图20：PE包装膜企业开机率
数据来源：卓创资讯、方正中期研究院
图21：塑料薄膜产量 图22：农用薄膜产量
数据来源：卓创资讯、方正中期研究院
LLDPE主要应用在农膜、日用包装膜、食品包装膜、拉伸膜等领域。其中农膜需求占比在35.8%，包装膜占比在48.4%。日用包装膜、食品包装膜以及拉伸膜淡旺季并不明显。农膜需求有明显的淡旺季，农膜又分棚膜和地膜，地膜的旺季则在春节-3月份，棚膜的使用旺季是在9-11月份。2017年地膜市场需求迟迟未见集中爆发，4月塑料农膜需求将逐渐转淡。
方正中期 梁家坤
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