美洲大豆增产预期升温，压制全球油脂油料商品价格。菜粕受水产旺季需求支撑相对坚挺，但也面临下行风险。菜油因抛储油压力集中显现，走势转弱。二季度菜粕菜油在豆类沉重压力下，尚缺乏利多支撑，价格料呈现弱势格局。
一、主要影响因素分析
(一)基本面分析
1、菜籽产量略缩减，预期有所改善
2016/17年度全球油菜籽产量预计继续缩减，尤以中国和欧盟较为突出，加拿大方面产量相对较好。
据美国农业部(USDA)预计2016/17年度全球菜籽产量6781.7万吨，较上一年度减幅3.45%，库存消费比下降至6.96%(上一年度为7.69%)。国际菜籽及菜油价格料保持坚挺。
全球油菜籽供需平衡表
数据来源：布瑞克
欧盟方面，USDA预计2016/17年度欧盟油菜籽产量预计为2010万吨，低于2015/16年度的2219.4万吨。德国作为欧盟油菜籽的主要生产国，DRV预计2017年德国冬季油菜籽产量预计为486万吨，比上年增长5.6%，不过仍然要低于过去五年的平均产量水平530万吨。DRV表示，2017年德国油菜籽播种面积为134万公顷，比上年提高0.7%。但是单产将提高到每公顷3.63吨，比去年令人失望的单产水平提高了5.0个百分点。
加拿大农业部维持2016/17年度加拿大油菜籽播种面积预测数据不变，仍为850万公顷，比上年增加3%，因为种植收益依然比其他田间作物有吸引力。产量预计小幅增至1800万吨，略低于2013/14年度创纪录的1860万吨。并将2016/17年度加拿大油菜籽期末库存数据下调至110万吨，比早先预测值低80万吨，原因在于油菜籽压榨、出口和饲料用量数据上调。这些调整使得加拿大油菜籽库存用量比只有5.9%。
另外，另一重要进口来源国澳大利亚方面，澳大利亚农业资源经济科学局(ABARES)最新发布的季度商品报里预计2017/18年度澳大利亚油菜籽产量为369万吨，比上年的414万吨减少约10.9%。
中国方面，据布瑞克预计，2016/17年度菜籽产量将为580万吨，较上一年度的680万吨减少100万吨(或14.7%)。2016/17年度菜籽库存为40.9万吨，库存消费比为4.13%(上一年度为4.67%)。
国内油菜籽供需平衡表
数据来源：布瑞克
2、菜籽及菜油的进口缩减，但后期对进口的依赖程度将增加
国产菜籽减产的缺口，大部分由进口菜籽填补。但因国储菜油拍卖影响，菜籽需求受到打压。2016年，我国累计进口菜籽351.3万吨，较上年同期减少85.7万吨或20.0%，更低于前年同期水平。但市场表示目前国产进口双双缩减之后，菜籽供应并未出现严重短缺，这一方面是因国储菜油供应充足，另一方面则通过直接进口菜粕填补。
中国进口油菜籽月度累积数量
数据来源：布瑞克
2016年中国累计进口菜籽油69.0万吨，同比减少11.9万吨或15%，仅为2013年同期水平的一半，也是近5年来最低值。
不过也要看到，2012与2013年陡增的菜油进口数量与进口油混入国储库存有关，即如今的进口回落也一定程度上反映了库存前置的结果。进口菜油作为上游供应的一个途径，对国内供需具有缓冲作用，后期国内菜油的价格将更多受到进口菜油的影响。
中国进口菜籽油月度累积数量
数据来源：布瑞克
受菜籽进口缩减影响，菜粕进口显著增加以应对缺口。2016年菜粕进口58.4万吨(2015年进口11.8万吨)，接近去年进口的五倍。
中国进口菜籽粕月度累积数量
数据来源：布瑞克
3、国储菜油暂停抛储，但渠道中的菜油库存压力巨大
3月上旬，国储菜油停止抛储，因出库和未出库菜油积压于中间环节，菜油市场价格承压较大。此轮抛储自2016年10月开始至2017年3月结束，总共出库约208.5万吨菜油。目前国储库存中，2013年产菜油所剩不多，2014年菜油还有超过100万吨，剩余菜油出库压力已大为缓解。
国家临时储备菜油出库情况
数据来源：国家粮食交易中心
不过，已竞售的菜油中，流入市场的估计不到30%，渠道商手中库存约40-50%，其余为尚未完成出库的部分。从去年的现货市场来看，抛储菜油重新加工后，或是低价销售争夺豆油市场，或是转成仓单库存等流出途径，无论何种方式，都是对植物油市场，尤其是菜油、豆油市场的短期压力。目前菜油仓单已升至历史较高水平，对近月合约的压制效果较大。
(郑油期货仓单数量郑商所)
二、主流资金行为分析
油菜籽期货成交和持仓量萎靡，不细述。
郑州菜粕期货前20名净空持仓在一季度小幅增加，处于历史偏中位水平。其中，菜粕1705合约净空持仓是缩减的，因而净空持仓的增加来源于1709合约，主要因套保盘移仓远月所致。整体来看，主流资金抛空的意愿继续加强，对菜粕未来的价格并不乐观。
菜粕期货前20名净持仓量变化图
数据来源：郑州商品交易所
郑油期货前20名净空持仓数量先增后减，整体变化不大，净空持仓数量尚处于较高水平。其中，菜油1705合约净空持仓是缩减的，因而净空持仓的增加来源于1709合约，主要因套保盘移仓远月所致。该净空持仓持续位于较高水平波动已将近一年时间，表明市场对菜油价格的压力预期尚未有明显改善
郑油期货前20名净持仓量变化图
数据来源：郑州商品交易所
三、菜籽类期价走势技术分析
郑州油菜籽期货1707合约于5000元/吨关口附近小区间振荡，下方支撑4800元/吨，上方压力5100元/吨。成交萎靡，不宜操作。
(郑州菜籽1707合约周K线图)
二季度菜粕期货先扬后抑，上方承压2500元关口附近压力，下方依托上行通道，振荡重心缓慢上移。周线级别来看，其振荡逐渐收敛，振荡中枢于2400附近，各期均线相互交织聚拢并逐渐水平延伸。上方压力短期难破，预计逐渐收敛后将选择新的突破口。MACD指标一季度持续位于零值附近小幅波动，相交去年的而言有所走弱。短期压力看2500元/吨，支撑2300元/吨。
(郑州菜粕1709合约周K线图)
菜油期货一季度振荡下行，目前已跌落至拉升前期水平，即去年四季度的涨幅已基本还回。菜油1709合约周线和日线MACD指标持续走弱，日线呈空头排列，尚未有明显止跌信号。但从周线级别来看，前期6000-6300元/吨一带的整理平台料有一定支撑。菜油1709合约持仓量已升至历史高位水平，表明多空分歧加剧。下方支撑看6000-6300元/吨一带，上方压力看6650元/吨附近。
(郑油1709合约周K线图)
四、2017年二季度菜籽类市场展望及期货策略建议
油菜籽方面，国产菜籽生长时期，供需两淡；菜籽主力合约沉寂，不建议投机操作。对于菜籽需求方，为防止国产菜籽缺货导致的价格上涨或采购困难，可通过低价位分批次挂单适当进行买入套保操作。
菜籽粕方面，水产养殖旺季前夕，近月合约有一定支撑，但仍难避免被周边盘面拖累。即美豆丰产预期仍是主导二季度菜粕价格的主要因素。在豆粕弱势格局下，菜粕需求利好料难支撑豆粕拖累而走弱。因而，菜粕1709合约建议维持振荡偏空思路对待，可重点关注水产需求炒作带来的反弹抛空机会。
菜籽油方面，国产菜油连续出库后的渠道压力正逐渐在菜油市场价格上体现出来，对05和09合约均构成较大的压制。菜油有再度平水豆油的风险。而美豆的丰产预期及棕榈油的增产周期预期均对油脂构成压力，预计菜油二季度难有利多提振。菜油持续下杀后有一定的技术反弹需求，建议反弹抛空思路对待。
瑞达期货
新浪声明：新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。