各市场走势简述
受供需关系利多转为利空因素压制作用，橡胶市场持续单边深幅回落，截止24日收盘，沪胶主力合约RU1709周下跌1855元至16865元，跌幅为9.91%，沪胶指数周下跌1740元至16730元，跌幅为9.42%，全周总成交量缩减61.8万余手至318.5万余手，总持仓量净减1.1万余手至37.5万余手。
国际胶市方面，东京胶指数周下跌20.7日元至251.5日元(单位：千克，下同)，跌幅为7.6%，新加坡胶20号胶4月合约周下跌15.7美分至188.5美分，跌幅为7.69%，3号胶4月合约周下跌19.3美分至230美分，跌幅为7.74%。
各市场走势分析
从沪胶走势看，沪胶呈现持续单边深幅回落的偏弱走势特征，近远期各合约期价运行至16300-18600元区域，较前期交易重心下移，维持近低远高的正基差排列态势，显示受产胶季节性规律、消费需求渐趋平稳、库存压力逐渐加重等多空交织的中性偏空影响。
从东京胶走势看，东京胶呈现持续单边深幅回落的偏弱走势特征，近远期各合约期价呈现近高远低的逆基差排列态势，运行至249-276日元区域，量仓规模较大的远期8月合约走势对于近期合约具有向下牵制作用，美元汇率走弱，日元汇率走强，橡胶现货供应渐趋宽松、大宗商品普遍回调等利空因素作用，由此对东京胶回落构成利空压制作用。
从新加坡胶走势看，3号胶持续单边深幅回落，运行至223-234美分区域，20号胶同样持续单边深幅回落，运行至190-197美分区域，其主要原因在于，受原油大幅下挫、大宗商品普遍回调、橡胶供需关系由利多转变为利空等诸多利空因素影响，而美元汇率大幅回落，对新加坡橡胶大幅回落的利多提振作用也相对较弱。
供需关系分析
2月中旬，泰国洪水消退，其实际影响程度远小于市场预期，加之商品市场整体下行，沪胶高位回落。
3月上旬，原油暴跌，下游化工品雪上加霜，沪胶重心继续下移，截至3月22日，沪胶1705合约自高位回落近5800点，跌幅达26%。
经历大幅回调之后，利空因素逐渐消化，利多因素正在逐步显现。
供应端趋于收紧
每年3—5月，国外主产区处于停割期，天胶新增供应大幅下滑。
目前越南和泰国北部基本已经停割，泰国南部、马来西亚以及印尼部分地区胶林尚未落叶，仍可进行正常割胶，但下个月也将陆续停割。
此外，前期的洪水虽未对胶树根系造成大的破坏，但仍增加了胶树感染病虫害的概率，使得停割期天胶产量更加难以确定。
尽管前期泰国已连续抛储20余万吨，但由于这批储备橡胶存放时间长，质量下降严重，难以直接流入期货及现货市场，只能以非常小的比例掺用到新胶内。
据了解，这些橡胶至少需要1—2年才能掺用完毕。因此，泰国抛储并不能弥补停割期带来的供应端减少量，全球天胶供应趋于收紧。下游需求处于旺季
春节过后，下游需求恢复情况较好，截至目前，全钢胎和半钢胎开工率均超过70%，好于过去两年同期水平。
虽然1季度轮胎工厂补货表现一般，但这主要由于年前备货较为充足，而且近期天胶价格下跌趋势明显，轮胎工厂原料采购较为谨慎。
时至1季度末，轮胎工厂原料库存已明显下降，一些大厂库存在30—60天不等，而小厂库存多在20—30天，库存水平均低于正常水平，后期轮胎工厂的补货意愿或有所走强。
从1季度终端需求来看，重卡销售延续了去年四季度的火爆行情，1、2月重卡销售同比增速分别为125%、152%，3、4月是重卡的销售旺季，需求预期依旧可期。
保税区库存处于低位
1季度以来，青岛保税区天胶库存呈现快速回升态势，截至3月中旬，保税区天胶总库存为13.75万吨，绝对量处于近几年同期低位，比去年同期下滑40%，保税区库存压力不大。
此外，保税区库存具有鲜明的季节性，4月之后，随着上游停割季和下游需求旺季的到来，库存有回落趋势。
无独有偶，日本橡胶库存同样处于历史低位：2月底，日本生胶库存仅余4601吨，为2011年以来同期最低值，比去年同期减少了60%，且仍在不断下降。
相关市场仍有支撑
与天胶相似，前期上涨过快的合成胶近一个多月也经历了深幅回落，与天胶的价差大幅收窄。
但从中长期看，原料丁二烯缺货以及丁苯胶产能大幅萎缩情况难以改善。
短期看，合成胶装臵在4—5月将集中停车检修，贸易商和终端工厂也将在检修季来临之前大量备货。在检修预期下，合成胶价格仍有走强的动力，对天胶的支撑作用也将再度加强。
相较于沪胶，日胶近期表现较为坚挺，日本橡胶低库存对期价支撑较强，通过日胶走弱修复价差可能性不大，而沪胶上涨这一修复路径目前看来更为合理。
总之，上有供应收缩，下有需求拉动，叠加低库存以及相关市场支撑，沪胶继续下跌空间逐渐缩小，但做多时点还需等待，4月沪胶反弹可期。
后市展望与操作建议
综上所述，供需关系呈现多空交织、中性偏多态势，因此，沪胶后市短线仍将低位震荡整理，中期可能呈现探低遇撑、止跌企稳、并震荡上行走势，操作上宜以短线低吸高抛策略。
兴证期货 施海
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