行情回顾
上周特朗普新医改投票难以通过被迫取消，“特朗普新政”再受打击，通胀预期也有所回落。美联储官员分歧较大。美元持续弱势，金银仍然震荡偏强，重心不断上移。
美黄金主力日线：
美白银主力日线：
美元指数：
基本面消息
1.特朗普在最后一刻撤回医改议案，取消投票。
2.美国耐用品订单环比+1.7%，预期+1.3%
3.费城联储主席Harker：数据表明3月加息是合理的。目前并未将财政政策纳入考量。不排除年内加息超过3次。
4.芝加哥联储主席Evans：将在6月份获得经济和财政的更多细节后决定是否加息。如果经济更加强劲，美联储可能会在2017年加息4次。
5.克利夫兰联储主席Mester：支持今年调整资产负债表的再投资，认为今年加息将不止一次。
6.达拉斯联储主席Kaplan：今年加息三次是合理的。在允许美联储资产规模缩减之前，还应进一步加息。
7.圣路易斯联储主席JamesBullard：相对低的政策利率很可能仍然合适。美联储可以等等看财政政策如何演变。没必要加息过快，预计今年最多再加一次。
8.纽约联储主席杜德利：相当接近美联储的就业和通胀两大目标。货币政策的宽松程度应该降低，通过小幅加息让经济实现软着陆。
重要指标监测
上周CFTC黄金基金净多增加10214手，至116252手，偏多。
黄金与CFTC基金净多
上周美国10年期实际利率小幅降至0.42%，略偏多。
美国10年期实际利率与金价
上周黄金SPDR持仓减少1.5吨，中性。
SPDR黄金ETF持仓与金价
白银主要指标
上周CFTC白银基金净多减少3766手，至79112手，偏空。
白银CFTC持仓与银价
comex白银库存升至1.9亿盎司，略偏空。
白银comex库存与银价
SLV白银ETF持仓10342吨，中性。
白银SLV的ETF持仓与银价
后市展望
上周特朗普新医改投票难以通过被迫取消，“特朗普新政”再受打击，通胀预期也有所回落。美联储官员分歧较大。美元持续弱势，金银仍然震荡偏强，重心不断上移。
美联储三月利率决议后，多名美联储官员发表讲话，总体显示美联储内部对于未来加息路径分歧较大。
明尼阿波利斯联储主席Kashkari认为，在缩表计划到位前应当推迟下一次加息。费城联储主席Harker认为，数据表明3月加息是合理的。目前并未将财政政策纳入考量。不排除年内加息超过3次。芝加哥联储主席Evans认为，将在6月份获得经济和财政的更多细节后决定是否加息。如果经济更加强劲，美联储可能会在2017年加息4次。克利夫兰联储主席Mester支持今年调整资产负债表的再投资，认为今年加息将不止一次。达拉斯联储主席Kaplan认为，今年加息三次是合理的。在允许美联储资产规模缩减之前，还应进一步加息。圣路易斯联储主席JamesBullard认为，相对低的政策利率很可能仍然合适。美 联储可以等等看财政政策如何演变。没必要加息过快，预计今年最多再加一次。美联储“三号人物”、美国纽约联储主席杜德利表示，当前经济非常好，相当接近美联储的就业和通胀两大目标。货币政策的宽松程度应该降低，通过小幅加息让经济实现软着陆。
近期美国经济总体表现出色。花旗美国经济意外指数持续维持在50的高位水平，显示经济指标普遍高于市场预期。但美元指数的表现与靓丽的美国经济并不相称，美联储加息后，美元指数反倒持续走弱。
我们认为美元近期偏弱主要是三方面因素的共同作用。首先，新一轮美联储的加息预期仍未生成，5月基本加息无望，6月的加息概率也只有50%；其次，特朗普财政政策的细节仍不明朗，之前“特朗普新政”交易出现明显逆转；最后，由于欧洲经济稳健复苏，欧洲央行[微博]持续有宽松退场的预期在释放。
市场对特朗普一系列改革计划将会延后的担忧，导致“特朗普交易”有所退潮。目前特朗普新的“美国医疗法案”在众议院遇到极大阻力，上周六已经被迫放弃新的医改方案投票。未来特朗普大规模减税和刺激的前景也变得暗淡。目前来看，减税政策由于非常复杂，税改可能要到秋季才能完成。眼下基于高通[微博]胀、美联储加息提速的交易策略会迅速退场。在此情景下，美债收益率和实际利率将重新走弱，利空美元，利多贵金属。
回顾过去两次加息时黄金的表现，2015年12月的美联储加息当周，黄金涨跌互现，总体横盘。震荡两周后黄金便展开了凌厉的反弹攻势。一个半月的时间内，金价从1060美元大涨至1260美元，涨幅达到近19%。2016年12月的加息当周，黄金在加息前三天连续重挫，累计跌幅约4.5%。而加息的利率决议公布后，金价随即止跌。横盘一周后也开始了上涨的趋势。两次加息后黄金的表现均有“卖事实”的共同特点，即加息正式落地成为金价的阶段性低点，而之后的反弹行情是空头不可忽视的重大风险。我们认为，今年的情况可能和过去两年“既类似又不同”。类似之处在于，金价“卖事实”行情仍如约而至，目前反弹幅度也已经达到5%。但由于更强的加息预期将加快酝酿，这让反弹行情较以往更为短暂，反弹的幅度也会较以往更小。
黄金的驱动指标方面，上周CFTC黄金基金净多增加10214手，至116252手，偏多。上周美国10年期实际利率小幅降至0.42%，略偏多。上周黄金SPDR持仓减少1.5吨，中性。
综上，美联储三月加息落地后，缺乏进一步加息条件，“缩表”也暂无计划。预计目前美联储将按兵不动，观察经济状况的“窗口期”会持续到六月的政策会议。美国经济数据靓丽，但美元受到三方面因素的打压：1.加息预期未起；2.“特朗普新政”不及预期；3.欧元区稳健复苏。弱美元显然助推了美联储加息后贵金属的反弹行情，但由于今明两年美联储加息步伐料将加快，反弹幅度将较为有限。目前黄金驱动指标多空交织，季节性偏空。综合来看，金银呈现宽幅震荡行情的概率较大。
宝城期货 曹峥
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