摘要：
美国农业部将于3月31日发布播种意向报告。我们是预期报告大概率调高种植面积，大豆期价将进一步承压。南美方面，未来天气仍属正常，收割加快、新豆上市以及丰产预期都是大豆市场的利空因素。国内方面，大豆陆续到港，豆粕供应宽松，难以支持豆粕期价走强。本年度，棕榈油最大进口国印度面临大豆以及菜籽油丰产，棕榈油进口量将替代性减少，棕榈油空头格局短期难以扭转，高位做空仍然是最佳的策略。
一、行情回顾
南美丰产预期强，美豆领跌。截止目前，CBOT美豆主力合约周度变动(-2.80%)，国内豆粕主力(-1.65%)，菜粕主力(-1.61%)，棕榈油主力(-1.73%)，豆油主力(-2.11%)，菜油主力(-2.28%)。
图1-1豆类相关品种主力合约周度价格变动(%)
数据来源：Wind、神华研究院
二、基本面分析
1、美豆种植面积大概率增加，市场静待播种意向报告
据经纪商INTLFCStone公司发布的预测数据显示，今年春季美国农户将播种8730万英亩大豆，这将是创纪录的水平，高于去年的8340万英亩。作为对比，上周美国经纪商和研究机构——艾伦代尔公司(Allendale)对农户进行的调查结果显示，今年美国农户可能种植约8882.5万英亩大豆，比上年增加6.5%。美国农业部上月曾预计今年美国大豆播种面积为8800万英亩。
美国农业部将于3月31日发布播种意向报告。市场小幅波动静待意向报告。
2、未来两周，南美天气正常
天气预报显示，未来七日，每日都有零星阵雨及雷暴。未来三日的降雨量预计为小到中雨，局部雨量较大。气温接近至高于正常水平。良好的天气状况有利于巴西南部地区的大豆成熟和收割。随着大豆收割接近末端，本年度天气炒作可能告一段落结束。
图2-1南美未来两周降雨情况
数据来源：美国气象局、神华研究院
3、国内豆粕供需相对宽松
上周国内大豆压榨量有所增加，豆粕产出量增加，加之近期豆粕价格走势疲软，饲料养殖企业购销谨慎，国内豆粕库存小幅上升。监测显示，全国主要油厂豆粕库存为81万吨，较上周同期的77万吨增加4万吨或5.2%，但略低于上月同期的83万吨，与过去3年同期均值的80.5万吨基本持平。后期大豆压榨量将维持在160万吨左右水平，预计豆粕库存将维持在75-85万吨。
4、印度油菜籽丰产，施压马棕榈油出口
2016/17年度印度油菜籽产量可能大幅增长20%，创下三年来的最高水平700万吨，因为降雨良好，价格上涨，促使农户提高种植面积。印度炼油协会主席B.V.Mehta称，今年油菜籽产量将会恢复性增长，因为天气条件良好。油菜籽和夏播大豆增产，将有助于印度六年来首次降低食用油进口。2016/17年度(11月到次年10月)印度食用油进口量预计为1400万吨，低于上年的1460万吨。印度农户11月份种植油菜籽时，油菜籽价格接近历史最高纪录，促使农户把油菜籽播种面积提高9.3%，达到706万公顷。随后油菜籽价格下跌20%，因为市场预期油菜籽丰产，诸如棕榈油和豆油等海外食用油价格下跌。价格下跌已经令头号产区拉贾斯坦邦农户GaneshMeghval感到失望。他说，由于预期价格上涨，他提高了播种面积，施加更多的肥料。但是照目前的价格，他很难赚钱。船运调查机构ITS发布的数据显示，2017年3月1日-20日马来西亚棕榈油出口量为711286吨，比2月份同期出口量733288吨减少3.00%。
印尼棕榈油协会(GAPKI)发布报告，大幅调高了2016年底印尼的棕榈油库存规模。GAPKI估计2016年底印尼棕榈油库存为375万吨，远远高于早先预期的107万吨。尽管库存数据调整幅度巨大，但市场并没有为之所动。原因在于市场对GAPKI的数据不像对马来西亚棕榈油局(MPOB)的数据那么密切关注。市场人士认为MPOB的数据要比GAPKI的数据更可靠。三、行情展望及策略
图3-1豆粕主力合约日线走势图
数据来源：wind、神华研究院
技术上看，豆粕主力继续回落，并下破120日均线，下跌动能继续放大，技术面整体延续偏空态势，后市可能进一步下突破前期低点2750。综合来看，美国农业部将于3月31日发布播种意向报告。我们是预期报告大概率调高种植面积，大豆期价将进一步承压。南美方面，未来天气仍属正常，收割加快、新豆上市以及丰产预期都是大豆市场的利空因素。国内方面，大豆陆续到港，豆粕供应宽松，难以支持豆粕期价走强。本年度，棕榈油最大进口国印度面临大豆以及菜籽油丰产，棕榈油进口量将替代性减少，棕榈油空头格局短期难以扭转，高位做空仍然是最佳的策略。
神华期货 柳松
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