整体而言，下一年度全球植棉面积预计增加，将对市场形成一定的压力，郑棉反弹力度受限，关注4月份美农报告和市场预期。
近日，储备棉成交率窄幅波动，成交均价折328价格接近现货指数价格后亦保持稳定。尽管如此，在市场的买跌不买涨心理作用下主力合约再次跌破15000元/吨大关，盘中低价触及14800元/吨支撑位。彼时，期价贴水现货指数价格近1000元/吨。周三夜盘，主力合约大幅走高，结束了近三周的跌势开始了期价回归现价之旅。
郑棉主力近期走势
图片来源：博易大师，弘业农产品研究院
供需缺口预期强烈
根据3月份美农报告显示，我国棉花当年供需缺口为300万吨。缺口可以由以下三个来源填充：进口棉、储备棉以及进口纱替代国产棉使用量进而减少国产棉需求量。
我国棉花实行进口配额制，进口棉关税内配额89.4万吨，不再发放滑准税进口配额。
而进口纱的多少直接跟国内外纱线价差有关，外纱有价格优势—进口量多；外纱无价格优势—进口量少。本年度伊始，印度因废钞事件导致印度新棉上市缓慢，国内供不足需，棉价一路飙升。美国方面，因印度棉花价格高企，国际进口商纷纷将目光转向美国，美棉出口强劲，为近五年来最强。COTLOOA棉花价格指数震荡上行，目前处于本年度最高的87美分/磅，ICE连续合约亦在本月初创出79.46美分/磅，为2014年6月份以来新高。国内外棉花价差的缩小直接导致国内外棉纱价差缩小甚至倒挂，进口纱的相对价格优势丧失。C32S纱线价格指数与印度C32S进口纱线价格指数港口提货价的价差为-122元/吨，该价差从春节后一直呈倒挂走势。国内外棉纱价差的缩小甚至倒挂无疑会减少进口纱的使用量，如无意外，进口纱量预计在本年度内将不会有较大的变化。
300万吨的供需缺口除去近90万吨的进口棉，还余下210万吨的缺口将会由储备棉补上。如果8月底抛储结束，新的棉花年度开始，9月份以及10月中上旬均处于供应真空期，抛储后期或将上演去年行情，抛储日均成交率将进一步走高。市场普遍预期抛储后期成交率走高，供应缺口预期强烈，支撑棉花国内棉花价格。这也是盘面大跌而现货价格平稳的一个重要因素。
目标价格公布，政策“稳人心”
3月17日，国家正式公布棉花目标价格改革政策：棉花目标价格水平三年一定；如定价周期内棉花市场发生重大变化，报请国务院同意后可及时调整目标价格水平；对新疆享受目标价格补贴的棉花数量进行上限管理，超出上限的不予补贴；2017—2019年新疆棉花目标价格水平为每吨18600元。根据政策公布计算，新疆棉花生产量补贴上限为547万吨。截止本周四，2016年度新疆棉花累计加工量为402万吨，在新疆耕地面积有限、水资源紧张的情况下，三年产量增加近150万吨的可能性很小。国内本身供需缺口较大，新疆棉花增产也难以对国内供给形成有效压力。2014年直补以来国内棉花目标价格逐年下降，2017年开始维持18600元/吨的价格三年不变，从降价到持平，对市场来说也未尝不是一个利多。经过近三年的去库存，国内棉花价格已经从底部反弹，进入“缺口”时代，且目标价格高于现货价格约2600元/吨，助涨现货价格。
目前正值纺织旺季，下游纱线、坯布走货顺畅，库存下降；棉花现货价格稳定，主力合约大幅贴水，且盘面上14800元/吨有强力支撑，MACD绿柱缩短，KDJ向上发生金叉。无论是从基本面还是技术面，郑棉已具备反弹条件。本年度国际棉花价格大幅走高，印度和美国植棉棉价有望增加；国内目标价格政策公布，目标价不在继续下调，新疆有望增加种植面积。整体而言，下一年度全球植棉面积预计增加，将对市场形成一定的压力，郑棉反弹力度受限，关注4月份美农报告和市场预期。
弘业期货 王晓蓓
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