美联储今年首轮加息后，市场预期今年仍有1-2次加息，加息的时间点推迟到6月或9月。短期利空出尽后，贵金属有一定的喘息时间，后期市场将聚集欧洲各国的大选中。目前法国右翼政党支持率上升，引发投资者避险情绪升温。第二季度前期贵金属在避险情绪的引导下，有一定的上行空间。
3月13日至3月17日黄金市场概述：国际现货黄金周五在美元跌至5周低位后继续企稳，三周来首次收涨，目前投资者将继续关注欧洲大选形势的未来发展方向。美联储周三如期实施了今年以来的首次加息，但维持早期对今年三次加息的预期不变，令部分投资者较为失望，认为此次政策声明整体略偏鸽派，造成美元承压下挫。
第一部分行情驱动因素—宏观金融面
一、美联储靴子落地 金价大幅上涨
北京时间周四凌晨，美联储加息25个基点，为11年以来第三次加息，不过并未暗示将会加快收紧货币政策的步伐。这也令那些预期美联储鹰派的投资者感到失望。美联储称，尽管通胀“接近”其设定的2%的目标，但联储指出，目标是“对称的”，暗示可能有意允许物价攀升的速度略微超过目标。美联储承诺坚持对货币政策的鸽调展望，这推动贵金属走强，而在一个上涨的市场中，白银通常会跑赢更为昂贵的黄金。金银价格比在3月14日升至71，达到两个月以来的最高水平。相比之下，该比率在过去十年的平均值为62，在2011年甚至触及了32的低点，这表明白银相对黄金有升值潜力。
第二部分 行情驱动因素—黄金投资需求
从投资需求来看，去年7月以来，黄金ETF呈现持续下降的格局。投资者大量从黄金市场撤离，但整体2016年度ETF还是维持净流入的水平。今年以来，黄金ETF投资者热情依然不减，世界最大的黄金ETF，小幅增加了近50吨后，近期虽然出现反复但预计整体仍维持流入的态势。
美国商品期货交易委员会(CFTC)周五(3月17日)公布的周度报告显示，截至3月14日当周，对冲基金和基金经理连续两周减持Comex黄金净多头头寸。数据显示，COMEX黄金投机净多头头寸大幅减少44058手，至49853手，净多仓降至1月初最低水平。
黄金ETF持仓 CFTC黄金非商业净持仓
资料来源：Wind，方正中期研究院
第三部分 行情驱动因素—白银投资需求
在白银的投资需求方面，相对于黄金受到宏观因素影响小，但是冲击不可避免。SLV白银ETF持仓去年以来出现快速增长并且恢复到10000吨以上，离历史峰值接近，去年以来共增加1000吨至最高11000吨，长期来看，白银ETF持仓保持比较稳定的状态。近期流出量减少，价格出现回升。
美国商品期货交易委员会(CFTC)周五(3月17日)公布的周度报告显示，截至3月14日当周，投机客还减持了白银和铜净多头头寸。COMEX白银投机净多头头寸减少15530手，至67836手，净多仓降至2月初以来最低水平。本周为投机客连续第二周减持看多押注，此前白银净多仓连增九周。
白银ETF持仓及白银期货结算价 CFTC白银非商业净持仓及商业净持仓
资料来源：Wind，方正中期研究院
第四部分结论与后市展望
美联储今年首轮加息后，市场预期今年仍有1-2次加息，加息的时间点推迟到6月或9月。短期利空出尽后，贵金属有一定的喘息时间，后期市场将聚集欧洲各国的大选中。目前法国右翼政党支持率上升，引发投资者避险情绪升温。第二季度前期贵金属在避险情绪的引导下，有一定的上行空间。
国际黄金白银走势图 金银比值
资料来源：Wind，方正中期研究院
方正中期 院陈旭
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