2017年03月16日 15:02 新浪财经 微博

  要点:清除地条钢作为今年钢铁行业的重大事件将持续提振螺纹钢价格,环保限产成为常态化炒作因素起到短期利多作用,但高位风险在聚集。目前来看,螺纹钢价格在两会限产提振下,将维持偏强走势,高位风险放大。短期关注库存消化情况,若库存拐点已现开始下降,行情有望维持强势,若库存难以顺畅消化,再配合增产压力,螺纹钢价格将承压大幅回落。操作层面,目前价位建议观望为主,不建议追多,长期保持逢回调做多思路。

  2017年才刚刚开年,螺纹钢已经按捺不住,急躁的连续飙升,延续2016年的精彩行情。截止目前,不到两个月的时间,螺纹指数的涨幅为27.5%,并且已经突破去年12月的高点,创出近三年来新高。现货市场拉涨意图明显,基差持续为正。螺纹钢走到这个位臵,市场上的观点分歧很大,多空分歧也很大。后市将何去何从?继续向上突破,一举拿下3800、4000点?抑或调头回调,跌到3000点附近?

  本轮上涨受到了多重预期利好的刺激,利好来自供给和需求两端,预期的供给收缩和预期的需求转好是行情启动和爆发的主导因素,环保限产适时的起了推波助澜的作用。预期能否转化为现实则是行情继续上涨的主要风险,归根到底,价格的高度最终取决于供需格局的变化。

  一、供给端——去产能炒作和增产量的博弈

  去产能和增产量的矛盾在今年仍将比较突出,可观的钢厂利润将令钢厂减产的难度很大,不过在彻底清除地条钢的情况下,以及去产能触及在产产能的硬性政策作用下,今年减产的概率比较大。

  (一)高利润刺激下1月产量仍然维持高位

  最新数据,今年1月我国粗钢产量6720万吨,环比微降,同比增加7.4%,而且今年1月份有春节假期,如此大的同比增幅也反映了钢厂生产的积极性非常高。2月份全国钢厂检修量比1月份明显下降,多家高炉年后有复产意向,将逐渐复产,高炉开工率呈现回升的态势,可以预计2月份粗钢产量仍将维持高位。

  支撑钢厂增产的动力来自于钢厂利润,近期钢厂利润达到600元/吨左右,盈利钢厂比例达到87%,在如此可观的利润支撑下,钢厂很难主动减产。而且去年以来多数钢厂积累的利润较厚,承受亏损的耐性有所增强。钢铁行业整体的生产积极性仍然较高。

  图1:粗钢历年产量(万吨)       图2:全国预估日均产量(万吨)

西部期货:螺纹高位风险

  数据来源与整理:万得资讯、西部期货

  (二)高炉开工率低位缓慢回升

  今年以来,全国高炉开工率维持偏低水平,和去年同期开工率水平相近,截止2月17日当周,全国高炉开工率为74.86%,略高于去年同期的73.9%;唐山地区在产产能220.14万吨,产能利用率82.99%,去年同期为85.22%,高炉开工率79.88%,去年同期为82.93%。到目前为止高炉开工率维持偏低水平,主要受到春节因素以及环保限产等的影响。在利润驱动下,预计随着下游旺季逐渐到来,高炉开工率会呈现逐渐回升趋势。

  图3:全国高炉设备开工率(%)

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  (三)去产能炒作持续发力

  清除地条钢动真格。从去年年底开始,取缔地条钢的消息引爆市场,2月20日中钢协刘振江的讲话中再次强调了要坚决清除地条钢,配合国家要求的在今年6月30日前全部清除,钢铁协会对中(工)频炉炼钢生产钢坯(锭)及钢材必须彻底拆除。从国家政策执行的坚决程度和各地的行动可以预计,今年6月底前清除地条钢将会取得显著的成效,行业经验数据,地条钢产能约在8000万-1亿吨,全部清除将令钢材供给明显收缩,这一利好将是非常显著的刺激因素,也是今年钢铁行业的重大事件。

  环保限产常态化。今年环保限产将延续去年的频率,成为常态化。3月份开“两会”,5月份要开“一带一路”峰会,9月份的金砖国家峰会,进入四季度又将打响防雾霾战役。环保限产贯穿全年。

  “两会蓝”发力。3月3日和3月5日在北京将召开两会,为保蓝天白云,京津冀相关政府紧急布局,据了解当地部分钢厂已经收到2月下旬至3月上旬的环保限产指令,具体限产细节也已经公布,3月1日0时至15日24时,唐山市钢铁行业未完成湿法脱硫烟气深度治理的烧结机(含竖炉)全停,完成治理的减少排放50%,焦化完成治理任务的出焦时间延长至36小时,未完成的出焦时间延长至48小时。除使用天然气、管道煤气等清洁能源为热源轧钢厂外,全部停止排放污染物。

  环保限产对于行情的提振更多缘于对预期的炒作,因为事件性限产都是短期的,限产前后可能会刺激钢厂加大生产力度,所以对于产量的影响不会太大。今年环保限产仍将成为常态,作为配合去产能的重要手段,在短期内对市场情绪起到提振作用,大幅增强价格波动。

  二、需求端——大搞基建能否托起消费回暖

  从螺纹钢主要需求端来看,螺纹钢主要用于房地产建设和基础设施建设,另外,出口也是消费的一部分。去年国庆节期间楼市遭到严格调控,房地产市场拐点或已出现,后期较长时间房地产市场将维持低迷;基建投资不断加码,对螺纹消费有明显提振,是今年消费发力的重点关注领域。另外,钢材出口也部分缓解了国内的供给压力,但随着双边贸易摩擦加剧以及钢价持续攀升,钢材出口不容乐观。

  (一)房地产调控主基调,楼市开局遇冷

  今年春节期间,南京、杭州、苏州等地新房成交量明显萎缩,大多下跌至个位数,为近三年同期的最低值,显示今年房地产市场开局遇冷。作为楼市风向标的一线城市和热点二线城市成交量呈现普降态势。北京楼市新建纯商品住宅仅签约2477套,二手住宅的签约量也下滑到了12860套,环比分别下降23.8%和28.9%;广州住宅网签6823套,同比下降12.63%,环比下降42.32%;厦门一手住宅成交413套,环比下降45.23%;合肥九区一手住宅成交1384套,环比下降近五成,同比下降超过80%;杭州成交新房8502套,环比下降约33%。

  伴随成交量的萎缩,一些热点城市的房价也有所松动。1月份,深圳房价继续回落,成交均价54931元/平方米,环比下降0.03%;广州成交均价16970元/平方米,环比微跌0.61%。房价随有松动迹象,但价格仍然较稳。

  在“防风险、挤泡沫”的主基调下,去年国庆节期间全国20余个热点城市密集出台调控措施,市场热度骤降,部分三线四线城市也相继加入调控行列。今年1月各地陆续召开的地方两会也在执行中央提出的“房子是用来住而不是用来炒”的信号。今年楼市调控的重点仍然是去库存,以“稳”而非以“降”为目的,避免给楼市造成重创。但房地产大周期见顶已经成为事实,最宽松的时期已经结束,将有更多的城市可能加入或升级措施。房地产需求对螺纹钢价格的支撑作用将逐渐趋于下降。

  图4:房地产开发投资完成额(同比)    图5:商品房销售待售情况(同比)

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  (二)基建投资继续发力

  房地产投资见顶,基建投资接棒继续发力。近期炒的火热的45万亿固定资产投资目标值得理性看待。今年23个已公布目标增速的省份计算的2017年固定资产投资目标规模已超过45万亿,部分省份2017年固定资产投资目标明显超预期,特别是新疆2017年固定资产投资目标增速为50%,2016年实际增速为-5.1%,新疆投资目标大幅提高和“一带一路”的政策重点相关,其他多个省份的投资目标都有明显提高,反映了今年政府推动基建支撑经济的强烈意愿。但需要注意的是,年初目标的制定不等于实际成绩,有时相差会很大,会受到地方财政等多方面因素制约;另外,今年房地产调控愈发严格,大兴基建投资能否弥补房地产市场受限导致的需求萎缩尚且未知。

  (三)钢材出口量继续回落

  钢材价格不断冲高,从而削弱了价格的比较优势,加之对外贸易摩擦不断加大,我国钢材出口的压力很大。截止今年1月份,钢材出口同比增速连续6个月为负。1月钢材出口742万吨,同比减少23.8%,环比减少4.9%,1月净出口633万吨,同比减少24.7%,环比持平。

  我国钢材出口量的影响因素主要有两个,一个是价格的变动具有一定的弹性,当螺纹价格较高时会抑制出口量,而当螺纹价格维持低位时,价格比较优势显现,出口量将会增加;另一个因素是贸易摩擦的制约,关于钢材出口的贸易摩擦常年存在,今年尤为严峻,特别是美国总统特朗普上台后,对华贸易强硬的态度将令我国钢材出口前景较为悲观。

  图6:钢材进出口(万吨)

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  数据来源与整理:万得资讯、西部期货

  三、库存快速升至高位

  今年年初以来螺纹钢社会库存快速积累,已经脱离历史低位,目前为止,库存高位出现在2月中旬,全社会库存总量873.68万吨,明显高于去年同期。随后库存小幅回落,截止2月24日当周,库存为866.88万吨,周环比小幅回落0.8%,仍然维持在高位,比去年同期增加37.1%。一周的库存环比回落尚不能说明下游消费已经回暖,开启去库存阶段。目前来讲,高位库存能否顺畅消化是行情走强的一个重要风险点。可以预计,今年终端需求表现温和疲软是大概率事件,今年库存难以回到低位水平,维持在中高位水平的概率较大。那么,库存对于价格的支撑将弱于去年。

  图7:螺纹钢社会库存(万吨)

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  数据来源与整理:万得资讯、西部期货

  四、成本支撑力度减弱

  铁矿石和焦炭作为主要的炼钢炉料,其价格波动对于螺纹钢价格会起到成本支撑作用,近期进口铁矿石价格飙升对于螺纹钢价格起到了提振作用。截止2月24日,根据钢厂利润模型推算出螺纹钢的轧制成本在3132元/吨左右,利润快速增加至600元/吨的高位。今年来看,成本推动将有所弱化,因为焦煤焦炭价格受到政策调控的力度较大,难以走出单边上涨行情。

  图8:钢厂成本利润

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  数据来源与整理:万得资讯、西部期货

  钢坯:钢坯继续延续其妖坯特性,暴涨暴跌,价格振幅非常大。唐山普碳方坯价格最高突破至3330元/吨,创下2013年以来的新高。截止2月24日,唐山地区钢坯出厂价格收于3280元/吨,20MnSi方坯价格为3420元/吨,较1月底上涨470元/吨。从需求情况看,根据西本新干线数据,目前唐山地区带钢企业开工率较1月底回升8%至78%左右;型材开工率回升20%至60%左右,建材开工率回升10%至30%左右,整体需求明显好转,因此唐山市场近100万吨库存对市场没有形成阻力。虽然华北、西北一些中小钢厂高炉仍处于停产中,但近期已开始采购钢坯轧材,对市场形成利好。

  图9:河

  数据来源与整理:西本新干线、西部期货

  铁矿石:新年以来铁矿石快速拉涨,创出2014年下半年来新高,完全无视港口库存连创新高的压力。截止2月底,普氏62%粉矿价格达到92美元/吨(CIF),较1月底上涨了近10美元/吨,中品位矿成交仍较为活跃。不少国产矿尚未恢复生产,市场资源偏紧,河北和安徽铁精粉出厂价格分别升至880元/吨和790元/吨,较1月底上涨90-120元/吨。现货成交以一些大型贸易商为主,贸易商拉涨意图明显。钢厂补库需求旺盛成为主要推动力,在钢厂利润丰厚的情况下,铁矿石价格难以走弱,预计将跟随螺纹价格维持偏强走势,但是高位风险在放大,高位库存的潜在压力始终存在。

  煤焦:相比钢坯和铁矿,煤焦价格走势相对偏弱。2月份国内炼焦煤市场价格出现补跌。根据西本新干线数据,山西柳林地区主焦煤价格下跌50元至1300元/吨左右;河北个别大矿针对唐山市场户将主焦煤挂牌价下调50元至1480元/吨,肥煤降20元/吨;河南个别大矿由于前期价格偏高,主焦煤车板价格下调90元至1490-1510元/吨。2月份焦炭市场持续下跌。山东主导钢厂月初宣布取消月度定价,随后不少钢厂至少降价2次以上,平均降幅达到200元/吨左右。其中,山西临汾地区二级冶金焦出厂价降至1400元/吨左右,河北、山东市场二级冶金焦出厂价格为1620-1660元/吨,降幅多在200-230元/吨。目前焦企多已处于亏损状态,且库存普遍较低,因此对于价格继续下跌多有抵触情绪。内蒙古个别焦企2月下旬已开始试探性提价,这是近3个月来价格首度上调,但暂时没得到钢厂的回应。基于钢厂利润如此高的水平,在做空钢厂利润的驱动下,煤焦价格有望短期走强。今年276政策有望放宽,减产力度将明显小于去年,同时政策监管的力度难以放松,故今年煤焦价格将维持区间偏强震荡。

  五、后市展望

  综合以上分析,清除地条钢作为今年钢铁行业的重大事件将持续提振螺纹钢价格,环保限产成为常态化炒作因素起到短期利多作用。但高位风险在聚集,一方面,去产能增产量的矛盾仍然存在,在钢厂利润如此高的情况下钢厂生产动力很足,减产难度很大,增产将是价格在高位的风险之一;另一方面,目前处于高位的库存能否顺畅消化,即终端消费能否按时启动并走旺。今年房地产受限,尽管基建投资发力,对消费的带动也不宜太乐观,库存将难以回到去年的低位水平;最后,政策风险不断发酵,监管随时可能发力。目前来看,螺纹钢价格在两会限产提振下,将维持偏强走势。短期关注库存消化情况,若库存拐点已现开始下降,行情有望维持强势,若库存难以顺畅消化,再配合增产压力,螺纹钢价格将承压大幅回落。操作层面,目前价位建议观望为主,不建议追多,长期保持逢回调做多思路。

  西部期货 谢栩

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