2017年03月07日 15:37 新浪财经 微博

  内容摘要:

  2017年以来,沪铅走势整体呈现震荡上行格局,但下游需求正处淡季,加上去年由于铅价暴涨贸易商大量囤货导致市场库存持续攀升,沪铅20000元/吨一线压力明显,呈现冲高未果运行回调行情。但整体来说,铅价中长期上涨逻辑依然存在,每年3月份铅市需求将会迎来小高峰,因此近期密切关注价格走势,预计将会有一波上涨行情,但如果未能突破2月高位,价格或仍将以弱势回调为主。操作建议暂先观望,逢低适当买入为主。

  第一部分、沪铅行情回顾

  图1-1:沪铅日线走势

方正中期:市场供需两弱

  资料来源:wind  方正中期研究院整理

  第二部分、全球铅市供需

  一、2016年国内铅市减产态势明显

  图3-1 国内外铅矿产量    

方正中期:市场供需两弱

  图3-2国内原生及再生铅产量

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  历史数据显示,全球铅矿产量在2013年以前呈现逐年上升趋势,而在达到549万吨的历史高位之后,2014年产量迎来拐点大幅下滑,主要受到占全球铅矿产量近50%的中国产量下滑的影响。国际铅锌小组(ILZSG)2月公布报告显示,2016年全球铅矿产量470.4万吨,较2015年同期减产1.3%左右,其中中国铅矿产量234万吨,同比小幅回升9%;2016年全球精炼铅产量1109.3万吨,同比增加2.4%,中国精炼铅为466.5万吨,同比小幅减少0.7%。需求方面,全球精炼铅需求为1108.2万吨,同比增长2%,中国精铅需求为463.9万吨,同比减少1.5%,并且已是连续三年需求下滑。

  图3-8全球铅市供需平衡

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  根据ILZSG数据显示,2016年全球铅市供需平衡为过剩0.1万吨,2015年为短缺2.3万吨,铅市供应短缺基本得到缓解。国内供需方面,2016年铅市供给过剩2.6万吨,扭转了2014年以来的连续短缺。虽然国内精炼铅产量已连续三年回落,但下游市场低迷使得市场供应基本能够满足需求。

  二、全球铅市减产,进口亦受影响

  图3-4精炼铅进出口量   

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  图3-5铅矿砂及精矿进口量

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  根据海关总署数据显示,截至2016年12月,我国累计进口铅矿砂及精矿141.95万吨,同比减少25.37%;全年精炼铅进口量为1075吨,同比小幅增加8%,精炼铅出口量1.52万吨,同比减幅高达70%,其中一季度出口量占全年出口量的74.1%。主要由于全球绝大多数国家铅矿产量去年均出现大幅减产,受2015年世纪矿山关闭以及嘉能可部分减产影响,澳大利亚铅矿减产幅度达30.2%,印度、墨西哥铅矿产量减幅分别为25.9%和12.0%,而国内铅矿产量则较同期增长9%。

  二、库存低位运行

  图3-6伦铅库存及注销仓单率   

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  图3-7沪铅库存及收盘价

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  LME以及上期所铅库存整体维持低位运行状态:其中LME铅三与2012年的40万吨库存量相比已处低位,但整体基本维持在19万吨附近,库存变动甚小,且未有进一步减少趋势。国内上期所铅库存虽也处于历史低点,但自2017年以来总量呈现稳步回升趋势,这与下游铅市需求惨淡、企业成品库存积压导致补库存积极性不高有关。因此,虽然环保严查对中小冶炼厂及部分正规厂家开工存在一定影响,目前市场供应完全能够满足下游需求,因此对一季度铅价提振影响有限。即将进入二三季度,前期积压库存消耗完毕,下游需求市场进入旺季,预计铅价走势将摆脱震荡继续上行。

  三、现货小幅上涨

  图3-10全国各地铅1#价格    

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  图3-11国内铅1#升贴水

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  现货报价方面,LME现货铅在1月下旬时曾一度升水至45.5美元/吨,但升水并未维持太久,2017年前两个月现货整体仍延续去年的小幅贴水格局,根据LME远期价格曲线来看,今年上半年,现货价格都将维持偏弱态势。国内市场方面,年初期铅走势止跌企稳,1.7万下方支撑有效,受盘面提振现货铅价也呈现震荡上行走势,叠加环保严查之风对铅市供应趋紧预期,2月中旬最高触及19600高位。但由于去年11月份铅价暴力拉涨使得铅蓄电池等下游产品价格不断上涨,贸易商囤货较多,12月后铅价逐步回落,市场恐慌情绪爆发,经销商在2016年12月至2017年1月期间选择减少电池采购量甚至暂停采购,致使多数企业在12月中下旬订单开始大幅回落,企业成品库存亦明显回升;一季度为汽车销售淡季,乘用车购置税减半政策对消费需求又是一记打压,因此总体来看,虽然铅市供应有所减少,但整体需求不旺对于现货价格构不成支撑,预计2017年一二季度铅价走势承压,上方2万阻力较大。

  图3-10废电瓶铅价格     

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  图3-11还原铅价格

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  春节过后,沪铅价格缓慢上行,但再生铅市场涨势强劲:由于年后复工企业较少,再生铅货源相对紧缺,价格也随之稳步提升,正月十五之前市场废电瓶铅主流报价已经涨至10200-10300元/吨,为去年12月中旬以来的新高,年后累计上涨400元/吨;正月十五后铅企逐步复产,但环保严查之风较去年更为猛烈,2月15日起环保部开展为期1个月的空气质量专项督查,对18个地区进行环保严查。据卓创了解,目前河南河北等开工形势严峻,部分地区采用断电的方式来控制生产,部分正规电解铅厂以及小型再生铅厂均受到不同程度的影响,集中限产以及停产成为行业中常事,听闻某地区逮捕非法回收、冶炼废电瓶以及运输等整个产业链商贩,涉事人员可达百人以上,对市场造成较大影响。

  虽然环保整治等因素对铅市供应有支撑,但无奈一季度下游需求均处淡季,且年前电池企业成品库存积压较多,下游补库存需求不旺,截至2月底市场废电瓶铅平均报价回落至9300元/吨左右,还原铅报价也由2月中旬的近17000高位回调至目前的16200,跌幅明显。按照往年惯例,3月份是汽车销售的旺季,但过了3月份又将进入相对淡季。

  总体来看,中长期铅价上涨逻辑依然存在,但需求不旺是抑制铅价上行最主要原因,因此预计3月份至上半年结束,铅价走势仍将承压,下方第一支撑位17800元/吨,上方压力22000元/吨。再生铅价格方面,环保限产使得再生铅供应趋紧,价格抗跌性较强,预计废电瓶铅价格区间8500-9500元/吨,还原铅价格区间15000-16500元/吨。

  三、一季度需求淡季,铅价承压

  图3-8国内铅酸蓄电池产量及同比环比变化

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  资料来源:wind  方正中期研究院整理

  在中国最主要的铅初级消费领域是生产铅酸蓄电池,约占铅总消费的80%。因此铅酸蓄电池的产量很大程度影响了铅的消费量。中国铅酸蓄电池行业经过近几年的快速扩张,产能已经严重过剩,恶性竞争日趋激烈。从2014年第四季度开始,中小型电池厂便被迫减产,2016年减产的现象在业内进一步蔓延:根据国家统计局数据显示,2016年1-10月铅酸蓄电池产量累计为88,433千伏安时,较2015年同期的144,073千伏安时减少38.6%,为8年来减幅最大的一年。

  在铅酸蓄电池的三大下游领域中,受国内汽车行业增幅放缓以及电动自行车市场基本饱和的影响,汽车用启动型电池和电动自行车用动力型电池的需求已迎来拐点。鉴于对储能系统的需求不断增加,铅蓄电池在风能、太阳能等可再生能源领域的应用是未来铅酸蓄电池少有的新增长点之一。但是由于市场规模有限,短期难以对铅酸蓄电池构成明显的拉动作用。

  图3-12国内汽车产销量数据     

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  图3-12国内电动自行车产量及同比

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  资料来源:wind  方正中期研究院整理

  根据汽车工业协会公布数据显示,2017年1月汽车产销量分别为236.9万辆和252万辆,环比减少22.7%和17.6%;2016年全年汽车产销量分别为2801 万辆和2794万辆,同比小幅增长 14.47%和 13.74%。从历史数据来看,1、2季度为汽车产销淡季,且2月需求通常为季内低点,但3月产销又会有大幅回暖。因此1月份汽车产销的大幅下滑,主要受需求淡季影响。此外,自今年1月1日起,乘用车购置税减半政策开启退坡模式,使得部分消费者提前购车,透支2017年部分消费量。因此汽车产销量明显下滑对汽车蓄电池配套市场造成较大冲击,加之开年以来铅价波动较大,市场对电池价格判断存在不确定性,汽车经销商年后以消化节前库存为主,汽车蓄电池更换市场需求不旺。

  作为铅蓄电池下游的另一重要领域, 2016年由于“消费税”征收,遏制了部分蓄电池消费能力,也提前透支了电动自行车领域的电池需求。16年末铅酸蓄电池进入“消费税”征收情绪恢复期,且各大电信运营商新建大量新基站及旧基站设备更新,通讯领域用铅酸蓄电池再次进入高速增长阶段。国家统计局数据显示,2016年全年电动自行车产量318万辆,同比增加63%,12月份产量为318万辆,较2015年同期产量增加近10%。美国市场咨询机构Grand View Research公布数据显示,由于零碳排放和低成本,2016-2025年,预计电动自行车将以6%的年复合增率增长。汽油和柴油燃料价格的上涨将吸引更多消费者使用这类环保电动自行车。此外,人口增长和交通拥堵将刺激电动自行车的需求,反之可能推动未来几年的铅酸蓄电池行业增长。

  第三部分、铅价行情展望

  图4-1 沪铅周线走势

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  资料来源:文华财经  方正中期研究院整理

  总体来看,中长期铅价上涨逻辑依然存在,但需求不旺是抑制铅价上行最主要原因,因此预计3月份至上半年结束,铅价走势震荡上行,下方第一支撑位17800元/吨,上方压力22000元/吨。再生铅价格方面,环保限产使得再生铅供应趋紧,价格抗跌性较强,预计废电瓶铅价格区间8500-9500元/吨,还原铅价格区间15500-16500元/吨。

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