摘要：成本方面，当前原油市场多空因素交织，短期区间震荡徘徊，但油价中期趋向上涨，成本端将利好支撑PTA；供需方面，PTA负荷率下降而下游聚酯负荷率回升，当前PTA动态供应略偏紧。在油价中期趋向上升而供需面偏利好的情况下，PTA短期回调不改中期偏多格局；多头待回调至5500附近逢低逐步回补多单，总体以逢回调做多思维参与。
一、当前行情走势
图1-1PTA主力合约日K走势图
数据来源：文华财经、神华研究院
图1-2PTA现货价格及期现基差
数据来源：Wind资讯、神华研究院
上周PTA呈回落下探走势，主力合约1705期价最低下探至5510元/吨，周五收盘至5592元/吨，较前周末下跌82元/吨，周跌幅1.45%，持仓减少27.23万手至228.22万手。现货方面，上周主流PTA价格累计下跌90元至5450元/吨，主力合约1705期货价相对现货价升水约140元/吨。
二、PTA基本面解析
1、原油市场多空因素交织，油价短期区间震荡
图2-1 WTI及布伦特原油期价
数据来源：Wind资讯、神华研究院
上周油价窄幅震荡，美国WTI4月原油期价累计上涨0.54%收于54.02美元/桶，当前原油市场多空因素交织，短期区间震荡格局。利好方面，欧佩克和非欧佩克产油国处于全面履行降低原油供应协议的正轨上，整体减产履约率达86%。利空方面，美国上周原油库存连续第七周增加但增幅小于预期，同时美国钻探商连续第六周增加钻探活动，延续了长达九个月的钻探活动复苏之势。欧佩克达成减产协议后，美国页岩油钻井量不断地创出新高，加剧了市场对超供的担忧。预计WTI油价近一个月多可能在51-56美元/桶区间震荡徘徊。但中长期来看，产油国联合减产幅度大于美国页岩油的复苏产量，估计2017年上半年原油市场出现动态供应缺口的可能性较大，油价将趋向震荡上涨。
2、PTA生产利润下降至偏低水平
上周PTA现货价格下跌90元至5450元/吨，而上游原料PX回落幅度相对较小，当前PTA动态生产利润缩小至50元/吨左右，生产利润处偏低水平。
图2-2 国内PTA生产利润
数据来源：Wind资讯、神华研究院
3、PTA开工率回落而下游聚酯开工率回升，PTA动态供应略偏紧
图2-3 PTA、下游聚酯及终端江浙织机负荷率
数据来源：Wind资讯、神华研究院
图2-4 PTA注册仓单及厂商库存
数据来源：Wind资讯、神华研究院
上周PTA负荷率下降2%至75.9%，下游聚酯负荷率回升2.5%至85.3%，终端纺织负荷率回升35%至73%。春节过后终端纺织负荷率快速回升，下游聚酯负荷率受其带动也呈回升态势。随着近周PTA价格回落下跌，PTA生产利润压缩至偏低水平，PTA负荷率回落；当前PTA动态供应略偏紧。库存方面，PTA工厂库存维持在3.5天，处中低水平，而下游聚酯库存维持在5天，处中等水平；截至2月24日，PTA注册仓单相对前周末增加3824张至23.61万张，创阶段性新高。
三、后市展望及策略
图3-1 PTA主力合约周K走势图
数据来源：文华财经、神华研究院
技术上，5、10日均线空头排列，MACD绿柱略有缩短；KDJ三线处超卖区，短期技术偏空但处超卖状态。结合基本面来看：成本方面，当前原油市场多空因素交织，短期区间震荡徘徊，但油价中期趋向上涨，成本端将利好支撑PTA；供需方面，PTA负荷率下降而下游聚酯负荷率回升，当前PTA动态供应略偏紧。在油价中期趋向上升而供需面偏利好的情况下，PTA短期回调不改中期偏多格局；多头待回调至5500附近逢低逐步回补多单，总体以逢回调做多思维参与。
神华期货 陈进仙
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