摘要
宏观面，美国特朗普基建计划推后；同时，国内货币政策稳健偏紧，去杠杆、防风险，商品市场情绪偏弱，基金属走势承压。
上游锌矿加工费持稳，根据SMM调研目前冶炼厂原料库存偏低，下周国际锌业协会将召开会议，届时国际上主要矿山和冶炼厂将进行加工费长协谈判，由于锌矿紧张，加工费调降的可能性较大，或对锌价形成支撑。
因节后下游陆续恢复生产、回归市场，国内外现货贴水均收窄，本周锌价回落刺激下游采购，沪粤津三地库存近两个月以来首度下降。LME注销仓单快速大幅增加，显示库存流出。
进口盈亏方面，进口亏损周五有所收窄，但是仍在千元水平左右，进口贸易窗口仍然关闭。
根据最新的海关数据，1月锌精矿进口量环比大幅增加。因冶炼厂冬储备矿，去年四季度以来，我国锌精矿进口量显著增加，随着时间的推移，矿山将继续复产，未来锌矿紧张程度或将缓解，对锌价的支撑力度或将下降。
总之，锌矿供应仍紧张，下游需求恢复，限制锌价跌幅。关注全球锌业协会会议上的加工费谈判。中期来看，因高价吸引矿山复产，锌矿紧张程度或将缓解，对锌价的支撑作用也将随之弱化。
一、行情综述
周五伦锌收2830美元/吨，较上周上涨0.98%。本周伦锌成交量和持仓量均增加。
本周沪锌主力1704合约周五日盘收22925元/吨，较上周五下跌1.52%，周五夜盘价格回升至23000以上。本周所有合约成交量缩小、持仓量增加。
二、基本面分析
图1国产及进口锌精矿加工费
数据来源：SMM，鲁证期货研究所
据SMM，本周国产50品位锌精矿到厂主流成交于3600-3800元/金属吨，与上周持稳。北方矿山陆续复苏，由于天气原因，复苏进程缓慢，内蒙、甘肃和陕西等地矿供应仍然偏紧。
进口锌精矿加工费报价30美元/干吨附近，成交较少进口矿亏损扩大至1500元/吨。
冶炼厂原料库存水平偏低，矿供应增加缓慢，短期加工费持稳。
图2沪锌和伦锌现货升贴水
数据来源：WIND，鲁证期货研究所
截止周五，伦锌现货贴水3美元/吨，贴水较上周缩窄，。上海市场0#现锌对1704合约贴水100-80元/吨附近，较上周缩窄。
图3锌进口利润
数据来源：WIND，鲁证期货研究所
本周五沪伦比值较上周有所下降，进口亏损有所收窄，仍为千元水平左右，该亏损水平贸易窗口仍然关闭。
图4&图5沪锌和伦锌显性库存
图4：上期所和LME锌总库存(吨) 图5：LME锌全球库存和仓单(吨)
数据来源：WIND，鲁证期货研究所
显性库存方面，周五沪锌总库存为19.7万吨，较上周五微增，其中期货库存为8.3万吨，减少。
周五LME总库存为38万吨，较上周减少，其中注册仓单大幅减少，注销仓单大幅增加，显示LME库存持续快速流出状态。
图6上海、广东及天津现货库存
数据来源：SMM，鲁证期货研究所
根据SMM数据，本周沪粤津三地总库存较上周减少0.18万吨至29.8万吨。
近两个月来首次下降，因节后下游陆续恢复，补库促进库存消化。
图7锌精矿进口量
数据来源：WIND，鲁证期货研究所
海关公布的最新数据显示，1月锌精矿进口量为23.3万吨，较12月环比增加16.4%，较去年1月同比减少8.3%。自去年四季度以来，进口锌精矿量迅速攀升，因国内冶炼厂冬储备矿积极，锌价高位对矿山复产吸引力也较大。因此，随着时间的推移，矿山将继续复产，未来锌矿紧张程度或将缓解，对锌价的支撑力度将下降。
三、总结及展望
宏观面，美国特朗普基建计划推后；同时，国内货币政策稳健偏紧，去杠杆、防风险，商品市场情绪偏弱，基金属走势承压。
上游锌矿加工费持稳，根据SMM调研目前冶炼厂原料库存偏低，下周国际锌业协会将召开会议，届时国际上主要矿山和冶炼厂将进行加工费长协谈判，由于锌矿紧张，加工费调降的可能性较大，或对锌价形成支撑。
因节后下游陆续恢复生产、回归市场，国内外现货贴水均收窄，本周锌价回落刺激下游采购，沪粤津三地库存近两个月以来首度下降。LME注销仓单快速大幅增加，显示库存流出。
进口盈亏方面，进口亏损周五有所收窄，但是仍在千元水平左右，进口贸易窗口仍然关闭。
根据最新的海关数据，1月锌精矿进口量环比大幅增加。因冶炼厂冬储备矿，去年四季度以来，我国锌精矿进口量显著增加，随着时间的推移，矿山将继续复产，未来锌矿紧张程度或将缓解，对锌价的支撑力度或将下降。
总之，锌矿供应仍紧张，下游需求恢复，限制锌价跌幅。关注全球锌业协会会议上的加工费谈判。中期来看，因高价吸引矿山复产，锌矿紧张程度或将缓解，对锌价的支撑作用也将随之弱化。
鲁证期货 杨建君
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