内容提要
本周动力煤主力合约ZC1705先抑后扬，有所上涨。其中周一周二动煤维持在[530,540]区间弱势震荡；随后周三动煤在触及523.0的低点后，开始逐渐反弹；周四周五在供暖季后，煤炭生产将恢复至276个工作日的消息影响下，动煤震荡上行，突破540一线关口。主力合约ZC1705收于549.8元/吨，周涨13.6元/吨，涨幅2.54%；周成交量79.4万手，持仓20.7万手，大幅放量增仓。
本周国内动力煤市场主流维稳运行，煤炭主产区价格维持稳定，供需偏弱；港口煤炭价格继续走弱，下游用户维持正常补库需求。
截至2月15日，环渤海动力煤价格指数报收587元/吨，比前一报告期继续下跌1元/吨，环比下降0.17%。随着供暖用煤需求回落，国内煤炭消费将逐渐进入传统淡季；加之大型煤企下调煤炭销售价格、下游仍以采购长协煤为主，市场看空预期依然存在。但港口煤炭库存持续下降，一定程度上缓解了煤价下行的压力，从而煤炭价格呈现僵持局面，因此本期BSPI指数继续小幅下跌。
截至2月17日，环渤海四港煤炭库存1253.1万吨，较上周同期继续下降66.3万吨或5.03%；秦皇岛港煤炭库存456.5万吨，较上周同期下降46万吨或9.15%。秦港锚地船舶数周平均数67.71艘，较上周增加12艘。
当前供暖季即将结束，下游需求将继续减弱；同时市场看跌情绪较浓，煤价仍存在一定的下行压力。但元宵节后产地煤矿复产情况并未达到预期效果，发运积极性不高，港口煤炭库存继续下降，对下水煤价格起到了一定的支撑；加之随着2017年能源工作指导意见提出今年力争退出煤炭产能5000万吨左右，供给侧改革去产能对于煤炭市场的支撑再度显现。预计短期内在现货市场产地和终端博弈下，动煤或仍将以震荡调整为主。
1.行情回顾
本周动力煤主力合约ZC1705先抑后扬，有所上涨。其中周一周二动煤维持在[530,540]区间弱势震荡；随后周三动煤在触及523.0的低点后，开始逐渐反弹；周四周五在供暖季后，煤炭生产将恢复至276个工作日的消息影响下，动煤震荡上行，突破540一线关口。主力合约ZC1705收于549.8元/吨，周涨13.6元/吨，涨幅2.54%；周成交量79.4万手，持仓20.7万手，大幅放量增仓。
主力合约ZC1705日线MACD延续红柱走势，周线MACD绿柱继续缩窄；短期关注550一线表现。
图1：ZC1701合约行情走势
据来源：兴证期货研发部，文华财经
截至2月17日，主力合约ZC1705前20名多方持仓由50991手增至67550手，前20名空方持仓由50847手增至69771手；ZC合约前20名多方持仓79896手，前20名空方持仓80165手。从机构层面看，空方较多方开始呈现出一定的优势。
图2：ZC1705合约多空双方持仓情况
数据来源：兴证期货研发部，郑州商品交易所
2.现货价格
2.1环渤海价格指数
截至2月15日，环渤海动力煤价格指数报收587元/吨，比前一报告期继续下跌1元/吨，环比下降0.17%。随着供暖用煤需求回落，国内煤炭消费将逐渐进入传统淡季；加之大型煤企下调煤炭销售价格、下游仍以采购长协煤为主，市场看空预期依然存在。但港口煤炭库存持续下降，一定程度上缓解了煤价下行的压力，从而煤炭价格呈现僵持局面，因此本期BSPI指数继续小幅下跌。
图3：环渤海动力煤价格指数走势图(元/吨)
数据来源：兴证期货研发部，WIND
2.2CCI指数
本周CCI5500指数维稳运行，由592元/吨下跌至590元/吨后回升至592元/吨；CCI进口5500指数稳中有降，由71.5美元/吨回落至70.8美元/吨。
图4：动力煤价格指数CCI走势图(元/吨美元/吨)
数据来源：兴证期货研发部，WIND
2.3国际动力煤市场
本周，国际三港动力煤价格指数整体下跌。截止2月16日，澳大利亚纽卡斯尔港动力煤价格指数77.14美元/吨，较上周下跌1.97美元/吨，跌幅为2.49%；南非理查德港动力煤价格指数82.25美元/吨，较上周下跌1.91美元/吨，跌幅为2.27%；欧洲ARA三港市场动力煤价格指数80.37美元/吨，较上周下跌0.26美元/吨，跌幅为0.32%。
图5：国际三大港口动力煤价格指数走势图(美元/吨)
数据来源：兴证期货研发部，WIND
3.基本面
3.1库存情况
本周下游电厂日耗煤量继续回升，电厂补库积极性也有所提高，而港口煤炭调入量仍然维持较低水平，从而港口煤炭库存继续下降。截至2月17日，环渤海四港煤炭库存1253.1万吨，较上周同期下降66.3万吨，降幅为5.03%。秦皇岛港煤炭库存456.5万吨，较上周同期下降46万吨，降幅为9.15%。黄骅港煤炭库存227万吨，较上周增加14万吨，库存先升后降。天津港煤炭库存118万吨，较上周增加1万吨；曹妃甸港煤炭库存233.8万吨，较上周减少13.2万吨；京唐国投港煤炭库存162万吨，较上周增加1万吨。同期，广州港煤炭库存119.2万吨，较上周下降6万吨，降幅为4.79%。
图6：港口煤炭库存(万吨)
数据来源：兴证期货研发部，WIND
元宵节后产地煤矿复产情况并未达到预期效果，发运积极性不高，港口煤炭调入量维持低位；下游补库热情继续升温，成交一般。截至2月17日，秦皇岛港煤炭调入量周平均52.13万吨，较上周减少0.93万吨；港口吞吐量周平均62.13万吨，较上周减少2.79万吨。秦港锚地船舶数周平均数67.71艘，较上周增加12艘。
图7：秦皇岛港锚地船舶数(艘)与港口吞吐量(万吨)
数据来源：兴证期货研发部，WIND
元宵节后下游电厂日耗煤量继续回升，电厂补库积极性也有所提高。截至2月17日，沿海六大发电集团煤炭库存为1169.7万吨，较上周同期减少19.4万吨，减幅为1.63%；可用天数由21.90天降至19.63天。日均耗煤量59.6万吨，较上周同期增加5.3万吨。
图8：六大发电集团情况
数据来源：兴证期货研发部，WIND
3.2煤炭运费
本周波罗的海干散货指数(BDI)先抑后扬，整体维稳运行。截至2月17日，波罗的海干散货指数(BDI)为741点，较上周回升了39点。
沿海煤炭运费综合指数(CBCFI)为614.67点，较上周小幅上涨了10.03点。航运市场基本维稳，船货双方态度不一，市场整体需求较为清淡；目前船东对市场分歧较大，预计在利好政策尚未完全落实，并未对煤炭市场产生影响前，沿海煤炭运费或将继续震荡运行。秦皇岛-广州运费31.4元/吨，较上周上涨了1.2元/吨；秦皇岛-上海运费23.6元/吨，较上周上涨了0.7元/吨。
图9：煤炭运费情况
数据来源：兴证期货研发部，WIND
4.总结
当前供暖季即将结束，下游需求将继续减弱；同时市场看跌情绪较浓，煤价仍存在一定的下行压力。但元宵节后产地煤矿复产情况并未达到预期效果，发运积极性不高，港口煤炭库存继续下降，对下水煤价格起到了一定的支撑；加之随着2017年能源工作指导意见提出今年力争退出煤炭产能5000万吨左右，供给侧改革去产能对于煤炭市场的支撑再度显现。预计短期内在现货市场产地和终端博弈下，动煤或仍将以震荡调整为主。
兴证期货 林惠
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