摘要：节后，钢厂利润尚可，原料相对充足，存在提升产量内在动力，钢材库存不容忽视，需求回暖力度的不确定性较大，短期大范围雨雪抑制现货钢价。去地条钢产能逻辑上提振建筑钢价，也一定程度上提升对原料需求。铁矿石在澳大利亚主要出口港雷阵雨天气炒作后已大幅脱离成本，随着天气转晴，中期铁矿石存在供过于求压力。人民币贬值空间有限，难以对铁矿石人民币计价提供过多提振。建议：钢价、原料价多单适当止盈，短期价格波动剧烈，澳大利亚港口天气转晴，
铁矿石留意受阻试空机会。待4月北方取暖季结束后，煤炭限产力度可能加大，留意后期多焦炭焦煤、空铁矿石套利机会。
一、行情回顾
2017年2月13日-2月17日当周，黑色系钢材、铁矿石、焦炭、焦煤反弹，焦炭、焦煤反弹幅度稍大。
图1-1:螺纹钢、铁矿石等收盘价周度涨跌幅与成交、持仓量
资料来源：wind、神华研究院
螺纹、铁矿石依然是黑色系最活跃的品种。螺纹钢更多承载了钢材的套保功能。从螺纹持仓来看，还不足1个月的螺纹全国产量。螺纹钢、热轧卷板、铁矿石、焦炭、焦煤日均成交与周末持仓比分别为1.19、0.79、1.44、1.04、1.26。
以当前黑色系持仓量与现货潜在市场规模相比，仍有待培育。
2月17日，螺纹钢上海三级钢价格3490元/吨，相对1705合约基差39元/吨。
图1-2:螺纹钢期现货价格对比
资料来源：wind、神华研究院
图1-3:热轧卷板期现货价格对比
资料来源：wind、神华研究院
2月17日，上海热轧卷板4.75mm价格3840元/吨，相对1705合约基差122元/吨。
图1-4:铁矿石期现货价格对比
资料来源：wind、神华研究院
2月17日夜盘，进口铁矿石62品位干基粉矿含税折人民币计价755元/吨，相对1705合约基差55元/吨。国产62品位干基铁精矿含税631元/吨，基差-68元/吨。
图1-5：焦炭期现货价格对比
资料来源：wind、神华研究院
天津港一级冶金焦(A<12.5%，S<0.65%，M40>82%，M10<7.5%，M<7%，CSR>62,山西产)平仓价1810元/吨，相对1705合约基差15.5元/吨。
图1-6：焦煤与焦炭成本估算
资料来源：wind、神华研究院
2月16日，估算焦炭成本1580元/吨。螺纹钢成本估算3035-3215元/吨，盘面利润8-14%。
二、行情分析
国内和美国基建加速、国内去地条钢产能预期提振钢价，市场预期北方取暖季结束后煤炭供应将再度收紧，提振焦炭、焦煤。目前，钢厂利润已显著站到盈
亏线之上，铁矿石更是远超成本线。澳大利亚铁矿石出口港天气在当周六即18日转晴后短期无降雨。铁矿石再度冲高势必将埋下做空的势能。
天气方面，近期全国将迎来大范围雨雪降温，势必的建筑钢材终端需求形成抑制。加之银行间资金面显示，1个月-1年期利率继续攀升，中短期资金面料偏紧，不利于多头。叠加短期钢材、原料铁矿库存累计。结合目前钢价、铁矿价再度冲击前高，近期大概率出现一定偏空调整。
2.1总体供需形势
图2-1：钢铁行业PMI
资料来源：wind、神华研究院
结合1月份钢铁行业PMI指数显示，原料高价补库，但订单下降，年关钢材产量有所下降。节后，钢厂利润尚可，存在提升产量的内在动力。市场预期节后需求回升，但目前尚存在不确定性。因汽车库存累积，城镇化进入后期，房地产投资进入减速阶段，地价提升、需求受抑将制约房地产投资。
环保部门清理国内地条钢产能，且严厉执行重要产能置换项目的减量置换原则，对建材以及整体钢材价格形成短期提振效应，市场预期对长流程原料需求边际增加，使钢价、原料价互动增强。但我国长流程原本占据主导地位，预计地条钢因素导致的对原料的替代性需求提升空间有限。
煤炭方面，预计北方取暖季结束前，煤炭供应趋于宽松态势维持，而空气污染对需求的抑制作用可能加剧，煤炭价格难获得大幅升势。
2.2钢材库存变化
图2-2:钢材库存变化
资料来源：wind、神华研究院
钢材节后库存大增，将对现货钢价形成压制，节后需求尚未显著回暖，目前放量不足，市场观望情绪浓厚。
2.3黑色金属上、中游盈利情况
图2-3:黑色金属矿产选业、压延及加工业盈利情况
资料来源：wind、神华研究院
黑色金属矿采选业利润同比升幅收窄，黑色金属冶炼及压延加工业利润同比持续为负。
2.4原料库存变化
图2-4:铁矿石、焦炭、焦煤库存变化
资料来源：wind、神华研究院
2.5外围金融市场形势
美联储下一期议息会议(时间在3月14日、15日)，欧元区，4月法国大选前存担忧情绪，但暂未凸显。美元指数暂难大幅下跌，但102一线存压力。原油
走势胶着，维持在成本线上，但缺乏反弹动能。国内银行股估值提升带动市场上行，但资金面偏紧态势和民间投资增速尚处于低位，市场短期缺乏大幅上行动能。一带一路政策逐渐推进，外部基建需求的放量程度还需密切观察。在严守不发生系统性风险的背景下，政策面对合理对外投资有所放开，体现出更大战略自信，从心理层面利于人民币企稳。
三、行情展望与操作策略
节后，钢厂利润较好，原料相对充足，存在提升产量内在动力，但需求回暖力度的不确定性较大，钢材库存不容忽视。去地条钢产能短期提振建筑钢价，也一定程度上提升对原料铁矿、焦炭、焦煤需求。铁矿石因澳大利亚主要出口港雷阵雨天气炒作后，已大幅脱离成本，随着天气转晴，中期铁矿石存在供过于求压力。人民币贬值空间有限，难以对铁矿石人民币远期计价提供过多提振。
技术上看，螺纹钢存在一定MACD顶背离迹象，后期冲高面临调整压力。铁矿石突破630元/吨一线后暂受阻于710一线，留意后期见顶回调压力。
钢价、原料价多单适当止盈，短期价格波动剧烈，澳大利亚港口天气好转，铁矿石留意受阻试空机会。热轧卷板、焦炭、焦煤期货尚对现货明显贴水。待4月北方取暖季结束后，煤炭限产力度可能加大，留意后期多焦炭焦煤，空铁矿石套利机会。
图3-1：螺纹钢指数日线走势图
资料来源：文华财经、神华研究院
图3-2：铁矿石指数日线走势图
资料来源：文华财经、神华研究院
神华期货 吴志力
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