摘要：成本方面，当前原油市场多空因素交织，短期区间震荡徘徊，但中长期来看油价中期趋向上涨，成本端将利好支撑PTA；供需方面，当前PTA动态供应偏宽松，但随着PTA价格下跌压缩加工利润，厂商生产积极性趋弱，而下游需求在春节过后逐渐回升，PTA供应压力趋向减小。在油价趋向上升而供需面趋向转好的情况下，PTA短期回调不改中期偏多格局；多头待回调至5500附近逢低回补多单，总体以逢回调做多思维参与。
一、当前行情走势
图1-1数据来源：Wind资讯、神华研究院
图1-2PTA主力合约日K走势图
数据来源：文华财经、神华研究院
PTA现货价格及期现基差
上周PTA呈冲高回落走势，主力合约1705期价最高上冲至5912元/吨，周五收盘至5674元/吨，较前周末下跌70元/吨，周跌幅1.22%，持仓减少2.65万手至254.45万手。现货方面，上周主流PTA价格累计下跌60元至5540元/吨，主力合约1705期货价相对现货价升水约130元/吨。
二、PTA基本面解析
1、原油市场多空因素交织，油价短期区间震荡徘徊
图2-1WTI及布伦特原油期价
数据来源：Wind资讯、神华研究院
上周油价小幅回落，美国WTI4月原油期价下跌1.09%收于53.73美元/桶，布伦特4月原油期价下跌1.57%收于55.72美元/桶，当前原油市场仍处多空因素交织状况。利好方面，欧佩克成员国执行减产协议的比例已超过90%，同时欧佩克方面的消息人士称如果全球原油库存未能降至目标水平，欧佩克可能从7月开始延长同非欧佩克产油国之间的减产协议，甚至可能加大减产力度。利空方面，截至2月10日当周EIA原油库存增加952.7万桶，录得六连增；同时2月17日当周美国活跃原油钻井数量增加6座；欧佩克达成减产协议后，美国页岩油钻井量不断地创出新高，加剧了市场对超供的担忧。预计油价近一个月多可能在50-55美元/桶区间震荡徘徊。但中长期来看，产油国联合减产幅度大于美国页岩油的复苏产量，估计2017年上半年原油市场出现动态供应缺口的可能性较大，油价将趋向震荡上涨。
2、PTA生产利润回落至中低水平
上周PTA现货价格下跌60元至5540元/吨，而上游原料PX回落幅度相对较小，当前PTA动态生产利润缩小至100元/吨左右，生产利润处中低水平。
图2-2国内PTA生产利润
数据来源：Wind资讯、神华研究院
3、PTA开工率小幅回落而下游聚酯开工率逐渐回升，PTA供应压力减小
图2-3PTA、下游聚酯及终端江浙织机负荷率
数据来源：Wind资讯、神华研究院
上周PTA负荷率上涨4.75%至77.95%，下游聚酯负荷率回升4.1%至82.8%，终端纺织负荷率回升至23%至38%。春节过后终端纺织负荷率逐渐回升，下游聚酯负荷率趋向回升，对上游原料PTA需求相应增加。随着近周PTA价格回落下跌，PTA生产利润压缩至中低水平，预计PTA价格回落空间有限。当前PTA动态供应偏宽松，但供应压力趋向减小。库存方面，PTA工厂库存下降至3.5天，处中等水平，而下游聚酯库存上升至5天，处中等水平；截至2月17日，PTA注册仓单相对前周末增加3945张至23.23万张，处阶段性高位。
图2-4 PTA注册仓单及厂商库存
数据来源：Wind资讯、神华研究院
三、后市展望及策略
图3-1 PTA主力合约周K走势图
数据来源：文华财经、神华研究院
技术上，5、10日均线死叉，MACD绿柱增长；KDJ三线空头排列，短期技术转弱偏空。结合基本面来看：成本方面，当前原油市场多空因素交织，短期区间震荡徘徊，但中长期来看油价中期趋向上涨，成本端将利好支撑PTA；供需方面，当前PTA动态供应偏宽松，但随着PTA价格下跌压缩加工利润，厂商生产积极性趋弱，而下游需求在春节过后逐渐回升，PTA供应压力趋向减小。在油价趋向上升而供需面趋向转好的情况下，PTA短期回调不改中期偏多格局；多头待回调至5500附近逢低回补多单，总体以逢回调做多思维参与。
神华期货 陈进仙
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