一、行情回顾
2017年1月商印度货币政策导致印度棉花上市进度偏慢，市场对印度棉的需求转向美棉市场，美棉出口销售进度良好，ICE期棉因此寻得支撑，ICE3月美棉合约在1月最高触及75.37美分/磅，最低至71.14美分/磅，最后报收于每磅74.98美分/。1月郑棉探底回升，郑棉1705合约在创出14885元/吨月内低点后震荡攀升，并在春节假期前大幅上涨，1月最高达到15775元/吨。
ICE期棉3月合约
资料来源：pobo
郑棉1705合约
数据来源：pobo
二、影响因素
1.全球棉花期末库存
2017年1月USDA公布的2016/17年度平衡表环比变化：中国棉产量上调21.8万吨至479万吨，美棉产量上调9.4万吨至369.2万吨，巴基斯坦棉产量下调7.6万吨至172万吨，全球棉产量上调24万吨至2293.5万吨。中国用棉量上调10.9万吨至789.3万吨，印度用棉量下调10.9万吨至506.2万吨，全球用棉量小幅下调3.4万吨至2433.3万吨。巴基斯坦进口棉量上调7.6万吨至55.5万吨。美棉出口上调6.6万吨至272.2万吨，印度出口棉量上调4.4万吨至95.8万吨。中国棉花库存上调10.9万吨至1052.7万吨，印度棉花库存上调6.5万吨至263.3万吨，美国棉花库存上调4.4万吨至108.9万吨，澳大利亚棉花库存上调5.4万吨至50万吨，全球库存上调32.7万吨至1973.7万吨。本次报告主要上调中国和美国棉花产量，小幅下调全球消费，大幅调增全球棉花期末库存，对市场偏空影响。
2.进出口方面
据中国海关总署统计，2016年12月，我国进口棉花14.36万吨，环比增加8.86万吨，增幅161.13%；同比减少4.46万吨，减幅23.71%。2016年1-12月，我国累计进口棉花89.48万吨，同比减少57.93万吨，减幅39.30%，是2004年以来棉花进口量首次低于100万吨，大幅低于前几年的棉花进口量。2016/2017年度，我国累计进口棉花30.05万吨，同比减少6.52万吨，减幅17.82%。
数据来源：Wind资讯
12月份，我国棉纱进口量较大，环比和同比都出现增加，主要是由于11月份和12月份我国纺织企业都开始用新棉，而新棉价格较储备棉高许多，且内外棉价差在11月份和12月份是比较大的，因此国产棉纱的成本就要比进口棉纱高许多，因此进口棉纱的又强势回归国内市场。但是从全年的棉纱进口量来看，2016年，由于我国抛储棉花，前期棉花市场情绪悲观，且储备棉成交价格相对新棉低许多，内外棉价差大幅缩小，在抛储期间我国的棉纱原料成本上的劣势减少，因此2016年，我国棉纱进口量要比2015年少了许多。据中国海关总署最新统计数据显示，2016年12月，我国进口棉纱20.17万吨，环比增长12.79%，同比增长8.28%；出口棉纱3.03万吨，环比增长17.75%，同比增长8.41%；净进口量为17.13吨，环比增长11.95%，同比增长8.26%。2016年1-12月，我国累计进口棉纱197.21万吨，同比下降15.91%；累计出口34.94万吨，同比增长3.70%。
2017年，从目前的情况来看，印度棉花由于上市量迟迟难以提高导致其价格维持高位，相对而言美棉则显得性价比极高，签约量大增，价格也是节节攀升，因此印、巴、越的用棉花成本也就升高。而国内棉花市场由于今年仍有抛储棉保驾护航，且今年3月份就开始抛储，预计用棉成交和国外市场将逐步缩小，因此我们预计今年我国进口棉纱量仍将减少，且主要还是印度棉纱和巴基斯坦棉纱进口量减少，而越南棉纱进口量或相对稳定。
数据来源：Wind资讯
3.下游需求
12月份我国纺织品服装出口额同比大幅下滑。12月份我国纺织品服装出口额同比大幅下滑。据海关统计数据显示，2016年12月，我国纺织品服装出口额为234.33亿美元，环比增长8.37%，同比下降13.05%。其中，纺织品(包括纺织纱线、织物及制品)出口额为91.56亿美元，同比下降6.67%；服装(包括服装及衣着附件)出口额为142.77亿美元，同比下降16.70%。2016年1-12月，我国纺织品服装累计出口额为2624.44亿美元，同比下降7.58%，其中纺织品累计出口额为1049.87亿美元，同比下降4.1%；服装累计出口额为1574.57亿美元，同比下降9.6%。
而从人民币值来看，2016年1月-12月，我国纺织品服装出口额为17310亿人民币，其中纺织品出口额6921亿人民币，同比增加1.9%，服装出口额10389亿人民币，同比减少3.9%。
美元出口额大幅减少，但是人民币出口额减幅小的多，纺织品出口甚至增加，由此可推测美元额的大幅下跌主要是由于人民币贬值造成的，而实际的纺织品服装出口量或许并不差。人民币贬值的实际作用是有助于缓解出口下滑的压力的。
3.现货方面
截止1月25日，中国棉花价格指数(CCIndex3128B)收于15799元/吨；2227B级收于14842元/吨；2129B级收于16160元/吨。
数据来源：Wind资讯
4.库存
商业库存方面，据中国棉花协会物流分会对全国18个省市的187家仓储会员单位库存调查，截止10月底，全国商品棉周转库存总量150.36万吨(其中内地146家棉花仓库的商品棉周转库存32.87万吨，包含新疆棉21.07万吨，已通关进口棉3.37万吨，地产棉8.43万吨，新疆区内41家仓库商品棉周转库存为117.49。
5.新棉情况
新疆新棉方面，春节将近，新疆新花加工和销售都趋于停滞，截止1月18日，新疆棉累计加工394.05万吨，新疆棉检验量385.41万吨。分析2月份内地市场棉花资源，一方面由于今年大量新疆棉仍未销售，截止12月底，2016/17年度新疆棉的出疆量比上一年度同期减少了60万吨左右，且本年度新疆棉产量预计要比上一年度产量多50万吨左右，因此截止目前，今年新疆棉的供应量要比上一年度同期多了100万吨左右。另一方面，今年3月6日储备棉轮出销售将开始，抛储时间比去年提前两个月，许多纺织企业由于有抛储预期，因此不愿大量采购新棉，大部分都随用随买，等待储备棉的上市。综上原因，今年不仅新疆棉要量要比去年同期多100万吨左右，而且储备棉还提前两个月抛，因此今年预计春节后新疆棉的销售压力将逐步体现。
以上是客观因素的影响，从心理层面上分析，有了去年那一波上涨行情做前列，今年轧花厂在大部分棉花已经销售的情况下，现在降价销售的意愿并不大，反而是挺价意愿较大。节后的销售压力应该主要集中在贸易商方面。
三、后市判断
从国际来看，近期印度货币政策影响持续发酵，国内价格不断上升，同时美国持续不断地良好出口销售报告在基本面对美棉形成支撑。国内方面，从供应量上看，今年新疆棉产量比去年多了50万吨左右，而截至目前今年新疆棉运出疆量要比去年少了60万吨左右，所以年后新疆棉的供应量比去年同期要多出100万吨左右。目前郑棉的上涨动力主要来自美棉的上涨，但中国巨量新棉库存及3月抛储将导致国内供应宽松，虽然印度新棉上市推迟，但必将全部上市，有限的市场份额被美棉抢占后，未来印度棉必将面临销售压力；ICE期棉3月合约交割后，潜在的逼仓预期暂告一段落，供应压力显现将对棉价构成压力。因此对美棉带动郑棉上涨不可乐观，不建议高位追涨郑棉。
华闻期货 钱瑶婷
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