观点：
整体来看，甲醇产能严重过剩问题依然存在，今年因为成本端——煤炭的强势回归，这一矛盾并未凸显出来，随着2017年煤炭去产能政策的优化调整，煤价企稳后，甲醇价格便失去了上涨的主要动力；国内宏观经济的弱势运行，说明传统下游需求依旧疲软，新兴下游烯烃产业作为主要的需求端支撑，近两年内发展迅猛，过快的产能扩张速度，难免会出现产能过剩的问题；外围原油供过于求的局面并没有随着冻产协议的达成而改变，甚至是面临其他方面的压力，加之国内甲醇装置、烯烃装置向煤炭主产区集中化的趋势，甲醇以往的流通量有减小趋势，进而进口依存度逐渐上升，外围低成本甲醇必然打压国内市场。预计2017年甲醇走势会先扬后抑，冲高回落后，弱势震荡为主。
一、行情走势回顾
数据来源：文华财经 长安期货
受制于我国一次能源“富煤贫油少气”的特点，我国甲醇主要以煤炭作为原材料生产，国外更多的是以天然气生产甲醇，从而使得甲醇价格受国内外能源价格联动影响。今年甲醇的价格走势基本可分为三个阶段：第一是触底反弹，恢复性上涨；第二是箱体震荡走势；第三是借势起飞，牛气冲天。
第一阶段(2015.12至2016.3)：国内煤炭产业受国家去产能政策影响，煤价触底反弹，市场预期转好。与此同时，国外原油价格亦经历了历史新低，处于缓慢恢复的阶段。内外上游走势综合作用，加之此前已经触及成本价(企业基本处于亏损状态)，甲醇价格开始恢复性上涨。
第二阶段(2016.3至2016.9)：煤价维持强势，原油呈震荡走势，从3月份开始明显增加的甲醇进口量，可看出进口甲醇压制国内甲醇价格走高，此时的煤价支撑还不足以突破外围的限制，甲醇市场更多的受短期因素影响，如甲醇装置检修、新兴下游烯烃装置检修、传统下游季节性需求淡季等，走出箱体震荡行情。
第三阶段(2016.9至2016.11)：该阶段油价延续之前震荡走势，国内煤价则是加速上冲，甲醇价格则借着国庆节前后暂时性的供应偏紧，在资金推动下，正式转牛，跟涨煤价，一飞冲天。截止发稿，期价所创新高(2880元/吨)较年初价格上涨了1160元/吨(或67.44%)。
二、甲醇供应情况
(一)产能、产量扩张提速，产能过剩问题依然凸显
全国甲醇产量、变化量：
数据来源：wind 长安期货
截止2016年10月份，我国甲醇累计产量约3529万吨，同比上升约7.85%，同比增幅上涨1.72个百分点。从月产量来看，甲醇每月产量较为稳定，2016年每月基本维持在350万吨。
分地区来看，西北地区产量超过40%，主要包括内蒙古(17%)、宁夏(12%)、陕西(11%)，其中宁夏省于2015年产量提升较快，今年以来，西北三省甲醇产量增幅在5%至6%之间，同比增速低于全国增速。作为甲醇主要消费地的山东省，今年产量(截止10月份)占比15%，同比增幅5.2%。河南省近两年甲醇产量一直保持正增长，今年更是加速上冲，截止10月份其累计产量增幅达到16%。
各省份甲醇产量分布：
数据来源：wind 长安期货
从产能来看，2016年我国新增甲醇产能720万吨/年，远超去年的155万吨/年，同时我国甲醇产能总量亦突破7000万吨/年，即使依靠市场淘汰部分产能，但整体来看产能过剩问题依然突出。
新增产能中的大型项目多集中于煤炭资源丰富的西北地区，从而使得西北地区的产能占比达到全国的52.13%。
从产能构成来看，我国甲醇产能大于100万吨的企业数量达到128家，合计产能2811万吨/年，行业整体趋于集中化、大型化、规模化。
甲醇产能与开工率：
数据来源：wind 长安期货
从开工率来看，2015年以前，全国甲醇装置平均开工率维持在53%以下，而今年以来，伴随市场回暖，平均开工率或将达到60%。
2016年10月份我国甲醇产能统计表
(二)进口量显著上升，“美货来袭”
甲醇进口情况：
数据来源：wind 长安期货
从进口量来看，今年截至8月份的进口量已超过去年全年进口量，截至10月份，进口量达到737.34万吨，同比上升62.3%，进口依存度达到17.29%，同比上升5.05%。
进口量大幅的提高，主要原因在于甲醇的运输需要特制的槽罐车，在回程时经常出现空返，导致运输成本较高；其次伴随着甲醇主产地(西北地区)烯烃装置的投产，西北地区输出甲醇量减少，华东沿海等甲醇输入地只能选择进口甲醇补平供需缺口。伴随着甲醇制烯烃产业一体化的提高，及其趋向煤炭主产地的趋势，进口量将持续维持高位。
就进口来源国而言，主要来源于中东地区、东南亚、新西兰及美洲。中东地区的供应量占我国甲醇进口比重的57%，通常情况下，甲醇自中东地区运至我国港口，需要25至30天，运费约为40至50美元/吨。值得注意的是，今年以来从美国的进口量大幅增加，美国的排名由去年的20位升至第7位。
甲醇进口情况：
数据来源：wind 长安期货
(三)港口库存维持低位，对进口量依存度提升
港口库存情况：
数据来源：wind 长安期货
最新数据显示，江苏港口库存为35万吨，华南港口库存6.4万吨，宁波港口库存16.5万吨，华东港口库存38.5万吨，目前库存量相对处于近两年低位。从港口变化趋势来看，库存量与进口量相关性较高，进一步说明沿海地区对进口甲醇依存度上升。
(四)强力去产能，煤炭强势回归，意识流冻产，原油难有起色
动力煤主力合约价格走势： 美原油主力合约价格走势：
数据来源：博易大师 长安期货
2016年以来，国家强力推动供给侧改革，着力进行煤炭钢铁行业去产能。我们简单回顾一下煤炭去产能的进度：截止7月底，全国煤炭行业去产能完成量不足全年任务的40%，而到8月底时，完成全年任务的60%，到10月底今年的任务已基本完成，全年有可能会超额完成。去产能政策的落实，首先改变了市场对煤炭价格的预期，从1到3月份煤价走势可以看出，要知道此时政策并没有实际落实；其次，在加大去产能速度的过程中对煤炭产量造成了一定影响，从而真正影响到了供求关系，造成9月份以后煤价的加速上升；最后，虽然国家后续出台了一系列修正政策，但去产能的信心没有动摇，作为国产甲醇的主要上游，煤价势必成为甲醇价格的强力支撑。
而反观原油，面对同样供过于求的局面，虽然OPEC国也几次呼吁各成员国洽谈冻产协议，但结果却并不尽人意。我们回顾下几次冻产会议结果：无论是4月份多哈会议，或是6月份的维也纳会议，还是9月份的非正式阿尔及尔会议，OPEC国均未能达成冻产协议。究其原因，各国之间因利益问题，都希望的是保证自己的产量，去冻别人的产，这样的结果是，原油价格只要不是低的离谱，冻产只是在用意识进行。终于，在12月初，受制于各方面因素，OPEC国达成八年来首次的冻产协议。但仍旧面临两个问题，首先是各成员国是否能够严格执行；其次是特朗普上台后，原油价格一旦走高，美国就有可能释放美国价值50万亿美元的页岩油、天然气等的储量。因此，预计后市原油价格仍多以震荡走势为主。
三、甲醇消费情况
(一)消费构成转型，烯烃成为甲醇下游绝对主力
截止2016年10月份，我国甲醇表观消费量为4264万吨，同比上涨14.9%，同比涨幅上升5个百分点。甲醇下游产品主要分为传统下游和新兴下游两大类。其中新兴下游主要包括甲醇制烯烃和甲醇燃料。2015年时，煤(经过甲醇)制烯烃的甲醇消费量占比约为甲醇消费总量的38%，而预计今年的占比将达到48%。煤制烯烃已然取代传统下游的甲醛、醋酸成为甲醇主要的下游产品。
从近几年煤制烯烃的产能增涨来看，自2014年开始烯烃装置产能迅速开始扩张，2015、2016年产能同比上升33%左右，今年预计煤制烯烃产能达到1124吨/年，按生产一吨烯烃需要三吨甲醇计算，至少应配套3372万吨/年的甲醇装置。
甲醇下游消费构成：
数据来源：根据公开数据整理
烯烃下游情况：
数据来源：wind 长安期货
烯烃产能迅速的增长，一则因为下游需求客观。我国塑料制品、塑料薄膜产量近两年一直保持正增长，在今年更是加速上升，强烈的下游需求是支撑烯烃产业迅速发展壮大的重要原因。二是煤制烯烃利润客观，数据显示，原油价格在40美元/桶以上时，煤制烯烃经济性便可与石脑油制烯烃持平，目前原油价格回落至40美元/桶以下的概率较低。
目前，我国MTO/P装置套数达到26套，其中甲醇企业配套烯烃装置数量达到15套，涉及烯烃产能高达715万吨。甲醇配套烯烃装置的盈利能力一般比无配套烯烃装置盈利能力高50%以上。从市场角度来看，未来将要投产的煤制烯烃的发展趋势必然是趋于一体化；地域上也将逐渐向西北集中。
(二)传统下游维持弱势，以甲醇“马首是瞻”
传统下游价格走势：
数据来源：wind 长安期货
传统的下游消费品甲醛、二甲醚、醋酸等价格走势相仿，9月份以前基本维持稳定，9月份以后，伴随甲醇价格的急剧飙升，成本端压力突增，价格被动跟涨。其境况相仿于甲醇与煤炭关系，但因量的关系，传统下游的自主性明显较弱。
传统下游价格走势：
数据来源：wind 长安期货
四、其他影响因素
(一)美元强势运行，原油身陷困局，外围格局整体偏弱
美国经济数据：
数据来源：wind 长安期货
今年以来，美国非农数据增速企稳，失业率连创近三年新低，美元加息格局几成定局。本就偏弱的原油再次承压，外围甲醇随之成本降低，竞争力进一步增强，进而可能对中国甲醇市场造成较大的冲击。
(二)宏观经济维持低位运行，甲醇过剩产能依旧属于巨大隐患
各行业固定资产投资完成同比：
数据来源：wind 长安期货
从固定资产投资完成同比来看，各行业增速依旧处于下降趋势，只是减缓幅度有所改善，整体的宏观经济仍处于弱势运行态势。而今年甲醇价格的火热更多的是受成本走高所致，明年煤炭价格一旦企稳，甲醇产能严重过剩问题则将凸显出来。
五、2017年展望
整体来看，甲醇产能严重过剩问题依然存在，今年因为成本端——煤炭的强势回归，这一矛盾并未凸显出来，随着2017年煤炭去产能政策的优化调整，煤价企稳后，甲醇价格便失去了上涨的主要动力；国内宏观经济的弱势运行，说明传统下游需求依旧疲软，新兴下游烯烃产业作为主要的需求端支撑，近两年内发展迅猛，过快的产能扩张速度，难免会出现产能过剩的问题；外围原油供过于求的局面并没有随着冻产协议的达成而改变，甚至是面临其他方面的压力，加之国内甲醇装置、烯烃装置向煤炭主产区集中化的趋势，甲醇以往的流通量有减小趋势，进而进口依存度逐渐上升，外围低成本甲醇必然打压国内市场。预计2017年甲醇走势会先扬后抑，冲高回落后，弱势震荡为主。
长安期货 王益
新浪声明：新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。