2016年国内玻璃期价跟随大宗商品整体转暖，期价逆转2013年以来的跌势大幅走强。
供应方面，虽然新建生产线增加有限，且2008年左右投产的生产线已经具备冷修条件，以及环保压力等因素导致产量增幅不会很大，但因2016年的经营效益较好，生产企业能够在未来一段时间内选择坚持生产，冷修后也会及时复产，玻璃行业短时难以进入减产周期，2017年的供给压力依然较大。
需求方面，2017年预计房地产的回落将大幅拖累玻璃需求，虽然出口销售可能维持高位，但难以给予更多边际需求增量。
展望2017年，玻璃整体基本面供需都趋于转弱，一季度在房地产竣工面积滑落之前叠加现货坚挺，期价还有上冲动力，于季度随着建筑玻璃需求的下滑，以及生产线开工率的上升，期价将逐步下挫。
第一部分行情回顾
玻璃期货2016年行情整体震荡走强，重心逐步上升。一季度受房地产市场提振一改往年颓势期价逐步走强，事季度因气候影响运输不畅价格横盘整理。三季度贸易商开始补库存拉涨期价但半协降价致使涨势夭折，四季度原料和运输成本高企推升价格创出年内新高。
玻璃期货主力合约2016年开盘833元/吨，收盘1222元/吨，上涨389元，涨幅46.69%，全年最高价1390元/吨，最低价820元/吨，构端价差570元，振幅68.43%。
文半玻璃指数2016年总共成交1.35亿手，相比2015年的8309.7万手，成交量大幅上升62.82%；根据同花顺数据统计，2016日均成交554494手，比2015年的340559手增加21.4万手。持仓方面，截至2016年12月30日文半玻璃指数持仓18.4万手，较2015年年末的28.8万手减少10.2万手，减幅35.42%；2016年日均持仓279606万手，比2015日均持仓336913万手下滑17.67%。持仓量的萎缩和成交量攀升，反映了价格在2016年反弹过程中仓减量升，继续拉升的基础并不牢实。
图1：玻璃主力合约走势图
数据来源：文华财经 中航期货
第于部分基本分析
一、宏观面经济逐步企稳
2016年国内经济延续“底部徘徊”的整体态势不发，并呈现边际改善的迹象。前三季度国内生产总值始终保持6.7%的增速，下行压力有所缓解，企稳态势逐步明朗。在供给侧结构性改革、适度扩大总需求等政策作用下，国民经济运行保持在合理区间，积构因素在逐步累积。
年末的中央经济工作会议明确了2017年继续实施积构的财政政策和稳健的货币政策，并推进供给侧改革。预计2017年货币政策转为稳健中性，整体趋于偏紧格局。通胀中枢上移，全年通胀无忧，但存在阶段性通胀压力。
图2：中国GDP增速
数据来源：同花顺iFinD 中航期货
图3：中国CPI和PPI
数据来源：同花顺iFinD 中航期货
二、原材料及成本分析
(一)原材料价格大幅攀升成本支撑坚挺
重油和纯碱大约占玻璃生产成本的70%左右，是影响玻璃成本的最重要因素。根据玻璃生产结构，玻璃成本中约40%为重油煤炭等燃料，30%为纯碱。在原料限产风波下，纯碱自11月份开始疯狂上涨50%。重油出厂价基本保持低位稳定，工业用天然气市场均价的总体变动幅度也较小。
从成本端来看，预计明年纯碱成本上涨有限，并可能较2016年四季度有所下降。
图4：纯碱市场价
数据来源：Wind 中航期货
图5：重油市场价
数据来源：Wind 中航期货
三、供应端分析
(一)平板玻璃产量快速回升
据WIND统计，2016年1-11月我国平板玻璃产量为7.11亿重量箱，同比增长4.9%，较2015年同期的6.93亿重量箱增加0.18亿重量箱，达到历叱同期次高水平，
随着玻璃价格上涨，玻璃生产线新点火及复产增加，预计2017年平板玻璃产量有望升至8亿重量箱之上，较2016年增幅超过3%。
图6：浮法玻璃月度产量
数据来源：Wind 中航期货
图7：平板玻璃月度产量
数据来源：Wind 中航期货
(于)玻璃去产能步履蹒跚产能利用率反弹
据玻璃信息网数据，目前全国产能累计12.77亿重箱。半北沙河地区产能最为集中。目前国内在产生产线有236条，在产产能9.13亿重箱，产能利用率为71.7%。不过抙去77条停产的生产线之外，玻璃产能利用率大幅提高至88%，不2015年下半年和2016年初相比，有了明显反弹。
截止到2016年12月23日，国内冷修复产生产线22条，恢复产能日熔量13480吨/天；新建生产线增加9条，增加产能日熔量7200吨/天；冷修生产线15条，减少产能日熔量8430吨/天，净增加产能日熔量12250吨/天。根据行业资讯，2017年具备冷修复产能力的生产线共15条，合计日熔量约7830吨/天，能够带来的产量增幅约5%。因此综合来看，明年浮法玻璃能够新增的最大产量约13330吨/天，折算在当前产量的基础上增长9%左右。后续新增产能压力不小。
图8：浮法玻璃总产能
数据来源：Wind 中航期货
图9：浮法玻璃生产线开工率
数据来源：Wind 中航期货
图10：2017年可点火产线情况
图11：产能利用率
数据来源：中国玻璃信息网 中航期货
(三)玻璃库存压力小幅减轻
截止2016年12月，全国生产线浮法玻璃库存为3177万重箱，不年内高点3527万重箱下降了350万重箱，较2015年底减少60万重箱，降幅接近2%；行业库存周转天数由年初的约18天下降至四季度的约13天，较上年同期小幅回落，库存压力有所缓和。
图12：玻璃库存季节性
数据来源：Wind 中航期货
图13：浮法玻璃生产线库存
数据来源：Wind 中航期货
四、需求端分析
(一)房屋销售面积下滑，建筑玻璃需求萎缩
玻璃下游需求的70%是建筑玻璃的使用，各项房地产指标是研究玻璃价格发动的最主要参考。房地产传导周期为拿地-新开工-施工-销售-库存，拿到-新开工环节，住宅一般为3-6个月，新开工-施工-竣工，住宅一般为18-24个月。卲目前施工的房地产项目，为1-2年以前的新开工项目。
房地产投资方面，1-11月份全国房地产开发投资9.34万亿元，同比增长6.5%，增速不1-10月相比下降0.1个百分点。开发投资增速呈现一定收窄，但受土地成交价款增速继续回升影响，增速回落幅度弱于新开工。2016年1-11月份，全国商品房销售面积13.58亿平米，同比增长24.3%，增速较1-10月收窄2.5个百分点。11月单月的同比增速在年内首次降至10%以下，较10月单月大幅收窄18.5个百分点。其中10月增速仍比较高的三线城市成交面积出现大幅下滑。
从以往经验看，房地产调控政策出台后房价整体由升转降可能需要约10~12个月的时间，因此预计房地产市场全面冷却的时点可能要到2017年事季度甚至三季度。建筑玻璃的需求最快大概在事季度开始萎缩。
图14：房地产投资增速
数据来源：Wind 中航期货
图15：房屋销售面积
数据来源：Wind 中航期货
图16：商品房待售面积
数据来源：Wind 中航期货
图17：大中城市新建住宅价格指数
数据来源：Wind 中航期货
(二)车用玻璃需求微幅改善
汽车用玻璃占全国玻璃消费总量的10%。2016年1~11月份，汽车销量累计值为2494.8万辆，同比增加14.44%，增速高于2015年，主要因为乘用车实施减半征收车辆购置税的优惠政策。预计2017年汽车行业的销量仍然乐观，因当前市场认为优惠政策在2017年对汽车的销量仍有促进作用。
图18：汽车玻璃月度产量
数据来源：Wind 中航期货
图19：汽车产量增速
数据来源：Wind 中航期货
(三)出口增速继续好转
出口占全国玻璃消费总量的5%。据WIND统计，2016年1-11月我国平板玻璃累计出口量为20686万平方米，累计同比增长6.3%；累计出口金额为140383万美元，累计同比增长32.9%，主要受玻璃出口价格大幅上调带动。人民币贬值有利于我国商品出口。预计2017年平板玻璃出口将呈现小幅增长。
图20：在岸人民币兑美元走势
数据来源：Wind 中航期货
图21：玻璃月度出口统计
数据来源：Wind 中航期货
(四)玻璃现货表现强势
2016年供给侧改革引爆市场多头情绪，玻璃现货价格大幅反弹，全年一直处于震荡上行中，累计上涨幅度超过50%。其主要原因在于需求端房地产市场较2015年有明显的增长，供应偏紧而需求回暖使得玻璃价格一路上涨。同时原料及燃料价格的上涨使玻璃成本步步上扬，对玻璃价格底部有较强的支撑。玻璃市场信心指数从年初到8月初一直比较平稳，在三季度随着价格的快速上涨而逐渐加强，在玻璃价格开始下跌调整后，市场信心也随之下降。截止2016年12月下旬，半东地区山东金晶5mm玻璃报价1473元/吨，较2015年底上涨14%；半北地区沙河安全5mm玻璃报价1334元/吨，较2015年底上涨20%；半北地区沙河大光明5mm玻璃报价1344元/吨，较2015年底上涨24%；半中地区武汉长利5mm玻璃报价1494元/吨，较2015年底上涨30%；半协地区漳州旗滨5mm玻璃报价1767元/吨，较2015年底上涨43%。
玻璃三大指数中，玻璃综合指数2016年12月30日收报1066.80，较2015年末的871.69上涨22%；玻璃价格指数2016年12月30日收报1078.70，较2015年末的860.01上涨25%；市场信心指数2016年12月30日收报1019.21，较2015年末的918.39上涨11%。市场信心指数涨幅低于价格指数，暗示玻璃市场参不者对后市的乐观情绪并非信心充足。
图22：国内浮法玻璃现货价格
数据来源：Wind 中航期货
图23：玻璃指数
数据来源：Wind 中航期货
第三部分技术分析
从玻璃指数技术图形来看，周线图在1400关口压制下冲高回落。但下方20周均线以及1605-802波段2/3阻速线提供较强支撑。期价第一波回落有望在此区域止跌。
日线图上，K线在上冲1380价位时和MACD红柱形成底背离，但回调至1200关口(同时也是100日均线附近)有望获得强支撑。
从黄金分割角度看，1180一带是区间802--1388的38.2%回调位，支撑较强，价格回踩至此价位止跌反弹概率较大。
从均线角度讱，100日均线和60日均线位置大概在1180-1200区域，考同时虑1200是重要整数关口，因此依托1200价位将提供技术面较好的短多点位。
从形态上看，日K线图在11月中旬形成的次高点(截止2016年12月30日)和12月中旬的最高点，有形成头肩顶的左肩和顶趋势。因此一旦期价反弹至1350上方，有望形成右肩，可参考此价位中线做空。
图24：玻璃指数周线图(中上为日线图)
数据来源：博易大师 中航期货
中航期货 许毛桉
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