内容要点：
1、宏观经济分析：展望2017年，全球经济仍将处于从危机底部逐步爬升的状态，国内经济稳中求进成为主基调，改革加速发力将助推经济脱底。
2、2017年国际原油价格将恢复至OPEC预期的合理的区间，PE油制烯烃企业成本端红利不再，稳定目前的利润空间并且在新的挑战下寻求利润突破成为企业发展重点。
3、除去传统的季节性供求基本面之外，新的因素将在未来主导市场价格定位。在期现市场越发紧密结合的现状下，利用期现套保做到防范企业风险，增加盈利机会也将成为企业关注方向。
4、聚丙烯中低端市场竞争进入白热化阶段，煤化工新产能投放凸显行业优胜劣汰。
2017市场展望与投资策略：
综合以上分析，基于2017年国内经济以稳为主，稳中求进的路线方针，加上供给侧改革作用持续发酵，经济平稳中的需求疲软将有一定改观。同时国际原油价格将恢复上涨至合理区间，对油制烯烃企业成本端会造成一定影响，煤化工为主的新产能的投放将进一步加大PP中低端市场的竞争力度。聚丙烯行业将在17年进入优胜劣汰的局面。另一方面，石化企业依托油价上涨坚持挺价路线，相比与PP，在以石化为主导的PE产业中寻求更高更稳定的利润空间将成为17年的主要基调。
此外考虑到聚乙烯和聚丙烯品种相关性，2017年可关注二者间对冲机会。单从供应面来看，2014、 15和16年聚丙烯投产力度远远大于聚乙烯，供应压力较聚乙烯集中，即使在需求得到改观的情况下，供应压力或使得聚丙烯走势持续弱于聚乙烯。因此可寻找聚乙烯和聚丙烯之间阶段性的套利机会。
一、2016年塑料 PP 行情回顾
2016年塑料PP行情走势可谓波动幅度剧烈，二者整体处于上行态势。尤其是PP，多次走出流畅行情，受资金面推动的期货市场影响更甚。
塑料行情回顾：
第一阶段(1月-4月1日)：此段行情震荡上涨，4月初触及上半年最高点。
从2016年1月下旬开始，期货连塑基本进入上行通道过程中。进入2016年初，因终端接货力度迟缓，1月上旬期间出现1波的小幅回落，不过随着春节结束，天气转暖需求上升，且部分装置检修或即将检修，季节性检修配合去库存，塑料得以维持强势，资金追捧下的塑料期货市场也是连连上升。加上国际原油从历史低点回暖至40美元/桶，以上因素导致国内石化大幅拉涨，行情迅速升高。结合下游农膜处于生产旺季，需求较好，因此1-4月初整体连塑处于上行趋势。
第二阶段(4月上旬-5月底)：连塑偏弱下行，5月下旬触及全年最低点。
随着前期高价积累，市场面临成交不畅，“两桶油”库存累积，市场出现轮番降价走势，此阶段国内供应充足，而需求相对平淡，市场心态不佳。连塑也从高位回落，整体处于弱势震荡局面。
第三阶段(6月初至7月上旬)：连塑再次进入流畅上升行情，冲击高位。
市场连续暴涨行情，月上旬，恰逢端午小长假，部分中间商节前少量备货，支撑市场报盘。中旬后期，“两桶油”库存连续下降，石化/中油出厂价格受此支撑，连续拉涨。且期货市场受资金推动，拉动现货市场上涨。今年6月行情走势，与2015年行情截然相反。
第四阶段(7月上旬至9月底)：连塑开始进入长期横盘震荡。
一方面，因局部工厂高温降负荷以及水灾、台风等不可抗力影响原料消耗；另一方面，规模型装置检修(中原乙烯、中沙天津、天津联合、兰州石化、延长榆能化等)支撑市场报盘。而后恰逢G20峰会周边工厂被限停工，石化定价连降，加速市场报盘走跌，月底部分厂家适量补仓支撑报盘延缓跌势。
图1：PP期现价差
图2：PE期现价差
数据来源：wind；华安期货行业研究中心
第五阶段(10月初至今)：连塑进入第三个大幅上涨阶段，并达到全年最高点。
国庆长假结束后，中间商和下游工厂库存消化殆尽，市场参与者入市补仓，导致两油库存快速下降至节前低位。下游农膜需求继续回升，受此影响，石化/中油出厂价格大幅上调，市场涨势不断。同时国际上受OPEC减产会议达成影响，原油价格回暖突破50美元大关，原料端也提供了强烈的支撑。虽然涨幅在11月中下旬稍有停滞，原因是高价成交受阻，商家获利回吐现象增多，拖累市场主流报盘。但从12月初开始，12个非欧佩克产油国将与欧佩克签署减产声明支撑油价，大幅提振国际油价，资本市场在炒作特朗普上台后的通胀预期等，使得国内投机基金纷纷介入期货市场，在期现紧密结合的16年，塑料在相对淡季的情况下受到资本市场强力拉升，行情再次大涨特涨，12月12日线性期货达到年内最高点，现货日涨幅300-500元/吨，国内线性昂然大步跨入万元关口，且并没有显现动摇回调迹象。
PP行情回顾：
2016年PP走势与塑料基本类似，只是波动幅度相较塑料更甚。一方面由于煤化工比重加大后，石化企业对PP的控制力度大为削弱；另一方面PP期现紧密结合，联动性较大，期市资金的推动也加大了PP行情的波动。
二、宏观环境形势分析
回首2016年国际政治经济局势，可谓大动作频出。英国脱欧落实，美联储年末终启加息，美国大选产生下一任总统特朗普，由欧佩克主导的减产协议最后细节全部敲定，欧佩克与非欧佩克产油国合计减产近180万桶/日。展望2017年，全球经济仍将处于从底部缓慢爬升的状态，以经济复苏为代表的美国而论：预计美国企业部门走出“收入衰退”将在2017年得到确认。借助如工业生产、雇员薪资等月指标，目前的收入增长表明收入衰退最糟糕的阶段已经结束了。新总统特朗普上台的最大特点是由“政治家治国”到“商人治国”，商人治国的核心“经济利益至上”。特朗普内政方面“经济利益至上”最突出的表现是要充分利用美国能源资源，重振美国制造业。
在美国经济向好大趋势不变的情况下，美联储明年还会加2-3次息。但预计2017年美国货币不会很紧、财政不会很松，同时制约美元的升值力度。更重要的是，2017年全球经济并非美国一枝独秀，在美国率先复苏的带动之下，欧洲、日本与新兴国家经济都可望展现强势，导致全球资本配置的风险偏好在一段时滞之后上升，美元享受的“安全岛”效应降低。以此而论，美元在2017年将会陷入分化与震荡：由于欧元区在制度设计方面的固有缺陷，欧元兑美元将会继续震荡贬值，另外人民币也将对美元继续贬值，但除此之外的其他主要货币，包括日元、英镑及主要新兴市场货币，对美元难以贬值，不少还会升值，尤其是在2016年三四季度全球资本市场发现其他国家的经济复苏势态之后。
大宗商品方面，多年PPI负增长压制之下，大宗商品行业投资不足，供应链呈现紧平衡状态。17年将在以美国为首的发达国家经济复苏背景下，PPI显示的加库存运动将会持续一段时间，给予以石油、有色为代表的大宗商品较强的价格支撑。预计2017年大宗商品价格上扬将会持续，为投资者带来较好的投资机会。
国内：2017年经济稳中求进，L型拐点或将逐渐显现
《经济蓝皮书：2017年中国经济形势分析与预测》指出，预计2017年CPI将同比上涨2.2%，PPI上涨1.6%，全年GDP增长6.5%左右。笔者则认为2017年GDP增速高于2016年6.7%的无不可能。主要是逻辑是：
一、2016年后半段中国的经济状态开始出现一丝回暖的迹象，今年以来GDP三个季度保持6.7%的水平不变，工业增加值的表现其实一直较为平稳，并未如投资增速一样呈现出下行的趋势，同比增速也未见大的波动，近期呈现小幅回升的走势。国内PPI在16年初结束了长达45个月的连续下滑，从9月PPI首次转正之后，快速上涨，截止11月，PPI同比增长3.3%，已经提前进入增速3%的时代，PPI的快速增长确实说明了“工业通缩”问题的缓解。
固定投资方面2017年固定资产投资增速预计将高于2016年。中国固定资产投资增速在2011年之后一路下滑，是拖累中国经济的最主要因素之一。固定资产投资增速下滑与产能严重过剩、PPI持续为负有密切关系。目前各类大宗商品价格均呈现回暖趋势，特别是未进行供给侧改革的领域也出现明显回暖，包括铜、镍等有色金属，橡胶、甲醇等化工原料，水泥、玻璃等建筑材料等等。工业品价格全面回暖表明市场出清已经接近尾声，固定资产投资长期下滑趋势终结。
图3：固定资产投资累计同比 图4：PPI当月同比
数据来源：wind；金银岛；华安期货行业研究中心
二、市场对于房地产的预期过于悲观。与2016年类似，我们认为市场对于2017年的房地产市场仍然过于悲观。2016年底房地产绝对库存低于2015年底，因此我们认为2017年的房地产投资增速不会较2016年明显下滑。不能高估此轮房地产调控对销售的影响，在房地产价格仍在长期上涨、城镇化进程远未结束时，销售的长期大幅下滑是不可能的。2017年房地产销售增速会回落，但维持较高销售量是大概率事件，住宅库存不会再度增加，房地产投资增速在5%左右，这是中国经济能够维持6.7%的保证。
三、2017年人民币走势或将逆转、从贬值到升值，且原因并非中国央行[微博]干预，而是市场预期自发逆转。中国这一轮资本流出属于全球大类资产配置，是中国过去人民币长期升值和资本管制压制下的一次性释放，最终汇率将回归到基本面决定。如果2017年“房地产引发新一轮经济下滑”被证伪，随着中国企业投资回报率继续上升，股市持续回暖，中国固定收益市场回报也一直高于美国，人民币贬值预期的自我实现将结束，人民币贬值趋势将被逆转。
总体来说，中国目前的经济状况还维持在L型的底部。在明年中央将继续坚持“稳中求进”的工作主基调，注重“稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险”的平衡。金融预控方面的“防泡沫”“降杠杆”“去风险”也将成为主要工作目的。明年供给侧改革的作用将继续发挥，由国家发展改革委等部门组织的2017年去产能实施计划编制工作已接近尾声。据悉，压减产能的力度将不会小于今年，将进一步落实有保有压的金融政策，继续鼓励相关优势企业加大兼并重组力度。综合以上因素，2017年或将实现经济温和式增长。
三、价格基本面因素分析
塑料篇
1、“金九银十”季节性周期难寻， 库存和资金炒作成为影响价格重点
塑料作为工业品，虽然缺少农产品生产种植的季节性特点，但由于塑料主要下游农地膜生产具有季节性消费特点，使得塑料价格走势也呈现一定的季节性波动规律。
图5：塑料下游季节性特点
数据来源：华安期货行业研究中心
根据农膜消费的季节性特点，一般划分这样几个阶段。即春季地膜期：每年12-1月开始，在2-3月份进入生产旺季，从3月中旬至五一前，是销售旺季。棚膜旺季：开始于每年的6-7月，9-10月份达到最旺的季节，生产一般会持续到春节。大蒜地膜：8月中旬至9月中 旬开始生产，大约维持一个月，4、5月份的时候多数农膜生产企业停产，进行机器检修，也就是说旺季体现在年中及年底。
然而回顾15年至今的市场价格走势，不难发现传统的季节性价格周期规律已经难以寻觅。自从2014年7月份原油暴跌开始，塑料的季节性规律基本消失。也就是说上游原料价格的快速下跌，以及下游需求弱化，完全打破了此前的经验规律。另一方面是因为塑料在2014年之前基本处于供需紧平衡的格局，但在2014年之后悄然改变，叠加疲软经济周期下成本塌陷，塑料进入了低潮期。16年影响塑料价格新的因素重点已转移至石化库存结构、市场炒作检修预期以及年末重新回暖的国际原油等。下图可得出16年重点影响塑料价格的因素。
图6：影响PE价格因素解读
数据来源：wind；金银岛；华安期货行业研究中心
预计2017年仍旧和新增产能投放，炒作厂家检修预期以及上游原料成本等息息相关，仍难以呈现出清晰的季节性规律。
2、环保法趋于严格 ，聚焦2017年PE新增产能
2016年从中央提出绿色发展理念，到大气污染治理写入31个省区市政府工作报告，再到“十三五”规划建议中强调环保，社会各界对加快建设美丽中国充满期待。继2016年中央环保督察组大规模督察后，预计2017年环保巡视督促环保法趋于严格，料将加快高投入低产出的产能淘汰，限制产能扩增的速度。与此同时，2017年国内聚烯烃行情将迎来新一轮扩能高峰，新增企业多为煤制烯烃产业，集中于我国西部地区。
图7：2017年PE新投放产能
图8：PE历年产能变化
数据来源：wind；金银岛；华安期货行业研究中心
2010年以来，国内聚乙烯年产能持续增长，其平均增速8.2%，产能新增多集中在西北地区，截止2016年11月，国内聚乙烯产能1617万吨/年，其中西北聚乙烯产能占总产能的29%，居于国内产能区域分布首位。
2017年我国聚乙烯新增产能244万吨，从原料方面来看除了壳牌扩能是传统的石脑油制烯烃装置，剩下全部是煤制烯烃。产品方面，绝大多数集中于高压聚乙烯和全密度聚乙烯。当然这些最终产品线能否顺利投放，仍取决于综合产销利润及行业的竞争现状。
PP篇
3、 期现结合越发紧密 ，库存低位坚挺市场价格
2014年之后PP粒料经历了产能暴涨及原料多样化等层层蜕变。市场价格也由前期高位万元上方一度跌落至6000-6500元/吨的低价。主要原因是聚丙烯产能以较高速度扩充，平均增速 14.11%，远超聚乙烯平均增速，2014年国内聚丙烯产能已经超过聚乙烯。截止2016年11月，国 内聚乙烯产能1911万吨/年，其中西北聚丙烯产能占总产能的34%，居于国内产能区域分布首位。
供应端的暴增促使PP从“贵族”向“贫民”转变。回顾2016年，PP现货价格整体处于上行态势，其中不难发现今年以来PP期现结合相较往年更加紧密，期货往往在各轮上涨行情中扮演带动市场现货价格的角色。尤其是在5月-7月以及年末这两段PP价格飞涨阶段，期货影响现货功不可没，现货市场排除一切基本面影响因素后，期货引领现货在市场人士毫无防备下连续推涨，带领现货市场走出前所未有的涨幅。期现货关联度相当高，价差也呈现逐步缩窄。从12月份期现货走势可发现，期货价持续高于现货价，加剧市场连续炒作高报情绪。
2016年下半年库存连续下降，缘于石化近期持续降低生产负荷，为保证年底无库存压力，炼厂低负荷生产为保证库存低位提供坚实基础。从2016年9月份之后，库存连续下降，炼厂连续上调，直接推动市场报盘飙涨。
图9：PP期现价格相关性 图10：PP库存与价格关系
数据来源：wind；金银岛；华安期货行业研究中心
4、 聚丙烯产能产量扩增继续，塑编类同质化竞争趋至白热化
根据下图可以得出聚丙烯产能增长较聚乙烯更为迅猛，尽管从产能来看，国内聚丙烯产能在2014年超越聚乙烯产能，然而从产量来看，在2012年聚丙烯产量就超越了聚乙烯，且近年聚丙烯产量增长较聚乙烯更为明显。这也造成了2014年后，PP市场供需矛盾凸显。预计17年聚丙烯产能扩增情况将会继续，其中煤制烯烃(CTO)、甲醇制烯烃(MTO)、丙烷脱氢(PDH)装置成为新投产产能主流。相比与油制系列成本，煤制成本更加具有竞争优势。由于煤制成本相对偏低，同时在中低端产品领域占据优势，油制产品多朝着高端产品领域发展。伴随国内聚丙烯原料多元化，市场竞争激烈性加剧。
图11：PP历年产能变化 图12：2017年PP新投放产能情况
2017年我国PP新增产能预计280万吨，从原料方面来多数煤制烯烃。在国际原油价格重回50美元大关的背景下，煤制烯烃的低成本优势将会凸显，势必会给中低端PP粒料市场带来新的格局。当然这些最终产品线能否顺利投放，仍取决于综合产销利润及行业的竞争现状。
塑编行业现状
由于塑编行业附加值较低，近年来聚丙烯拉丝料在其应用中所占比例呈现逐年下降的趋势，加上塑编劳动密集型优势不再。塑编制品的市场需求增长速度、科技含量有限，出口额度已经达到顶峰。我国的塑编行业逐渐受到印度、越南等国家的强烈竞争，整个产业面临着产能过剩，供大于求的现状。同时，也面临着行业利润逐渐下降 新产品开发力度不强的困境。
未来塑编行业来看，虽然行业增速放缓，但仍持续缓慢增长的态势，由此行业谨慎的投产也利于行业内部调整。另一方面行业面临着许多新的问题，塑编生产企业将更多地采用新技术、新设备、新工艺和性能优良的原料，去提高行业整体水平，才能适应日益激烈的竞争状况。
5、 总结
无论PP还是PE，经过近几年产能扩张的影响，以及社会经济大环境的调整，自身基本面都发生了根本性的变化。除去供给矛盾、产能过剩之外，如今影响行业价格的新因素着重在于石化阶段性去库存，期货市场资金推动以及下游需求的实际情况。
四、聚烯烃利润分析
1、国际原油价格反弹，成本端上升或将压缩利润空间
原油供需再平衡之路依旧漫长
经过16年一年的漫漫长路和等待之后，国际原油终于从年初的历史最低点回升稳定至50美元大关之上。12月初，11个非欧佩克在维也纳宣布参与减产后，由欧佩克主导的减产协议最后细节全部敲定，欧佩克与非欧佩克产油国合计减产近180万桶/日，受此利好影响，近期国际原油期货市场持续走高。但目前美国原油产量持续增加以及加息后美元保持强劲的势头的情况来看，油价大幅回升已无可能。国际油价将会经历一个再平衡的过程，至少稳定在一个令OPEC觉得合理的油价水平。
一般来说，当油价高于50美元/桶时，煤制烯烃的成本优势开始逐渐明显。但国内煤炭价格今年也处于一个增长的周期内，来年的国内产能实际投产状况还得取决于综合产销利润及行业的竞争现状。
聚烯烃利润将在平稳中寻求突破：
回顾今年的利润空间情况，PP厂家对于每一阶段的行情上涨都能抓住挺价机会，利用市
图13：PP利润估算
图14：线性利润估算
数据来源：wind；金银岛；华安期货行业研究中心
场的炒作情绪不管报高出厂价格从而获得利润空间的增加，但始终不稳定，往往迅速跌回负利润区间。其原因是煤化工企业对市场格局的参与导致石化企业并不像塑料那样占据绝对的市场主导低位。在国内PP同质化越发严重的状况下，在需求难以有效跟进的情况下，不排除恶性竞争的局面发生，因此后期PP利润空间仍会出现利用一波行情获利退出的情况
PE因煤化工冲击较小，当前仍旧是石化企业占据主导地位，因此挺价意愿较强。所以其利润空间基本保持在3000元以上。17年一旦市场展现应对新增产能的冲击的适应之后，石化将把重心放在平稳中寻找利润空间新突破的道路上。
五、2017市场展望与投资策略
综合以上分析，基于2017年国内经济以稳为主，稳中求进的路线方针，加上供给侧改革作用持续发酵，经济平稳中的需求疲软将有一定改观。同时国际原油价格将恢复上涨至合理区间，对油制烯烃企业成本端会造成一定影响，煤化工为主的新产能的投放将进一步加大PP中低端市场的竞争力度。聚丙烯行业将在17年进入优胜劣汰的局面。
另一方面，石化企业依托油价上涨坚持挺价路线，相比与PP，在以石化为主导的PE产业中寻求更高更稳定的利润空间将成为17年的主要基调。
此外考虑到聚乙烯和聚丙烯品种相关性，2017年可关注二者间对冲机会。单从供应面来看，2014、 15和16年聚丙烯投产力度远远大于聚乙烯，供应压力较聚乙烯集中，即使在需求得到改观的情况下，供应压力或使得聚丙烯走势持续弱于聚乙烯。因此可寻找聚乙烯和聚丙烯之间阶段性的套利机会。
华安期货
新浪声明：新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。